[經(jīng)管營(yíng)銷]2價(jià)值觀念中-資料下載頁(yè)
2025-02-19 23:19本頁(yè)面
【正文】 險(xiǎn)與收益 ? 其他組合： ? 投資于 A的比重 組合報(bào)酬 組合 223。系數(shù) ? 0% 8% 0 ? 25% 11% ? 50% 14% ? 75% 17% ? 100% 20% ? 125% 23% ? 150% 26% 風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 說(shuō)明： ? 投資資產(chǎn) A的比重超過(guò) 100%的含義：激進(jìn)的投資人將自己的資金全部投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) A,而且向不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資人以 Rf的利率借入資金投資于A。 ? 如投資人的資金 100全部投資 A，又以 8%的利率借入 50投資于 A，總投資為其財(cái)富的 150%。 ? 上表數(shù)據(jù)繪圖： 風(fēng)險(xiǎn)與收益 風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 圖中斜率的含義： AfAE( R ) R 2 0 % 8 % 7 . 5 %1 . 6?? ???%代表資產(chǎn) A提供的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率，即對(duì)于 1單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn) A的風(fēng)險(xiǎn)收益率是 % 如果資產(chǎn) B的風(fēng)險(xiǎn)收益率為 6%，市場(chǎng)的反應(yīng)？ 這里存在 “套利”機(jī)會(huì)，拋售 B買入 A，直到實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一致，不再存在 套利機(jī)會(huì)。 重要理論：市場(chǎng)上所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)必定相等 風(fēng)險(xiǎn)與收益 i f m fmfimE( R ) R E( R ) R E( R ) R???? ? ? ?i f m f iE ( R ) R [ E ( R ) R ] ?? ? ?????Fi F immF(R R )R R (R R )β為市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)溢酬這就是資本資產(chǎn)定價(jià)模型，可用圖形表示，即證券市場(chǎng)線 SML。圖 221，例 220 教材：式（ 232） ? 單因素模型： ? ? ?? ? ???i F i m FF F i mimK R ( K R )( R R ) KKiβββαβ? 證券市場(chǎng)線的決定因素以及公司股票在線上的位置： ? ①無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。通貨膨脹會(huì)使無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率提高。圖 222 ? ②直線的斜率 ? 斜率越高，表明市場(chǎng)平均要求的回報(bào)越高 ? 圖 223 ? ③ 223。系數(shù) ? 223。系數(shù)決定直線上的點(diǎn)，而非直線本身，因此，決定公司股票在線上的位置。 ? ? 單因素模型把證券收益的影響 因素歸結(jié)為一個(gè)因素，即市場(chǎng)因素，但事實(shí)上影響證券收益的因素很多，每個(gè)證券對(duì)具體某個(gè)因素的敏感程度也不同，因此有人用多因素來(lái)解釋證券收益。模型的基本形式： 1212i i i ninR F F Fi? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ?是某證券，F(xiàn) 為影響證券收益的因素? 代表性的研究： ? 1986年 Chen,Roll,Ross的五因素 ： GDP的變化，違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的變化，長(zhǎng)短期國(guó)債回報(bào)差異的變化，未預(yù)期的物價(jià)水平的變化，預(yù)期通貨膨脹率的變化。 ? 1993年 Famaamp。French的三因素模型 ：市場(chǎng)因素，公司規(guī)模，賬面市值比。 ? （ Arbitrage Pricing Theory） ? 創(chuàng)立者 Ross基于無(wú)套利原則（ 同一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素所要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率對(duì)于所有不同的資產(chǎn)來(lái)說(shuō)都是相同的 ） 和多因素推導(dǎo)的，模型的形式 結(jié)合了資本資產(chǎn)定價(jià)模型和多因素模型： 12 121) ) ))i i ini F f F f F n fFfR R R RR? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??（R （R （R（R 為某因素的風(fēng)險(xiǎn)溢酬由于多因素究竟有多少個(gè)因素?zé)o法確定，需要不斷的探索。
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