套利定價理論講ppt課件-資料下載頁
2025-04-28 23:53本頁面
【正文】 fi f i m fr r b rr r r r??? ? ?? ? ?注意二者并不一致 由于市場組合在實際中是無法得到的，因此，在實際應(yīng)用中，只要指數(shù)基金等組合，其即可滿足 APT。所以 APT的適用性更強！ 3. CAPM屬于單一時期模型，但 APT并不受到單一時期的限制。 4. APT的推導(dǎo)以無套利為核心， CAPM則以均值－方差模型為核心，隱含投資者風(fēng)險厭惡的假設(shè)，但APT無此假設(shè)。 5. 在 CAPM中，證券的風(fēng)險只與市場組合的 β相關(guān)，它只給出了市場風(fēng)險大小，而沒有表明風(fēng)險來自何處。 APT承認(rèn)有多種因素影響證券價格，從而擴(kuò)大了資產(chǎn)定價的思考范圍（ CAPM認(rèn)為資產(chǎn)定價僅有一個因素），也為識別證券風(fēng)險的來源提供了分析工具。 ? 總之， APT與 CAPM模型的共同點是它都認(rèn)為期望收益與風(fēng)險之間存在著正相關(guān)關(guān)系。它們的區(qū)別有以下幾點： （ 1）在推導(dǎo)期望收益－貝塔關(guān)系時， APT的基礎(chǔ)是一個可操作的充分分散化資產(chǎn)組合， CAPM的基礎(chǔ)是個難以實現(xiàn)的真實市場組合。 （ 2）在實際運用時， APT可以方便地分析多種影響股票收益的因素，而 CAPM模型卻缺乏這種能力。 （ 3） APT的證明是建立在一般的理性理解之上，缺乏嚴(yán)格的數(shù)學(xué)表達(dá)，因而不能排除任何個別資產(chǎn)對期望收益 — 貝塔關(guān)系的違反；而 CAPM模型的證明則要嚴(yán)謹(jǐn)?shù)枚?。也正是因此，雖然套利定價理論有優(yōu)點，但并不能取代 CAPM模型所具有的主導(dǎo)地位。 五、 APT對資產(chǎn)組合的指導(dǎo)意義 ? APT對系統(tǒng)風(fēng)險進(jìn)行了細(xì)分，使得投資者能夠測量資產(chǎn)對各種系統(tǒng)因素的敏感系數(shù)，因而可以使得投資組合的選擇更準(zhǔn)確。例如，基金可以選擇最佳的因素敏感系數(shù)的組合。 ? APT的局限 ：決定資產(chǎn)的價格可能存在多種因素，模型本身不能確定這些因素是什么和因素的數(shù)量，實踐中因素的選擇常常具有經(jīng)驗性和隨意性。 討論：因子的選擇 ? 要利用 APT來定價，首先必須辨別市場中重要的因子的類別。 ? Pari和 Chen收集了 1975～ 1980年， 2090家公司股票月報酬回報率，以因子分析（Factor analysis）辨認(rèn)重要因素，使模型的殘差相互獨立，以符合 APT的假設(shè)，他們歸納了三類因素。 1. 總體經(jīng)濟(jì)活動 其強弱可以 GDP的增減來代表。 2. 能源因素 它影響消費者的消費能力，尤其是能源價格的變動，對通貨膨脹具有顯著的影響 3. 利率變動 它影響公司的資本成本，進(jìn)而影響公司的發(fā)展。
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