套利定價(jià)理論與實(shí)踐-資料下載頁
2025-08-22 16:07本頁面
【導(dǎo)讀】套利與無套利分析。套利定價(jià)理論的應(yīng)用。套利及其基本形式。1，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。一種情況是風(fēng)險(xiǎn)因素相抵消，2，套利主體不確定，不一定為所有投資者。品，從而賺取兩個市場間差價(jià)的交易行為。在高價(jià)市場出售資產(chǎn)所得。場的價(jià)格聯(lián)系，獲取套利。產(chǎn)，包括現(xiàn)在對未來的套利和未來對未來的套利。時承諾在將來某個時間賣出（或買進(jìn)）該項(xiàng)資產(chǎn)。性質(zhì)的金融工具，這就是創(chuàng)造復(fù)合金融工具的過程。請你構(gòu)造一個簡要案例說明工具套利行為。益原則，風(fēng)險(xiǎn)越高，所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償就越多。險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)套利的典型事例。套利機(jī)會，使市場恢復(fù)均衡。這一狀態(tài)下的市場稱。以△xi表示投資者對證券i的持有量的改變量，且買賣行為是同時進(jìn)行的。存在額外風(fēng)險(xiǎn)，換言之，組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為0。這正是所謂無風(fēng)險(xiǎn)套利的原因。否則構(gòu)建組合無意義。算出該組合的收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。同理，可以計(jì)算出這一組合與D之間的相關(guān)系數(shù)。多頭組合P的回報(bào)率高于空頭資產(chǎn)D的回報(bào)率。當(dāng)“一價(jià)法則”被違反時，即出現(xiàn)了
【正文】 合，這樣，投資者可根據(jù)自己對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，選 擇自己愿意和能夠承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，而完全回避掉那些 自己不愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，這對投資者選擇資產(chǎn)是一 個重要的啟示和幫助。 33 第三節(jié) 套利定價(jià)理論的應(yīng)用 （本節(jié)留做作業(yè)） ? 應(yīng)用價(jià)值 ? 應(yīng)用演示 34 一、應(yīng)用價(jià)值 APT可以對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行細(xì)分，測量每項(xiàng)資產(chǎn)對 各種系統(tǒng)因素的敏感系數(shù)，因而可以使投資組合的 選擇更準(zhǔn)確。 投資組合的策略即選擇最佳的風(fēng)險(xiǎn)模式，也就 是選擇最佳的因素敏感系數(shù)的組合。 采用 APT方法，可以幫助選擇和評估基金經(jīng)理。 基金經(jīng)理一般都會偏向選擇某一特定的風(fēng)險(xiǎn)模式。 例如 35 一個經(jīng)理偏重于投資市盈率高的公司，而另一位 可能會大量投資于公用事業(yè)。這樣，就可以通過配 備一個恰當(dāng)?shù)幕鸾?jīng)理人員的組合，使他們共同行 動的結(jié)果滿足組合策略所確定的風(fēng)險(xiǎn)模式。 二、應(yīng)用演示 1，假定市場可以用下表的三種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)的 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)行描述： 要素 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) （ %） 工業(yè)生產(chǎn) (I) 6 利率 (R) 2 消費(fèi)者信心 (C) 4 36 如果某股票的收益率可以用下面的方程來確定： r＝ 15%＋ ＋ ＋ ＋ e I， R， C 表示意外變化 如果國庫券利率為 6%，使用套利定價(jià)理論確定 該股票的均衡收益率。該股票價(jià)格是低估還是高估 了？ 解釋 原因。 解答： 以 rf 和因素為基礎(chǔ)的股票要求收益率為： E(r)=6+1 6+ 2+ 4=16% 根據(jù)該期望公式，股票實(shí)際的預(yù)期收益率E(r)=15% （所有因素的預(yù)期外的變動都定義為0 ）。 37 因?yàn)榛陲L(fēng)險(xiǎn)的要求收益率超過了實(shí)際的預(yù)期 收益率，我們可以得出結(jié)論說該股票定價(jià)過高。 課堂作業(yè)： 請模仿上例（不同的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素及其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、不同的股票參數(shù)）進(jìn)行股票定價(jià)分析。 2， 考慮如下一種特定股票收益的多因素證券收 益模型： 要素 貝塔值 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ %） 通貨膨脹 6 行業(yè)生產(chǎn) 8 石油價(jià)格 3 目前，國庫券可提供 6%的收益率，如果市場認(rèn) 為該股票是公平定價(jià)的，求出該股票的期望收益。進(jìn)一步， 38 假定下面第一列給出的三種宏觀因素的值是市 場預(yù)測值，而實(shí)際值在第二列給出。在這種情況下，計(jì)算該股票修正后的期望收益率。 要素 預(yù)計(jì)變化率（ %） 實(shí)際變化率（ %） 通貨膨脹 5 4 行業(yè)生產(chǎn) 3 6 石油價(jià)格 2 0 解答： ? E (r ) = 6 + 6 + 8 + 3 = % 39 宏觀經(jīng)濟(jì)因素的意外變動將導(dǎo)致股票收益率的 異常變動： 宏觀因素的未預(yù)期到的收益率 =(45)+(63)+(02)=% 新的均衡收益率 =%+(%)=% 3，假定 F1與 F2為兩個獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)因素，無風(fēng)險(xiǎn) 利率為 6%，下面是優(yōu)化的資產(chǎn)組合。在這個經(jīng)濟(jì)體 系中，試進(jìn)行期望收益 貝塔的相關(guān)性分析。 資產(chǎn)組合 F1貝塔值 F2貝塔值 期望收益率 A 2 31 B 27 40 解答： 我們要找出這兩個要素的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)： 則必須解下列有兩個未知數(shù)的方程組： 方程組的解為： RP1= 10% 和 RP2= 5% 因此，預(yù)期收益率 β 關(guān)系為： 41 本章作業(yè) ? 完成課堂作業(yè)
環(huán)評公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1