企業(yè)財務(wù)管理的基本觀念-資料下載頁
2025-03-04 23:42本頁面
【正文】 26 E F 風(fēng)險資產(chǎn)組合的有效邊界曲線 K 有效邊界曲線 風(fēng)險資產(chǎn)投資組合 ?EF為有效邊界曲線 ?N個風(fēng)險資產(chǎn)的組合不是在一 條直線上而是分布在一個 空間 ?存在一個投資組合的集合，在 這個集合中投資組合優(yōu)于 不在這個集合中的投資組合， 這個投資組合的集合就是有 效邊界曲線 ?有效邊界是由 一定風(fēng)險下收益最大 一定收益下風(fēng)險最小 的投資組合所構(gòu)成 σ ?資本市場線 27 無風(fēng)險收益率與風(fēng)險資產(chǎn)的組合 K σ E F M σm σm σm KF km U3 U2 U1 ?KF ML為資本市場線，表現(xiàn)出投 資人據(jù)其對風(fēng)險的偏好程度 選擇投資組合 ?M點是一個均衡點，切點，是 風(fēng)險資產(chǎn)的市場平均組合 ?U1U2 U3為無差異曲線 ?KFN無風(fēng)險資產(chǎn)與有效邊界 上風(fēng)險資產(chǎn)的組合 N L 28 ?證券市場線 K Ki Km KF βi β β βi（ Km — KF ） （ Km — KF ） 市場平均風(fēng)險補(bǔ)償 股票 i的風(fēng)險補(bǔ)償 ?由資本市場線進(jìn)入證券市場線是 CAPM模型由 組合風(fēng)險與收益研究向個別證券的風(fēng)險與 收益研究的推進(jìn)過程 ?按 CAPM理論單一證券的風(fēng)險由 β來衡量，而 風(fēng)險與收益的關(guān)系可由證券市場線來描述 29 ?β值的經(jīng)濟(jì)含義及獲取 設(shè) βi = Cov(m,i)/ σm2 Cov(m,i) 證券收益與市場收益的協(xié)方差 σm2 市場收益方差 式中： 則： Ki = KF+ βi (Km KF ) ?β值是風(fēng)險指數(shù)，反映該股票風(fēng)險隨市場風(fēng)險變動的趨勢 ?β反映某一股票收益變動與整個股票市場收益變動的關(guān)系 1 i股票風(fēng)險大于整個股票市場風(fēng)險 當(dāng) βi =1 i等于 1 i小于 ?證券組合的 β值是各組成股票的加權(quán)平均值 30 ?β值的計算 —— 回歸法和統(tǒng)計法 回歸法 ——用過去一段時間 i股票的收益率與股票市場的 整個收益率回歸求得 如 i股票前 5年收益率及市場收益率為 1 2 3 4 5 Ki Km 回歸求得 βi為 統(tǒng)計法 —— 用定義求： βi =Cov(m,i)/σm2 現(xiàn)實中 β是由證券公司計算并提供 31 四、資本資產(chǎn)定價模型 （ 6—4） ? 提出了一個簡捷的風(fēng)險計量模式 i證券的期望收益率 =無風(fēng)險收益率 +風(fēng)險補(bǔ)償率 以簡捷明了的模型贏得較為廣泛的支持 邏輯嚴(yán)密，推導(dǎo)科學(xué)， 開創(chuàng)了對風(fēng)險資產(chǎn)量化的先河 從理論上反映了投資者從事風(fēng)險投資對風(fēng)險的補(bǔ)償期望，強(qiáng)調(diào)的是對整個市場系統(tǒng)風(fēng)險的補(bǔ)償 假設(shè)條件與現(xiàn)實差距甚遠(yuǎn) 32
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