證券民事賠償若干問題研究-資料下載頁
2025-03-26 03:53本頁面
【正文】 這種情況下，雖然投資者賣出證券并不是受到虛假陳述的影響，但是其買進(jìn)虛假陳述的證券卻與虛假陳述有關(guān)，至少投資者原本可能以較低的價(jià)格買入證券，但由于不實(shí)陳述的影響，投資者可能付出了更高的代價(jià)。此種情形主要針對(duì)的是買入證券的差價(jià)，因此其賠償方法為投資者實(shí)際支付的每股證券價(jià)格與不實(shí)陳述發(fā)生之前一天的該證券的均價(jià)之間的差額（遇有非營業(yè)日則依次順延），再乘上該投資者持有的與實(shí)際支付價(jià)格相對(duì)應(yīng)的證券數(shù)量； 第二種情形是受害人在不實(shí)陳述期間買入證券，并在不實(shí)陳述揭露后基準(zhǔn)日及基準(zhǔn)日之前賣出該證券。其損害計(jì)算方法可以參照《規(guī)定》，即以買入證券平均價(jià)格與實(shí)際賣出證券平均價(jià)格之差，乘以投資者賣出的與之相應(yīng)的該證券數(shù)量；此情形下，如果實(shí)際賣出證券平均價(jià)格高于不實(shí)陳述發(fā)生之前一天該證券的均價(jià)，則實(shí)際賣出證券平均價(jià)格與該均價(jià)之間的差額與賣出的相應(yīng)的證券數(shù)量之乘積也應(yīng)作為損失的一部分； 第三種情形是受害人在不實(shí)陳述期間買入證券，而在基準(zhǔn)日之后賣出或仍持有證券的，其損失額的計(jì)算應(yīng)以買入證券的平均價(jià)格與不實(shí)陳述揭露日或更正日起至基準(zhǔn)日期間，每個(gè)交易日均價(jià)的平均價(jià)格之差，乘以受害人所持有的與之相應(yīng)的該證券數(shù)量?！? 第四種情形是在不實(shí)陳述發(fā)生前就擁有該證券的投資者，在不實(shí)陳述期間賣出該證券。根據(jù)《規(guī)定》第19條之規(guī)定，此種情形的投資者是無法得到司法權(quán)的支持而獲得賠償?shù)模窃谖覀兛磥?，此?xiàng)規(guī)定的設(shè)計(jì)者僅僅考慮到誘多的虛假陳述，而未顧及我國證券市場上存在誘空的虛假陳述，那么受到誘空虛假陳述欺騙的投資者在虛假陳述發(fā)布以后立即將股票低價(jià)賣出，當(dāng)虛假陳述披露以后，股票上漲，但投資者已無票可賣，很顯然，其預(yù)期收益的喪失和被剝奪完全是虛假陳述所致，但按規(guī)定，投資者卻告狀無門，殊為不公，我們認(rèn)為，在此種情形下的投資者仍應(yīng)得到賠償，其計(jì)算方法為賣出證券的每股價(jià)格乘以不實(shí)陳述揭露之日起14個(gè)交易日內(nèi)該證券增幅的平均數(shù)，然后再乘上與之相應(yīng)的投資者賣出的該證券數(shù)，此情形主要針對(duì)的是誘空的不實(shí)陳述行為； 第五種情形是在不實(shí)陳述發(fā)生前就擁有該證券的投資者，在不實(shí)陳述揭露后基準(zhǔn)日及基準(zhǔn)日之前賣出該證券。如果對(duì)《規(guī)定》進(jìn)行嚴(yán)格的法律解釋，處于此種情形下的投資者仍然無法得到賠償，但是在我們看來，投資者雖然購買證券并不是虛假陳述所致，但是其保留證券卻完全可能出于誘多的虛假陳述所致，因而，對(duì)于這類投資者，我們認(rèn)為仍不能完全拒絕賠償，其計(jì)算方法在我們看來可以以買入證券平均價(jià)格與實(shí)際賣出證券平均價(jià)格之差，乘以投資者賣出的與之相應(yīng)的該證券數(shù)量； 第六種情形是在不實(shí)陳述發(fā)生前就擁有該證券的投資者，而在基準(zhǔn)日之后賣出或仍持有證券的，其損失額的計(jì)算應(yīng)采取與第三種情形相同的計(jì)算方法； （2）在受害人根據(jù)上述具體方法計(jì)算出損失額（s）后，如果被告有證據(jù)證明原告的損失還來源于其他因素的影響，則允許被告通過下述方法予以抵銷部分或全部請(qǐng)求額，即在與投資者計(jì)算損失的時(shí)間段相一致的前提，將與爭議證券屬于同一行業(yè)上市公司的證券（不含該訴訟發(fā)生時(shí)本身也處于不當(dāng)行為訴訟中或正處于有關(guān)機(jī)關(guān)行政處罰中的公司的證券）的增減幅度相加減后求一算術(shù)平均數(shù)。如果該數(shù)（b）為負(fù)，則受害人可請(qǐng)求之金額為s+sb。 ?。?）如果步驟（2）沒有適用，則對(duì)于步驟（1）中第二種和第五種情形計(jì)算出來的損失額不應(yīng)超過對(duì)同一受害人依第三種情形計(jì)算方法計(jì)算出來的損失額。 注釋: [1]奚曉明, 賈偉 《關(guān)于受理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)糾紛案件有關(guān)問題的通知》的理解和適用 《人民司法》 [2] 陳朝陽 證券民事訴訟機(jī)制的完善，《華東政法學(xué)院學(xué)報(bào)》2003年第1期 [3]魯籬 論我國證券市場的制度設(shè)計(jì)與現(xiàn)實(shí)選擇《社會(huì)科學(xué)研究》2000年第5期 [4][美]漢密爾頓等著，程逢如等譯，《聯(lián)邦黨人文集》第391頁 商務(wù)印書館 1980年版 [5] 季衛(wèi)東 《憲政新論》北京大學(xué)出版社2002年版， 第 41 頁 [6]本部份得益于我與梁遠(yuǎn)航君的探討，在此感謝梁遠(yuǎn)航君對(duì)本部分提出的意見和建議。 【參考資料】 [1] 陳朝陽，證券民事訴訟機(jī)制的完善，《華東政法學(xué)院學(xué)報(bào)》2003年第1期 [2] 陳霞明，越權(quán)司法解釋芻議，《當(dāng)代法學(xué)》2002。6 [3] 袁明圣，司法解釋立法化現(xiàn)象探微，《法商研究》 [4] 梁遠(yuǎn)航 投資者損害賠償請(qǐng)求權(quán)研究[D] （未刊稿）西南財(cái)經(jīng)大學(xué)2003碩士論文 [5] 劉愛君 法律要為股民撐腰了 《人民法院報(bào)》2003年1月30日第4版 [6] 涂斌華 證券虛假陳述民事賠償責(zé)任機(jī)制論 《法學(xué)》2003。6 8 / 8
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