【正文】 公司制的主要缺點(diǎn)： 對(duì)股東雙重征稅（公司所得稅和個(gè)人所得稅）。 3/2/2023 46 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院 合伙制和公司制的優(yōu)缺點(diǎn)比較 公司制（ Corporation） 合伙制（ Partnership） 產(chǎn)權(quán)流動(dòng)性（ Liquidity） 產(chǎn)權(quán)易于轉(zhuǎn)讓 產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓有限制 投票權(quán)（ Voting Rights） 通常每股有一個(gè)投票權(quán) 一般合伙人處于控制地位，有限合伙人具有有限的投票權(quán) 法律責(zé)任（ Liability） 有限責(zé)任 一般合伙人具有 無(wú)限責(zé)任，有限合伙人具有有限 責(zé)任 存續(xù)期（ Continuity） 無(wú)限存續(xù)期 有限的企業(yè)生命 稅收（ Taxation） 對(duì)股東雙重征稅（公司所得稅和個(gè)人所得稅） 個(gè)人所得稅 資金籌集 易于籌集資金 難于籌集資金 3/2/2023 47 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院 公司制企業(yè) 公司制 對(duì)于解決所面臨的籌集大規(guī)模資金的問(wèn)題來(lái)說(shuō)，公司制是一種標(biāo)準(zhǔn)的方式。 3/2/2023 48 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院 公司制企業(yè)的目標(biāo) ? 傳統(tǒng)的觀點(diǎn)是股東財(cái)富最大化（股票價(jià)值最大化） 。 3/2/2023 49 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院 代理問(wèn)題和公司的控制 代理關(guān)系 股東和管理者之間的關(guān)系被稱為代理關(guān)系。 股東（委托方）和管理者（代理方）之間有可能存在利益上的沖突，這種沖突被稱為代理問(wèn)題。 股東和管理者之間利益沖突的成本稱為“代理成本”。 直接的代理成本：第一種類型是管理者受益但股東蒙受損失的公司支出。第二種類型是出于監(jiān)督管理者行為需要的支出。 間接的代理成本：失去的機(jī)會(huì)。 3/2/2023 50 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院 代理問(wèn)題和公司的控制 管理者的目標(biāo) 管理者的目標(biāo)可能不同于股東的目標(biāo)。 支出偏好：對(duì)管理者來(lái)說(shuō)，公司的小車、辦公家具、辦公地點(diǎn)和自主決定投資的資金給他們帶來(lái)的價(jià)值超過(guò)提高生產(chǎn)力給他們帶來(lái)的價(jià)值。 生存：意味著管理者總是要控制足夠的資源防止企業(yè)被淘汰，以求保護(hù)其工作的安全性。 獨(dú)立性和自給自足：指不受外界干擾和不依賴于外部的資本市場(chǎng)而進(jìn)行決策的獨(dú)立性。 總之，管理者的目標(biāo)是管理者能進(jìn)行有效控制的公司財(cái)富最大化，它與公司的成長(zhǎng)性和公司的規(guī)模密切相關(guān)。 而公司財(cái)富并非必然就是股東財(cái)富，提高公司的成長(zhǎng)性及其規(guī)模和提高股東財(cái)富并非必然相同。 3/2/2023 51 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院 所有權(quán)和控制權(quán)的分離 董事會(huì) 經(jīng)理人 資產(chǎn) 負(fù)債 權(quán)益 股東 債權(quán)人 3/2/2023 52 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院 代理問(wèn)題和公司的控制 管理者是否為股東的利益行事？ 實(shí)際上，管理者是否為股東的最佳利益行事取決于兩個(gè)因素： 首先，管理者的目標(biāo)與股東的目標(biāo)是否一致？這個(gè)問(wèn)題涉及管理者獲取報(bào)酬的方式。 其次，如果管理者不為股東的目標(biāo)考慮，他們是否會(huì)被撤換？這個(gè)問(wèn)題涉及公司的控制。 3/2/2023 53 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院 代理問(wèn)題和公司的控制 股東能控制管理者的行為嗎？ 股東可以使用以下幾種措施將管理者與股東的利益聯(lián)系在一起： 1）股東投票選舉董事會(huì)成員，董事會(huì)成員選擇管理者。 2）通過(guò)與管理者簽定收入報(bào)酬計(jì)劃，激勵(lì)管理者追求股東的目標(biāo)。 3）如果因?yàn)楣芾聿簧剖沟闷髽I(yè)股票價(jià)格大幅下降，企業(yè)可能遭受其他股東集團(tuán)、公司或個(gè)人收購(gòu)，這種擔(dān)心將促使管理者采取使股東利益（股票價(jià)值）最大化的行動(dòng)。 4）經(jīng)理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也可以促使管理者在經(jīng)營(yíng)中以股東利益為重。能成功執(zhí)行股東目標(biāo)的管理者可能得到提拔，可以要求更高的薪水；否者，他們將被解雇。 有效的證據(jù)和理論證明，股東可以控制公司；公司的目標(biāo)是追求股東價(jià)值最大化。但是，在某些時(shí)候公司追求管理者的目標(biāo)而使股東付出代價(jià)。 3/2/2023 54 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院 直接金融（ Direct finance） 貸款 金融 中介機(jī)構(gòu) 存款 金融機(jī)構(gòu)，金融市場(chǎng)和公司 間接金融（ Indirect finance） 資金 供應(yīng)者 資金 需求者 金融 中介機(jī)構(gòu) 資金 供應(yīng)者 資金 需求者 金融市場(chǎng) 3/2/2023 55 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院 金融市場(chǎng) 公司通過(guò)在金融市場(chǎng)發(fā)行證券（債券和股票）籌集資金。 金融市場(chǎng)由貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)構(gòu)成。 貨幣市場(chǎng)是指短期（一年以內(nèi)）的債券市場(chǎng)。 資本市場(chǎng)是指長(zhǎng)期債券（一年以上）和權(quán)益證券市場(chǎng)。 3/2/2023 56 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院 金融市場(chǎng) 一級(jí)市場(chǎng) 政府或公司首次發(fā)行證券形成一級(jí)市場(chǎng)。 公開發(fā)行（公募） 大部分公開發(fā)行的債券和股票由投資銀行承銷而進(jìn)入市場(chǎng)。 在美國(guó)公開發(fā)行債券和股票必須在美國(guó)證券交易委員會(huì)注冊(cè)登記。 私下募集（私募）： 私下通過(guò)談判將債券和股票出售給一些大型金融機(jī)構(gòu)（如保險(xiǎn)公司、共同基金）。 私募不需要在證券交易委員會(huì)注冊(cè)登記。 3/2/2023 57 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院 金融市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng) 債券和股票首次發(fā)行后，它們就在二級(jí)市場(chǎng)交易。 拍賣市場(chǎng)（交易所） 大部分美國(guó)大公司的股票在拍賣市場(chǎng)上交易。債券交易微不足道。 經(jīng)銷商市場(chǎng)（場(chǎng)外市場(chǎng)、柜臺(tái)市場(chǎng)） 大部分債券在經(jīng)銷商市場(chǎng)上交易。 也有一些股票在經(jīng)銷商市場(chǎng)上交易。 3/2/2023 58 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院 金融市場(chǎng) 企業(yè) 投資者 二級(jí)市場(chǎng) 貨幣 證券 李四 張三 股票和 債券 貨幣 一級(jí)市場(chǎng) 3/2/2023 59 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院 金融市場(chǎng) 掛牌交易 要在紐約證券交易所掛牌交易的公司必須滿足規(guī)定的最低要求： 1）上一年稅前盈利不低于 250萬(wàn)美元，且在前兩年每年的稅前盈利不低于 200萬(wàn)美元。 2）有形凈資產(chǎn)至少達(dá)到 4000萬(wàn)美元。 3）公眾持有股票的市值達(dá)到 4000萬(wàn)美元。 4）公眾持有總的股份數(shù)量至少達(dá)到 110萬(wàn)股。 5）至少有 2023名持股者所持有的股票等于或超過(guò) 100股。 3/2/2023 60 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院 Thank You Very Much！ 3/2/2023 61 安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH