【正文】 第一節(jié) 籌資管理 一、籌資定義 企業(yè)籌集資金，是指企業(yè)向企業(yè) 外部 有關單位和個人以及從企業(yè) 內部 籌措和集中生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的財務活動。（教材 P67） 二、企業(yè)籌資的動機 擴展性動機 償債性動機 混合性動機 三、企業(yè)籌資的原則 (基本要求 ) 適度原則 效益原則 資金結構合理原則 合法原則 四、企業(yè)籌資理論的核心 從企業(yè)籌資的實務來看，需要研究的內容很多，如選定籌資方式、計算資金成本、安排籌資程序、確定資金結構等。但企業(yè)籌資理論的核心 是 資金結構 理論問題。 在西方財務管理中，資金結構一般是指 長期資金中 權益資金與負債資金的比例關系。長期資金通常稱為資本，資金結構通常叫資本結構。 我國，資金結構主要是指在企業(yè) 全部資金來源 中權益資金與負債資金的比例關系。總的來說，目前中外資金結構研究的重點是權益資金和負債資金的比例關系，較少涉及權益資金內部的比例關系和負債資金內部的比例關系問題。 其實，權益資金和負債資金的比例關系固然重要，但僅僅研究到此是不夠的。因為即使權益資金和負債資金的結構合理了，但 權益資金內部結構 或 負債資金內部結構 不合理，特別是如果負債資金內部結構不合理同樣也會引發(fā)財務上的一系列問題。 負債資金內部結構 在企業(yè)負債總額一定的情況下，究竟安排多少流動負債、多少長期負債，就是 負債資金內部結構。 負債資金內部結構需要考慮如下因素 。 如果企業(yè)銷售穩(wěn)定增長，便會提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，以便用于償還到期債務。反之，如果企業(yè)銷售處于萎縮狀態(tài)或者波動的幅度比較大，而年終決算有一定的現(xiàn)金流，則大量借入短期債務就要承擔較大風險。因此，銷售穩(wěn)定增長的企業(yè)可以較多地利用短期負債，而銷售大幅度波動的企業(yè)，應較少利用短期負債。 。 資產(chǎn)結構對負債結構會產(chǎn)生重要影響。一般而言，長期資產(chǎn)比重較大的企業(yè)應較少利用短期負債，多利用長期負債或發(fā)行股票籌資；反之，流動資產(chǎn)所占比重較大的企業(yè)，則可更多地利用流動負債來籌集資金。 。 各行業(yè)的經(jīng)營特點不同，企業(yè)負債結構存在較大差異。利用流動負債籌集的資金主要用于存貨和應收賬款，這兩項流動資產(chǎn)的占用水平主要取決于企業(yè)所處的行業(yè)，如美國礦產(chǎn)行業(yè)流動負債占總資金的比重為％，而批發(fā)行業(yè)為 ％。 。 經(jīng)營規(guī)模對企業(yè)負債結構有重要影響，在金融市場較發(fā)達的國家，大企業(yè)的流動負債較少，小企業(yè)的流動負債較多。大企業(yè)因其規(guī)模大、信譽好，可以采用發(fā)行債券的方式，在金融市場上以較低的成本籌集長期資金，因而，利用流動負債較少。 。 當長期負債的利率和短期負債的利率相差較少時，企業(yè)一般較多地利用長期負債，較少使用流動負債；反之，當長期負債的利率遠遠高于短期負債利率時，則會促使企業(yè)較多地利用流動負債，以便降低資金成本。 權益資金的結構 權益資金的結構是指所有者權益內部的各種比例關系 。 不同的權益資金 ， 對企業(yè)價值會產(chǎn)生不同的影響 ，因此 ， 在研究資金結構時 ， 應該研究企業(yè)的權益結構 。 與權益結構相關的問題比較多 ， 就目前來看 ， 主要應研究以下問題： ?國家股 、 法人股 、 個人股的比例關系； ?職工內部股與外部股的比例關系； ?安定股與活躍股的比例關系 。 實際上 ， 這些問題之間都有一定的內在聯(lián)系 ， 權益資金結構理論最早出現(xiàn)于 20世紀 70年代 。 權益資金的結構問題 ， 不僅是一個籌資問題 ， 還涉及到企業(yè)的治理結構 ， 它既是現(xiàn)代財務管理理論的一個核心問題 ， 也是現(xiàn)代企業(yè)理論研究中的一個重要問題 。 四、企業(yè)籌資的渠道與方式 （一） 企業(yè)籌資的渠道 ——籌措資金來源的方向和通道。 國家財政資金 銀行信貸資金 非銀行金融機構資金 其他企業(yè)資金 民間資金 企業(yè)自留資金 （二）籌資方式 籌資方式是企業(yè)籌集資金所采用的具體形式，體現(xiàn)著資金的屬性。 吸收直接投資 發(fā)行股票 銀行借款 商業(yè)信用 發(fā)行債券 發(fā)行融資券 租賃籌資 利用留存收益 短期融資券信用評級 ——企業(yè)主體信用 短期融資券 本質上是無擔保的商業(yè)票據(jù)，是企業(yè)發(fā)行的短期債務工具。短期融資券發(fā)行具有規(guī)模較大、期限較短的特點，這就意味著企業(yè)到期償付時，必將有大量現(xiàn)金流出，對企業(yè)財務彈性是較大的考驗。企業(yè)發(fā)行短期融資券，其財務結構會發(fā)生明顯變化。所融資金主要用于補充流動資金，因而在產(chǎn)能尚未全部飽和的情況下，流動資金增加將提高產(chǎn)出，增加業(yè)務收入。 ?從理論上看，短期融資券償債的首要來源應該是新補充的流動資金所產(chǎn)生的經(jīng)營現(xiàn)金流入。而在短期融資券存續(xù)期內，在這一部分現(xiàn)金流入無法覆蓋到期債務的情況下，就需要公司原有資產(chǎn)日常運營所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入加以彌補。 ——這就是說，公司的主體信用對短期融資券的到期償付起到了有力的支撐作用。 短期融資券優(yōu)點 ——節(jié)省利息支出： 例：在 2022年 8月 24日發(fā)布公告稱順利完成 20億短期融資券發(fā)行工作的東方航空，第一期發(fā)債 10億元，期限 365天，采取的是貼現(xiàn)方式，面值為 100元，發(fā)行價格為 ，相當于一年期的利率為 ％，只需要支付2840萬元的利息，如果以一年期 ％的貸款來說， 10億元的利息支出就是 6120萬元。 五、企業(yè)籌資的種類 ?（一）按籌資的方式（來源性質）劃分：股東資金和債權資金。 ?（二）按籌資的使用時間劃分：短期資金和長期資金。 ?（三）按籌資的形態(tài)劃分：實物籌資、貨幣籌資、無形資產(chǎn)籌資 （一般比例不得超過注冊資本的 20%） 。 ?（四）按資金來源劃分：內部資金和外部資金。 第二節(jié) 籌資需求預測 籌資需求預測可以采用定性預測法，可以采用定量預測法。 運用銷售百分比法對資金需要量進行估算，是比較常用的一種定量預測方法。 預測步驟為： 區(qū)分敏感項目和不敏感項目。（敏感與否，是依據(jù)資產(chǎn)負債表中各項目與銷售額之間的關系） 確定銷售百分比。（資產(chǎn)負債表中各敏感項目占銷售額的百分比；利潤表中各項目占銷售額的百分比） 計算預計銷售額下的各項目的預測值，從而計算預計總資產(chǎn)、總負債、稅后利潤。 計算預計所有者權益 =上年所有者權益 +預計留存收益 計算外部籌資需求 練習題 簡述以利潤最大化作為企業(yè)理財目標的優(yōu)缺點。 什么是財務風險？財務風險應如何控制？ 某公司要進行一項投資，投資期為 3年，每年年初均投入 200萬元資金，該項目第三年年末竣工，第四年初開始投產(chǎn)，項目經(jīng)營期為 5年， 5年中每年使企業(yè)增加資金流入 175萬元。要求：在年利率為 6%的情況下，計算并分析該項目投資是否可行。 某公司準備購買一套設備，現(xiàn)有兩個方案可供選擇：方案一是購買甲公司產(chǎn)品，可分 5年付款，每年年初付 5萬元；方案二是購買乙公司產(chǎn)品，需一次付清購貨款 23萬元。復利年利率為 8%。 ?要求：分析哪個方案較優(yōu)。（計算結果請保留小數(shù)點后兩位） 第三節(jié) 短期籌資 一、商業(yè)信用籌資 往來結算資金籌集是一種商業(yè)信用籌資。是指在商品交易中，由于預收貨款和延期付款所形成的企業(yè)之間直接的借貸關系。 （一）應付賬款 應付賬款是指企業(yè)在經(jīng)營過程中因賒購商品或勞務而發(fā)生的未清償債務，是最常見、最典型的商業(yè)信用形式，它可以彌補企業(yè)暫時的資金短缺。 這種關系完全由買方的信用來維持。 應付賬款的成本 應付賬款都規(guī)定有付款期限，有的還規(guī)定有現(xiàn)金折扣的條件。 當沒有現(xiàn)金折扣條件，而企業(yè)在規(guī)定的最遲付款期前付款，則沒有資金成本； 當有現(xiàn)金折扣，而企業(yè)享受了最低折扣標準時，則沒有資金成本； 當有現(xiàn)金折扣，而企業(yè)沒有享受折扣，或沒有享受最低折扣標準時，則企業(yè)存在著隱含的放棄現(xiàn)金折扣的利息成本。 例：現(xiàn)金折扣為“ 6/10， 3/20， N/45‖，各種情況下放棄現(xiàn)金折扣的利息成本。 利用現(xiàn)金折扣的決策 （二）預收賬款籌資 預收賬款 是指商品銷售尚未發(fā)生，勞務還未提供，而已向購貨方收取了貨款或定金。它可以緩解企業(yè)資金周轉的困難。 ——不存在資金成本 （三）應付票據(jù)籌資 票據(jù) 是指企業(yè)根據(jù)購銷合同，向賣方開出并承兌的商業(yè)匯票，從而延期付款的一種信用，應付票據(jù)是一種延期付款的承諾。 在下列各項中，不屬于商業(yè)信用融資內容的是（ ）。（ 2022年） A、賒購商品 B、預收貨款 C、辦理應收票據(jù)貼現(xiàn) D、用商業(yè)匯票購貨 [答案 ]C [解析 ]商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨的所形成的借貸關系，是企業(yè)之間的一種直接信用關系，它包括：賒購商品、預收貸款、商業(yè)匯票。因此 C選項不屬于商業(yè)信用融資內容。 在下列各項中，能夠引起企業(yè)自有資金增加的籌資方式是（ ）。（ 2022年） A、吸收直接投資 B、發(fā)行公司債券 C、利用商業(yè)信用 D、留存收益轉增資本 [答案 ]A [解析 ]企業(yè)的自有資金指的是所有者權益，選項 B、 C籌資的都是負債資金；選項 D導致所有者權益內部項目此增彼減，所有者權益不變，不能引起企業(yè)自有資金增加；選項 A能夠引起企業(yè)自有資金增加。 二、 短期借款籌資 短期借款 ——是指企業(yè)向銀行或其他金融機構借入的期限在一年以內的借款。 短期借款一般是企業(yè)處于季節(jié)性（或臨時性）資金短缺時采取的籌資方式。 （一）短期借款的分類 信用借款 信用借款方式又稱無擔保借款，是指借款人完全依靠信用，無需提供經(jīng)濟擔保和財產(chǎn)抵押獲得借款的借款方式。 這種借款方式?jīng)]有現(xiàn)實的經(jīng)濟保證，貸款的償還保證建立在借款人的信用承諾基礎上，因而，貸款風險較大。 信用借款的具體方式有： ?信用額度借款 ?信貸周轉協(xié)定（循環(huán)貸款協(xié)定） ?補償性余額貸款 信貸周轉協(xié)定 （綜合授信） 所謂授信，就是銀行根據(jù)借款人的資信及經(jīng)濟狀況，授予其一定期限內的貸款額度。在授信期限及額度內，借款人可根據(jù)自己的資金需求情況，隨用隨借，不必每次都辦理繁瑣的貸款審批手續(xù)，而且可以盡可能地減少利息支出。 綜合授信的條件 如工商銀行為同時滿足以下條件的優(yōu)質客戶提供綜合授信服務： AA+（含）以上； 好值； ； ，上半年總資產(chǎn)報酬率不低于行業(yè)平均水平； 例題： 某企業(yè)取得銀行為期一年的周轉信貸額 100萬元，借款企業(yè)年度內使用了 60萬元，平均使用期只有 6個月，借款利率為 12%，年承諾費率為 %，要求計算年終借款企業(yè)需要支付的利息和承諾費總計是多少。 ?需支付的利息： 60 12% 6247。 12 =（萬元） ?需支付的承諾費 =（ 10060） %+60 % 6/12=（萬元） ?總計支付額 =（萬元） 關于信用等級 狹義的觀點 認為信用評級的內容是企業(yè)的信用，主要指企業(yè)及時償還債務的能力和意愿以及借貸信用行為的可靠性和安全性程度。 廣義的觀點 認為信用評級的內容是企業(yè)的信譽，即信用和聲譽，除了以上內容以外，還包括履行各種經(jīng)濟承諾的能力及其可信任程度包括貸款信用、經(jīng)濟效益、經(jīng)營管理能力、發(fā)展前景、經(jīng)濟實力，甚至包括企業(yè)領導素質、員工素質、遵紀守