【正文】 ? 5．計(jì)算公司市場(chǎng)價(jià)值和帳面價(jià)值的比率。財(cái)務(wù)顧問評(píng)估的結(jié)果是每股價(jià)值在 55元到 65元之間。他認(rèn)為丁山在延期付款方面過于大方，公司幾乎百分之四十的應(yīng)收帳款均已經(jīng)過期九十天以上，而且丁山仍向那些顯然沒有支付能力的零售商供貨。（見表 2） ? 然而更為重要的是，王鵬認(rèn)為公司沒有充分利用負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，這損害了公司兩位股東的獲利能力。他把這一決定通知了那些頑固的零售商，希望他們支持他的要求。盡管他已經(jīng)聘請(qǐng)了一個(gè)財(cái)務(wù)顧問幫他談判，但他覺得最好還是親自了解一下公司的財(cái)務(wù)狀況。王鵬極富創(chuàng)造力，在產(chǎn)品和潮流預(yù)測(cè)方面很有天賦，正由 ? 于他的天才 ,金橋商標(biāo)已成為高質(zhì)量和時(shí)尚服裝的代名詞。經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，面臨更大的虧損風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn) 它是通過大量實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的檢驗(yàn) ， 從中總結(jié)得出的有 代表性的標(biāo)準(zhǔn) ， 如流動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)是不低于 2： 1等 。常用的財(cái)務(wù)報(bào)表分析的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)主要如下兩類： ? （一）公司內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)： ? 歷史標(biāo)準(zhǔn) ? 預(yù)算標(biāo)準(zhǔn) ? 歷史標(biāo)準(zhǔn) ? 它是指以公司過去某一時(shí)點(diǎn)上的實(shí)際狀況為標(biāo)準(zhǔn)，例 ? 如歷史最好水平或正常經(jīng)營(yíng)條件下的一般水平。 它是利潤(rùn)表的附表之一 。信息不真實(shí)；信息不完整；會(huì)計(jì)信息 ? 不及時(shí)。 ? 財(cái)務(wù)報(bào)表主要包括資產(chǎn)負(fù)債表 、 損益表 （ 利潤(rùn)表 ） ? 和現(xiàn)金流量表等 。 （ 二 ） 風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡原則 ? 對(duì)決策行為的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，一般是通過成本 — 收益分 ? 析方法進(jìn)行的，進(jìn)入金融世界之后，這一法則演化為風(fēng) ? 險(xiǎn) — 收益的權(quán)衡。 第三節(jié) 公司金融概述 一 、 公司金融活動(dòng)目標(biāo) 目標(biāo)：公司價(jià)值最大化 公司的價(jià)值 V ＝ 公司負(fù)債的價(jià)值 B ? ＋所有者權(quán)益的價(jià)值 S ? V ? ? B S ? 從上圖我們可以看出：公司價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)有關(guān) 。 這一理論認(rèn)為 ， 來自金融市場(chǎng)的短期壓力迫使公司管理層在很多 情況下將精力集中在短期業(yè)績(jī)上 ， 因而導(dǎo)致在許多情況下公司實(shí)際上 是在進(jìn)行低效率的操作 ， 并且犧牲了長(zhǎng)期利益和競(jìng)爭(zhēng)能力 。外部治理的作 ? 用在于使公司經(jīng)營(yíng)行為得到外界評(píng)價(jià)，迫使公司管理層自律和自我控 ? 制。團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)理論通常被用來證明資 ? 本雇傭勞動(dòng)的邏輯，或者說為什么是非人力資本雇傭人力資本的。 ? 代理成本包括監(jiān)督成本和保證成本： ? 所有者要支付代理成本，即監(jiān)督成本，這是所有者為了維護(hù)自己 ? 的利益在監(jiān)督代理人時(shí)發(fā)生的費(fèi)用，監(jiān)督數(shù)量和質(zhì)量受監(jiān)督成本的制 ? 約； ? 代理人也要支付代理成本，即保證成本，這是代理人為了得到所 ? 有者或債權(quán)人信任所發(fā)生的成本，保證的效果受保證成本的制約。 企業(yè)這種一體化的經(jīng)濟(jì)組織 ， 可以把以往的市場(chǎng)交易變?yōu)槠髽I(yè)內(nèi) 部的管理和監(jiān)督 。 ? 科斯定理：如果市場(chǎng)交易成本為零，產(chǎn)權(quán)的初始安排將不會(huì)影響 ? 資源配置效率；或者說，如果市場(chǎng)交易成本大于零，產(chǎn)權(quán)的初始安排 ? 會(huì)影響到資源配置的效率。 預(yù)期收益現(xiàn)值最大化：從現(xiàn)代金融對(duì)價(jià)值的衡量方法來看，股東財(cái)富 最大化含義還可以視為股東的未來現(xiàn)金流現(xiàn)值最大化。 它是 “ 公司 ” 和 “ 金融 ” 的結(jié)合 ， 是研究作為經(jīng)濟(jì)法人的公 司在從事與經(jīng)營(yíng)管理相關(guān)的金融活動(dòng)中產(chǎn)生的各種問題 。 ? 按出資人法定責(zé)任分類：無限公司；有限責(zé)任公司；兩合公司； ? 股份有限公司 ? 按公司信用基礎(chǔ)分類 : 人合公司；資合公司；人合兼資合公司 ? 按公司股權(quán)分布方式分類：封閉公司；公開公司 三種企業(yè)制度的比較 比較項(xiàng)目 個(gè)體業(yè)主制 合伙制 公司制 開辦費(fèi)用 低 較低 高 所有人對(duì)企業(yè)債務(wù)的責(zé)任 無限責(zé)任 無限責(zé)任 或有限責(zé)任 有限責(zé)任 企業(yè)存續(xù)期 短 短 永續(xù)經(jīng)營(yíng) 所有人的權(quán)利 業(yè)主絕對(duì)控制 合伙人控制 所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離 比較項(xiàng)目 個(gè)體業(yè)主制 合伙制 公司制 稅收 個(gè)人所得稅 個(gè)人所得稅 公司所得稅 個(gè)人所得稅 收益的分配 全部歸所有者 凈現(xiàn)金流量全部分配給合伙人 公司具有較大自由度決定股利支付比例 流動(dòng)性 困難 受到很大限制 容易 籌集資金 困難 困難 容易 二、公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo) （一）利潤(rùn)目標(biāo)：利潤(rùn)最大化；約束條件下的利潤(rùn)最大化；滿意的利潤(rùn)。 ? 交易成本理論（產(chǎn)品直接定價(jià)） ? 企業(yè)作為一種經(jīng)濟(jì)組織，以內(nèi)部交易替代外部市場(chǎng)交易，以企業(yè) ? 為單位進(jìn)入市場(chǎng)，從而減少市場(chǎng)交易者數(shù)量，減輕交易摩擦，降低交 ? 易成本。只有當(dāng)間接定價(jià)的費(fèi)用低于直接定價(jià)的費(fèi)用時(shí)，企業(yè) ? 才會(huì)產(chǎn)生，企業(yè)的邊界也是兩種費(fèi)用邊際均衡的結(jié)果。 ? 格羅斯曼、哈特和莫爾三人的不完全契約理論被稱為 GHM理論， ? 它強(qiáng)調(diào)了剩余權(quán)利安排在不完全契約世界中的重要作用。團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)理論將 ? 企業(yè)的所有權(quán)定義為 “ 剩余索取權(quán) ” ，所有權(quán)在解決企業(yè)運(yùn)行的激勵(lì) ? 與約束問題中起決定性的作用。常見的公司治理機(jī)構(gòu)包括股東 ? 大會(huì)、董事會(huì)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)、監(jiān)事會(huì)等。 但是，這一理論同時(shí)也承認(rèn)，由于控制權(quán)市場(chǎng)的無效，使得不負(fù) 責(zé)任的經(jīng)理人員承擔(dān)責(zé)任的主要機(jī)制被削弱了，因此該理論也提出了 相關(guān)的公司治理改革措施，試圖促使經(jīng)理人員對(duì)股東的利益更負(fù)責(zé)任。 而利益與企業(yè)相關(guān)的 主體上多元化的 ， 不僅包括股東 ， 還包括經(jīng)理 、 職工 、 社區(qū) 、 供應(yīng)商和銷售 商 ， 這些主體的利益與公司業(yè)績(jī)密切相關(guān) ， 并且都在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) ， 理應(yīng)給予他們所有權(quán) ， 才能使得責(zé) 、 權(quán) 、 利相一致 。 ? 貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣或資金隨著時(shí)間的推移而形成的增值，即 ? 同樣數(shù)額的資金在不同時(shí)間的價(jià)值是不同的。公司必須在一系列的復(fù)雜業(yè) ? 務(wù)關(guān)系中始終保持現(xiàn)金流入流出的平衡。 ? 報(bào)表分析為各類決策主體提供一個(gè)共同的公平的服務(wù) ? 平臺(tái)。 ? 資產(chǎn) ≡ 負(fù)債 ＋ 所有者權(quán)益 資產(chǎn)負(fù)債表的基本格式： 資產(chǎn) 負(fù)債及所有者權(quán)益 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金 長(zhǎng)期負(fù)債 應(yīng)收帳款 負(fù)債合計(jì) 存貨 實(shí)收資本 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 資本公積 長(zhǎng)期投資 盈余公積 固定資產(chǎn) 未分配利潤(rùn) 無形資產(chǎn) 所有者權(quán)益合計(jì) 遞延資產(chǎn) 其他資產(chǎn) 資產(chǎn)總計(jì) 負(fù)債與所有者權(quán)益總計(jì) 分析資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)注意三點(diǎn)： ? 會(huì)計(jì)流動(dòng)性 ? 資產(chǎn)的流動(dòng)性 短期償債能力 ? 需要區(qū)分：流動(dòng)性資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn) ? 負(fù)債與權(quán)益 ? 所有者權(quán)益 ≡資產(chǎn)－負(fù)債 ? 體現(xiàn)股東對(duì)企業(yè)的剩余索取權(quán) ? 帳面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值 ? 同一資產(chǎn)的 成本與真實(shí)價(jià)值之別 二 、 損益表 ? 損益表也稱利潤(rùn)表，用于衡量企業(yè)在一個(gè)時(shí)期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成 ? 果，是關(guān)于收入和費(fèi)用的財(cái)務(wù)報(bào)表。 ? 現(xiàn)金流量表在內(nèi)容上主要包含三個(gè)方面：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中 ? 的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)中的現(xiàn)金流量、融資活動(dòng)中的現(xiàn)金 ? 流量。