精品課程ppt公司金融導(dǎo)論第十七章-免費(fèi)閱讀
【正文】 ? 會(huì)計(jì)破產(chǎn) – 賬面價(jià)值是負(fù)值。 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 更多的破產(chǎn)成本 ? 間接破產(chǎn)成本 ? 比直接成本大，但是更難以計(jì)量和估計(jì) ? 股東希望避免一個(gè)正式的破產(chǎn)文件 —債權(quán)人希望保留現(xiàn)存的完整的資產(chǎn)，這樣至少他們可以拿到一些錢(qián) –資產(chǎn)損失價(jià)值，比如管理當(dāng)局試著避免破產(chǎn)而不是經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù) –原有的銷(xiāo)售收入喪失了 , 被中斷的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，有價(jià)值的員工離職了 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 圖 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 圖 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 總結(jié) ? 情況 I – 沒(méi)有稅和破產(chǎn)成本 —沒(méi)有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 情況 II – 有公司稅但沒(méi)有破產(chǎn)成本 –最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是 100% 負(fù)債 –每增加 1美元的負(fù)債都會(huì)引起公司現(xiàn)金流量的增加 ? 情況 III –公司稅和破產(chǎn)成本 –最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是部分負(fù)債，部分權(quán)益 –從額外借款獲得的利益被預(yù)期的增加的破產(chǎn)成本抵消 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 圖 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 經(jīng)營(yíng)重組 ? 稅盾利益只對(duì)那些需要大額交稅公司而言才是重要的 ? 財(cái)務(wù)困境風(fēng)險(xiǎn) –對(duì)于有著高財(cái)務(wù)困境風(fēng)險(xiǎn)的公司而言，舉債數(shù)量較小是最優(yōu)的。 負(fù)債 = $7500。 ? 改變公司價(jià)值 –改變現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn) –改變現(xiàn)金流量 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 三種特殊情況下的資本結(jié)構(gòu) ? 假設(shè)一 ? —沒(méi)有公司或者個(gè)人稅 –沒(méi)有破產(chǎn)成本 ? 假設(shè)二 –有公司稅，沒(méi)有個(gè)人稅 ? —沒(méi)有破產(chǎn)成本 ?假設(shè)三 –有公司稅，但沒(méi)有個(gè)人稅 –有破產(chǎn)成本 － 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 情況一 – 定理 I 和 II ? 定理 I –公司的價(jià)值不會(huì)被資本結(jié)構(gòu)的改變影響 –公司的現(xiàn)金流量沒(méi)有變，因此價(jià)值也沒(méi)有變 ? 定理 II –公司的加權(quán)平均成本不會(huì)被資本結(jié)構(gòu)影響 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 情況 I –方程式 ? WACC = RA = (E/V)RE + (D/V)RD ? RE = RA + (RA – RD)(D/E) – RA 是公司權(quán)益的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也就是公司資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn) – (RA – RD)(D/E) 是公司權(quán)益的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 也就是，被股東要求的用來(lái)補(bǔ)償財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)而增加的收益。 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 臨界 EBIT ? 找到 EPS在少于目前和擬議資本結(jié)構(gòu) 下的EBIT 。 2003 The McGrawHill Companies, Inc. All rights reserved. 財(cái)務(wù)杠桿和資本結(jié)構(gòu)政策 第十七章 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 重要概念和方法 ? 理解財(cái)務(wù)杠桿對(duì)現(xiàn)金流量和權(quán)益成本的影
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