【正文】 ? （ 1）討論這種方法的局限性。一位部門經(jīng)理提出，建立一個服裝潮流發(fā)布中心。因為他還是非常希望做一家服裝公司的股東的。 資產(chǎn)總額 所有者權(quán)益 + 負(fù)債 ? 銷售收入－總成本 固定資產(chǎn) ＋ 流動資產(chǎn) 長期負(fù)債 + 短期負(fù)債 ? 其它經(jīng)營成本＋折舊＋所得稅＋利息 ? 應(yīng)收帳款＋存貨＋現(xiàn)金及有價證券 ? 杜邦等式： ? 資產(chǎn)凈收益率 ROA ＝銷售利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ＝ (凈收益 / 銷售收入 ) (銷售收入 / 資產(chǎn)總額 ) 擴(kuò)展的杜邦等式： ? 權(quán)益收益率 ROE ＝銷售利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) ＝ (凈收益 / 銷售收入 ) (銷售收入 / 資產(chǎn)總額 ) (資產(chǎn)總額 /普通股權(quán)益總額 ) 練習(xí)： 以教材第二章提供的美國聯(lián)合公司的數(shù)據(jù) （ 包括附錄中的表格 ） 為基礎(chǔ) 。它更是一個用于考核公司各級、各部門 ? 經(jīng)營業(yè)績的好標(biāo)準(zhǔn)；不足之處是容易受到認(rèn)識因素的影響。 ? 資產(chǎn)負(fù)債表的左邊是“資產(chǎn)”項目，反映公司某一日 ? 所擁有的總資產(chǎn)； ? 右邊項目是“負(fù)債”和“所有者權(quán)益”，反映了公司 ? 這一時點的資金來源。 ? 公司理財以財務(wù)報表分析為基本的分析工具，其中， ? 對現(xiàn)金流量的考察尤其關(guān)鍵。 利益相關(guān)者理論認(rèn)為 ， 凡是能給公司帶來損益或其利益受公司行為直接 影響的行為人均有可能參與或影響企業(yè)所有權(quán)的分配 。 ? ? 公司的內(nèi)部治理是指通過法人實施的治理活動，其核心內(nèi)容是公 ? 司內(nèi)部的治理機(jī)構(gòu)設(shè)置及其權(quán)力分布?？v向一體化是否會發(fā)生，取決于市場交 ? 易成本與企業(yè)合并成本之間的比較；一體化過程中哪一方被合并失去 ? 剩余控制權(quán)，取決于哪種方案節(jié)省的交易成本更多或產(chǎn)生的合并成本 ? 更少，同時，企業(yè)的邊界也由兩種成本的邊際均衡得以確定。 ? 其中，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離是現(xiàn)代公司的最基本特征 .擁有公 ? 司財富的股東與實際掌握公司經(jīng)營權(quán)的管理者是不同的兩個利益主 ? 體，由此產(chǎn)生了委托代理關(guān)系。 “ 公司金融 ” 又被稱為 “ 公司理財 ” “ 公司財務(wù) ” “ 財務(wù)管理 ” 《 公司金融 》 是金融學(xué)課程 : 有別于管理學(xué)課程； 有別于會計學(xué)課程； 也有別于個人或家庭理財學(xué) 。 ? 間接定價理論（要素間接定價） ? 張五常認(rèn)為，企業(yè)和市場是契約安排的兩種不同方式，企業(yè)是 ? 要素所有者之間的契約，而市場是產(chǎn)品所有者之間的契約，兩者之間 ? 并不存在替代關(guān)系。 ? 只有經(jīng)過委托人的監(jiān)督和代理人的保證兩方面活動調(diào)整之后的企 ? 業(yè)委托 — 代理契約，才是當(dāng)時約束條件下的最優(yōu)制度安排。 金融市場理論（外部治理） 金融市場理論以有效市場假說為基礎(chǔ)，即股票價格充分反映了與該公司有關(guān)的所有信息。 與此相關(guān)的兩個問題： ? 一是按照自利假設(shè)，股東的行為準(zhǔn)則是股東權(quán)益最大化，即 S部 ? 分最大化。 ? 一、財務(wù)報表分析的作用 ? 報表分析有助于正確地評價公司過去的經(jīng)營狀況。 通過利潤分配表 ， 可以了解企業(yè)利潤分配的去向 ， 利潤分配的比例結(jié)構(gòu)及年末未分配利潤的結(jié)存情況 。 經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)源于實踐 ， 又不斷受實踐檢驗 ， 并且隨著 實踐的發(fā)展不斷調(diào)整 ， 所以具有客觀性 、 普遍性 。丁山善于 ? 交際，性格堅強(qiáng)，主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)和銷售策劃，已成為公司的實際領(lǐng)導(dǎo) ? 者。丁山還擔(dān)心象金橋這樣的公司在保持與銀行的穩(wěn)固關(guān)系上存在困難。丁山認(rèn)為這樣做的目的是不想減少銷售額，而零售商面臨的困境只是暫時的。（共有 50000股普通股股票）。由于金橋公司沒有公開上市，因此公司的股票價值必須經(jīng)過評估。按照歷史標(biāo)準(zhǔn)，公司目前的現(xiàn)金狀況依舊比較糟糕，需要注入新的股本。王鵬知道，如果要賣掉股份，一定會卷入關(guān)于公司價值的繁瑣談判。 ? 通過債務(wù)融資，股東在不增加投資的情況下，保持其對公司的控 ? 制權(quán)； ? 債權(quán)人依賴于股東提供的權(quán)益資金，為其資金提供安全邊際的保 ? 障； ? 如果公司通過借入資金投資，獲得的收益超過所支付的利息，那 ? 么股權(quán)資本的收益就會得到放大，即“杠桿效應(yīng)”； ? 財務(wù)杠桿有兩面性。 ? 現(xiàn)金流量與凈收益之間的關(guān)系： ? 凈現(xiàn)金流量＝凈收益－非現(xiàn)金收入＋非現(xiàn)金費用 ? 企業(yè)的活動： ? 經(jīng)營活動 ? 包括凈收益、折舊以及除現(xiàn)金之外的流動資產(chǎn)、流動 ? 負(fù)債和短期債務(wù)的變動 ? 投資活動 ? 固定資產(chǎn)的投資和出售 ? 融資活動 ? 發(fā)行債務(wù)憑證和股票 ? 支付股利，回購公司股票或債券 ? 形成的凈現(xiàn)金流量 ? ＝ 經(jīng)營性現(xiàn)金流量 ? ＋投資性現(xiàn)金流量 ? ＋融資性現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量表與企業(yè)的基本活動 ： 現(xiàn)金流量表項目 企業(yè)的基本活動 經(jīng)營現(xiàn)金流入 會計期間經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量 經(jīng)營現(xiàn)金流出 經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額 投資現(xiàn)金流入 會計期間投資活動的現(xiàn)金流量 投資現(xiàn)金流出 投資現(xiàn)金流量凈額 籌資現(xiàn)金流入 會計期間籌資活動的現(xiàn)金流量 籌資現(xiàn)金流出 籌資現(xiàn)金流量凈額 ? 第三節(jié) 財務(wù)報表分析 ? 一、財務(wù)報表分析的評價標(biāo)準(zhǔn) ? 財務(wù)報表分析需要對公司經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況作出評價，因此， ? 確定一個合理的評價標(biāo)準(zhǔn)非常重要，否則大量的數(shù)據(jù)和指標(biāo)本身并不 ? 能說明任何問題。 ? 會計信息失真。 ? 貨幣時間價值用貼現(xiàn)方法來衡量。 如果公司為了長期利益進(jìn)行投資而降低本期的利潤分配 ， 則股東們通 常會傾向于賣出股票或降價出售公司的股票 。 ? 因此，在企業(yè)內(nèi)部應(yīng)該由資本來雇傭并監(jiān)督勞動及其它要素，由 ? 此帶來的監(jiān)督成本更低、效率更高。 如果以企業(yè)這種縱向一體化方式來替代現(xiàn)貨市場交易 ， 可以有效地降低交易成本 。 公司凈資產(chǎn)最大化：從財務(wù)角度看，股東的權(quán)益體現(xiàn)在其所持股份的 凈資產(chǎn)上。 （二）股東財富最大化（有以下表述形式） 公司價值最大化：從法律上看公司屬于股東的，公司的目標(biāo)與股東的 利益應(yīng)該一致。 ? 資產(chǎn)專用性理論（縱向一體化） 威廉姆森等認(rèn)為 ， 如果交易過程中存在專用性資產(chǎn) ， 那么就可 能存在將專用性資產(chǎn)的準(zhǔn)租金據(jù)為己有的機(jī)會主義行為 ， 即利用資 產(chǎn)專用性所帶來的壟斷特權(quán)來獲利 ， 從而使得交易雙方關(guān)于專用性 資產(chǎn)的配置不能實現(xiàn)最優(yōu) 。 ? 由于在所有生產(chǎn)要素中，資本要素的邊際產(chǎn)出在團(tuán)隊生產(chǎn)中是最 ? 難以度量的，其報酬也更加難以確定，若由其他要素來監(jiān)督資本，則 ? 約束力較小且難以保證對資本所有者的激勵。 ? 市場短視理論（避免短期行為） 金融市場理論認(rèn)為現(xiàn)實的股票市場并不是有效市場 ， 市場是缺乏 忍耐性和短視的 ， 而且相對于長期利益而言 ， 股東們更看重短期收益 。當(dāng)前時刻貨幣的價值高 ? 于未來時刻等額貨幣的價值。 二 、 財務(wù)報表分析的局限性 ? 會計準(zhǔn)則的局限性。其中每一種活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流又