【正文】 APT在投資組合策略中的應用 ?投資組合構(gòu)建的決策 –套利定價理論對系統(tǒng)風險進行了細分，使得投資者容易接受，而且又能夠測量每項資產(chǎn)對各種系統(tǒng)因素的敏感系數(shù)，因而可以使得投資組合的選擇更準確，對實際的組合策略更具有指導意義。 –投資組合的構(gòu)建策略，首要的是選擇一個自己最愿意接受的風險水平，其次是通過恰當?shù)慕灰祝沟媒M合達到預定的位置。 例子 ?假設影響證券收益的系統(tǒng)因素是通貨膨脹的意外發(fā)生和工業(yè)生產(chǎn)率的意外發(fā)生。 I?P?AUB11?投資組合的策略分析 –投資基金是一種典型的投資組合。對投資基金管理者而言，選擇最佳的風險模式，就是選擇最佳的因素敏感系數(shù)的組合。為此，我們必須了解基金發(fā)起者和收益者的經(jīng)濟狀況和特征，而這又取決于他們所處的市場環(huán)境。 7 APT與 CAPM的區(qū)別和聯(lián)系 ?區(qū)別 –假設 –利用的經(jīng)濟學原理 –結(jié)論 ?因子模型與 CAPM的區(qū)別 –因子模型不是均衡模型 –在 CAPM中， Beta值相同的證券回報率相同 –在因子模型中， 相同的證券回報率不一定相同 –例子： Fbar iii ??? ?fMifi rrrr ??? ?ib?如果 CAPM和 APT假設均成立 –因子是市場證券組合 ? ?fMifi rrrr ??? ?? ? 11 ?? iffifi brrbrr ?????iib ??Mr?1?–因子不是市場證券組合 iMFiMMiMi bbrerF121 ),c ov (),c ov ( ??? ???? ? MFfM rr 11 ?? ??8 因子的識別 ?要利用 APT來定價，首先必須辨別市場中重要的因子的類別。經(jīng)驗證明，這些因子具有以下特征： –（ 1）它們應該包含表明總的經(jīng)濟行為的指標； – （ 2）它們應該包含通貨膨脹； – （ 3）它們應該包含某種利率。 – 直觀上來說，因為股票的價格應視為將來紅利的折現(xiàn)值，而將來的紅利與總的經(jīng)濟行為有關，折現(xiàn)率與通貨膨脹率和利率有關，所以，重要的因子應該包含這幾個要素。 ?3到 5個因子 ?例子： –工業(yè)生產(chǎn)的增長率 –通貨膨脹率 –長短期利率差 –優(yōu)劣債券回報率之差 ?例子 – GNP增長率 –利率 –石油價格變化率 –國防開支增長率 ?宏觀經(jīng)濟學，微觀經(jīng)濟學，產(chǎn)業(yè)組織，基礎分析 9 因子模型的估計 ?時間序列方法 (Timesseries approaches) –最直觀的方法 –假設投資者事先知道影響證券回報率的因子 –準確度量因子值是關鍵 –因子體現(xiàn)的是沒有預測到的變化 ?橫截面方法 (Crosssectional approaches) –先估計敏感度，再估計因子的值 –與時間序列方法的區(qū)別 –經(jīng)驗因子、基本因子 ?因子分析方法 (Factoranalytic approaches) –既不知道因子的值，也不知道對因子的敏感度 10 對套利模型的實證研究 ?驗證影響證券收益的因素是否只有一個； ?到底是哪些因素影響證券的收益。 –公司規(guī)模，股票帳面價值于市場價值之比，市場超額收益 ?Empirical Models – The world empirical refers to the fact that these approaches are based less on some theory of how financial markets work and more on simply looking for regularities and relations in the past history of market data. In these approaches the researcher specifies some parameters or attributes associated with the securities in question and then examines the data directly for a relation between these attributes and expected returns. – Size – the ratio of the price of a stock to the accounting earnings(P/E) – the ratio of the market value of the stock to the book value of the pany(M/B) ? ? Ps i z eiifi s i z ekBMkEPkrrBMEP????????????????? 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 , March 24, 2023 ? 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 15:19:0015:19:0015:193/24/2023 3:19:00 PM ? 1以我獨沈久，愧君相見頻。 :19:0015:19Mar2324Mar23 ? 1故人江海別，幾度隔山川。 15:19:0015:19:0015:19Friday, March 24, 2023 ? 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 :19:0015:19:00March 24, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023年 3月 24日星期五 下午 3時 19分 0秒 15:19: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 。 2023年 3月 下午 3時 19分 :19March 24, 2023 ? 1行動出成果，工作出財富。 2023年 3月 24日星期五 3時 19分 0秒 15:19:0024 March 2023 ? 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點的射線向前。 下午 3時 19分 0秒 下午 3時 19分 15:19: ? 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 , March 24, 2023 ? 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 15:19:0015:19:0015:193/24/2023 3:19:00 PM ? 1成功就是日復一日那一點點小小努力的積累。 :19:0015:19Mar2324Mar23 ? 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 15:19:0015:19:0015:19Friday, March 24, 2023 ? 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 :19:0015:19:00March 24, 2023 ? 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 24日星期五 下午 3時 19分 0秒 15:19: ? 1楚塞三湘接，荊門九派通。 。 2023年 3月 下午 3時 19分 :19March 24, 2023 ? 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 2023年 3月 24日星期五 3時 19分 0秒 15:19:0024 March 2023 ? 1空山新雨后，天氣晚來秋。 下午 3時 19分 0秒 下午 3時 19分 15:19: ? 楊柳散和風，青山澹吾慮。 , March 24, 2023 ? 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 15:19:0015:19:0015:193/24/2023 3:19:00 PM ? 1越是沒有本領的就越加自命不凡。 :19:0015:19Mar2324Mar23 ? 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 15:19:0015:19:0015:19Friday, March 24, 2023 ? 1知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強。 :19:0015:19:00March 24, 2023 ? 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 24日星期五 下午 3時 19分 0秒 15:19: ? 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 2023年 3月 下午 3時 19分 :19March 24, 2023 ? 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023年 3月 24日星期五 3時 19分 0秒 15:19:0024 March 2023 ? 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。 下午 3時 19分 0秒 下午 3時 19分 15:19: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus. 感謝您的下載觀看 專家告訴