【正文】 三、現(xiàn)代公司理論 ? 產(chǎn)權(quán)制度是現(xiàn)代公司制度的基礎(chǔ)，產(chǎn)權(quán)理論是現(xiàn)代公 ? 司理論的基礎(chǔ)，由現(xiàn)代公司的產(chǎn)權(quán)問題產(chǎn)生了委托代理問 ? 題，進而產(chǎn)生公司治理結(jié)構(gòu)問題，這三個問題是現(xiàn)代公司 ? 理論所要研究的重要主題。 （二）股東財富最大化（有以下表述形式） 公司價值最大化：從法律上看公司屬于股東的，公司的目標(biāo)與股東的 利益應(yīng)該一致。 ? 公司金融包括三個方面的內(nèi)容： ? 公司應(yīng)該投資于什么樣的長期資產(chǎn)？（資本預(yù)算、 ? 資本支出） ? 如何籌集資本支出所需資金？（資本結(jié)構(gòu)：負(fù)債與 ? 股東權(quán)益的比例） ? 如何管理經(jīng)營中的現(xiàn)金流量？（營運資本管理） 可以歸結(jié)為四大決策： 投資決策； 融資決策； 營運資本決策； 并購重組決策 。 公 司 金 融 ? 參考書目： 斯蒂芬 等著，吳世農(nóng) 等譯： 《 公司理財 》 ， 機械工業(yè)出版社，2020年版； 王晉忠 主編 《 公司理財 》 ，武漢大學(xué)出版社，2020年版； 第一部分：導(dǎo)論 ? 第一章 公司金融導(dǎo)論 ? 第一節(jié)：課程簡述 一 、 《 公司金融 》 課程定位 公司金融 （ Corporate Finance ） 是現(xiàn)代金融學(xué)三門核心課程 之一 。 二、 《 公司金融 》 課程結(jié)構(gòu)（括弧中的序號為大致對應(yīng)教材的章節(jié)） 第一部分：導(dǎo)論 第一章 公司金融導(dǎo)論（ 1） 第二章 財務(wù)報表分析（ 2） 第二部分：投資篇：價值與風(fēng)險衡量和資本預(yù)算 第三章 資本投資方法（ 6） 第四章 價值風(fēng)險衡量與資產(chǎn)定價（ 11） 第五章 資本成本與資本預(yù)算（ 8 、 12） 第三部分：融資篇：資本結(jié)構(gòu)、長期融資、與股利政策 第六章：資本結(jié)構(gòu)（ 1 1 16） 第七章：融資方式（ 1 1 21） 第八章；股利政策（ 18） 第九章：長期財務(wù)規(guī)劃（ 1 2 2 2 26 ） 第四部分：資本營運篇：短期融資、現(xiàn)金管理、信用管理 第十章：短期財務(wù)規(guī)劃（ 2 27） 第十一章：現(xiàn)金管理與信用管理（ 2 29） 第五部分：公司金融戰(zhàn)略：并購、風(fēng)險管理與跨國公司金融 第十二章：公司并購（ 30） 第十三章：風(fēng)險管理與跨國公司金融（ 2 3 32） 第二節(jié)：公司制度 一、公司制度分類 ? 公司是指由兩人（自然人或法人）以上，以一定形式出資聯(lián)合而 ? 成的企業(yè)。 公司凈資產(chǎn)最大化：從財務(wù)角度看，股東的權(quán)益體現(xiàn)在其所持股份的 凈資產(chǎn)上。 ? ? 產(chǎn)權(quán)理論 ? 委托 — 代理理論 ? 公司治理理論 ? （一）產(chǎn)權(quán)理論 ? 現(xiàn)代公司具有幾個重要的產(chǎn)權(quán)特征： ? 所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離； ? 產(chǎn)權(quán)的可分解性； ? 產(chǎn)權(quán)的排他性； ? 產(chǎn)權(quán)的可讓渡性； ? 產(chǎn)權(quán)的有限責(zé)任性等。 ? 實際上，科斯是將企業(yè)視為一個關(guān)于產(chǎn)品的契約，企業(yè)是用一個 ? 長期契約代替市場上的一系列短期契約。 ? 所謂“間接定價”是要素所有者不是分散地直接進入市場進行交 ? 易并確定交易價格，而是通過組建企業(yè)的方式間接地進入市場，由企 ? 業(yè)代替要素所有者去直接進行市場交易并確定交易價格，再通過企業(yè) ? 的內(nèi)部交易最終確定要素的價格。 如果以企業(yè)這種縱向一體化方式來替代現(xiàn)貨市場交易 ， 可以有效地降低交易成本 。 ? 縱向一體化雖然可以節(jié)省市場交易成本，但由于被一體化的交易 ? 方失去了企業(yè)的剩余控制權(quán)，由此帶來的激勵下降會導(dǎo)致效率損失， ? 這是一體化產(chǎn)生的合并成本。 ? 代理成本理論（信息不對稱；目標(biāo)不一致、激勵不相容） ? 詹森和麥克林等認(rèn)為，由于所有者和經(jīng)理人的目標(biāo)函數(shù)是不一致 ? 的，因此，作為代理人的經(jīng)理人的行為并不總是去最大化作為委托人 ? 的所有者的利益，這樣就存在委托 — 代理問題，發(fā)生代理成本，它可 ? 以表征為存在代理關(guān)系的企業(yè)與不存在代理關(guān)系的企業(yè)在價值增值上 ? 的差異。 ? 為了使監(jiān)督有效率，最好是將其他成員的收入用合同固定化，然 ? 后賦予監(jiān)督者以 “ 剩余索取權(quán) ” 。 ? 因此，在企業(yè)內(nèi)部應(yīng)該由資本來雇傭并監(jiān)督勞動及其它要素，由 ? 此帶來的監(jiān)督成本更低、效率更高。 ? 廣義的公司治理又可分為內(nèi)部治理機制和外部治理機制。 ? 公司的外部治理一般是指證券市場、經(jīng)理市場、產(chǎn)品市場以及銀 ? 行、機構(gòu)投資者等外部力量對公司管理者行為的監(jiān)督。股東財富最大化就是公司價值 最大化，公司價值最大化在有效市場中就等同于公司股票價值最大化。 如果公司為了長期利益進行投資而降低本期的利潤分配 ， 則股東們通 常會傾向于賣出股票或降價出售公司的股票 。 ? 利益相關(guān)者理論（企業(yè)的社會責(zé)任） 利益相關(guān)者理論認(rèn)為 ， 公司存在的目的不是單一地為股東提供回報 ， 現(xiàn) 代公司應(yīng)該是一個社會責(zé)任的組織 ， 它必須服務(wù)于一個較大的社會目的 ， 股 東利益的最大化往往同整個社會的財富創(chuàng)造最大化并不一致 。 其中 ， 一個重要的改革方案是增加職工的所有權(quán)和職工對 公司財產(chǎn)的控制權(quán) ， 賦予關(guān)鍵的利益相關(guān)者進入公司董事會的權(quán)利 。 公司證券對公司價值的或有索取權(quán) (從期權(quán)角度 ) ? 假設(shè)債券人得到在年末獲得 F的支付承諾，公司年末價值為 X，則 ? 債權(quán)人的索取權(quán)為 min(X， F），股東的索取權(quán)為 XF，如果 X小于 F， ? 即資不抵債，則股東權(quán)益為零。 ? 貨幣時間價值用貼現(xiàn)方法來衡量。 ? （三）動態(tài)平衡原則 ? 動態(tài)平衡原則是指在資金運行的動態(tài)過程中保持流動 ? 性，即現(xiàn)金的流入與流出在時間和數(shù)量上的協(xié)調(diào)平衡。 ? 其目的是評價過去 、 認(rèn)識現(xiàn)在和預(yù)測未來 ， 因此 ， ? 它是公司理財決策的基本分析工具 。 ? 報表分析有助于及時發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營中存在的問題，控 ? 制潛在的風(fēng)險。 ? 會計信息失真。 ? 它是根據(jù)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益之間的相互關(guān)系， ? 按照一定的分類標(biāo)準(zhǔn)和一定的順序，把企業(yè)在某一時刻的 ? 資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益各項目予以適當(dāng)排列編制而成的 ? 表格。 ? 損益表編制的基本會計等式為： ? 收入 — 費用 == 利潤 損益表與企業(yè)基本活動： 利潤表項目 企業(yè)的基本活動 一、主營業(yè)務(wù)收入 主要經(jīng)營活動收入 減：主營業(yè)務(wù)成本 主要經(jīng)營活動費用 主營業(yè)務(wù)稅金及附加 主要經(jīng)營活動費用 二、主營業(yè)務(wù)利潤 主要活動毛利 加：其它業(yè)務(wù)利潤 次要活動毛利 減：營業(yè)費用 經(jīng)營活動費用 管理費用 經(jīng)營活動費用 財務(wù)費用 籌資活動費用（債權(quán)人所得） 三、營業(yè)利潤 全部經(jīng)營活動利潤（已扣除債權(quán)人利息） 加：投資收益 投資活動收益 補貼收入 非經(jīng)營活動收益 營業(yè)外收入 投資和其它非經(jīng)營活動收益 減：營業(yè)外支出 投資和其它非經(jīng)營活動損失 四、利潤總額 全部活動凈利潤（未扣除） 減：所得稅 全部活動費用（政府所得） 五、凈利潤 全部活動凈利潤（所有者所得） 分析損益表需要注意的問題：