財務(wù)管理期末復習-資料下載頁
2025-04-17 12:11本頁面
【正文】 ＝200247。4000＝5%留存收益增加＝預(yù)計營業(yè)收入營業(yè)凈利率(1股利支付率) ＝50005％(120％)=200(萬元)（4）計算外部融資需求外部融資需求＝預(yù)計總資產(chǎn)－預(yù)計總負債－預(yù)計股東權(quán)益 ＝3000－－(800＋200＋380＋200)=(萬元)第七章 企業(yè)籌資管理（下）資金成本：是企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價，包括籌資費用和用資費用兩部分。資金成本作用：A是選擇籌資方式、進行資本結(jié)構(gòu)決策、確定追加籌資方案的依據(jù)B是評價投資項目、比較投資方案、進行投資決策的標準C可以作為考核企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績的基準資金成本分類：個別資金成本：企業(yè)用資費用與有效籌資額之比長期借貸資金成本長期債券資金成本優(yōu)先股資金成本 固定股利政策：普通股資金成本固定增長股利政策：綜合資金成本計算時需要選擇一定的價值基礎(chǔ)，主要有賬面價值基礎(chǔ)：可從會計資料中直接獲得，但反映的是過去的情況，容易影響各種資金比例的客觀性，進而影響綜合資金成本的合理性市場價值基礎(chǔ)：據(jù)市場價格確定比例，真實客觀，但證券市場價格波動頻繁，不易選定，反映的是現(xiàn)在的情況，未必適合未來籌資決策 目標價值基礎(chǔ)：體現(xiàn)了期望的目標資本結(jié)構(gòu)的要求，適用籌措新資的需要，彌補了賬面價值基礎(chǔ)和市場價值基礎(chǔ)的不足，但目標價值是很難客觀確定的邊際資金成本：是指企業(yè)追加籌資的資金成本（1）確定各種資金的目標比例 （2）測算各種資金的個別資金成本（3）測算籌資總額分界點（4）測算各個籌資范圍內(nèi)的邊際資金成本杠桿分析經(jīng)營杠桿：又稱營業(yè)杠桿或營運杠桿，是指由于固定的經(jīng)營成本的存在，使得息稅前利潤的變動幅度大于營業(yè)收入的變動幅度的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿系數(shù)：變換公式： 財務(wù)杠桿：又稱籌資杠桿或融資杠桿，是指由于固定債務(wù)利息和優(yōu)先股股利的存在，使得普通股每股利潤的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象。財務(wù)杠桿系數(shù)：若無優(yōu)先股： 變換公式 綜合杠桿：又叫聯(lián)合杠桿、復合杠桿、總杠桿，是經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的總和。綜合杠桿系數(shù)：即： 變換公式 資本結(jié)構(gòu)：是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。（通常我們關(guān)心狹義的資本結(jié)構(gòu)，尤其是債權(quán)性資金與股權(quán)性資金的比例關(guān)系）影響資本結(jié)構(gòu)的因素：企業(yè)獲利水平、企業(yè)現(xiàn)金流量、企業(yè)增長率、企業(yè)所得稅率、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營風險、企業(yè)所有者和管理者的態(tài)度、貸款銀行和評信機構(gòu)的態(tài)度等資本結(jié)構(gòu)決策方法資金成本比較法每股利潤分析法企業(yè)價值比較法 案例分析，年利率5%，每年付息一次，到期還本付息；債券面額500w，發(fā)行收入600萬元，發(fā)行費率4%，票面利率8%，目前市價為600萬元；普通股面額500w，目前市價800萬元，去年已發(fā)放的股利率10%，以后每年增長6%，籌資費率5%；留存收益賬面價值250萬元，假設(shè)留存收益的市場價值與賬面價值之比與普通股一致。公司的所得稅率40%。試求B公司的綜合資金成本（采用市場價值基礎(chǔ)） 解：留存收益市場價值=(萬元)長期資金=200+600+800+400=2000(萬元)(1)長期借款成本=5%（140%）=3% 比重=200/2000=10%(2)債券成本= 比重=600/2000=30%(3)普通股成本= 比重=800/2000=40%(4)留存收益成本= 比重=400/2000=20%(5)綜合資金成本=3%10%+%30%+%40%+%20%=%，其中長期借款240萬元，長期債券360萬元，普通股600萬元。由于擴大經(jīng)營規(guī)模需要，擬籌措新資，仍保持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)。隨著新籌資額的增加，各種資本結(jié)構(gòu)成本變化如下表：（單位萬元 長期借款10萬元以內(nèi)6%10萬元以上8%長期債券60萬元以內(nèi)11%60萬元以上13%普通股80萬元以內(nèi)15%80萬元以上16%試計算各籌資范圍內(nèi)的邊際資金成本。解：（1）長期借款：資金比重=240247。1200=20% 籌資邊際點=10247。20%=50（萬元） 長期債券：資金比重=360247。1200=30% 籌資邊際點=60247。30%=200（萬元） 普通股：資金比重=600247。1200=50% 籌資邊際點=80247。50%=160（萬元）（2）以上三個籌資突破點將籌資范圍分為四段：50萬元及以內(nèi)；50～160萬元；160～200萬元；200萬元以上。它們各自的邊際資金成本計算如下：籌資總額范圍資金種類資本結(jié)構(gòu)資金成本邊際資金成本50萬元及以內(nèi)長期借款長期債券普通股20%30%50%6%11%15%6%20%=%11%30%=%15%50%=% 12%50～160萬元長期借款長期債券普通股20%30%50%8%11%15%8%20%=%11%30%=%15%50%=% %160～200萬元長期借款長期債券普通股20%30%50%8%11%16%8%20%=%11%30%=%16%50%=8% %200萬元以上長期借款長期債券普通股20%30%50%8%13%16%8%20%=%13%30%=%16%50%=8% %。2011年的營業(yè)收入為1500萬元，息稅前利潤450萬元，利息費用200萬元。2012年營業(yè)收入1800萬元，變動經(jīng)營成本占營業(yè)收入的50%，固定經(jīng)營成本為300萬元。%，息稅前利潤增長15%，公司所得稅率40%，試計算D公司2012年和2013年的經(jīng)營杠桿系數(shù)，財務(wù)杠桿系數(shù)及綜合杠桿系數(shù) （1）DOL2007＝ DOL2008＝ （2）DFL2007＝ DFL2008＝ （3）DCL2007＝= DCL2008＝＝ ，其中債券400萬元，年利率12%，普通股600萬元（60萬股，每股市價10元）；（2）平價發(fā)行300萬元長期債券，年利率14%。公司所得稅率40%。試計算兩種籌資方式的每股利潤無差別點，并且判斷息稅前利潤分別為150萬元和200萬元時，應(yīng)當選擇哪個籌資方案 設(shè)每股利潤無差別點為EBIT0，那么EBIT=174（萬元）（2）如果預(yù)計息稅前利潤為150萬元，應(yīng)當選擇第一個方案，即發(fā)行股票方案。如果預(yù)計息稅前利潤為200萬元，則應(yīng)當選擇第二個方案，也即借款方案。時光靜好，與君語；細水流年，與君同；繁華落盡，與君老?！獤|君
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