資產(chǎn)定價(jià)理論ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-01-07 20:06本頁(yè)面
【正文】 R ER BF ?? ? ? 同時(shí)滿足下列兩個(gè)條件： 0 1 , 2 ,iE i n? ??c o v ( , ) 0 , 1 , 2 , , ( )ij i j n i j?? ? ? ? 二、套利和套利定價(jià)模型 設(shè) xi為投資組合中資產(chǎn)的投資權(quán)重，則由自融資 的 特點(diǎn) (在整個(gè)投資過(guò)程中不注資也不撤資 )，我們 可以得到： ???niix1010ni ilixb??? 零風(fēng)險(xiǎn)套利組合的期望收益也將為零，用數(shù)學(xué)公式表示為： ???niii ERx10因此存在常數(shù) 以及 使得： 0? 12( , , , ) 39。k? ? ? ??0 1ER B????對(duì)于任意的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) i而言， ikkiii bbbER ???? ????? ?22110若存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，令 表示某一資產(chǎn)對(duì)其他所有 風(fēng)險(xiǎn)因子的敏感度均為零，而對(duì)第 j個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子的敏感 度為 1時(shí)的期望收益率，則 j?0jj R????上式代入 ，得到： ikkiii bbbER ???? ????? ?22110式中的 可以解釋為 ijb)va r(),c ov(jjiijRb???三、套利定價(jià)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型的比較 0 1 0 1 2 0 2 0( ) ( ) ( )i i i k ikE R R R b R b R b? ? ?? ? ? ? ? ? ? ?上式變化為： 0 1 1 0()iiER R b R?? ? ?0 1 0 1 2 0 2 0( ) ( ) ( )i i i k ikE R R R b R b R b? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? 上式實(shí)際上就是 CAPM模型的標(biāo)準(zhǔn)形式。也就是說(shuō)， CAPM模型實(shí)際上是 APT模型的一個(gè)特例 。 APT模型與 CAPM模型最大的區(qū)別就在于前者采用的是無(wú)套利的分析方法，而后者采用的風(fēng)險(xiǎn) /收益分析方法。 與 CAPM模型相比， APT模型是在更弱的假設(shè)條件下 推導(dǎo)出的更為一般的資本市場(chǎng)定價(jià)模型。 APT模型的主要局限性主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面： 首先， APT模型沒(méi)有說(shuō)明決定資產(chǎn)定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn) 因子的數(shù)目和類型，也沒(méi)有說(shuō)明各個(gè)因子風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 的符號(hào)和大小，這就使得模型在實(shí)際應(yīng)用中有著一 定的困難； 其次，由于 APT模型中包含了殘差風(fēng)險(xiǎn)，而殘差 風(fēng)險(xiǎn)只有在組合中存在大量的分散化資產(chǎn)時(shí)才能被 忽略，因此 APT模型實(shí)際上是一種極限意義上的資 產(chǎn)定價(jià)理論，對(duì)于實(shí)際生活中資產(chǎn)數(shù)目有限的資產(chǎn) 組合而言，其指導(dǎo)意義受到一定的限制。
電大資料相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1