財(cái)務(wù)管理第二章財(cái)務(wù)管理的基本觀念-資料下載頁(yè)
2025-01-10 08:25本頁(yè)面
【正文】 9 四、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? 用圖表示期望投資報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)程度 V投資報(bào)酬率 K 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 FR??FK R bV2022/2/5 60 五、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? 可分散風(fēng)險(xiǎn) （非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)） 協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)可以用來(lái)描述投資項(xiàng)目 1與投資項(xiàng)目 2之間的關(guān)聯(lián)程度。 1 1 2 2( ) ( )?????1 2 1 2協(xié) 方 差 （ 1 ， 2 ）δ δ δ δK K K K Pr若二者不相關(guān)，相關(guān)系數(shù) r=0， 協(xié)方差為零 若二者完全正相關(guān)， r=+， 協(xié)方差大于零； 若二者完全負(fù)相關(guān)， r=， 協(xié)方差小于零。 2022/2/5 61 五、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 W 股票2002040601987 1988 1989 1990 1991年份收益率（%）M 股票2002040601987 1988 1989 1990 1991年份收益率（%）W M 組合2002040601987 1988 1989 1990 1991年份收益率（%）2022/2/5 62 五、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 因此： ? 將完全負(fù)相關(guān)的股票進(jìn)行組合投資 ， 可以完全抵消非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 將完全正相關(guān)的股票進(jìn)行組合投資 ， 不能抵消任何非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)； ? 將不完全相關(guān)的股票進(jìn)行組合投資 ， 可以抵消部分非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 。 實(shí)際上 ， 大部分股票是呈 不完全正相關(guān) 的 ，如果證券組合包括的股票種類足夠多 ， 則能分散掉大部分風(fēng)險(xiǎn) 。 2022/2/5 63 五、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? 不可分散風(fēng)險(xiǎn) （系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)） 投資組合中 的股票 數(shù)量 總風(fēng)險(xiǎn) 可分散風(fēng)險(xiǎn) 不可分散風(fēng)險(xiǎn) 2022/2/5 64 六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 模型的要義 在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上，預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)水平在正比例地變化。 CAPM把風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬簡(jiǎn)單地聯(lián)系了起來(lái)。 用 ?系數(shù)來(lái)衡量不可分散風(fēng)險(xiǎn) ? ＝某種證券的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率247。證券市場(chǎng)上所有證券平均的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 假設(shè)把整體的投資市場(chǎng)的 ?系數(shù)定為 1， ?系數(shù) =1，則某種股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn) ?系數(shù) 1，則某種股票的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn) ?系數(shù) 1，則某種股票的風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn) Capital assets pricing model——CAPM 2022/2/5 65 六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 投資組合的 ?系數(shù) 1?? ?nP i iix??P? 為投資組合的 ?系數(shù) ix 為投資組合中第 i種股票所占的比重 i?為第 i種股票的 ?系數(shù) n 為投資組合中股票的數(shù)量 例 5： 某投資者持有 A、 B、 C三種股票，它們的金額分別為 30萬(wàn)元、 30萬(wàn)元、 40萬(wàn)元， ??系數(shù)分別為 ，計(jì)算該投資組合的 ??系數(shù)。 ?系數(shù)=2?+1?+?= 2022/2/5 66 六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)投資組合來(lái)降低 ? 不可分散風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有股票都有影響，不能通過(guò)投資組合而消除 ? 投資組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)，不能消除風(fēng)險(xiǎn) 思考：投資組合的具體操作方法？ ? 選擇足夠多的股票進(jìn)行組合 ? 尋找呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的股票進(jìn)行組合 ? 將風(fēng)險(xiǎn)高、中、低三類股票放在一起組合 2022/2/5 67 六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 投資組合的（必要）報(bào)酬率 ? ()??R P m FR K R?RR為 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 P?為投資組合的 ?系數(shù) mK為 所有股票的平均報(bào)酬率 （ 市場(chǎng)報(bào)酬率 ） FR為 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 FRK R R??用證券市場(chǎng)線 SML描述 2022/2/5 68 六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 證券市場(chǎng)線 ? 要求的收益率 =6% FR1 =10% mK 8% 12% 2022/2/5 69 六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? β系數(shù)不是證券市場(chǎng)線的斜率。 ? SML線的斜率反映了市場(chǎng)整體投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的回避程度 ? 證券市場(chǎng)均衡 ? 在成熟的證券市場(chǎng)中，由特別因素導(dǎo)致股票脫離均衡狀態(tài)的情況會(huì)很快被調(diào)整至均衡狀況； ? 任何股票的價(jià)格通常都處于均衡狀態(tài)，股東投資者的要求收益率必然等于股票預(yù)期收益率。 2022/2/5 70 六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 例 6： 假設(shè) 現(xiàn)行的國(guó)庫(kù)券報(bào)酬率為 12%，股票市場(chǎng)的平均報(bào)酬率為 16%，某投資組合的 ??系數(shù)為 ，計(jì)算該投資組合的必要報(bào)酬率。 12%+?(16%12%)=% 2022/2/5 71 六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 練習(xí)： A公司股票的 β系數(shù)為 ,國(guó)庫(kù)券的收益率為6%，市場(chǎng)的平均報(bào)酬率為 12%，試確定投資者投資于 A股票預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和預(yù)期的報(bào)酬率。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 = （ 12%－ 6%） =9% 預(yù)期報(bào)酬率 =6%＋ 9% =15% 2022/2/5 72 第三節(jié) 利息率 2022/2/5 73 一、 利息率的概念 ? 利息率簡(jiǎn)稱利率，是一定時(shí)期內(nèi)資本的利息額同借貸資本額即本金的價(jià)值之比。 ? 公式： 利率 =利息額 /借貸資金額 100% 年利率 =月利率 12=日利率 360 2022/2/5 74 二、種類 按利率之間的確定方式分 基準(zhǔn)利率 套算利率 按利率是否包含通貨膨脹因素分 名義利率 實(shí)際利率 按利率在借貸期內(nèi)是否調(diào)整分 固定利率 浮動(dòng)利率 按利率變動(dòng)與市場(chǎng)的關(guān)系分 市場(chǎng)利率 官定利率 2022/2/5 75 三、影響利率水平的因素 ? 資本的供應(yīng)和需求 ? 社會(huì)平均利潤(rùn)率 ? 社會(huì)價(jià)格變動(dòng)率 ? 國(guó)際利率水平 ? 國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策 2022/2/5 76 四、未來(lái)利率水平的測(cè)算 ? 利率 =純利率 +通貨膨脹補(bǔ)償（通貨膨脹貼水） +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 = 純利率 +通貨膨脹補(bǔ)償 +違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 +流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 +到期風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬
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