套利定價理論金融市場的套利均衡機制-資料下載頁
2025-03-10 09:44本頁面
【正文】 含義有所不同） ? APT模型與 CAPM模型 ?雖然尚不能肯定 APT與 CAPM是否真正成立，但可以肯定的是： APT與 CAPM的思想都具有一定的合理性，從而對投資者制定投資決策都具有一定的指導意義。 ? APT和 CAPM分別是從不同的假設(shè)展開討論的，但是兩者所得到的結(jié)論卻具有著一致性，從而把兩種理論結(jié)合起來使用，有可能對投資決策提供更好的指導。 ? APT模型與 CAPM模型 ? 例如：假設(shè) CAPM成立，同時假設(shè)一個兩因素模型的 APT也成立（這樣的假設(shè)并不矛盾） ? 如果市場上存在可以自由借貸的無風險資產(chǎn)，則此時證券 i的期望收益率將同時滿足 ? 其中 為證券 i的貝塔系數(shù)， 分別為因素 的單位風險溢價， 分別為關(guān)于 的敏感系數(shù)； i? 12,??12,FF,1 ,2,iibb,? APT模型與 CAPM模型 ? 考察貝塔系數(shù) 與敏感系數(shù) 的關(guān)系：設(shè) ? 分別為純因素 組合 、純因素 組合 的相應(yīng)收益率，則有 ? ?? ?121 1 12 2 2PfPfr r F E Fr r F E F??? ? ? ?????? ? ? ?????1F1P 2F2P ? ?2 2PfE r r ???? ?1 1E r r? APT模型與 CAPM模型 ? 從而可以得到如下的關(guān)系式 ? 其中 和 并不依賴與證券自身的特性，而是所有的證券都是一樣的。 ? ?? ?2PfMfE r rE r r??? APT模型與 CAPM模型 ?結(jié)論：一種證券的貝塔系數(shù)是該證券的相關(guān)因素敏感度的一個線性組合（組合權(quán)重是固定的），不同的證券有著不同的貝塔系數(shù)是因為它們有著不同的因素敏感度。 ? APT模型與 CAPM模型 ? 應(yīng)用 CAPM計算因素 的單位風險溢價 的大?。ㄗⅲ?APT中沒有給出 到底應(yīng)該多大） ? 分析：由于 ? 從而有 12,??12,??? ? ? ?? ?? ?? ?? ?1111212,P f M f PPMMfMMMfME r r E r rC ov r rE r rC ov F rE r r??????? ? ? ???????????????? APT模型與 CAPM模型 ? 同理可得 ? APT模型與 CAPM模型 ? 結(jié)論：單位風險溢價 的取值有賴于相關(guān)因素的波動與市場組合波動之間的關(guān)系。 ? 特別地，當 時，如果因素的波動于市場組合的波動相反（比如存貸款利率水平），則單位風險溢價可以是負值，即一個證券或證券組合關(guān)于該因素的敏感性越高，則其期望收益率相應(yīng)越低。 ? 第三節(jié) 聰明的套利交易者與無風險 套利機會的消失 ? 套利定價模型的意義 1. 套利機制是實現(xiàn)金融市場均衡的重要機制 ? CAPM的預期均衡需要九大前提； ? APT的預期均衡不要求所有投資者具有理性預期，而只要求有部分聰明的套利者并且套利交易順利實現(xiàn)制度； ? 無論投資者的風險偏好如何，只要發(fā)現(xiàn)套利機會，都會進行套利，最終導致市場均衡； ? 第三節(jié) 聰明的套利交易者與無風險 套利機會的消失 2. “唯一價格定律”與套利交易密切相關(guān) ? 唯一價格定律是套利交易的必要條件； ? 唯一價格定律不是套利交易的充分條件； 3. 期望收益取決于資產(chǎn)對風險因素的敏感性 ? 因素的風險越大，投資者對該因素要求的風險報酬就越高； ? 資產(chǎn)收益對該因素敏感性越高，投資者對該資產(chǎn)要求更高的風險報酬； ? APT模型表明，資產(chǎn)的收益率與風險因素之間存在線性相關(guān)的關(guān)系； ? 第三節(jié) 聰明的套利交易者與無風險 套利機會的消失 ? 練習題 6：假設(shè)一個單因素模型的形式為 ? 考慮三個充分分散化的組合，因素的期望值為 8% 投資組合 因素敏感性 期望收益率 % A B C ? 第三節(jié) 聰明的套利交易者與無風險 套利機會的消失 ?有一個投資組合不在因素模型關(guān)系的直線上嗎？哪一個？ ?你能由其他兩個組合構(gòu)造一個組合，使其與“線外”的組合具有相同的敏感性嗎？ ?這樣一個組合的期望收益率是多少？ ?你希望投資者對著三個組合采取什么行動？ ? 第三節(jié) 聰明的套利交易者與無風險 套利機會的消失 ? 練習題 7：基于單因素模型，假設(shè)無風險收益率為 6%，一個具有單位敏感性的投資組合的期望收益率為 %?？紤]具有下列特性的兩個證券的一個投資組合： 證券 因素敏感性 比例 A B ? 第三節(jié) 聰明的套利交易者與無風險 套利機會的消失 ?根據(jù)套利定價理論，該組合的均衡期望收益率是多少？ ? 謝 謝 :23:1700:2300::23 00:2300:23::23:17 2023年 3月 29日星期三 12時 23分 17秒 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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