【正文】 ? () ? ?Tn?? ,1 ?ikkii bbr ??? ???? ?110? 6 在投資組合策略中的應(yīng)用 ?投資組合構(gòu)建的決策 ?套利定價理論對系統(tǒng)風(fēng)險進行了細分，使得投資者容易接受，而且又能夠測量每項資產(chǎn)對各種系統(tǒng)因素的敏感系數(shù)，因而可以使得投資組合的選擇更準確，對實際的組合策略更具有指導(dǎo)意義。 ?投資組合的構(gòu)建策略，首要的是選擇一個自己最愿意接受的風(fēng)險水平，其次是通過恰當(dāng)?shù)慕灰祝沟媒M合達到預(yù)定的位置。 ? 例子 ?假設(shè)影響證券收益的系統(tǒng)因素是通貨膨脹的意外發(fā)生和工業(yè)生產(chǎn)率的意外發(fā)生。 I?P?AUB 11? ?投資組合的策略分析 ?投資基金是一種典型的投資組合。對投資基金管理者而言，選擇最佳的風(fēng)險模式，就是選擇最佳的因素敏感系數(shù)的組合。為此，我們必須了解基金發(fā)起者和收益者的經(jīng)濟狀況和特征，而這又取決于他們所處的市場環(huán)境。 ? 7 與的區(qū)別和聯(lián)系 ?區(qū)別 ?假設(shè) ?利用的經(jīng)濟學(xué)原理 ?結(jié)論 ? ?因子模型與的區(qū)別 ?因子模型不是均衡模型 ?在中，值相同的證券回報率相同 ?在因子模型中， 相同的證券回報率不一定相同 ?例子： Fbar iii ?? ? ?fMifi rrr ??? ?ib? ?如果和假設(shè)均成立 ?因子是市場證券組合 ? ?fMifi rrrr ??? ? ? ? 11 ?? iffifi brrbrr ?????iib ??Mr?1?? –因子不是市場證券組合 iMFiMMiMi bbrerF121 ),cov (),cov ( ??? ???? ? MFfM rr 11 ?? ??? 8 因子的識別 ?要利用來定價，首先必須辨別市場中重要的因子的類別。經(jīng)驗證明，這些因子具有以下特征： ?（ 1）它們應(yīng)該包含表明總的經(jīng)濟行為的指標(biāo)； ?（ 2）它們應(yīng)該包含通貨膨脹； ?（ 3）它們應(yīng)該包含某種利率。 ?直觀上來說，因為股票的價格應(yīng)視為將來紅利的折現(xiàn)值，而將來的紅利與總的經(jīng)濟行為有關(guān)，折現(xiàn)率與通貨膨脹率和利率有關(guān)，所以，重要的因子應(yīng)該包含這幾個要素。 ? ?3到 5個因子 ?例子： ?工業(yè)生產(chǎn)的增長率 ?通貨膨脹率 ?長短期利率差 ?優(yōu)劣債券回報率之差 ? ?例子 ?增長率 ?利率 ?石油價格變化率 ?國防開支增長率 ?宏觀經(jīng)濟學(xué)，微觀經(jīng)濟學(xué)，產(chǎn)業(yè)組織，基礎(chǔ)分析 ? 9 因子模型的估計 ?時間序列方法 ( ) ?最直觀的方法 ?假設(shè)投資者事先知道影響證券回報率的因子 ?準確度量因子值是關(guān)鍵 ?因子體現(xiàn)的是沒有預(yù)測到的變化 ? ?橫截面方法 ( ) ?先估計敏感度，再估計因子的值 ?與時間序列方法的區(qū)別 ?經(jīng)驗因子、基本因子 ? ?因子分析方法 ( ) ?既不知道因子的值，也不知道對因子的敏感度 ? 10 對套利模型的實證研究 ?驗證影響證券收益的因素是否只有一個； ?到底是哪些因素影響證券的收益。 ?公司規(guī)模，股票帳面價值于市場價值之比，市場超額收益 ? ? ? . a . ? – – a () – () ? ? Psiz eiifi si zekBMkEPkrrBMEP????????????????? ? 謝 謝 :19:0415:1915::19 15:1915:19::19:04 2023年 3月 24日星期五 3時 19分 4秒 ? 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 , March 24, 2023 ? 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 15:19:0415:19:0415:193/24/2023 3:19:04 PM ? 1以我獨沈久，愧君相見頻。 :19:0415:19Mar2324Mar23 ? 1故人江海別，幾度隔山川。 15:19:0415:19:0415:19Friday, March 24, 2023 ? 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 :19:0415:19:04March 24, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023年 3月 24日星期五 下午 3時 19分 4秒 15:19: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 。 2023年 3月 下午 3時 19分 :19March 24, 2023 ? 1行動出成果，工作出財富。 2023年 3月 24日星期五 3時 19分 4秒 15:19:0424 March 2023 ? 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點的射線向前。 下午 3時 19分 4秒 下午 3時 19分 15:19: ? 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 , March 24, 2023 ? 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 15:19:0415:19:0415:193/24/2023 3:19:04 PM ? 1成功就是日復(fù)一日那一點點小小努力的積累。 :19:0415:19Mar2324Mar23 ? 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 15:19:0415:19:0415:19Friday, March 24, 2023 ? 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 :19:0415:19:04March 24, 2023 ? 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 24日星期五 下午 3時 19分 4秒 15:19: ? 1楚塞三湘接，荊門九派通。 。 2023年 3月 下午 3時 19分 :19March 24, 2023 ? 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 2023年 3月 24日星期五 3時 19分 4秒 15:19:0424 March 2023 ? 1空山新雨后，天氣晚來秋。 下午 3時 19分 4秒 下午 3時 19分 15:19: ? 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 , March 24, 2023 ? 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 15:19:0415:19:0415:193/24/2023 3:19:04 PM ? 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 :19:0415:19Mar2324Mar23 ? 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 15:19:0415:19:0415:19Friday, March 24, 2023 ? 1知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強。 :19:0415:19:04March 24, 2023 ? 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 24日星期五 下午 3時 19分 4秒 15:19: ? 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 2023年 3月 下午 3時 19分 :19March 24, 2023 ? 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023年 3月 24日星期五 3時 19分 4秒 15:19:0424 March 2023 ? 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。 下午 3時 19分 4秒 下午 3時 19分 15:19: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus. 感謝您的下載觀看 專家告訴