【正文】 資金　　（二）營業(yè)期非付現(xiàn)成本可以起到減少稅負(fù)的作用，稅負(fù)減少額＝非付現(xiàn)成本稅率估算方法：直接法：（NCF）＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 間接法：營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝稅后營業(yè)利潤＋非付現(xiàn)成本 分算法：營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝收入（1－T）－付現(xiàn)成本（1－T）＋非付現(xiàn)成本T①大修理支出，如果一次性作為收益性支出，則直接作為該年付現(xiàn)成本；如果攤銷處理，則本年現(xiàn)金流出量，攤銷年份以非付現(xiàn)成本形式處理。②改良支出，是一種投資，應(yīng)通過折舊收回?！　。ㄈ┙K結(jié)期主要是現(xiàn)金流入量(通常通過編制“投資項目現(xiàn)金流量表”進(jìn)行)①固定資產(chǎn)變價凈收入②墊支營運資金的收回　012345甲方案：　　　　　　固定資產(chǎn)投資－500000　　　　　營運資金墊支－200000　　　　　營業(yè)現(xiàn)金流量　291200283200275200267200259200固定資產(chǎn)殘值　　　　　20000營運資金回收　　　　　200000現(xiàn)金流量合計－700000291200283200275200267200479200　　二、凈現(xiàn)值（NPV）＝未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值－原始投資額現(xiàn)值(不包括產(chǎn)生的利息)決策：①凈現(xiàn)值≥0，方案可行②凈現(xiàn)值＜0，方案不可取優(yōu)點①適用性強(qiáng)，互斥方案的決策。②考慮了投資風(fēng)險。缺點 ①所采用的貼現(xiàn)率不易確定。②不適宜于獨立投資方案的比較決策。 ③凈現(xiàn)值有時也不能對壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。　　三、年金凈流量（ANCF）＝現(xiàn)金凈流量總終值/年金終值系數(shù)決策原則：①年金凈流量大于零，方案可行。②投資方案比較時，年金凈流量越大，方案越好。評價：年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法，它適用于期限不同的投資方案決策?！　∷?、現(xiàn)值指數(shù)（PVI）＝未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值決策原則：現(xiàn)值指數(shù)≥1，方案可行，投資報酬率高于或等于預(yù)期報酬率；現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。反映了投資效率，可用于投資額現(xiàn)值不同的獨立方案比較。總結(jié)：現(xiàn)值指數(shù)PVI和內(nèi)含報酬率IRR可對原始投資額不相等的獨立投資方案進(jìn)行決策，但有時無法對原始投資額不相等的互斥方案作出正確的決策。凈現(xiàn)值NPV，可對壽命期相同的互斥方案選優(yōu)，年金凈流量ANCF，可對壽命期不相同的互斥方案選優(yōu)，但兩者不便對　　五、內(nèi)含報酬率（IRR）：采用插值法、逐次測試法優(yōu)點：①內(nèi)含報酬率反映了投資項目實際可能達(dá)到的投資報酬率，易于被高層決策人員所理解，②反映各獨立投資方案的獲利水平缺點：①計算復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)險大小，②互斥投資原始投資不相等，有時無法作出正確的決策。　　六、回收期（PP）原始投資額通過未來現(xiàn)金流量回收所需要的時間?！　§o態(tài)回收期沒有慮貨幣時間價值，直接用未來現(xiàn)金凈流量累計到原始投資數(shù)額時所經(jīng)歷的時間作為回收期?！　討B(tài)回收期，以未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時所經(jīng)歷的時間為回收期。優(yōu)點：計算簡便，易于理解。投資的時間越短，所冒的風(fēng)險就越小。缺點：①靜態(tài)回收期的不足之處是沒有考慮貨幣的時間價值，②只考慮了未來現(xiàn)金流量小于和等于原投資額的部分。第三節(jié)　項目投資管理　　項目投資，是指將資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營實體性資產(chǎn)，以形成生產(chǎn)能力，如購置設(shè)備、建造工廠、修建設(shè)施等。包括：獨立投資方案的決策、互斥投資方案的決策、固定資產(chǎn)更新決策　　　　一、獨立投資方案的決策屬于篩分決策，評價各方案本身是否可行。獨立方案排序分析時，以各獨立方案的獲利程度(內(nèi)含報酬率、現(xiàn)值指數(shù))作為評價標(biāo)準(zhǔn)，一般采用內(nèi)含報酬率法進(jìn)行比較決策。　　二、互斥投資方案的決策實質(zhì)在于選擇最優(yōu)方案，屬于選擇決策。即選擇最優(yōu)方案.決策規(guī)則：互斥決策以方案的獲利數(shù)額(指標(biāo)：凈現(xiàn)值和年金凈流量)作為評價標(biāo)準(zhǔn)。因此一般采用凈現(xiàn)值法和年金凈流量法進(jìn)行選優(yōu)決策。凈現(xiàn)值指標(biāo)受投資項目壽命期的影響，因而年金凈流量法是互斥方案最恰當(dāng)?shù)臎Q策方法?！究偨Y(jié)】①壽命期相同，比較凈現(xiàn)值；②壽命期不同，比較年金凈流量　　三、固定資產(chǎn)更新決策 屬于互斥投資方案的決策類型(依據(jù)NPV和ANCF)【提示】包括替換重置和擴(kuò)建重置。 (一般更新不改變生產(chǎn)能力)方法 ①年限相同時，采用凈現(xiàn)值法；決策時應(yīng)選擇“現(xiàn)金流出總現(xiàn)值”低者。 ②年限不同時，采用年金凈流量法。決策時應(yīng)選擇年金成本低者。 只比較各方案的現(xiàn)金流出量，相同部分不予考慮。(購置支出、大修理支出、舊設(shè)備變價收入及變現(xiàn)損失減稅，折舊減稅、殘值流入及損失減稅)NCF=增加的凈利潤(EBIT(1T))+增加的折舊第四節(jié)　證券投資管理　　一、證券資產(chǎn)的特點 　　 　　　 價值虛擬性證券資產(chǎn)取決于契約性權(quán)利所能帶來的未來現(xiàn)金流量，是一種未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)的資本化價值。 可分割性可以分割為一個最小的投資單位。 持有目的多元性既可為未來變現(xiàn)而持有，也可為銷售而持有，還可為取得控制權(quán)而持有。 強(qiáng)流動性⑴變現(xiàn)能力強(qiáng)；⑵持有目的可以相互轉(zhuǎn)換 高風(fēng)險性受公司風(fēng)險和市場風(fēng)險的雙重影響 　　二、證券投資的目的　　，，增強(qiáng)償債能力　　三、證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險　?。ㄒ唬┫到y(tǒng)性風(fēng)險(不可分散風(fēng)險)，影響資本市場上的所有證券， 　　 類型：價格風(fēng)險(證券資產(chǎn)價格與市場利率反方向變化。期限越長，價格風(fēng)險越大) 再投資風(fēng)險(購買短期證券，價格風(fēng)險低，但再投資風(fēng)險高) 購買力風(fēng)險(債券投資的購買力風(fēng)險遠(yuǎn)大于股票投資)　?。ǘ┓窍到y(tǒng)性風(fēng)險 含義①對個別證券資產(chǎn)產(chǎn)生影響的特有性風(fēng)險。 ②可以通過持有證券資產(chǎn)的多元化來抵消，也稱為可分散風(fēng)險。 類型包括：違約風(fēng)險(無法按時兌付的可能性)變現(xiàn)風(fēng)險(無法以正常的價格平倉出貨)破產(chǎn)風(fēng)險(無法收回應(yīng)得權(quán)益)　　四、債券投資　?。ㄒ唬﹤孛嬷抵競O(shè)定的票面金額。包括：票面幣種和票面金額。 票面利率即預(yù)計一年內(nèi)支付利息占票面金額的比率實際利率是指按復(fù)利計算的一年期的利率，1+i=(1+r/m)m ,名義利率包括通貨膨脹到期日 是指償還債券本金的日期 （二）債券的內(nèi)在價值也稱為債券的理論價格, 等于未來收取的利息和收回的本金現(xiàn)值①影響債券價值的因素主要有債券的期限、票面利率和所采用的貼現(xiàn)率等因素②一般來說，貼現(xiàn)率經(jīng)常采用市場利率決策：只有債券價值大于其購買價格時，該債券才值得投資更大，　?。?）只有溢價債券或折價債券，才產(chǎn)生不同期限下債券價值有所不同的現(xiàn)象?！　。?）債券期限越短，債券票面利率對債券價值的影響越小?！　。?）債券期限越長，債券價值越偏離于債券面值。而且，溢價債券的期限對債券價值的敏感性會大于折價債券?！　。?）超長期債券的期限差異，對債券價值的影響不大?！　　窘Y(jié)論】票面利率高于市場利率為溢價債券，價值大于面值的偏離度高(較為敏感)、長期投資的波動　　市場利率是決定債券價值的貼現(xiàn)率，市場利率的變化會造成系統(tǒng)性的利率風(fēng)險?！　　窘Y(jié)論】長期債券的價值波動較大，如果市場利率波動頻繁，利用長期債券來儲備現(xiàn)金顯然是不明智的，將為較高的收益率而付出安全性的代價。（三）債券投資的收益率(內(nèi)部收益率也就是內(nèi)含報酬率)來源：①名義利息收益；②利息再投資收益；③價差收益（資本利得收益）近似估算：R=(年利息+價差/N)247。((面值+出售價)/2)　　五、股票投資（一）股票的價值(內(nèi)在價值、理論價)= 未來各年股利的現(xiàn)值之和優(yōu)先股是特殊的股票，股東每期固定收到相等的股利，未來的現(xiàn)金流量是一種永續(xù)年金決策：購買價格小于內(nèi)在價值的股票，是值得投資者投資購買的?！　〕Ｓ玫墓善惫纼r模式　　（1）固定增長模式Vs=D0(1+g)/(Rsg)　?。?）零增長模式Vs=D/Rs　?。?）階段性增長模式(需要分段計算，才能確定股票的價值)　?。ǘ┕善钡膬?nèi)部收益率(內(nèi)含報酬率),股票的內(nèi)部收益率高于投資者所要求的最低報酬率時，投資者才愿意購買該股票。Rs=D1/P0 +g如果投資者不打算長期持有股票，則股票投資的收益由股利收益和資本利得（轉(zhuǎn)讓價差收益）構(gòu)成,收益率為RNPV=(1+R) +(1+R)2 +…… +(1+R)n –P =0第七章　營運資金管理第一節(jié)　營運資金管理的主要內(nèi)容　　一、營運資金的概念和特點狹義的營運資金概念是指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的余額。（1）流動資產(chǎn)按照占用形態(tài)不同，分為現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預(yù)付款項和存貨等。（2）按在生產(chǎn)過程中所處的環(huán)節(jié)不同，分為生產(chǎn)領(lǐng)域中的流動資產(chǎn)、流通領(lǐng)域中的流動資產(chǎn)以及其他領(lǐng)域的流動資產(chǎn)。流動負(fù)債分類：以形成情況為標(biāo)準(zhǔn)，可以分為自然性流動負(fù)債和人為性流動負(fù)債。以是否支付利息為標(biāo)準(zhǔn)，可以分為有息流動負(fù)債和無息流動負(fù)債。營運資金特點：(有短期借款、商業(yè)信用等)；；；二；；；三、營運資金管理策略，可將流動資產(chǎn)投資策略分為兩類。緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略：①維持低水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。②可以節(jié)約流動資產(chǎn)的持有成本，但與此同時可能伴隨著更高風(fēng)險。③對企業(yè)的管理水平有較高的要求。寬松的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略：①維持高水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。②低風(fēng)險、低收益。（1）首先需要權(quán)衡的是資產(chǎn)的收益性與風(fēng)險性。(最優(yōu)的流動資產(chǎn)投資規(guī)模等于流動資產(chǎn)的持有成本與短缺成本之和最低時的流動資產(chǎn)占用水平)（2）充分考慮企業(yè)經(jīng)營的內(nèi)外部環(huán)境。(融資困難，通常采用緊縮的投資策略。)（3）可能還受產(chǎn)業(yè)因素的影響。(在銷售邊際毛利較高的產(chǎn)業(yè)，寬松的信用政策可能為企業(yè)帶來更為可觀的收益。)（4）企業(yè)政策的決策者：①保守的決策者更傾向于寬松的流動資產(chǎn)投資策略，而風(fēng)險承受能能力較強(qiáng)的決策者則傾向于緊縮的流動資產(chǎn)投資策略。②運營經(jīng)理通常喜歡高水平的原材料，以便滿足生產(chǎn)所需；銷售經(jīng)理喜歡高水平的產(chǎn)成品存貨，以便滿足顧客的需要，而且喜歡寬松的信用政策以便刺激銷售；財務(wù)經(jīng)理喜歡使存貨和和應(yīng)收賬款最小化，以便使流動資產(chǎn)融資的成本最小化。（二）流動資產(chǎn)融資策略期限匹配融資策略：短期來源＝波動性流動資產(chǎn)保守融資策略：短期來源＜波動性流動資產(chǎn)，長期融資支持非流動資產(chǎn)、永久性流動資產(chǎn)和某部分波動性流動資產(chǎn)。激進(jìn)融資策略：短期資金＞波動性流動資產(chǎn)，短期融資方式支持剩下的永久性流動資產(chǎn)和所有的臨時性流動資產(chǎn)。第二節(jié)　現(xiàn)金管理　　廣義現(xiàn)金：在生產(chǎn)經(jīng)營過程中以貨幣形態(tài)存在的資金，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金等。狹義現(xiàn)金：僅指庫存現(xiàn)金?！　∫弧⒊钟鞋F(xiàn)金的動機(jī)　　企業(yè)持有一定數(shù)量的現(xiàn)金主要是基于交易性需求、預(yù)防性需求和投機(jī)性需求。持有現(xiàn)金額的多少取決于：（1）企業(yè)愿冒現(xiàn)金短缺風(fēng)險的程度；（2）企業(yè)預(yù)測現(xiàn)金收支可靠的程度；（3）企業(yè)臨時融資的能力。交易需求：為維持日常周轉(zhuǎn)及正常商業(yè)活動所需持有的現(xiàn)金額。預(yù)防需求：以應(yīng)付突發(fā)事件投機(jī)需求：企業(yè)需要持有一定量的現(xiàn)金以抓住突然出現(xiàn)的獲利機(jī)會。二、目標(biāo)現(xiàn)金余額（最佳現(xiàn)金持有量）的確定最佳持有量：持有成本最低的現(xiàn)金持有量現(xiàn)金持有成本：機(jī)會成本、管理成本、短缺成本、交易成本（一）成本模型模式下，最佳現(xiàn)金持有量=min(機(jī)會成本、管理成本、短缺成本)（二）存貨模式相關(guān)成本包括機(jī)會成本和交易成本=平均現(xiàn)金持有量*機(jī)會成本率=交易次數(shù)*每次交易成本=(2TF/K)189。F交易成本(轉(zhuǎn)換成本)；K機(jī)會成本(報酬率)（三）隨機(jī)模型（米勒—奧爾模型）在現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下（1）最低控制線L的確定最低控制線L取決于模型之外的因素，其數(shù)額是由現(xiàn)金管理部經(jīng)理在綜合考慮短缺現(xiàn)金的風(fēng)險程度、企業(yè)借款能力、企業(yè)日常周轉(zhuǎn)所需資金、銀行要求的補(bǔ)償性余額等因素的基礎(chǔ)上確定的。（2）回歸線的確定　R=(3bⅹδ2/4i)1/3+L【注】i是以日為基礎(chǔ)現(xiàn)金機(jī)會成本，如：（14%/360）（3）最高控制線的確定H＝3R－2L　　三、資金集中管理模式：統(tǒng)收統(tǒng)支模式、撥付備用金模式、結(jié)算中心模式、內(nèi)部銀行模式、財務(wù)公司模式、　　四、現(xiàn)金收支日常管理（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期(存貨+應(yīng)收應(yīng)付)存貨周轉(zhuǎn)期=平均存貨/每日銷售成本=360/周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=平均應(yīng)收賬款/每日銷售額應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=平均應(yīng)付賬款/每日購貨成本減少現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的措施：（1）減少存貨周轉(zhuǎn)期（加快制造與銷售產(chǎn)成品），“產(chǎn)品生產(chǎn)周期的延長”意味著存貨周轉(zhuǎn)期的延長（2）減少應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（加速應(yīng)收賬款的回收）（3）延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期（減緩支付應(yīng)付賬款）　　（二）收款管理　　一個高效率的收款系統(tǒng)能夠使收款成本和收款浮動期達(dá)到最小，同時能夠保證與客戶匯款及其他現(xiàn)金流入來源相關(guān)的信息的質(zhì)量?！　　　。?）浮動期成本（機(jī)會成本）；（2）管理收款系統(tǒng)相關(guān)費用；（3）第三方處理費用或清算相關(guān)費用　　、處理浮動期、結(jié)算浮動期（三）付款管理盡可能延緩現(xiàn)金的支出時間（合理合法延緩）。與支票不同的是匯票不是見票即付。第三節(jié)　應(yīng)收賬款管理　　一、應(yīng)收賬款的功能：增加銷售、減少存貨　　二、應(yīng)收賬款的成本　?。饺珍N售額平均收現(xiàn)期變動成本率資本成本：調(diào)查顧客信用狀況的費用、收集各種信息的費用、賬簿的記錄費用、收賬費用等。＝賒銷額預(yù)計壞賬損失率三、應(yīng)收賬款的原因：商業(yè)競爭(賒銷)、銷售與收款的時間差距?！　∷?、信用政策　　信用標(biāo)準(zhǔn)過于嚴(yán)格→可能會降低對符合可接受信用風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)客戶的賒銷額→減少壞賬損失、減少應(yīng)收賬款的機(jī)會成本→但不利于擴(kuò)大企業(yè)銷售量甚至?xí)虼讼拗破髽I(yè)的銷售機(jī)會；信用的定性分析——5C系統(tǒng)(品質(zhì)、能力、資本、抵押、條件)品質(zhì)：管理者的誠實和正直表現(xiàn)，體現(xiàn)還款意圖和愿望。能力：指經(jīng)營能力及獲利情況，條件：指影響申請者還款能力和還款意愿的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。一項重要的外部因素。信用的定量分析——從考察信用申請人的財務(wù)報表開始。