【正文】 n （ 4）改善形象n 存在的問題n （ 1）缺乏穩(wěn)定、連續(xù)的股利政策n （ 2）派現(xiàn)比例增大、超能力派現(xiàn)n （ 3） 20%的股利稅率Date 120公司金融學(xué)二、現(xiàn)實(shí)中股利政策的特點(diǎn)n 各國股利支付率高低差異n 德國、日本（債務(wù)市場，較低的股利政策），美國等相反n 各產(chǎn)業(yè)之間的差異n 成熟產(chǎn)業(yè)與成長型產(chǎn)業(yè)n 長期看，幾乎所有企業(yè)的股利政策是穩(wěn)定的n 股票價(jià)格與股利的啟動(dòng)和增發(fā)正相關(guān)n 個(gè)人所得稅的高低與股利政策的高低n 股權(quán)結(jié)構(gòu)（股權(quán)集中度）與股利政策n 剩余股利政策：作為一種融資決策時(shí)，現(xiàn)金股利的支付是一種被動(dòng)的剩余，即隨著公司可接受投資機(jī)會(huì)的數(shù)量的波動(dòng)而波動(dòng)。Date 121公司金融學(xué)第十六章 會(huì)計(jì)報(bào)表分析n 第一節(jié) 會(huì)計(jì)資料閱讀和理解n 一、會(huì)計(jì)報(bào)表分析框架n 會(huì)計(jì)分析 財(cái)務(wù)分析 前景分析n 二、會(huì)計(jì)報(bào)表閱讀n 會(huì)計(jì)信息有用性的爭議n （ 1）會(huì)計(jì)信息數(shù)量要求n 載體以及內(nèi)容n （ 2）會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要求可靠性（忠實(shí)表達(dá)、可驗(yàn)證性、中立性）相關(guān)性（預(yù)測價(jià)值、反饋價(jià)值、及時(shí)性）Date 122公司金融學(xué)第二節(jié) 會(huì)計(jì)分析一、財(cái)務(wù)信息的復(fù)雜性會(huì)計(jì)政策和方法的誤區(qū)管理人員選擇會(huì)計(jì)政策和方法的誤區(qū)外部審計(jì)的誤區(qū)Date 123公司金融學(xué)n 二、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量評(píng)價(jià)n 會(huì)計(jì)估計(jì)評(píng)價(jià)n 會(huì)計(jì)靈活性評(píng)價(jià)n 會(huì)計(jì)策略評(píng)價(jià)n 會(huì)計(jì)信息披露評(píng)價(jià)Date 124公司金融學(xué)第三節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法n 一、比率分析法n xx07 xx08年 xx09年n 流動(dòng)比率 n 速動(dòng)比率 n 資產(chǎn)負(fù)債率 23%33%47%n 存貨周轉(zhuǎn)率 n 平均收帳期 33天 36天 49天n 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 次 次n 銷售利潤率 %%%n 資產(chǎn)收益率 %%%n 凈資產(chǎn)收益率 %%%Date 125公司金融學(xué)n 比率分析法的缺陷n 比率分析法改進(jìn)n （ 1）趨勢分析法n （ 2）杜邦分析法n 二、現(xiàn)金流量分析法n 總量分析法Date 126公司金融學(xué)n 凈利潤（ NI） 150， 000， 000n 加：固定資產(chǎn)折舊 540， 000n 無形資產(chǎn)及其它資產(chǎn)攤銷 600， 000n 處置固定資產(chǎn)，無形資產(chǎn)及其它長期資產(chǎn)的損失 100， 000n 財(cái)務(wù)費(fèi)用 200， 000n 投資損失（減收益） 250， 000n 存貨的減少（減增加） 3， 400， 000n 經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的減少（減增加） 49， 000， 000n 經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的增加（減減少） 58， 000， 000n 預(yù)提費(fèi)用的增加（減減少） 100， 000n 增值稅增加凈額（減減少） 410， 000n 其它 1， 400， 000n 活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（ CFO） 45， 680， 000Date 127公司金融學(xué)n 結(jié)構(gòu)分析法n （ 1）現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析n （ 2）現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析n （ 3）現(xiàn)金凈流量分析Date 128公司金融學(xué)第九章 短期財(cái)務(wù)計(jì)劃和短期融資n 第一節(jié) 營運(yùn)資本和營運(yùn)資本政策n 一、營運(yùn)資本n 定義n 流動(dòng)資產(chǎn)的資金來源n 營運(yùn)資本與企業(yè)經(jīng)營周期之間的關(guān)系Date 129公司金融學(xué)n 二、營運(yùn)資本政策n 激進(jìn)型營運(yùn)資本政策n （ 1）偏好短期融資n （ 2）保持較少的流動(dòng)資產(chǎn)n 保守型營運(yùn)資本政策n （ 1）偏好長期融資n （ 2）保持較多的流動(dòng)資產(chǎn)Date 130公司金融學(xué)n 三、短期融資決定n 短期融資與長期融資之間的關(guān)系n 短期融資渠道n 現(xiàn)金預(yù)算（短期融資缺口的估計(jì)）Date 131公司金融學(xué)n 例：n A公司擬對(duì) xx08年第一季度進(jìn)行現(xiàn)金預(yù)算。n （ 1） A公司 xx07年 12月 31日的資產(chǎn)負(fù)債表n （ 2）公司 xx07年年底收到大量訂單， xx07年 1112月各月實(shí)際銷售收入以及 xx08年 14月各月預(yù)計(jì)銷售收入。n （ 3）假定公司收款的習(xí)慣為：當(dāng)月收回 20%貨款，次月收回70%貨款，第三個(gè)月收回 10%貨款。n （ 4）在銷售前一個(gè)月購買原材料，購貨數(shù)額等于次月銷售額的 90%，且購貨款于次月支付。n （ 5）預(yù)計(jì) 3月份的工資分別為 1500萬元、 2022萬元和1600萬元。 Date 132公司金融學(xué)n xx07年 12月 31日的資產(chǎn)負(fù)債表 單位：百萬元n 資 產(chǎn) 金 額 負(fù)債和股東權(quán)益 金 額n 現(xiàn) 金 50應(yīng)付帳款 350n 應(yīng)收帳款 530應(yīng)計(jì)費(fèi)用 212n 存 貨 545短期銀行借款 400n 固定資產(chǎn)凈值 1836長期負(fù)債 450n 股 本 110n 留存收益 1439n 資產(chǎn)合計(jì) 2961 負(fù)債和股東權(quán)益 2961Date 133公司金融學(xué)n xx07年 1112月以及 xx08年 14月各月預(yù)計(jì)銷售收入單位：百萬元n 時(shí) 間 n 銷售收入 5006006001000650750Date 134公司金融學(xué)n 現(xiàn)金收入預(yù)算 單位：百萬元n 項(xiàng)目 n 期初應(yīng)收賬款 530540860620n 銷售收入 5006006001000650750n 銷售收入變現(xiàn)：n 當(dāng)月 20%100120120200130150n 次月 70%350420420700455n 第三個(gè)月 10%506060100n 現(xiàn)金流入合計(jì) 590680160