【正文】 多數(shù)的認(rèn)同，但由于企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)等影響企業(yè)發(fā)展的十分重要的動(dòng)因卻無(wú)法在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)中得以體現(xiàn)，也就是說(shuō)帳面價(jià)值無(wú)法真正體現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)涵價(jià)值；另外企業(yè)的價(jià)值判斷不再有歷史數(shù)據(jù)所決定，而主要取決于對(duì)未來(lái)的預(yù)期，而預(yù)期只有通過(guò)價(jià)值形式反映在資本市場(chǎng)上成為市場(chǎng)價(jià)格，因此，市價(jià)才真正反映企業(yè)的生命力。從收購(gòu)價(jià)格來(lái)看，由于該三家公司收購(gòu)前因市場(chǎng)定位和經(jīng)營(yíng)等因素均處于虧損狀態(tài)，公司在收購(gòu)談判時(shí)剝離了不良資產(chǎn)和絕大部分債務(wù)，對(duì)三家企業(yè)的收購(gòu)價(jià)格均小于其經(jīng)過(guò)評(píng)定的凈資產(chǎn)價(jià)值。因此，對(duì)這三家企業(yè)的收購(gòu)是蘭島啤酒抓住中國(guó)啤酒市場(chǎng)行業(yè)重組、外資受挫有意退出的有利時(shí)機(jī)，以較合理的價(jià)格取得了較有潛力的資產(chǎn)，不僅能大大提高公司的生產(chǎn)能力和產(chǎn)量，而且對(duì)公司迅速滲透上海、北京兩大市場(chǎng)，完成在全國(guó)的戰(zhàn)略布局大有幫助。（3）并購(gòu)方式。主要有以下幾種并購(gòu)形式：一種是破產(chǎn)收購(gòu)，對(duì)山東省日照、平原等企業(yè)的收購(gòu)，采用的就是這個(gè)辦法。再就是承接全部債務(wù)的兼并，即蘭啤承擔(dān)全部債務(wù)，取得被并購(gòu)方的資產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。這種方式的最大特點(diǎn)是對(duì)蘭啤既可以避免籌資的“尷尬”，也不需占用資金，同時(shí)還伴隨相應(yīng)的優(yōu)惠政策。按國(guó)家、省、市給蘭啤的政策，對(duì)方享受銀行貸款掛賬停息5～7年的待遇，使企業(yè)可以得到休養(yǎng)生息的機(jī)會(huì)和條件，這個(gè)辦法在蘭島平度啤酒廠已有了成功的范例。還有就是承擔(dān)部分債務(wù)或用投資方式收購(gòu)其51％的股權(quán)。在這方面最典型的例子就是收購(gòu)菏澤啤酒廠、珠海啤酒廠等。 在并購(gòu)中該公司是如何鎖定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的？蘭啤在自己與被收購(gòu)企業(yè)之間搭起了品牌和財(cái)務(wù)兩道防火墻。收購(gòu)?fù)瓿珊螅m啤基本上會(huì)采用當(dāng)?shù)卦械钠放苹蛘咧匦缕鹨粋€(gè)品牌，這既是對(duì)蘭啤品牌的保護(hù)，也容易融入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。此外，在財(cái)務(wù)方面可能的包袱也要預(yù)先清理干凈。蘭啤把收購(gòu)的企業(yè)都變成了事業(yè)部下的獨(dú)立子公司，它們都是一級(jí)法人，擴(kuò)建時(shí)都是它們自己申請(qǐng)的貸款，因此成本都是由它們來(lái)負(fù)擔(dān)的，如果情況不好時(shí)就可以關(guān)掉。這兩道防火墻是鎖定并購(gòu)的高招。案例十四：深科新出售深佳和。（1）企業(yè)集團(tuán)業(yè)務(wù)的多元化是指將企業(yè)集團(tuán)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)分散與不同的生產(chǎn)領(lǐng)域或不同的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)項(xiàng)目，多元化必然伴隨經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改變，多元化作為一種戰(zhàn)略取向，意味著集團(tuán)將優(yōu)勢(shì)分散與不同的產(chǎn)業(yè)或部門(mén)，意味著將面臨不同的進(jìn)入壁壘。多元化在理論上被認(rèn)為是分散投資風(fēng)險(xiǎn)的最佳辦法，因?yàn)榧瘓F(tuán)可以通過(guò)不同成員企業(yè)的盈虧互補(bǔ)，來(lái)降低集團(tuán)整體的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）專業(yè)化是指將企業(yè)集團(tuán)的投資與業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)放在某一特定的生產(chǎn)領(lǐng)域或業(yè)務(wù)項(xiàng)目上，投資通常伴隨生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大和市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，而不會(huì)引起經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改變。其優(yōu)勢(shì)是一種發(fā)揮規(guī)模經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的策略，但理論上認(rèn)為這種策略存在較大風(fēng)險(xiǎn)，其原因是特定產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)的容量有限，產(chǎn)業(yè)發(fā)展有其周期性，企業(yè)集團(tuán)發(fā)展也存在周期性，從而使集團(tuán)所屬產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品處于衰退期時(shí)，面臨的風(fēng)險(xiǎn)將無(wú)法分散。%,每年的資產(chǎn)回報(bào)率5%，每年的回報(bào)率是多少？，你是否也同意“出售所得要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于繼續(xù)持有的所得”？從財(cái)務(wù)上加以評(píng)價(jià)？答：（總資產(chǎn)回報(bào)率）＝凈利潤(rùn)247?？傎Y產(chǎn) 5%＝3529萬(wàn)元247?？傎Y產(chǎn) （3529萬(wàn)元按2000年凈利潤(rùn)計(jì)算） 總資產(chǎn)＝70580萬(wàn)元 ，247。5=9000萬(wàn)元 每年總資產(chǎn)利潤(rùn)率＝9000247。70580=% ，每年總資產(chǎn)利潤(rùn)率＝% 按上述計(jì)算結(jié)果表明，出售所得高于持有所得，但前提是利潤(rùn)的增長(zhǎng)不低于2000年的金額，資產(chǎn)的擴(kuò)充與目前相同，否則結(jié)果會(huì)不同。對(duì)繼續(xù)持有或出售的評(píng)價(jià)從財(cái)務(wù)上主要關(guān)注資產(chǎn)回報(bào)率、利潤(rùn)貢獻(xiàn)率、及對(duì)現(xiàn)金流量的、機(jī)會(huì)成本等影響，如果更精確地計(jì)算還應(yīng)考慮資金時(shí)間價(jià)值，同學(xué)們可自己選擇計(jì)算。綜合案例分析題請(qǐng)同學(xué)們查閱網(wǎng)上教學(xué)輔導(dǎo)79。綜合題：對(duì)帝豪公司的投資決策委員會(huì)的設(shè)立與決策程序進(jìn)行分析： 　　在本案例中，帝豪集團(tuán)股份有限公司的決策委員會(huì)的設(shè)立：，17人由公司董事會(huì)和高管人員擔(dān)任；17人由股東代表?yè)?dān)任；17人由機(jī)構(gòu)投資者、專家學(xué)者擔(dān)任。：審議公司投資金額在5000萬(wàn)元以上的項(xiàng)目；投資超出公司目前主要經(jīng)營(yíng)方向、經(jīng)營(yíng)范圍的項(xiàng)目；董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)管理班子認(rèn)為需要由投資委員會(huì)作出決策的投資項(xiàng)目。 　　根據(jù)《中國(guó)上市公司治理準(zhǔn)則》規(guī)定，上市公司董事會(huì)可以按照股東大會(huì)的有關(guān)決議，設(shè)立戰(zhàn)略、審計(jì)、提名、薪酬與考核等專門(mén)委員會(huì)。 　　從人員構(gòu)成的情況，我認(rèn)為比例不是那么恰當(dāng)，17人是股東代表，17人是機(jī)構(gòu)投資者、專家學(xué)者擔(dān)任，其就占了2/3的比例，因?yàn)檫@2/3的人數(shù)并不是經(jīng)常到會(huì)的，可以說(shuō)他們對(duì)公司的情況不是最了解的，對(duì)公司具體的、實(shí)際的執(zhí)行情況也不是最清楚的，讓這2/3的人數(shù)來(lái)決定公司的投資項(xiàng)目無(wú)疑會(huì)加大投資風(fēng)險(xiǎn)。同樣，審議公司金額在5000萬(wàn)元以上的項(xiàng)目，這一點(diǎn)上也欠缺考慮，作為一個(gè)公司其投資項(xiàng)目的決定是關(guān)系到公司生存與發(fā)展，一個(gè)是經(jīng)營(yíng)方向一個(gè)投資的金額這兩點(diǎn)同樣地重要，首先投資金額確定在5000萬(wàn)元以上，我認(rèn)為這不符合謹(jǐn)慎性原則，不要說(shuō)是5000萬(wàn)元，只要是上千萬(wàn)的投資項(xiàng)目就值得投資決策委員會(huì)關(guān)注，只有把好每一個(gè)投資項(xiàng)目的關(guān)，才能確保公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展；其次是投資金額應(yīng)是一個(gè)總金額，即同一時(shí)期作出的投資方案不管其投資項(xiàng)目是幾個(gè)，只要其投資的總金額超過(guò)這個(gè)數(shù)額就應(yīng)該由投資決策委員會(huì)來(lái)決定。所以我認(rèn)為應(yīng)在投資項(xiàng)目的數(shù)量和金額上分別作出具體規(guī)定。 　　投資委員會(huì)的工作程序：對(duì)可行報(bào)告項(xiàng)目安排一至數(shù)次專題討論會(huì)，對(duì)該項(xiàng)目的可行性進(jìn)行論論證，不同意見(jiàn)進(jìn)行辯論，對(duì)該項(xiàng)目的可行性報(bào)告及項(xiàng)目有關(guān)人員進(jìn)行質(zhì)詢。投委會(huì)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投票表決一般項(xiàng)目需超過(guò)參加表決人數(shù)的半數(shù)才能獲得通過(guò)，重大項(xiàng)目需通過(guò)51人的半數(shù)，即26票同意才能獲得通過(guò)。 　　在工作程序上主要存在的問(wèn)題是：一是參加表決的人數(shù)，二通過(guò)表決的人數(shù)。作為一般項(xiàng)目首先它的金額也是超過(guò)5000萬(wàn)元的，如果僅僅讓參加表決人數(shù)的半數(shù)就可以獲得通過(guò)的話，那么說(shuō)明公司在投資上所冒的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)在是太大了，即便是重大項(xiàng)目需通過(guò)51人數(shù)的半數(shù)，即26票同意可獲得通過(guò)，也仍然不能減少公司投資風(fēng)險(xiǎn)。我認(rèn)為在對(duì)一般項(xiàng)目的參加人數(shù)至少應(yīng)在2/3以上人數(shù)即35人以上，表決人數(shù)上應(yīng)超過(guò)3/2即23人以上；重大項(xiàng)目的表決人數(shù)上也應(yīng)改為2/3以上的人數(shù)同意即34票同意才能獲得通過(guò)。只有這樣才能確保項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)在盡可能地降低情況下，公司才能更穩(wěn)健的發(fā)展。修改一:首先投資金額確定在5000萬(wàn)元以上，我認(rèn)為這不符合謹(jǐn)慎性原則，不要說(shuō)是5000萬(wàn)元，只要是上千萬(wàn)的投資項(xiàng)目就值得投資決策委員會(huì)關(guān)注，同時(shí)金額超過(guò)3500萬(wàn)元的,應(yīng)交于董事會(huì)進(jìn)行討論決議,只有把好每一個(gè)投資項(xiàng)目的關(guān)，才能確保公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展； 修改二:我認(rèn)為在對(duì)一般項(xiàng)目的參加人數(shù)至少應(yīng)在80%以上人數(shù)即41人以上，表決人數(shù)上應(yīng)超過(guò)80%即33人以上；重大項(xiàng)目的表決人數(shù)上也應(yīng)改為80%以上的人數(shù)同意即41票同意才能獲得通過(guò)。只有這樣才能確保項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)在盡可能地降低情況下，公司才能更穩(wěn)健的發(fā)展。11 / 11