【正文】 與直接的市場交易 成本之間的高低 ， 企業(yè)的邊界也決定于這兩種成本之間的均衡 。 如果以企業(yè)這種縱向一體化方式來替代現(xiàn)貨市場交易 ， 可以有效地降低交易成本 。只有當間接定價的費用低于直接定價的費用時，企業(yè) ? 才會產(chǎn)生，企業(yè)的邊界也是兩種費用邊際均衡的結(jié)果。 ? 所謂“間接定價”是要素所有者不是分散地直接進入市場進行交 ? 易并確定交易價格，而是通過組建企業(yè)的方式間接地進入市場，由企 ? 業(yè)代替要素所有者去直接進行市場交易并確定交易價格，再通過企業(yè) ? 的內(nèi)部交易最終確定要素的價格。 ? 間接定價理論（要素間接定價） ? 張五常認為，企業(yè)和市場是契約安排的兩種不同方式，企業(yè)是 ? 要素所有者之間的契約，而市場是產(chǎn)品所有者之間的契約，兩者之間 ? 并不存在替代關(guān)系。 ? 實際上，科斯是將企業(yè)視為一個關(guān)于產(chǎn)品的契約，企業(yè)是用一個 ? 長期契約代替市場上的一系列短期契約。 ? 交易成本理論（產(chǎn)品直接定價） ? 企業(yè)作為一種經(jīng)濟組織，以內(nèi)部交易替代外部市場交易，以企業(yè) ? 為單位進入市場，從而減少市場交易者數(shù)量，減輕交易摩擦，降低交 ? 易成本。 ? ? 產(chǎn)權(quán)理論 ? 委托 — 代理理論 ? 公司治理理論 ? （一）產(chǎn)權(quán)理論 ? 現(xiàn)代公司具有幾個重要的產(chǎn)權(quán)特征： ? 所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離； ? 產(chǎn)權(quán)的可分解性； ? 產(chǎn)權(quán)的排他性； ? 產(chǎn)權(quán)的可讓渡性； ? 產(chǎn)權(quán)的有限責任性等。 公司股票價格最大化：從投資學角度看，在有效市場中股票價格充分 反映公司價值。 公司凈資產(chǎn)最大化：從財務角度看，股東的權(quán)益體現(xiàn)在其所持股份的 凈資產(chǎn)上。 ? 按出資人法定責任分類：無限公司；有限責任公司；兩合公司； ? 股份有限公司 ? 按公司信用基礎(chǔ)分類 : 人合公司；資合公司；人合兼資合公司 ? 按公司股權(quán)分布方式分類：封閉公司；公開公司 三種企業(yè)制度的比較 比較項目 個體業(yè)主制 合伙制 公司制 開辦費用 低 較低 高 所有人對企業(yè)債務的責任 無限責任 無限責任 或有限責任 有限責任 企業(yè)存續(xù)期 短 短 永續(xù)經(jīng)營 所有人的權(quán)利 業(yè)主絕對控制 合伙人控制 所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離 比較項目 個體業(yè)主制 合伙制 公司制 稅收 個人所得稅 個人所得稅 公司所得稅 個人所得稅 收益的分配 全部歸所有者 凈現(xiàn)金流量全部分配給合伙人 公司具有較大自由度決定股利支付比例 流動性 困難 受到很大限制 容易 籌集資金 困難 困難 容易 二、公司經(jīng)營目標 （一）利潤目標：利潤最大化；約束條件下的利潤最大化；滿意的利潤。 二、 《 公司金融 》 課程結(jié)構(gòu)（括弧中的序號為大致對應教材的章節(jié)） 第一部分：導論 第一章 公司金融導論（ 1） 第二章 財務報表分析（ 2） 第二部分：投資篇：價值與風險衡量和資本預算 第三章 資本投資方法（ 6） 第四章 價值風險衡量與資產(chǎn)定價（ 11） 第五章 資本成本與資本預算（ 8 、 12） 第三部分：融資篇：資本結(jié)構(gòu)、長期融資、與股利政策 第六章：資本結(jié)構(gòu)（ 1 1 16） 第七章：融資方式（ 1 1 21） 第八章；股利政策（ 18） 第九章：長期財務規(guī)劃（ 1 2 2 2 26 ） 第四部分：資本營運篇：短期融資、現(xiàn)金管理、信用管理 第十章：短期財務規(guī)劃（ 2 27） 第十一章：現(xiàn)金管理與信用管理（ 2 29） 第五部分：公司金融戰(zhàn)略：并購、風險管理與跨國公司金融 第十二章：公司并購（ 30） 第十三章：風險管理與跨國公司金融（ 2 3 32） 第二節(jié)：公司制度 一、公司制度分類 ? 公司是指由兩人（自然人或法人）以上，以一定形式出資聯(lián)合而 ? 成的企業(yè)。 “ 公司金融 ” 又被稱為 “ 公司理財 ” “ 公司財務 ” “ 財務管理 ” 《 公司金融 》 是金融學課程 : 有別于管理學課程； 有別于會計學課程； 也有別于個人或家庭理財學 。 公 司 金 融 ? 參考書目： 斯蒂芬 等著，吳世農(nóng) 等譯： 《 公司理財 》 ， 機械工業(yè)出版社，2020年版； 王晉忠 主編 《 公司理財 》 ，武漢大學出版社，2020年版； 第一部分：導論 ? 第一章 公司金融導論 ? 第一節(jié)：課程簡述 一 、 《 公司金融 》 課程定位 公司金融 （ Corporate Finance ） 是現(xiàn)代金融學三門核心課程 之一 。 它是 “ 公司 ” 和 “ 金融 ” 的結(jié)合 ， 是研究作為經(jīng)濟法人的公 司在從事與經(jīng)營管理相關(guān)的金融活動中產(chǎn)生的各種問題 。 ? 公司金融包括三個方面的內(nèi)容： ? 公司應該投資于什么樣的長期資產(chǎn)？（資本預算、 ? 資本支出） ? 如何籌集資本支出所需資金？（資本結(jié)構(gòu)：負債與 ? 股東權(quán)益的比例） ? 如何管理經(jīng)營中的現(xiàn)金流量？（營運資本管理） 可以歸結(jié)為四大決策： 投資決策； 融資決策； 營運資本決策； 并購重組決策 。 ? 公司在英文中為 pany或 corporation，從詞源上看，這兩個詞 ? 都有“聯(lián)合”與“共同”之意，因此，所謂公司，可以看作是由眾多 ? 的人經(jīng)營某項共同的事業(yè)所組成的一個集合體。 （二）股東財富最大化（有以下表述形式） 公司價值最大化：從法律上看公司屬于股東的，公司的目標與股東的 利益應該一致。 預期收益現(xiàn)值最大化：從現(xiàn)代金融對價值的衡量方法來看，股東財富 最大化含義還可以視為股東的未來現(xiàn)金流現(xiàn)值最大化。 （三）其他目標銷售收入目標；市場份額目標；社會責任目標 ? 三、現(xiàn)代公司理論 ? 產(chǎn)權(quán)制度是現(xiàn)代公司制度的基礎(chǔ)，產(chǎn)權(quán)理論是現(xiàn)代公 ? 司理論的基礎(chǔ)，由現(xiàn)代公司的產(chǎn)權(quán)問題產(chǎn)生了委托代理問 ? 題，進而產(chǎn)生公司治理結(jié)構(gòu)問題，這三個問題是現(xiàn)代公司 ? 理論所要研究的重要主題。 ? 其中，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離是現(xiàn)代公司的最基本特征 .擁有公 ? 司財富的股東與實際掌握公司經(jīng)營權(quán)的管理者是不同的兩個利益主 ? 體，由此產(chǎn)生了委托代理關(guān)系。企業(yè)的邊界也由交易成本來確定，即當企業(yè)內(nèi)部組織一筆交 ? 易的成本等于在公開市場上完成同樣交易的成本時，企業(yè)停止擴張其 ? 邊界。 ? 科斯定理：如果市場交易成本為零，產(chǎn)權(quán)的初始安排將不會影響 ? 資源配置效率；或者說，如果市場交易成本大于零，產(chǎn)權(quán)的初始安排 ? 會影響到資源配置的效率。兩者的區(qū)別在于，在產(chǎn)品市場上進行的是產(chǎn)品的 ? 直接定價，而在企業(yè)內(nèi)部則是用企業(yè)的剩余權(quán)利來代替直接定價，是 ? 一種間接定價方式。 ? 兩種定價方式都會產(chǎn)生交易費用，直接定價方式比較適合產(chǎn)品 ? 交易，而間接定價方式更適合要素交易，其交