【導讀】務、物流信息服務?；顒?、資金運營活動、動利潤分配活動。有關方面所發(fā)生的經濟利益關系。應當在外部約束條件下追求企業(yè)價值最大化。上買賣交易的對象。國外資企業(yè)法等。行制定的財務管理辦法。業(yè)的總價值達到最大。在實踐中得到證實的行為規(guī)范。上達到動態(tài)的協(xié)調平衡。險適當均衡的要求來決定采取何種行動方案，在實踐中趨利避害，提高效益。穩(wěn)定性與變動性相統(tǒng)一。這些激勵措施主要包括股。理者決策是否體現(xiàn)了股東利益密切相關。財務報表以及明確管理權限等措施來實現(xiàn)。為資金周轉使用后的價值增值額。息期也加入到本金中，隨同本金一同計息。風險、經營風險。要，通過籌資渠道和金融市場運用籌資方式，經濟有效地籌措和集中資本的財務活動。資者的直接投資，由此形成企業(yè)的外商資本金。

　　

【正文】 年達到正常生產能力。 （ 2）投產前需墊支流動資本 10 萬元。 （ 3）固定資產可使用 5年，按直線法計提折舊，期末殘值為 8萬元。 （ 4）該項目投產后第一年的產品銷售收入為20萬元，以后 4年每年為 85萬元（假定于當年收到現(xiàn)金），第一年的經營成本為 10 萬元，以后各年為 55 萬元。 （ 5）企業(yè)所得稅率為 40%。 （ 6）流動資本于終結點一次收回。 要求：計算該項目各年凈現(xiàn)金流量。 解：固定資產年折舊 =80—8/5= NCF01 = —40 萬元 NCF2 = —10 萬元 NCF3 =20—10=10萬元 NCF46 =（ ） *（ 140%） +=萬元 NCF7 = （ ） * （ 1—40% ）++8+10= 固定資產投資決策 （ 1）非貼現(xiàn)指標 投資回收期 投資方案每年凈現(xiàn)金流量相等時： 投資回收期 =初始投資額 /每年凈現(xiàn)金流量 投資方案每年凈現(xiàn)金流量不等時：投資回收期=累計凈現(xiàn)金流量最后一年為負數(shù)的期數(shù) N+（ N 年年末尚未收回的投資 /第 N+1 年的凈現(xiàn)金流量。 平均報酬率 平均報酬率 =年平均現(xiàn)金流量 /初始投資額 （ 2）貼現(xiàn)值指標 凈現(xiàn)值： NPV=各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和 各年凈現(xiàn)金流量相等，則 NPV=年金現(xiàn)值 – 原始投資現(xiàn)值 各年凈現(xiàn)金流量不等，則 NPV = 各 年現(xiàn)金流量復利現(xiàn)值之和 例 3：某固定資產投資項目在建設起點一次投入 1000 萬元，建設期為一年。該項目壽命為10 年，期滿無殘值，按直線法計提折舊。投產后每年獲利潤 100 萬元。設定折線率為沒 10%。 要求：（ 1）計算每年折舊；（ 2）計算建設期凈現(xiàn)金流量；（ 3）計算經營期凈現(xiàn)金流量；（ 4）計算靜態(tài)投資回收期；（ 5）計算凈現(xiàn)值；（ 6）評價該項目的財務可行性。（ 10 年， 10%的年金現(xiàn)值系數(shù)） =，（ 11 年， 10%的年金現(xiàn)值系數(shù)） =，（ 1 年， 10%的年金現(xiàn)值系數(shù)） =，（ 1 年， 10%的復利現(xiàn)值系數(shù)）= 解：年折舊 =1000/10=100 建設期凈現(xiàn)金流量 NCF0 = 1000 萬元 NCF1 =0 NCF2—11 =100+100=200萬元 不包括建設期的投資回收期 =1000/200=5年 包括建設期的投資回收期 =5+1=6年 凈 現(xiàn) 值 NPV= 1000+0+200*（ —） = 因為：不包括建設期投資回收期 =5=10/2 NPV= 大于 0， 所以，該項目在財務上基本可行。 例 4：已知某投資項目采用逐次測算法計算內部收益率，經過測試得到以下數(shù)據(jù)： 設定折現(xiàn)率 R 凈現(xiàn)值 NPV（按 R計算） 26% 10 萬元 20% +250萬元 24% +90萬元 30% 200 萬元 要求：（ 1）用內插法計算該項目的內部收益率IRR。 （ 2）若該項目的行業(yè)基準收益率 I為 14%，評價該項目的財務可行性。 IRR = 24% + 90/（ 90（ 10）） *（ 26%24%）=% IRR=%大于 14%，所以該項目具有財務可行性。 例 5：某企業(yè)急需一臺不需安裝的設備，該設備投入使用后，每年可增加銷售收入 71000 元，經營成本 50000 元。若購買，其市場價格為100000 元，經濟壽命為 10 年，報廢無殘值；若從租賃公司租用同樣設備，只需要沒年末支付 15000元租金，可連續(xù)租用 10 年。已知該企業(yè)的自有資金的資金成本為 12%。適用的所得稅率為 33%。 要求：（ 1） 用凈現(xiàn)值法和內部收益率法評價企業(yè)是否應當購置該項設備 （ 2）用凈現(xiàn)值法對是否應租賃設備方案作出決策 解：（ 1）年折舊 =100000/10=10000元 年凈利潤 = （ 71000—50000—10000） *（ 1—33%） = 7370 元 NCF0 = 10000 元 NCF1—10 = 10000+7370 = 17370元 NPV = 100000 + 17370* = 小于 0 （ PVIFA IRR 10） = 100000/17370 = IRR=10%+—2 * （ 12%10） = 凈現(xiàn)值小于 0，內部收益率小于資金成本，故購買設備方案不可行。 （ 2 ） NCF0 = 0 NCF1—10 = （ 710000—5000015000） *（ 1—33） = 4020元 NPV = 0+ 4020* = 0 所以租賃方案是可行的。 債券投資 債券價格的計算 【例題 1】在 2020年 1月 1日發(fā)行 5年期債券，面值 1000 元，票面年利率 10%，于每年 12 月31 日付息，到期時一次還本。 要求： （ 1）假定 2020年 1月 1日金融市場上與該債券同類風險投資的利率是 9%，該債券的發(fā)行價應當定為多少？ 【 答 案 】 發(fā) 行 價 格=100010%(P/A,9%,5)+1000(P/F,9%,5) =100+1000=(元 ) 股票投資 假設股利按固定的成長率增長。計算公式為：【例題 2】某種股票為固定成長股票，年增長率為 5%，預期一年后的股利為 6 元，現(xiàn)行國庫券的收益率為 11%，平均風險股票的必要收益率等于 16%，而該股票的貝他系數(shù)為 ，那么，該股票的價值為（ ）元。【解析】該股票的預期收益率 =11%+(16%11%)=17% 該股票的價值 =6/（ 17%5%） =50（元）。 證券投資組合 【例題 3】甲公司準備投資 100 萬元購入由 A、B、 C 三種股票構成的投資組合，三種股票占用的資金分別為 20 萬元、 30 萬元和 50 萬元，即它們在證券組合中的比重分別為 20％、 30％和 50％，三種股票的貝他系數(shù)分別為 、 和 。無風險收益率為 10％，平均風險股票的市場必要報酬率為 16％。 要求 :(1)計算該股票組合的綜合貝他系數(shù)； (2)計算該股票組合的風險報酬率； (3)計算該股票組合的預期報酬率； (4)若甲公司目前要求預期報酬率為 19％，且對B股票的投資比例不變，如何進行投資組合。 【答案】該題的重點在第四個問題，需要先根椐預期報酬率計算出綜合貝他系數(shù)，再根據(jù)貝他系數(shù)計算 A、 B、 C 的投資組合。 (1)該股票組合的綜合貝他系數(shù) =20％ +30％+50％ = （ 2）該股票組合的風險報酬率 =(16％10％ )=% (3)該股票組合的預期報酬率 =10％ +％=％ (4)若預期報酬率 19％，則綜合 β系數(shù) =。 設投資于 A股票的比例為 X，則 :+l30％+(130％ X)= X=6%,即 A投資 6 萬元， B投資 30 萬元， C投資 64 萬元。 第五章 營運資金管理 一、現(xiàn)金持有量的確定： 存貨模型： N = 2 X 全部需要量 X每次轉換成本 有價證券收益率 成本分析模型：總成本 =機會成本 +管理成本 + 短缺成本 因素分析模型：最佳 現(xiàn)金持有量 = （上年現(xiàn)金平均占用額 —不合理占用額） X（ 1 177。 預計營業(yè)額變動百分比） 例 1：某企業(yè)預計每月貨幣資金需要總量為100000 元，每次交易的轉換成本為 100 元，儲備每元貨幣資金的成本為 0,05元（即有價證券的月利息率為 5%）。要求計算最佳貨幣持有量。