股份回購(gòu)法律制度研究-資料下載頁(yè)
2025-04-15 00:22本頁(yè)面
【正文】 人民法院出版社2003年版，第72頁(yè)。[5]同[3]。[6]錢玨：《試論庫(kù)藏股及其賬務(wù)處理》，載《上海會(huì)計(jì)》，2002年第1期。[7]施天濤、孫遜：《公司取得自己股份法律問(wèn)題研究》，載《政法論壇》，2002年第4期。[8]同[1]，第226頁(yè)。[9]劉俊海：《股東權(quán)法律保護(hù)概論》，人民法院出版社1995年版，第278頁(yè)。[10]同[7]。[11]同[3]。[12]黃可：《公司股份回購(gòu)制度法律研究》，復(fù)旦大學(xué)碩士學(xué)位論文，2008年4月。[13]吳健斌：《企業(yè)股取得限制的比較研究》，載《外國(guó)法譯評(píng)》，1993年第2期。 第三部分 案例分析案例一 邯鄲鋼鐵股份有限公司擬回購(gòu)公司社會(huì)公眾股案2005年6月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布施行了《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法（試行）》。6月17日，邯鄲鋼鐵股份有限公司（邯鋼股份）董事會(huì)公告了《關(guān)于回購(gòu)社會(huì)公眾股份的議案》（議案），回購(gòu)數(shù)量不高于6000萬(wàn)股。若公司2004年度分配方案獲股東大會(huì)通過(guò)并實(shí)施，則相應(yīng)調(diào)整回購(gòu)數(shù)量上限。同時(shí)，而回購(gòu)期限為回購(gòu)報(bào)告書公告之日起6個(gè)月內(nèi)。公司將根據(jù)股東大會(huì)和董事會(huì)授權(quán)，在回購(gòu)期限內(nèi)根據(jù)市場(chǎng)情況自主決定購(gòu)買時(shí)機(jī)。對(duì)于回購(gòu)原因，邯鋼股份稱，近年來(lái)，公司實(shí)現(xiàn)盈利持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，，而公司股價(jià)卻長(zhǎng)期處于下跌趨勢(shì)。特別是2004年下半年以來(lái)公司股價(jià)更是跌破每股凈資產(chǎn)，市盈率和市凈率低于同行業(yè)上市公司平均水平。公司董事會(huì)認(rèn)為，公司股票市場(chǎng)表現(xiàn)與經(jīng)營(yíng)狀況不相符，公司的投資價(jià)值被嚴(yán)重低估，有損全體股東的共同利益。該項(xiàng)《議案》尚需經(jīng)過(guò)公司股東大會(huì)審議通過(guò)并報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案無(wú)異議后方可實(shí)施。一旦獲得通過(guò)，公司將在7月28日召開臨時(shí)股東大會(huì)審議股份回購(gòu)相關(guān)事宜。邯鋼股份將根據(jù)股東大會(huì)和董事會(huì)授權(quán)，在回購(gòu)期限內(nèi)根據(jù)市場(chǎng)情況自主決定購(gòu)買時(shí)機(jī)。邯鋼股份公告當(dāng)天，公司股價(jià)以漲停開盤，后來(lái)雖有所回落，但收盤漲幅仍然達(dá)到5%以上，收盤價(jià)創(chuàng)出了近一年來(lái)的新高。而其后不久，邯鋼股份的股價(jià)仍然低開高走，拋壓顯得比較大，而買盤似乎并不多。（案例來(lái)源：趙旭東主編：《新公司法案例解讀》，人民法院出版社2005年版）法律分析：依照《公司法》第一百四十三條的規(guī)定，邯鋼股份只要將其回購(gòu)的社會(huì)公眾股用于減資并予以注銷就具備了回購(gòu)的條件。因?yàn)榈谝话偎氖龡l并沒(méi)有將“減少公司資本”設(shè)定為回購(gòu)的目的，也沒(méi)有按目的對(duì)回購(gòu)條件予以劃分。其使用“下列情形”這樣的字眼，也就是為了保障公司基于各種考慮去回購(gòu)股份，只要公司按照減資、授予職員股票期權(quán)或合并分立時(shí)的回購(gòu)去實(shí)際操作就能得到法律的認(rèn)同。因此，邯鋼股份在市場(chǎng)低迷，股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)，公司市盈率和市凈率低于同行業(yè)上市公司平均水平的情況下，在決議經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)并報(bào)證監(jiān)會(huì)備案無(wú)異議后，完全可以以穩(wěn)定股價(jià)為由回購(gòu)本公司股票由于邯鋼股份回購(gòu)股票是依照減資模式進(jìn)行操作的，其回購(gòu)的股票依照《公司法》第一百四十三條的規(guī)定，必須在法定期限內(nèi)予以注銷，不能留作庫(kù)存股。這反映了我國(guó)的股份回購(gòu)制度與美國(guó)等成熟證券市場(chǎng)上的股份回購(gòu)及庫(kù)藏股制度存在著較大的差異。案例二 福瑞公司股份回購(gòu)案福瑞股份有限公司于1995年5月正式成立，其共發(fā)行股份2000萬(wàn)股，每股10元，籌資2億元。其中，公司大部分董事也持有了公司數(shù)量較大的股份。公司成立后，由于自身業(yè)績(jī)良好，其股票價(jià)格連續(xù)攀升。但一年后，由于受整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，遇上國(guó)家銀根緊縮，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)滑坡，福瑞公司的經(jīng)營(yíng)狀況和股票價(jià)格一直下滑，到1996年4月，每股僅為13元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司剛成立時(shí)的每股25元的價(jià)格。為了提高本公司的聲譽(yù)，推動(dòng)公司股票的價(jià)格回升，也為了獲取更多利潤(rùn)，公司決定動(dòng)用資金購(gòu)買發(fā)行在外的股份，1996年6月，公司動(dòng)用了15000萬(wàn)元資金購(gòu)買本公司的股份，每股價(jià)格從20元到22元不等。如此以來(lái)，在一個(gè)月內(nèi)，該公司股份每股漲到25元。此時(shí)，部分董事趁機(jī)將自己持有的公司股票全部拋出，獲取了高額利潤(rùn)。隨之，福瑞公司的股票再度滑落。證監(jiān)會(huì)查明此事后，依法對(duì)福瑞公司進(jìn)行了處罰，對(duì)買賣股票負(fù)有直接責(zé)任的人員處以了罰款。（案例來(lái)源：孫邦剛主編：《最新公司法解讀與案例精析》，中國(guó)法制出版社2008年版）法律分析： 《公司法》第一百四十三條規(guī)定了股份有限公司可以回購(gòu)本公司股份的四種情形。從上述案情可以看出，福瑞公司并不符合四種情況中的任何一種情形。而且福瑞公司回購(gòu)本公司股份的行為明顯具有不良的動(dòng)機(jī)，具體來(lái)說(shuō)是具有操縱市場(chǎng)的嫌疑，危害了交易的公平性。從理論上來(lái)看，公司濫用股份回購(gòu)制度容易導(dǎo)致公司或公司負(fù)責(zé)人對(duì)股票價(jià)格進(jìn)行操縱。申言之，公司或公司負(fù)責(zé)人可以利用公司自身?yè)碛械膹陌l(fā)起人或社會(huì)公眾手中募集而來(lái)的巨額資本大量購(gòu)入公司自身股票，給中小投資者發(fā)出錯(cuò)誤的市場(chǎng)信號(hào)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)股票價(jià)格的操縱，然后于股票價(jià)格在高峰的時(shí)期進(jìn)行大量的拋售，最后在股票市場(chǎng)上違法獲取巨額利潤(rùn)。這種行為必然侵害了公司其他股東以及其他中小投資者的利益，形成對(duì)證券市場(chǎng)秩序乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)秩序的擾亂和破壞。本案中，福瑞公司收購(gòu)自身股份的目的是為了提高公司信譽(yù)，推動(dòng)本公司股票價(jià)格回升和董事自身獲得更多的利潤(rùn)，不符合《公司法》規(guī)定的可以回購(gòu)股份的法定事由，而且部分董事利用公司資金炒買炒賣本公司股票有操縱市場(chǎng)之嫌疑，這是為公司法所禁止的，因此公司及其主要責(zé)任人員應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)
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