【正文】 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 觀察到的資本結(jié)構(gòu) ? 行業(yè)不同，資本結(jié)構(gòu)就不同 ? 不同可以從 2000 年 . Ibbotson Associates, Inc的年報看出 –最低水平的負(fù)債 ? 制藥 % 的負(fù)債率 ? 電腦 % 的負(fù)債率 –最高水平的負(fù)債 鋼鐵行業(yè) % 的負(fù)債率 ? 百貨 % 的負(fù)債率 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 分析一個關(guān)于網(wǎng)站的例子 ? 你可以查找一個公司的資本結(jié)構(gòu)與同行業(yè)、部門和標(biāo)準(zhǔn)普爾 500相比的相關(guān)信息，在Yahoo. 。 (RD = Rf) – RE = Rf + ?A(1+D/E)(RM – Rf) 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 商業(yè)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險 ? RE = Rf + ?A(1+D/E)(RM – Rf) ? 資本定價模型 CAPM: RE = Rf + ?E(RM – Rf) – ?E = ?A(1 + D/E) ? 因此，股票的系統(tǒng)風(fēng)險取決于： –資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險 ?A, (商業(yè)風(fēng)險 ) –財務(wù)杠桿的水平 , 債務(wù)權(quán)益率 D/E, (財務(wù)風(fēng)險 ) 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 情況 II – 現(xiàn)金流量 ? 利息是稅后的 ? 因此，當(dāng)一個公司增加負(fù)債的時候 , 它的稅將減少，其他不變。 ? 如果我們遇到效益較好的一年 ,那么我們?nèi)砸度牍潭ǔ杀?，并且我們將有更多的剩余支付給我們的股東。 ? 如果我們預(yù)期 EBIT 比臨界值高很多，那么這時的杠桿水平對于我們的股東就是有利的。 借款利率 = 9%。 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 破產(chǎn)程序 – 第 II部分 ? 清算 —1978年 《 聯(lián)邦破產(chǎn)改革法案 〉 第七章 ——破產(chǎn)托管人 接管資產(chǎn) , 將它們賣掉并且按照絕對優(yōu)先規(guī)則分配。 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 破產(chǎn)成本 ? 直接破產(chǎn)成本 ? 法律和管理費用 —最終導(dǎo)致債權(quán)人蒙受額外的損失 –債務(wù)籌資的約束 –財務(wù)困境 –履行債務(wù)義務(wù)時的嚴(yán)重問題 –許多陷入財務(wù)困境的公司最終沒有提出破產(chǎn)申請。 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 資本結(jié)構(gòu)理論 ? Modigliani 和 Miller 的資本結(jié)構(gòu)理論 ? 第一定理 – 公司價值 –第二定理 –加權(quán)平均成本 ? 公司的價值石油公司的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)風(fēng)險決定的。169。 – 盈余 : ? 衰退 : 50(.50) + .1(1000) = $125 ? 預(yù)期 : 50() + .1(1000) = $250 ? 擴(kuò)張 : 50() + .1(1000) = $375 – Mirrors先生的收益來自于在公司的這個資本結(jié)構(gòu)下購買的 100股股票。 ? 在這一點上，公司的價值將開始降低，加權(quán)平均成本將開始隨著更多負(fù)債的增加而增加。 重組 —1978年 《 聯(lián)邦破產(chǎn)改革法案 〉 第 十一章 –調(diào)整公司結(jié)構(gòu)，償還債