【正文】 項資本支出、存貨購置及發(fā)放現(xiàn)金股利的比值，它反映經(jīng)營活動現(xiàn)金滿足主要現(xiàn)金需求的程度。 ? ? （ 2）現(xiàn)金再投資比率： 是指經(jīng)營現(xiàn)金凈流量減去股利和利息支出后的余額，與企業(yè)總投資之間的比率?？偼顿Y是指固定資產(chǎn)總額、對外投資、其他長期資產(chǎn)和營運資金之和。 %100?股利貨凈投資額＋同期現(xiàn)金同期資本支出＋同期存 的現(xiàn)金凈流量一定時期經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量適合比率＝%100?金資＋其他資產(chǎn)＋營運資固定資產(chǎn)原值＋對外投 現(xiàn)金股利－利息支出經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量－現(xiàn)金再投資比率＝ 這個比率反映有多少現(xiàn)金留下來，并投入公司用于資產(chǎn)更新和企業(yè)發(fā)展。通常，它應(yīng)當(dāng)在 711%之間，各行業(yè)有區(qū)別。同一企業(yè)的不同年份有區(qū)別，高速擴張的年份低一些，穩(wěn)定發(fā)展的年份高一些。 （ 3）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)： 是指經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與現(xiàn)金股利支付額之比。 現(xiàn)金股利額經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金股利保障倍數(shù)＝四、 所有者權(quán)益變動表 ?是 反映構(gòu)成所有者權(quán)益的各組成部分當(dāng)期增減變動情況 的報表 。 ?是對資產(chǎn)負債表中 所有者權(quán)益 （股東權(quán)益）的期末年初差額的補充說明。 五、報表附注 ?是對在資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動表等報表中列示項目的文字描述或明細資料，以及對未能在這些報表中列示項目的說明等。 ? 內(nèi)容： ? （ 1）企業(yè)的基本情況。 ? （ 2）財務(wù)報表的編制基礎(chǔ)。 ? （ 3）遵循企業(yè)會計準(zhǔn)則的聲明。 ? （ 4）重要會計政策的說明 。 ? （ 5）重要會計估計的說明 。 ? （ 6）會計政策和會計估計變更以及差錯更正的說明。 （ 7）對已在資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動表中列示的重要項目的進一步說明。 ? （ 8）或有和承諾事項、資產(chǎn)負債表日后非調(diào)整事項、關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易等需要說明的事項。 2022年 7月 第五講 盈利能力分析 償債能力分析 營運能力分析 (一）萬科 A盈利能力分析 盈利能力分析 萬科 A盈利能力財務(wù)比率 同行業(yè) 年度 2022 2022 2022 同行業(yè) 2022 毛利率 % % % % 銷售凈利潤率 % % % % 資產(chǎn)凈利潤率 % % % % 凈資產(chǎn)收益率 % % % % 每股收益 市盈率 每股凈資產(chǎn) 市凈率 %%% %%%%%%%%%%%%%%%2022 2022 2022 同行業(yè)2022毛利率銷售凈利潤率□ 萬科 A三年毛利率較穩(wěn)定， 20222022年，增長迅速； 20222022年略有下降，但總體保持穩(wěn)定態(tài)勢。與同行業(yè)綜合實力前 30強相比，處于顯著的領(lǐng)先地位。說明萬科的技術(shù)含量高，質(zhì)量好，獲利能力和市場競爭力強。 □ 20222022年，萬科 A銷售凈利潤率上升 10個百分比，這顯示企業(yè)在擴大銷售的同時，改進了經(jīng)營管理，合理地控制了期間費用，提高了盈利水平。但20222022年，銷售凈利潤率有所下降，通過觀察利潤表，發(fā)現(xiàn)其主要原因為存貨跌價準(zhǔn)備由 1,306, 1,230,561,， 2022年高價獲取的土地，至少數(shù)年之內(nèi)，連獲得社會平均收益水平都變得艱難，從而大大增加了營業(yè)總成本，從而降低了凈利潤。 4 . 2 3 %7 . 0 9 % 6 . 7 4 %5 . 0 3 %0 . 4 20 . 7 70 . 5 50 . 3 32022 2022 2022 同行業(yè)2 0 0 8資產(chǎn)凈利潤率每股收益□ 2022年萬科 A的資產(chǎn)凈利潤率較前兩年相比 ,有明顯的下降趨勢，反映了企業(yè)資產(chǎn)綜合利用的效率下降，說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資產(chǎn)使用等方面效果不佳；與同行業(yè)綜合實力 30強相比，有落后傾向。 □ 2022年，萬科 A的每股收益為 ，較前兩年下降明顯，根據(jù)利潤表，股東數(shù)由 2022年 6872022387人增加到 2022年 10995210218人，凈利潤勢必不變或減少，其值但仍高出同業(yè)綜合實力 30強上市企業(yè)近 30個百分比，這充分說明萬科 A08年的盈利能力較強，公司具有較好的經(jīng)營和財務(wù)狀況。 凈資產(chǎn)收益率%%%%2022 2022 2022 同行業(yè)2022凈資產(chǎn)收益率 2022年萬科 A的凈資產(chǎn)收益率為 %，比去年下降近 40個百分比，下降幅度較大，表明股東投入資本的凈收益水平下降，說明企業(yè)權(quán)益資本獲取收益的能力下降，運營效率變差，對企業(yè)投資者保證程度降低。但與同行業(yè)綜合實力前 30強相比，萬科 A的凈資產(chǎn)收益率仍在房地產(chǎn)上市公司中處于絕對領(lǐng)先的地位。 □ 市盈率是通過公司股票價格的市場表現(xiàn)，間接地評價公司盈利能力。 2022年 12月 31日萬科 A的市盈率為 ，明顯低于前兩年同一時間的市盈率，也低于同行業(yè) 30強的房地產(chǎn)企業(yè)的市盈率，這表明投資者對每股收益所愿支付的價格相對要低， 2022年投資者對萬科未來的盈利能力和發(fā)展前景不看好。 □ 每股凈資產(chǎn)反映了每一股普通股所擁有的凈資產(chǎn)，萬科 A在 2022年的每股凈資產(chǎn)為，低于前兩年的每股凈資產(chǎn)，表明萬科 A每股擁有的凈資產(chǎn)減少，公司的發(fā)展?jié)摿ψ冃?。其仍略低?30強房地產(chǎn)企業(yè)的平均值，表明該公司在同行業(yè)中實力下降，抵御外來因素影響和打擊能力一般。 □ 市凈率在一定程度上揭示了股票價格背離價值的投資風(fēng)險。 2022年 12月 31日萬科 A的市凈率為 ，遠低于前兩年同一時間的市凈率和同行業(yè)前 30強上市公司的市凈率，表明該股票市價背離價值小，投資風(fēng)險??；同時又表明，該股票發(fā)展?jié)摿π　? 1 5 . 2 83 7 . 2 72 7 . 8 52 8 . 0 62 . 9 04 . 9 43 . 9 93 . 1 71 . 8 35 . 8 43 . 8 72 . 3 3202220222022同行業(yè) 2022市凈率每股凈資產(chǎn)市盈率從總體上看 : 縱向比較 ， 萬科 A的盈利能力較前兩年減弱 ， 主要表現(xiàn)在毛利率 ， 銷售凈利潤率 ， 資產(chǎn)凈利潤率 ， 凈資產(chǎn)收益率 ， 每股收益 ， 市凈率 ， 每股凈資產(chǎn) ， 市凈率呈下降趨勢 ， 集中表現(xiàn)為該公司獲利能力 ， 市場競爭力減弱；期間費用 ， 總成本增加；企業(yè)資產(chǎn)綜合利用的效率下降；運營效率變差；抵御外來因素影響和打擊能力一般 ， 發(fā)展?jié)摿π〉葐栴} 。 橫向比較 ， 萬科 A的盈利能力在同行業(yè)的房地產(chǎn)上市公司中仍處于領(lǐng)先地位 ， 集中表現(xiàn)為萬科的技術(shù)含量高 ， 質(zhì)量好；具有較好的經(jīng)營和財務(wù)狀況；背離價值小 ， 投資風(fēng)險小等優(yōu)點 。 公司 萬科 A 行業(yè)平均水平 年度 08年 07年 06年 08年 短期償債能力： 流動比率 速動比率 現(xiàn)金比率（ %） % % % % 長期償債能力： 負債比率（ %） % % % % 股東權(quán)益比率 % % % % % 權(quán)益乘數(shù) 產(chǎn)權(quán)比率 % % % % % 現(xiàn)金債務(wù)總額比 % % % % % (二 ) 萬科 償債能力分析： 一、短期償債能力： ?從萬科近三年的流動比率指標(biāo)來看，流動比率是在逐年下降的，從 2022年的 2022年的 ，而在房地產(chǎn)抽樣的 21個樣本的平均值為 ； ?從萬科近三年的速動比率指標(biāo)來看，速動比率也是在逐年下降的，從 2022年的 2022年的 ，而抽樣樣本的平均值為 ； ?從萬科近三年的現(xiàn)金比率指標(biāo)來看，現(xiàn)金比率也是在逐年降低， 2022年 2022年的之分別為 %， %， %，而樣本的平均值為 % 萬科短期償債能力分析流動比率流動比率 2022年 2022年 2022年 08行業(yè)平均結(jié)論：萬科 2022年期末流動比率是 ,接近企業(yè)設(shè)臵的安全標(biāo)準(zhǔn)值 2從我們抽樣的 21個數(shù)據(jù)的平均值顯示出萬科 2022年度的流動比率處于平均水平之下！ 萬科短期償債能力分析速動比率2022年 2022年 2022年 08行業(yè)平均 速動比率結(jié)論：萬科 2022年度的速動比率也要低于行業(yè)的平均水平，且遠遠低于企業(yè)設(shè)臵的安全標(biāo)注值 1,甚至遠遠低于保守速動比率 ！ 萬科短期償債能力現(xiàn)金比率（%）%%%%%%%現(xiàn)金比率（%） % % % %2022年 2022年 2022年 08行業(yè)平均結(jié)論：現(xiàn)金比率它的作用是表明在最壞情況下的短期償債能力，現(xiàn)金比率越高，說明企業(yè)即刻變現(xiàn)能力越強。從統(tǒng)計的表格數(shù)據(jù)可以看出，萬科的現(xiàn)金比率是在逐年下降的，從 06年的將近 50%下降到 08年的 30%， 08年的數(shù)值還低于行業(yè)的平均水平，說明企業(yè)即刻變現(xiàn)能力變?nèi)?，從這個角度也可以看出萬科大量的存貨的變現(xiàn)能力是制約其短期償債能力的主要因素。 我們從萬科報表數(shù)據(jù)計算可知： 萬科年報顯示 :除去存貨 ,萬科可用于償還債務(wù)及企業(yè)正常經(jīng)營的可變現(xiàn)流動資產(chǎn)不多 ,而在萬科流動資產(chǎn)當(dāng)中 ,存貨高達。萬科在 2022年亦不得不面對數(shù)額巨大的存貨與高額的償債壓力 —— 年內(nèi)償債 178億，整個 2022年 ,萬科在為 2022年可能到來的高額償債期做準(zhǔn)備。萬科年報顯示 ,2022年內(nèi)到期的非流動負債 132億 ,短期貸款 46億 ,共計 178億 ,較 2022年期末多出 93億。萬科方面表示 ,萬科當(dāng)前擁有貨幣資金 199億 ,足以應(yīng)付2022年到期的債務(wù)。但一個顯然的事實是 ,除去應(yīng)付各項銀行債務(wù) ,萬科手中能夠自由支配的現(xiàn)金僅為 20億。 2022年 12月 31日 萬科存貨 備查目錄顯示 項目 金額 跌價準(zhǔn)備 已完工開發(fā)產(chǎn)品 7,901,152, 10,190, 在建開發(fā)產(chǎn)品 44,471,059, 643,295, 擬開發(fā)項目 34,719,124, 587,265, 原材料 48,455, 344, 存貨商品 合計： 87,139,791, 1,241,095, 指標(biāo)項目 /年度 2022年 12月 31日 2022年 12月 31日 2022年 12月 31日 負債比率 (%) % % % 股東權(quán)益比率 (%) % % % 權(quán)益乘數(shù) 產(chǎn)權(quán)比率 (%) % % % 現(xiàn)金債務(wù)總額比 % % % % 二、長期償債能力分析： ?現(xiàn)金債務(wù)總額比是指經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量凈額與債務(wù)總額的比值，這個比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)能力越強。為負數(shù)，說明在經(jīng)營過程中處于“收不抵支”的經(jīng)營狀況，從數(shù)據(jù)可以看出，萬科在 2022年的 現(xiàn)金債務(wù)總額比 較 2022年明顯下降，看報表數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)“經(jīng)營活動現(xiàn)金流出”數(shù)額明顯減小，特別是“購買商品、接受勞務(wù)支付現(xiàn)金”項，說明萬科 2022年在開源節(jié)流方面做出了較大的調(diào)整，經(jīng)營情況有所好轉(zhuǎn)。 萬科長期償債能力負債比率%%%%%%%負債比率 % % % %2022年 2022年 2022年 08行業(yè)平均從圖表數(shù)據(jù)我們可以知道：萬科的負債比率比較高，歷年都超過 65%，且呈現(xiàn)出上升的趨勢， 2022年的數(shù)據(jù)要高于行業(yè)的平均值，說明在萬科的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中總負債占總資產(chǎn)的比例很高，這也是房地產(chǎn)經(jīng)營過程中需要大量資金的一般特點！ （三）萬科 營運能力分析： 萬科 2022年 — 2022年各項指標(biāo)數(shù)額 同行業(yè)平均水平 年度 2022年 2022年 2022年 2022年 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率02022 2022 2022 同行業(yè) 2 0 0 8總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2022年萬科 A的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 ，低于 2022年的 次和 2022年的 ，表明萬科 A的總資產(chǎn)中用效率下降，企業(yè)營運凝立變?nèi)?。但其值仍高于同行業(yè)水平 ，表明萬科 A的總資產(chǎn)使用效率較高，企業(yè)營運能力較強。 存貨周轉(zhuǎn)率0 . 3 30 . 4 10 . 4 90 . 3 600 . 10 . 20 . 30 . 40 . 50 . 62022 2022 2022 同行業(yè) 2 0 0 8存貨周轉(zhuǎn)率 2022年萬科 A的存貨周轉(zhuǎn)率為 ，低于前兩年的及同行業(yè)的平均水平，表明存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)較長，大量存貨積壓，營運能力較差。 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率02022 2022 2022 同行業(yè) 2 0 0 8流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2022年萬科 A的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 ，低于前兩年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，表明以相同的流動資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額變大。 2022年萬科 A的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于同行業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，表明萬科 A的流動資產(chǎn)利用效率較高。 改進的建議 ： 一、對于萬科來說，面對當(dāng)前高度不確定的市場波動，應(yīng)該在確保經(jīng)營 安全性的前提下，增強對市場的感知能力，堅持“應(yīng)對重于預(yù)測”的基本 原則，針對市場的各種可能性制定有效的預(yù)案。 二、由于當(dāng)前整個房地產(chǎn)行業(yè)