資產(chǎn)定價(jià)文獻(xiàn)綜述ppt課件-資料下載頁
2025-01-07 20:07本頁面
【正文】 ize factor）和價(jià)值因子（ value factor））能夠解釋 80%左右的美國股票收益變化。 ?三因素模型的明顯缺陷是它不能解釋收益動(dòng)能現(xiàn)象。 ?四因素定價(jià)模型是在三因素基礎(chǔ)上加上 動(dòng)能因素 ，能增強(qiáng)資產(chǎn)定價(jià)模型對(duì)收益變動(dòng)的解釋能力。 ?Famaamp。French認(rèn)為其三因素代表的是 風(fēng)險(xiǎn)因素 ，因此三因素模型屬傳統(tǒng)資產(chǎn)定價(jià)理論的延伸。 ?但 行為金融學(xué)派 認(rèn)為規(guī)模因子、價(jià)值因子以及動(dòng)能因素反映投資者固有的行為偏差帶來的結(jié)果。 行為金融學(xué)的研究 行為金融學(xué)建立在兩類基本的行為假設(shè)基礎(chǔ)上：深層心理偏差和框架依附。 Shiller發(fā)現(xiàn)美國股票收益超常波動(dòng)幅度而推論投資者非理性。 Hersh Shefrin amp。 Meir Stateman 發(fā)表 “ Behavioral Capital Asset Pricing Theory”(BCAPT) ， 指出金融市場(chǎng)上資產(chǎn)的價(jià)格由知情交易者和 噪聲交易者 共同決定。 Shefrinamp。Stateman提出行為均值方差效率理論、行為期權(quán)價(jià)格理論和行為期限結(jié)構(gòu)理論，對(duì)期限結(jié)構(gòu)、期權(quán)價(jià)格和均值方差邊界給出了明確的函數(shù)形式，描述了全部結(jié)構(gòu)的不同成分間的聯(lián)系。 Shefrinamp。Stateman認(rèn)為，噪聲交易者的行為表現(xiàn)并不是無關(guān)現(xiàn)象的集合，他們是單變量性質(zhì)失靈的具體表現(xiàn)。他們論證了定價(jià)有效時(shí)噪聲交易者仍可存在。 1981年 1994年 1998年 Barberis建立了分析 投資者情緒 對(duì)資產(chǎn)價(jià)格影響的理論模型。 Daniel等以行為偏差解釋廣泛存在的中期（ 312月） 收益能動(dòng) 和長(zhǎng)期（ 35年） 收益回歸 現(xiàn)象。 宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與資產(chǎn)定價(jià) 對(duì)資產(chǎn)定價(jià)理論的深入研究表明，要從根本上理解資產(chǎn)定價(jià)，我們還必須對(duì)推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)、決定資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)更基礎(chǔ)的原因進(jìn)行分析，如需要了解投資者的儲(chǔ)蓄行為、了解投資者的消費(fèi)決策的內(nèi)在動(dòng)力等 宏觀經(jīng)濟(jì)因素。 研究資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與貨幣政策的關(guān)系； 1 研究企業(yè)投資決策與資產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)系； 2 研究投資者消費(fèi)行為決策與資產(chǎn)定價(jià)之間的關(guān)系； 3 在動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡框架下研究資產(chǎn)價(jià)格與信貸決策之間的關(guān)系。 4 ?Bernanke, Gertleramp。Gilchrist(1996,1998)則在一個(gè) 動(dòng)態(tài)一般均衡模型（ DGEM）中考察了 信貸市場(chǎng)摩擦 對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的影響。 ?模型表明，信貸市場(chǎng)摩擦的引入有效地幫助解釋很多經(jīng)濟(jì)波動(dòng)問題，包括東南亞金融危機(jī)、拉丁美洲金融危機(jī)及 20世紀(jì) 30年代美國的大蕭條。 ?BGG模型由信貸市場(chǎng)的摩擦推導(dǎo)出具有強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)解釋力地“ 金融加速器 ”，這一加速器放大了經(jīng)濟(jì)中似乎微小的沖擊（石油價(jià)格沖擊、資產(chǎn)價(jià)格泡沫沖擊等）。 Carlstormamp。Fuerst(1997)、 Gomes， Yaronamp。Zhang(2022)分別對(duì)代理成本與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)之間的關(guān)系進(jìn)一步探討。 很多宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)模型與資產(chǎn)定價(jià)享有共同的分析問題模式： 代表性經(jīng)濟(jì)人在無限期內(nèi)進(jìn)行消費(fèi)與投資的動(dòng)態(tài)優(yōu)化決策，在此基礎(chǔ)上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家，無論是資產(chǎn)定價(jià)領(lǐng)域還是宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，均推導(dǎo)出一系列的結(jié)論以解釋觀察到的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 。 宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與資產(chǎn)定價(jià)
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