【正文】 權(quán)人。不利用杠桿的資本占的百分比 = 12% ? VU = 25() / .12 = $ 億 ? VL = + 75(.35) = $ ? E = – 75 = $8667萬 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 圖 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 情況 II –情況 II ? 加權(quán)平均資本成本隨著債務(wù)權(quán)益比率增加而減少，因?yàn)檎诶⒅Ц渡辖o與補(bǔ)貼 ? RA = (E/V)RE + (D/V)(RD)(1TC) – RE = RU + (RU – RD)(D/E)(1TC) –一個例子 RE = .12 + (.)(75/)() = % – RA = ()(.1369) + (75/)(.09) () RA = % 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 一個例子 : 情況 II – 定理 II ? 假設(shè)公司改變了它的資本結(jié)構(gòu)，以至于債務(wù)權(quán)益比率為 1。 ? 如果我們預(yù)期 EBIT 比臨界值低，那么這時的杠桿水平對于我們的股東就是有害的。 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 選擇資本結(jié)構(gòu) ? 財務(wù)主管的基本目標(biāo)是什么？ ? 股東財富最大化 ? 我們想要選擇使股東財富最大化的資本結(jié)構(gòu) ? 我們可以通過公司價值最大化或者加權(quán)平均資本成本最小化來使股東財富最大化 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 財務(wù)杠桿效應(yīng) ? 財務(wù)杠桿如何影響公司的每股盈余和權(quán)益報酬率？ ? 當(dāng)我們增加了債務(wù)量的時候，我們所要支付的固定的利息費(fèi)用也增加了。 –定理 II –把 RA 用資本定價 CAPM 代替，并且假設(shè)債務(wù)是無風(fēng)險的。 ? 流通索取權(quán)和非流通索取權(quán)的相對價值被受資本結(jié)構(gòu)的決定影響。 ? 點(diǎn)擊這個網(wǎng)站并訪問 —選擇一家公司并且舉例。 ? 稅部分的減少增加了公司的現(xiàn)金流量。 ? 如果我們遇到效益很差的一年，那么我們?nèi)孕枰Ц豆潭ǔ杀?，并且我們支付給我們的股東的剩余將會減少。 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 臨界 EBIT ? 找到 EPS在少于目前和擬議資本結(jié)構(gòu) 下的EBIT 。 負(fù)債 = $7500。 ? 會計(jì)破產(chǎn) – 賬面價值是負(fù)值。 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 更多的破產(chǎn)成本 ? 間接破產(chǎn)成本 ? 比直接成本大，但是更難以計(jì)量和估計(jì) ? 股東希望避免一個正式的破產(chǎn)文件 —債權(quán)人希望保留現(xiàn)存的完整的資產(chǎn)，這樣至少他們可以拿到一些錢 –資產(chǎn)損失價值，比如管理當(dāng)局試著避免破產(chǎn)而不是經(jīng)營業(yè)務(wù) –原有的銷售收入喪失了 , 被中斷的經(jīng)營業(yè)務(wù)，有價值的員工離職了 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 圖 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 圖 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 總結(jié) ? 情況 I – 沒有稅和破產(chǎn)成本 —沒有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 情況 II – 有公司稅但沒有破產(chǎn)成本 –最