【正文】 況。公司理財(cái)活動(dòng)也必須堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn) — 收益的 ? 權(quán)衡原則。 與此相關(guān)的兩個(gè)問題： ? 一是按照自利假設(shè)，股東的行為準(zhǔn)則是股東權(quán)益最大化，即 S部 ? 分最大化。 基于這樣的認(rèn)識(shí) ， 市場短視理論提出了與金融市場理論截然相反的公司治理改革措施 ， 即當(dāng)金融市場理論的主張者極力強(qiáng)調(diào)增加股東 對(duì)公司的監(jiān)督和控制時(shí) ， 市場短視理論則將改革方案集中在如何使經(jīng) 理人員從股東的壓力或者說金融市場的短期壓力 —— 短期股票價(jià)格業(yè) 績中解放出來 。 金融市場理論（外部治理） 金融市場理論以有效市場假說為基礎(chǔ)，即股票價(jià)格充分反映了與該公司有關(guān)的所有信息。 ? （三）公司治理理論 ? 狹義的公司治理是所有者（主要指股東）對(duì)經(jīng)營者的 ? 一種監(jiān)督與制衡機(jī)制，通過一種既分權(quán)又相互制衡的制度 ? 來降低代理成本和代理風(fēng)險(xiǎn)，從而保護(hù)所有者的權(quán)益。 ? 只有經(jīng)過委托人的監(jiān)督和代理人的保證兩方面活動(dòng)調(diào)整之后的企 ? 業(yè)委托 — 代理契約，才是當(dāng)時(shí)約束條件下的最優(yōu)制度安排。 在市場交易與縱向一體化兩種交易方式之間的選 擇標(biāo)準(zhǔn)在于 ， 縱向一體化的企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督成本與直接的市場交易 成本之間的高低 ， 企業(yè)的邊界也決定于這兩種成本之間的均衡 。 ? 間接定價(jià)理論（要素間接定價(jià)） ? 張五常認(rèn)為，企業(yè)和市場是契約安排的兩種不同方式，企業(yè)是 ? 要素所有者之間的契約，而市場是產(chǎn)品所有者之間的契約，兩者之間 ? 并不存在替代關(guān)系。 公司股票價(jià)格最大化：從投資學(xué)角度看，在有效市場中股票價(jià)格充分 反映公司價(jià)值。 “ 公司金融 ” 又被稱為 “ 公司理財(cái) ” “ 公司財(cái)務(wù) ” “ 財(cái)務(wù)管理 ” 《 公司金融 》 是金融學(xué)課程 : 有別于管理學(xué)課程； 有別于會(huì)計(jì)學(xué)課程； 也有別于個(gè)人或家庭理財(cái)學(xué) 。 ? 公司在英文中為 pany或 corporation，從詞源上看，這兩個(gè)詞 ? 都有“聯(lián)合”與“共同”之意，因此，所謂公司，可以看作是由眾多 ? 的人經(jīng)營某項(xiàng)共同的事業(yè)所組成的一個(gè)集合體。 ? 其中，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離是現(xiàn)代公司的最基本特征 .擁有公 ? 司財(cái)富的股東與實(shí)際掌握公司經(jīng)營權(quán)的管理者是不同的兩個(gè)利益主 ? 體，由此產(chǎn)生了委托代理關(guān)系。 ? 兩種定價(jià)方式都會(huì)產(chǎn)生交易費(fèi)用，直接定價(jià)方式比較適合產(chǎn)品 ? 交易，而間接定價(jià)方式更適合要素交易，其交易費(fèi)用的大小取決于各 ? 自的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)?？v向一體化是否會(huì)發(fā)生，取決于市場交 ? 易成本與企業(yè)合并成本之間的比較；一體化過程中哪一方被合并失去 ? 剩余控制權(quán)，取決于哪種方案節(jié)省的交易成本更多或產(chǎn)生的合并成本 ? 更少，同時(shí)，企業(yè)的邊界也由兩種成本的邊際均衡得以確定。由于剩余索取權(quán)與團(tuán)隊(duì)的總產(chǎn)出呈 ? 現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，因此這種產(chǎn)權(quán)安排是最有效率的。 ? ? 公司的內(nèi)部治理是指通過法人實(shí)施的治理活動(dòng)，其核心內(nèi)容是公 ? 司內(nèi)部的治理機(jī)構(gòu)設(shè)置及其權(quán)力分布。 根據(jù)這一理論，金融市場能夠比較有效地解決代理問題，特別是 在限制公司擴(kuò)張沖動(dòng)和管理層危害股東利益等方面起到很好的作用， 這是因?yàn)橛锌刂茩?quán)市場存在，價(jià)值下降的公司將面臨被收購的危險(xiǎn)。 利益相關(guān)者理論認(rèn)為 ， 凡是能給公司帶來損益或其利益受公司行為直接 影響的行為人均有可能參與或影響企業(yè)所有權(quán)的分配 。 ? 債權(quán)人對(duì)公司價(jià)值的索取權(quán)： min(X， F）； ? 股東對(duì)公司價(jià)值的索取權(quán)： max(XF,0) ? 債權(quán)人與股東的索取權(quán)之和就是公司的期末價(jià)值 X 股東的索取權(quán)： max(XF,0) 債權(quán)人的索取權(quán)： min(X， F） ； 股東的支付 0 X F 債權(quán)人的支付 F X 0 二 、 公司理財(cái)?shù)幕驹瓌t ? 金融分析的三種基本方法： ? 價(jià)值貼現(xiàn)分析； ? 無套利分析； ? 均值方差分析 ? （ 一 ） 貨幣時(shí)間價(jià)值原則 ? 重視貨幣的時(shí)間價(jià)值（ Time Value of Money），進(jìn)行貨幣時(shí)間 ? 價(jià)值分析，是公司理財(cái)分析的首要原則，或者說是最基本的運(yùn)作原理。 ? 公司理財(cái)以財(cái)務(wù)報(bào)表分析為基本的分析工具，其中， ? 對(duì)現(xiàn)金流量的考察尤其關(guān)鍵。 ? 報(bào)表分析有助于發(fā)現(xiàn)公司的潛在價(jià)值。 ? 資產(chǎn)負(fù)債表的左邊是“資產(chǎn)”項(xiàng)目，反映公司某一日 ? 所擁有的總資產(chǎn)； ? 右邊項(xiàng)目是“負(fù)債”和“所有者權(quán)益”，反映了公司 ? 這一時(shí)點(diǎn)的資金來源。 利潤分配表基本格式： 項(xiàng)目 行次 本年實(shí)際 上年實(shí)際 一、凈利潤 加：年初未分配利潤 盈余公積金轉(zhuǎn)入 二、可供分配利潤 減：提取法定盈余公積金 提取法定公益金 三、可供股東分配利潤 減：應(yīng)付優(yōu)先股股利 提取任意盈余公積金 應(yīng)付普通股股利 轉(zhuǎn)作股本的普通股股利 四、未分配利潤 ? 四、 現(xiàn)金流量表 ? 現(xiàn)金流量表反映企業(yè)一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入和流出的運(yùn)動(dòng)過程的會(huì)計(jì)報(bào)表。它更是一個(gè)用于考核公司各級(jí)、各部門 ? 經(jīng)營業(yè)績的好標(biāo)準(zhǔn)；不足之處是容易受到認(rèn)識(shí)因素的影響。 二 、 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法 比率分析法；通過一些比率指標(biāo)來反映企業(yè)經(jīng)營狀況 現(xiàn)金流量分析法；公司理財(cái)活動(dòng)中有一句話叫 “ 現(xiàn)金為王 現(xiàn)金流量分析包括結(jié)構(gòu)分析和水平分析 。 資產(chǎn)總額 所有者權(quán)益 + 負(fù)債 ? 銷售收入－總成本 固定資產(chǎn) ＋ 流動(dòng)資產(chǎn) 長期負(fù)債 + 短期負(fù)債 ? 其它經(jīng)營成本＋折舊＋所得稅＋利息 ? 應(yīng)收帳款＋存貨＋現(xiàn)金及有價(jià)證券 ? 杜邦等式： ? 資產(chǎn)凈收益率 ROA ＝銷售利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ＝ (凈收益 / 銷售收入 ) (銷售收入 / 資產(chǎn)總額 ) 擴(kuò)展的杜邦等式： ? 權(quán)益收益率 ROE ＝銷售利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) ＝ (凈收益 / 銷售收入 ) (銷售收入 / 資產(chǎn)總額 ) (資產(chǎn)總額 /普通股權(quán)益總額 ) 練習(xí)： 以教材第二章提供的美國聯(lián)合公司的數(shù)據(jù) （ 包括附錄中的表格 ） 為基礎(chǔ) 。 ? 首先，王鵬考慮賣掉他在金橋公司百分之五十的股份。因?yàn)樗€是非常希望做一家服裝公司的股東的。 ? 王鵬并不確切了解這些財(cái)務(wù)問題，但他擔(dān)心過份逃避債務(wù)籌資會(huì)明顯地降低公司經(jīng)營的靈活性，因?yàn)檫@意味著所有的投資需求都要由所有者提供。一位部門經(jīng)理提出，建立一個(gè)服裝潮流發(fā)布中心。丁山很少獲得現(xiàn)金折扣，因?yàn)樗傁搿氨M可能長時(shí)間地控制現(xiàn)金”，并且認(rèn)為這一折扣條件并不慷慨，因?yàn)榘俜种攀诺呢浛钊匀灰Ц冻鋈ァ? ? （ 1）討論這種方法的局限性。 ? （ 2）你計(jì)算比率的基礎(chǔ)應(yīng)該是市場價(jià)值還是帳面價(jià)值？ （含資本公積） 表