企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本技能-資料下載頁
2025-03-04 23:58本頁面
【正文】 款和債券 實(shí)際利率 ? 權(quán)益資金 股東要求的回報(bào)率 ? 混合構(gòu)成 加權(quán)資金成本 36 如何計(jì)算資金成本 ? 債務(wù)成本：利息抵稅 – 銀行借款 ? 實(shí)際借款利率 – 長期債券 ? 票據(jù)實(shí)際利率，不一定是票面利率。 ? 使用內(nèi)涵報(bào)酬率法計(jì)算 ? 權(quán)益成本 – 普通股 ? 資本資產(chǎn)定價模型： Re = Rf + b (RmRf) 37 如何計(jì)算資金成本 ? 當(dāng)公司的資金為混合構(gòu)成時，使用加權(quán)資金成本 ———— WACC = 權(quán)益資金成本 權(quán)益市值 ————— 權(quán)益市值 + 負(fù)債市值 + 債務(wù)資金成本 (1稅率） 負(fù)債市值 權(quán)益市值 + 負(fù)債市值 38 現(xiàn)金流量、資金成本和凈現(xiàn)值的計(jì)算 ? 例一 、 ? 甲公司是一個多元化經(jīng)營的中型公司 ， 現(xiàn)擬投資一個生產(chǎn)建筑材料的項(xiàng)目 。 經(jīng)初步評估 ， 該項(xiàng)苜蓿初始資金 6000萬元 ， 3000萬元用于購買廠房 ， 2023萬元用于購買生產(chǎn)性設(shè)備 ， 1000萬元用于營運(yùn)資金 。 初始資金起初一次性投入 ， 立刻開始生產(chǎn) 。 項(xiàng)目持續(xù)期 5年 ， 每年需增加投入營運(yùn)資金 100萬元 ， 投資期滿時全部收回 。 廠房建筑物折舊期為 20年 ， 機(jī)械設(shè)備為 10年 ， 都與稅法規(guī)定一致 。 期滿時殘值估計(jì)收入分別為 1000萬元和 500萬元 （ 忽略稅收因素 ） ? ? 第一年到第五年的銷售收入分別為： 3500、 5100、 8000、 9600、 8400萬元 ， 原材料成本 、 人工成本 、 和綜合費(fèi)用占銷售收入的比例分別為 30%、 20%、 20%。 假設(shè)收入和支出都于當(dāng)期期末實(shí)現(xiàn) 。 公司所得稅率為 30%， 稅款于當(dāng)期期末繳納 。 ? ? 該項(xiàng)目所需資金 ， 通過下列方式籌集：發(fā)行 1000萬股新股 ， 發(fā)行價位每股 4元；發(fā)行 5年期債券 2023萬元 ， 發(fā)行價等于面值 ， 票面利率為 6%。 此項(xiàng)籌資不影響甲公司的資本結(jié)構(gòu) 。 目前市場無風(fēng)險債券利率為 4%， 股票市場期望報(bào)酬率為 10%。 建筑材料行業(yè)中與甲公司經(jīng)營規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)類似公司的貝他系數(shù)為 。 ? ? 根據(jù)以上條件 ， 請計(jì)算： ? 1. 該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 。 ? 2. 該項(xiàng)目的資本成本 。 ? 3. 計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 ， 判斷該項(xiàng)目是否可行 。 39 例題答案 0 年 1 年 2 年 3 年 4 年 5 年銷售收入 3,500 5,100 8,000 9,600 8,400原材料成本 (1,050) (1,530) (2,400) (2,880) (2,520)人工成本 (700) (1,020) (1,600) (1,920) (1,680)管理和銷售費(fèi)用 (700) (1,020) (1,600) (1,920) (1,680)營業(yè)支出合計(jì) (2,450) (3,570) (5,600) (6,720) (5,880)營業(yè)現(xiàn)金合計(jì) 1,050 1,530 2,400 2,880 2,520折舊費(fèi)用 (350) (350) (350) (350) (350)計(jì)稅數(shù)額 700 1,180 2,050 2,530 2,170所得稅（ 30% ） (210) (354) (615) (759) (651)財(cái)務(wù)費(fèi)用 120 120 120 120 120營業(yè)現(xiàn)金合計(jì) 1,050 1,530 2,400 2,880 2,520追加 / 回收營運(yùn)資金 (1,000) (100) (100) (100) (100) 1,400廠房建筑 (3,000)機(jī)械設(shè)備 (2,000)稅金 (210) (354) (615) (759) (651)現(xiàn)金凈流量 (6,000) 740 1,076 1,685 2,021 3,269折現(xiàn)系數(shù)（ 10% ） 凈現(xiàn)值 (6,000) 673 889 1,265 1,380 2,030237債券成本 =6%* （ 130% ） =%權(quán)益資金成本 =3%+(10%3%)*=13%加權(quán)資金成本：13%*4000/6000+%*2023/6000 =10%資金成本計(jì)算 現(xiàn)金流量計(jì)算 40 內(nèi)容回顧 ? 三種技能 – 利用杜邦分析法進(jìn)行財(cái)務(wù)分析 – 使用銷售百分比法編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表 – 利用凈現(xiàn)值法評估投資項(xiàng)目 41 謝謝大家！ 42
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