【正文】 第一節(jié) 籌資管理 一、籌資定義 企業(yè)籌集資金，是指企業(yè)向企業(yè) 外部 有關(guān)單位和個(gè)人以及從企業(yè) 內(nèi)部 籌措和集中生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的財(cái)務(wù)活動(dòng)。（教材 P67） 二、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī) 擴(kuò)展性動(dòng)機(jī) 償債性動(dòng)機(jī) 混合性動(dòng)機(jī) 三、企業(yè)籌資的原則 (基本要求 ) 適度原則 效益原則 資金結(jié)構(gòu)合理原則 合法原則 四、企業(yè)籌資理論的核心 從企業(yè)籌資的實(shí)務(wù)來看，需要研究的內(nèi)容很多，如選定籌資方式、計(jì)算資金成本、安排籌資程序、確定資金結(jié)構(gòu)等。但企業(yè)籌資理論的核心 是 資金結(jié)構(gòu) 理論問題。 在西方財(cái)務(wù)管理中，資金結(jié)構(gòu)一般是指 長(zhǎng)期資金中 權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例關(guān)系。長(zhǎng)期資金通常稱為資本，資金結(jié)構(gòu)通常叫資本結(jié)構(gòu)。 我國(guó)，資金結(jié)構(gòu)主要是指在企業(yè) 全部資金來源 中權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例關(guān)系?？偟膩碚f，目前中外資金結(jié)構(gòu)研究的重點(diǎn)是權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例關(guān)系，較少涉及權(quán)益資金內(nèi)部的比例關(guān)系和負(fù)債資金內(nèi)部的比例關(guān)系問題。 其實(shí)，權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例關(guān)系固然重要，但僅僅研究到此是不夠的。因?yàn)榧词箼?quán)益資金和負(fù)債資金的結(jié)構(gòu)合理了，但 權(quán)益資金內(nèi)部結(jié)構(gòu) 或 負(fù)債資金內(nèi)部結(jié)構(gòu) 不合理，特別是如果負(fù)債資金內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理同樣也會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)上的一系列問題。 負(fù)債資金內(nèi)部結(jié)構(gòu) 在企業(yè)負(fù)債總額一定的情況下，究竟安排多少流動(dòng)負(fù)債、多少長(zhǎng)期負(fù)債，就是 負(fù)債資金內(nèi)部結(jié)構(gòu)。 負(fù)債資金內(nèi)部結(jié)構(gòu)需要考慮如下因素 。 如果企業(yè)銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)，便會(huì)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，以便用于償還到期債務(wù)。反之，如果企業(yè)銷售處于萎縮狀態(tài)或者波動(dòng)的幅度比較大，而年終決算有一定的現(xiàn)金流，則大量借入短期債務(wù)就要承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。因此，銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)可以較多地利用短期負(fù)債，而銷售大幅度波動(dòng)的企業(yè)，應(yīng)較少利用短期負(fù)債。 。 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生重要影響。一般而言，長(zhǎng)期資產(chǎn)比重較大的企業(yè)應(yīng)較少利用短期負(fù)債，多利用長(zhǎng)期負(fù)債或發(fā)行股票籌資；反之，流動(dòng)資產(chǎn)所占比重較大的企業(yè)，則可更多地利用流動(dòng)負(fù)債來籌集資金。 。 各行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)不同，企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)存在較大差異。利用流動(dòng)負(fù)債籌集的資金主要用于存貨和應(yīng)收賬款，這兩項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的占用水平主要取決于企業(yè)所處的行業(yè)，如美國(guó)礦產(chǎn)行業(yè)流動(dòng)負(fù)債占總資金的比重為％，而批發(fā)行業(yè)為 ％。 。 經(jīng)營(yíng)規(guī)模對(duì)企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)有重要影響，在金融市場(chǎng)較發(fā)達(dá)的國(guó)家，大企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債較少，小企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債較多。大企業(yè)因其規(guī)模大、信譽(yù)好，可以采用發(fā)行債券的方式，在金融市場(chǎng)上以較低的成本籌集長(zhǎng)期資金，因而，利用流動(dòng)負(fù)債較少。 。 當(dāng)長(zhǎng)期負(fù)債的利率和短期負(fù)債的利率相差較少時(shí)，企業(yè)一般較多地利用長(zhǎng)期負(fù)債，較少使用流動(dòng)負(fù)債；反之，當(dāng)長(zhǎng)期負(fù)債的利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于短期負(fù)債利率時(shí)，則會(huì)促使企業(yè)較多地利用流動(dòng)負(fù)債，以便降低資金成本。 權(quán)益資金的結(jié)構(gòu) 權(quán)益資金的結(jié)構(gòu)是指所有者權(quán)益內(nèi)部的各種比例關(guān)系 。 不同的權(quán)益資金 ， 對(duì)企業(yè)價(jià)值會(huì)產(chǎn)生不同的影響 ，因此 ， 在研究資金結(jié)構(gòu)時(shí) ， 應(yīng)該研究企業(yè)的權(quán)益結(jié)構(gòu) 。 與權(quán)益結(jié)構(gòu)相關(guān)的問題比較多 ， 就目前來看 ， 主要應(yīng)研究以下問題： ?國(guó)家股 、 法人股 、 個(gè)人股的比例關(guān)系； ?職工內(nèi)部股與外部股的比例關(guān)系； ?安定股與活躍股的比例關(guān)系 。 實(shí)際上 ， 這些問題之間都有一定的內(nèi)在聯(lián)系 ， 權(quán)益資金結(jié)構(gòu)理論最早出現(xiàn)于 20世紀(jì) 70年代 。 權(quán)益資金的結(jié)構(gòu)問題 ， 不僅是一個(gè)籌資問題 ， 還涉及到企業(yè)的治理結(jié)構(gòu) ， 它既是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理論的一個(gè)核心問題 ， 也是現(xiàn)代企業(yè)理論研究中的一個(gè)重要問題 。 四、企業(yè)籌資的渠道與方式 （一） 企業(yè)籌資的渠道 ——籌措資金來源的方向和通道。 國(guó)家財(cái)政資金 銀行信貸資金 非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 其他企業(yè)資金 民間資金 企業(yè)自留資金 （二）籌資方式 籌資方式是企業(yè)籌集資金所采用的具體形式，體現(xiàn)著資金的屬性。 吸收直接投資 發(fā)行股票 銀行借款 商業(yè)信用 發(fā)行債券 發(fā)行融資券 租賃籌資 利用留存收益 短期融資券信用評(píng)級(jí) ——企業(yè)主體信用 短期融資券 本質(zhì)上是無擔(dān)保的商業(yè)票據(jù)，是企業(yè)發(fā)行的短期債務(wù)工具。短期融資券發(fā)行具有規(guī)模較大、期限較短的特點(diǎn)，這就意味著企業(yè)到期償付時(shí)，必將有大量現(xiàn)金流出，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)彈性是較大的考驗(yàn)。企業(yè)發(fā)行短期融資券，其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生明顯變化。所融資金主要用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，因而在產(chǎn)能尚未全部飽和的情況下，流動(dòng)資金增加將提高產(chǎn)出，增加業(yè)務(wù)收入。 ?從理論上看，短期融資券償債的首要來源應(yīng)該是新補(bǔ)充的流動(dòng)資金所產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入。而在短期融資券存續(xù)期內(nèi)，在這一部分現(xiàn)金流入無法覆蓋到期債務(wù)的情況下，就需要公司原有資產(chǎn)日常運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入加以彌補(bǔ)。 ——這就是說，公司的主體信用對(duì)短期融資券的到期償付起到了有力的支撐作用。 短期融資券優(yōu)點(diǎn) ——節(jié)省利息支出： 例：在 2022年 8月 24日發(fā)布公告稱順利完成 20億短期融資券發(fā)行工作的東方航空，第一期發(fā)債 10億元，期限 365天，采取的是貼現(xiàn)方式，面值為 100元，發(fā)行價(jià)格為 ，相當(dāng)于一年期的利率為 ％，只需要支付2840萬元的利息，如果以一年期 ％的貸款來說， 10億元的利息支出就是 6120萬元。 五、企業(yè)籌資的種類 ?（一）按籌資的方式（來源性質(zhì)）劃分：股東資金和債權(quán)資金。 ?（二）按籌資的使用時(shí)間劃分：短期資金和長(zhǎng)期資金。 ?（三）按籌資的形態(tài)劃分：實(shí)物籌資、貨幣籌資、無形資產(chǎn)籌資 （一般比例不得超過注冊(cè)資本的 20%） 。 ?（四）按資金來源劃分：內(nèi)部資金和外部資金。 第二節(jié) 籌資需求預(yù)測(cè) 籌資需求預(yù)測(cè)可以采用定性預(yù)測(cè)法，可以采用定量預(yù)測(cè)法。 運(yùn)用銷售百分比法對(duì)資金需要量進(jìn)行估算，是比較常用的一種定量預(yù)測(cè)方法。 預(yù)測(cè)步驟為： 區(qū)分敏感項(xiàng)目和不敏感項(xiàng)目。（敏感與否，是依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表中各項(xiàng)目與銷售額之間的關(guān)系） 確定銷售百分比。（資產(chǎn)負(fù)債表中各敏感項(xiàng)目占銷售額的百分比；利潤(rùn)表中各項(xiàng)目占銷售額的百分比） 計(jì)算預(yù)計(jì)銷售額下的各項(xiàng)目的預(yù)測(cè)值，從而計(jì)算預(yù)計(jì)總資產(chǎn)、總負(fù)債、稅后利潤(rùn)。 計(jì)算預(yù)計(jì)所有者權(quán)益 =上年所有者權(quán)益 +預(yù)計(jì)留存收益 計(jì)算外部籌資需求 練習(xí)題 簡(jiǎn)述以利潤(rùn)最大化作為企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)。 什么是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)如何控制？ 某公司要進(jìn)行一項(xiàng)投資，投資期為 3年，每年年初均投入 200萬元資金，該項(xiàng)目第三年年末竣工，第四年初開始投產(chǎn)，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期為 5年， 5年中每年使企業(yè)增加資金流入 175萬元。要求：在年利率為 6%的情況下，計(jì)算并分析該項(xiàng)目投資是否可行。 某公司準(zhǔn)備購(gòu)買一套設(shè)備，現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：方案一是購(gòu)買甲公司產(chǎn)品，可分 5年付款，每年年初付 5萬元；方案二是購(gòu)買乙公司產(chǎn)品，需一次付清購(gòu)貨款 23萬元。復(fù)利年利率為 8%。 ?要求：分析哪個(gè)方案較優(yōu)。（計(jì)算結(jié)果請(qǐng)保留小數(shù)點(diǎn)后兩位） 第三節(jié) 短期籌資 一、商業(yè)信用籌資 往來結(jié)算資金籌集是一種商業(yè)信用籌資。是指在商品交易中，由于預(yù)收貨款和延期付款所形成的企業(yè)之間直接的借貸關(guān)系。 （一）應(yīng)付賬款 應(yīng)付賬款是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中因賒購(gòu)商品或勞務(wù)而發(fā)生的未清償債務(wù)，是最常見、最典型的商業(yè)信用形式，它可以彌補(bǔ)企業(yè)暫時(shí)的資金短缺。 這種關(guān)系完全由買方的信用來維持。 應(yīng)付賬款的成本 應(yīng)付賬款都規(guī)定有付款期限，有的還規(guī)定有現(xiàn)金折扣的條件。 當(dāng)沒有現(xiàn)金折扣條件，而企業(yè)在規(guī)定的最遲付款期前付款，則沒有資金成本； 當(dāng)有現(xiàn)金折扣，而企業(yè)享受了最低折扣標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，則沒有資金成本； 當(dāng)有現(xiàn)金折扣，而企業(yè)沒有享受折扣，或沒有享受最低折扣標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，則企業(yè)存在著隱含的放棄現(xiàn)金折扣的利息成本。 例：現(xiàn)金折扣為“ 6/10， 3/20， N/45‖，各種情況下放棄現(xiàn)金折扣的利息成本。 利用現(xiàn)金折扣的決策 （二）預(yù)收賬款籌資 預(yù)收賬款 是指商品銷售尚未發(fā)生，勞務(wù)還未提供，而已向購(gòu)貨方收取了貨款或定金。它可以緩解企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的困難。 ——不存在資金成本 （三）應(yīng)付票據(jù)籌資 票據(jù) 是指企業(yè)根據(jù)購(gòu)銷合同，向賣方開出并承兌的商業(yè)匯票，從而延期付款的一種信用，應(yīng)付票據(jù)是一種延期付款的承諾。 在下列各項(xiàng)中，不屬于商業(yè)信用融資內(nèi)容的是（ ）。（ 2022年） A、賒購(gòu)商品 B、預(yù)收貨款 C、辦理應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn) D、用商業(yè)匯票購(gòu)貨 [答案 ]C [解析 ]商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨的所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系，它包括：賒購(gòu)商品、預(yù)收貸款、商業(yè)匯票。因此 C選項(xiàng)不屬于商業(yè)信用融資內(nèi)容。 在下列各項(xiàng)中，能夠引起企業(yè)自有資金增加的籌資方式是（ ）。（ 2022年） A、吸收直接投資 B、發(fā)行公司債券 C、利用商業(yè)信用 D、留存收益轉(zhuǎn)增資本 [答案 ]A [解析 ]企業(yè)的自有資金指的是所有者權(quán)益，選項(xiàng) B、 C籌資的都是負(fù)債資金；選項(xiàng) D導(dǎo)致所有者權(quán)益內(nèi)部項(xiàng)目此增彼減，所有者權(quán)益不變，不能引起企業(yè)自有資金增加；選項(xiàng) A能夠引起企業(yè)自有資金增加。 二、 短期借款籌資 短期借款 ——是指企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款。 短期借款一般是企業(yè)處于季節(jié)性（或臨時(shí)性）資金短缺時(shí)采取的籌資方式。 （一）短期借款的分類 信用借款 信用借款方式又稱無擔(dān)保借款，是指借款人完全依靠信用，無需提供經(jīng)濟(jì)擔(dān)保和財(cái)產(chǎn)抵押獲得借款的借款方式。 這種借款方式?jīng)]有現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)保證，貸款的償還保證建立在借款人的信用承諾基礎(chǔ)上，因而，貸款風(fēng)險(xiǎn)較大。 信用借款的具體方式有： ?信用額度借款 ?信貸周轉(zhuǎn)協(xié)定（循環(huán)貸款協(xié)定） ?補(bǔ)償性余額貸款 信貸周轉(zhuǎn)協(xié)定 （綜合授信） 所謂授信，就是銀行根據(jù)借款人的資信及經(jīng)濟(jì)狀況，授予其一定期限內(nèi)的貸款額度。在授信期限及額度內(nèi)，借款人可根據(jù)自己的資金需求情況，隨用隨借，不必每次都辦理繁瑣的貸款審批手續(xù)，而且可以盡可能地減少利息支出。 綜合授信的條件 如工商銀行為同時(shí)滿足以下條件的優(yōu)質(zhì)客戶提供綜合授信服務(wù)： AA+（含）以上； 好值； ； ，上半年總資產(chǎn)報(bào)酬率不低于行業(yè)平均水平； 例題： 某企業(yè)取得銀行為期一年的周轉(zhuǎn)信貸額 100萬元，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了 60萬元，平均使用期只有 6個(gè)月，借款利率為 12%，年承諾費(fèi)率為 %，要求計(jì)算年終借款企業(yè)需要支付的利息和承諾費(fèi)總計(jì)是多少。 ?需支付的利息： 60 12% 6247。 12 =（萬元） ?需支付的承諾費(fèi) =（ 10060） %+60 % 6/12=（萬元） ?總計(jì)支付額 =（萬元） 關(guān)于信用等級(jí) 狹義的觀點(diǎn) 認(rèn)為信用評(píng)級(jí)的內(nèi)容是企業(yè)的信用，主要指企業(yè)及時(shí)償還債務(wù)的能力和意愿以及借貸信用行為的可靠性和安全性程度。 廣義的觀點(diǎn) 認(rèn)為信用評(píng)級(jí)的內(nèi)容是企業(yè)的信譽(yù)，即信用和聲譽(yù)，除了以上內(nèi)容以外，還包括履行各種經(jīng)濟(jì)承諾的能力及其可信任程度包括貸款信用、經(jīng)濟(jì)效益、經(jīng)營(yíng)管理能力、發(fā)展前景、經(jīng)濟(jì)實(shí)力，甚至包括企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)素質(zhì)、員工素質(zhì)、遵紀(jì)守