【正文】 。（ √ ） ：一個是長期虧損，它是企業(yè)終止的直接原因；另一個是不 能償還到期債務(wù)，它是企業(yè)終止的內(nèi)在原因。（ ） ，股東只有同時采取監(jiān)督和激勵兩種辦法，才能完全解決經(jīng)營者目標(biāo)與股東的背離問題。（ ） 第二章 財務(wù)估價 貨幣時間價值 終值 現(xiàn)值 單利 復(fù)利 年金 普通年金 預(yù)付年金 遞延年金 永續(xù)年金 債券 債券估價 股票 風(fēng)險 二、單項選擇題 1 000元，年利率為 8%，則第四年末可得到本利和（ A ）元。 B. 3 ，現(xiàn)在存入一筆現(xiàn)金，預(yù)計以后無限期地在每年年末支取利息20 000元。在存款年利率為 8％，復(fù)利計息的條件下，現(xiàn)在應(yīng)存款（ C ）元 000 000 000 000 ，由此形成的證券組合（ B ）。 4. 2022年 9月 15 日， A公司從證券市場以銀行存款 23 000元購買了某公司 10張面值為 2 000元的公司債券，該債券票面利率為 10％，每年于 3月 1日和 9月 1日支付利息。 A公司于 2022年 9月 15 日將 5張該公司債券以每張 2 400元的價格出售。則 A公司出售該項 債券的投資收益率為：（ D ） ％ ％ ％ ％ 股票每年分配股利 2 元，股票的最低報 酬率為 6%，股票的市價為 13 元，則投資 A股票的預(yù)期報酬率為（ B ）。 6％ 6％ 6％ 1 200 元，欲在 19 年后使其增值到相當(dāng)于原來的 3 倍，在選擇投資機會時最低可接受的報酬率為（ A ）。 ％ ％ ％ ％ 二、多項選擇題 1.（ ABD ）是用以衡量風(fēng)險大小的指標(biāo)。 ，可以稱為（ CD ）。 （ BC ）。 ，其預(yù)期收益越小 ，其預(yù)期收益越高 ，其預(yù)期收益越低 ，投資報酬率包括（ CD ）。 的是（ ABD ）。 三、判斷題 ，無論各方案的期望值是否相同，標(biāo)準(zhǔn)離差率最大的方案一定是風(fēng)險最大的方案。（ √ ） ，債券到期時間的縮短對債券價值無影響。（ √ ） ，也可能帶來 預(yù)期 的收益。（ ） ，年金現(xiàn)值系數(shù)和年金終值系數(shù)互為倒數(shù)。（ ） ， 可以用來比較各種不同投資方案的風(fēng)險程度。（ ） 四、計算分析題 （打算持有至到期）。要求的必要報酬率為 6％，現(xiàn)有三家公司同時發(fā)行 5年期。面值均為 1 000 元的債券。其中， A 公司債券的票面利率為 8％，單利計息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價格為 1 050 元； B 公司債券的票面利率為 8％，每年付息一次，到期還本 .債券發(fā)行價格是 1040； C 公司債券的票面利率為 0，不計利息，債券的發(fā)行價格為 750 元，到期按面值還本。 要求：（ 1）計算甲公司購入 A、 B、 C三種債券的內(nèi)在價值及其收益率； （ 2）評價那種債券具有投資價值，做出投資決策。 解： (1) 三家公司債券價值分別為： 6% , 5 6% , 510 00 8% 10 00 10 83 .96AP PVI FA PVI F? ? ? ? ? ?（元） ? ? 6 % , 51 0 0 0 1 8 % 5 1 0 4 5 .8BP P V IF? ? ? ? ? ?（元） 6%, 510 00 74 7CP PV IF? ? ?（元） (2) 三家公司債券的投資收益率分別為： ?1050 1000 )5,/(1000)5,/(%8 AA RFPRAP ???? 解： %7?AR 6 % , 55 1 0 0 0 1 0 0 0 8 % 1 6 . 8 9 %1041A F V I F AR ? ? ?? ? ? % 5%8100010005 ??????BR 5 1000 1 5 .9 2 %750CR ? ? ? 由于 B公司債券和 C公司債券的價值均低于其市場價格，且三公司債券中 A公司債券的投資報酬率最高，因此應(yīng)購買 A公司債券。 1元，預(yù)計該公司凈收益第 1年增長 4％，第 2年增長 5％，第 3年及以后年度凈收益可能為： （ 1）保持第 2年的凈收益水平； （ 2）保持第 2年的凈收益增長率水平。 該公司一直采用固定股利支付率政策，而且今后仍然繼續(xù)執(zhí)行該 政策，該公司無增發(fā)普通股的計劃。 要求：假設(shè)投資者要求的必要報酬率為 10％，分別計算上述兩種情況下的股票價值。 解：公司第 1年股利 =1（ 1+4%） =（元） 公司第 2年股利 =（ 1+5%） =（元） 第一種情況下 股票價值 =)(1 0 . 8 80 . 9 0 . 9 0 9 11 . 0 / F , 1 0 % , )1%,10,/(%10 元）（?????????? FP 第二種情況下 股票價值 = )()(P / F ,10%,)(P / F ,10%,25%10% 5%)( 元???????? ，甲方案是投資老產(chǎn)品，一種生活必需品，乙方案是一個高科技項目。假設(shè)未來的經(jīng)濟情況是：繁榮、正常和衰退，有關(guān)概率 分布和預(yù)期報酬率如表 所示。 表 概率分布和預(yù)期報酬率 經(jīng)濟情況 概率 甲方案預(yù)期收 益 乙方案預(yù)期收 益 繁榮 20％ 90％ 正常 15％ 15％ 衰退 10％ 60％ 要求：衡量兩種投資方案的風(fēng)險程度，做出相關(guān)決策。 解：（ 1） 計算兩家公司的期望報酬率： 甲方案 K = K1P1 + K2P2 + K3P3= 20% + 15% + 10% = 15% 乙方案 K = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 90% + 15% +（ 60%） = 15% （ 2） 計算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差： 甲方案的標(biāo)準(zhǔn)離差為： %)15%10(%)15%15(%)15%20( 222 ?????????? =% 乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差為： %)15%60(%)15%15(%)15%90( 222 ??????????? = % （ 3） 計算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率： 甲的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V = 2 %15 % ? 乙的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V = %15 % ??K? 乙方案的風(fēng)險大于甲方案 第五章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 資本成本 個別資本成本 加權(quán)平均資本成本 平均邊際資本成本 營業(yè)杠桿 財務(wù)杠桿 復(fù)合杠桿 資本結(jié)構(gòu) 每股利潤無差別點 二、單項選擇題 ，只是不考慮（ A ）。 ， 則綜合資本成本為（ A ）。 B. 一定上升 3000萬元，本期實際利息為 1000萬元，則該企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)為（ D ）。 ，財務(wù)杠桿系數(shù)為 ，則該公司銷售額每增長 1 倍，就會造成每股收益增加（ D ）。 倍 倍 C. 倍 倍 三、多項選擇題 ，屬于權(quán)益資金成本的是（ ACD ）。 （ AD ）。 ，長期債務(wù)籌資的資本成本較低，這是因為（ CD ） 利息稅前支付 ，則會影響（ ACD ）。 （ ABCD ）。 四、判斷題 ，總杠桿系數(shù)為 3。（ ） ，長期借款由于借款期限長，風(fēng)險大，因此資金成本比較高。（ ） ，只要維持現(xiàn)有 的資本結(jié)構(gòu)，其資金成本率就不會增加。（ ） ，全部使用權(quán)益資本，企業(yè)就沒有財務(wù)風(fēng)險，則企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)為零。（ ） ，它說明了銷售額增長所引起利潤增長的幅度。（ ） 五、簡答題 ? 。 、財務(wù)杠桿系數(shù)、聯(lián)合杠桿系數(shù)分別如何計算？如何分析運用？ ？資本結(jié)構(gòu)的意義？ ？ 決策的方法有哪些？如何分析運用？ 六、計算分析題 2500 萬元，其中發(fā)行債券 1000 萬元，籌資費率為 2%，債券年利率為10%，所得稅稅率為 33%，優(yōu)先股 500萬，年股息率 7%.籌資費率 3%，普通股 1000 萬元，籌資費率為 4%，第一年預(yù)期股利率為 10% ，以后每年增長 4%。試計算該籌資方案的綜合資本成本。 解：綜合資本成本= %%)4%41 %10(25001000%31 %72500500%21 %)331(%1025001000 ????????? ??? 1000萬元，其結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本 20% （年利息為 20萬元） 普通股權(quán)益資本 80% （發(fā)行普通股 10萬股 ，每股面值 80元）。由于擴大業(yè)務(wù)，需要追加籌資400 萬元，其籌資方式有兩個：甲方案，全部增發(fā)普通股，每股面值 80 元，增發(fā) 5 萬股；乙方案，全部籌借長期債務(wù)，利率為 10%，利息 40 萬元。追加籌資后，企業(yè)稅息前利潤預(yù)計為 160萬元，所得稅稅率為 33%。 要求： （ 1）確定稅息前籌資無差別點。 （ 2）計算每股利潤無差別點的每股收益。 （ 3）試比較并選擇最優(yōu)方案。 解：（ 1） 10 %)331)(60(510 %)331)(20( ???? ?? E B ITE B IT 解得 EBIT =140（萬元） （ 2） %)331)(20220( ????E P S （元） （ 3）因為預(yù)計 EBIT為 160 萬元，大于無差別點息稅前利潤，所以應(yīng)選擇方案乙。 100 萬元，變動成本率 70%，全部固定成本和財務(wù)費用 20 萬元，總資產(chǎn) 50 萬元，資產(chǎn)負債率 40%，負債的平均資本成本 8%，假設(shè)企業(yè)所得稅稅率為 40%。該公司擬改變經(jīng)營計劃，追加投資 40萬元，每年固定成本增加 5萬元，可以使銷售額增 20% ，并使變動成本率下降至 60%。該公司以提高凈資產(chǎn)收益率同時降低總風(fēng)險作為改進經(jīng)營計劃的標(biāo)準(zhǔn)。 （ 1）若所需資金均以發(fā)行股票取得，計算該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率、 經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)，并判斷是否應(yīng)改變經(jīng)營計劃。 （ 2）若所需資金以發(fā)行年利率為 10%的債券取得，計算該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)，并判斷是否應(yīng)改變經(jīng)營計劃。 解：目前情況： 凈資產(chǎn)收益率 = %20%40150 %40120%30100( ??? ???? ）（ ）（） 經(jīng)營杠桿系數(shù) = %8%405020%30100 %30100 ?????? ? ）（ 財務(wù)杠桿系數(shù) = ?? 總杠桿系數(shù) = ?? （ 1）增資方案 凈資產(chǎn)收益率 = %%40150 %401]520%601%120220[ ???? ??????? ）（ ）（）（）（ 經(jīng)營杠桿系數(shù) = %601120 %601120 ?????? ?? ）（）（ ）（ 財務(wù)杠桿系數(shù) = ?? 總杠桿系數(shù) = = （ 2）借入資金方案 凈資產(chǎn)收益率 = %38%40150 %401]4520%601%120220[ ??? ???????? ）（ ）（）（）（ 經(jīng)營杠桿系數(shù) = %40120 %40120 ????? ? ）（ 財務(wù)杠桿系數(shù) = ??? ）（ 總杠桿系數(shù) = = ∵借入資金計劃的凈資產(chǎn)收益率比增發(fā)股票方案高，所以應(yīng)采用借入資金的經(jīng)營計劃。 第 六章 籌資管理 籌資渠道 籌資方式 普通股 優(yōu)先股 經(jīng)營租賃 籌資租賃 杠桿租賃 折中型策略 激進型策略 穩(wěn)健型策略 商業(yè)信用 二、單項選擇題 1 000元，票面利率為 10%，期間為 5年，每半年支付一次利息。若市場利率為 10%，則其發(fā)行價格將（ C ）。 1000元 1000元 1 000元 （ B ）。 8%向銀行借款 10 萬元，銀行要求維持貸款限額 15%的補償性余額，則該項貸款的實際利率為（ D ）。 % % % % 5 年期債券進行籌資，債券票面金額為 100元，票面利率 12%，當(dāng)時市場利率為 10%，則該公司債券的參考發(fā)行價格應(yīng)為（ D ）。 元 ，又以該項資產(chǎn)為擔(dān)保借 入資金的租賃方式