【正文】 13．資產(chǎn)增長率? 資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)? 資產(chǎn)的質(zhì)量 二、利潤表分析中應(yīng)關(guān)注的問題 1．營業(yè)收入（1）營業(yè)收入突增或突減（2）營業(yè)收入的成長性（3）主營業(yè)務(wù)收入是否突出 2．期間費用? 期間費用的變化趨勢? 財務(wù)費用的利息支出 3．公允價值變動收益 4．利潤的質(zhì)量 5．銷售收入與利潤之間的變動關(guān)系 三、現(xiàn)金流量表分析中應(yīng)關(guān)注的問題1．現(xiàn)金流量的分類問題2．經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量? 變動趨勢? 財務(wù)彈性? 銷售收入和利潤的質(zhì)量 3．投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于或小于0 4．籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于或小于0第八章 企業(yè)全面預(yù)算管理和財務(wù)預(yù)警一、全面預(yù)算管理 ——人格化全面預(yù)算管理模式 人格化預(yù)算管理模式 就是明確企業(yè)內(nèi)部各組織單位及職工在預(yù)算控制中的責權(quán)利關(guān)系，使他們對完成預(yù)算指標具有良好定義的支付函數(shù)，自覺地完成各項預(yù)算指標，從而實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營目標。（一）企業(yè)財務(wù)預(yù)算管理的作用企業(yè)財務(wù)預(yù)算是指以貨幣的形式來表示一定期間企業(yè)財務(wù)資源及其他相關(guān)資源的取得、運用的計劃安排。企業(yè)財務(wù)預(yù)算管理 是由預(yù)算編制、預(yù)算核算、預(yù)算執(zhí)行、預(yù)算控制、預(yù)算考評等構(gòu)成的一種內(nèi)部控制機制或內(nèi)部控制制度。企業(yè)財務(wù)預(yù)算管理的作用主要有：1．是實現(xiàn)企業(yè)目標的制度安排，或者說是對企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動及財務(wù)活動的規(guī)劃；2．是協(xié)調(diào)各職能部門工作的制度安排；3．是控制企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動及財務(wù)活動的制度安排；4．是考評各部門及職工工作業(yè)績的制度安排。（二）我國企業(yè)財務(wù)預(yù)算管理的現(xiàn)狀1．“零預(yù)算管理”的現(xiàn)象還較嚴重；2．是一種靜態(tài)的預(yù)算管理；3．是一種非全面的預(yù)算管理；4．是一種“吃大鍋飯”的預(yù)算管理。（三）實施人格化預(yù)算管理模式的理論基礎(chǔ)和實踐基礎(chǔ)1．理論基礎(chǔ)? 馬克思說：“人們扮演的經(jīng)濟角色不過是經(jīng)濟關(guān)系的人格化”。? 列寧曾經(jīng)針對剛剛建立起來的公有制企業(yè)普遍存在無人負責的現(xiàn)象，提出了實施“同個人利益結(jié)合，人人負責的原則”，并強調(diào)“必須把國民經(jīng)濟的一切部門建立在同個人利益結(jié)合上面”。這一思想就是解決公有制經(jīng)濟的人格化問題；? 黨的十六大報告指出：“國家要制定法律法規(guī)，建立中央政府和地方政府分別代表國家履行出資人職責，享有所有者權(quán)益，權(quán)利、義務(wù)和責任相統(tǒng)一，管資產(chǎn)和管人、管事相結(jié)合的國有資產(chǎn)管理體制”；? 機制設(shè)計理論認為：“任何社會經(jīng)濟制度的成熟，都是以物的人格化機制的完善為標志的”；? 現(xiàn)代組織理論認為：企業(yè)是由人聯(lián)合而成的有機整體。? 日本企業(yè)走向成功之路的主要經(jīng)驗之一：“企業(yè)即人，人即資本”。? 首鋼：目前在其內(nèi)部實行了“把公有制人格化”、“把公有制落實到人”的做法，并取得了成功。? 邯鋼：推行的“模擬市場”，“成本否決”制度。（四）構(gòu)建人格化預(yù)算管理模式的原則1．參與性原則2．責權(quán)利相結(jié)合原則；3．“物的人格化”與“人格的物化”相統(tǒng)一原則；4．可控性原則。（五）人格化預(yù)算管理模式的基本框架1．確定預(yù)算執(zhí)行主體，即解決各預(yù)算指標由誰負責的問題2．確定預(yù)算目標，即解決根據(jù)什么來編制預(yù)算的問題3．編制企業(yè)總預(yù)算，即解決如何把預(yù)算目標具體化的問題，如下圖：4．確定責任預(yù)算，即解決各預(yù)算執(zhí)行主體應(yīng)完成哪些預(yù)算指標的問題5．核算與報告責任預(yù)算指標的執(zhí)行情況及結(jié)果，即解決如何及時地反映預(yù)算指標執(zhí)行情況的問題6．控制責任預(yù)算指標的執(zhí)行過程，即解決如何跟蹤控制預(yù)算指標執(zhí)行過程的問題7．考評責任預(yù)算指標的執(zhí)行結(jié)果，即解決如何實行合理獎懲的問題（六）人格化預(yù)算管理模式的特點——實現(xiàn)了如下五個轉(zhuǎn)變：1．變目前僅停留在預(yù)算編制階段為事前控制（上述第4四個步驟）、事中控制（上述第6兩個步驟）和事后控制（上述第7個步驟）相結(jié)合；2．變以“物”為控制中心為以“人”為控制中心；3．變企業(yè)內(nèi)部“吃大鍋飯”為“分灶吃飯”；4．變企業(yè)內(nèi)部各組織單位及個人被動消極地執(zhí)行預(yù)算為積極主動地完成預(yù)算；5．變企業(yè)集中會計核算為企業(yè)內(nèi)部各組織單位的多級責任會計核算。二、財務(wù)預(yù)警（一）企業(yè)財務(wù)預(yù)警分析的意義（二）企業(yè)財務(wù)預(yù)警分析的步驟1．明確警義2．尋找警源3．分析警兆4．監(jiān)測并預(yù)報警度5．建立預(yù)警模型6．擬定排警對策（三）企業(yè)財務(wù)預(yù)警的方法1．單變量模型2．多變量模型（1）阿爾曼的模型（20世紀60年代）Z=++++X1=營運資金/資產(chǎn)總額 X2=留存收益/資產(chǎn)總額 X3=息稅前利潤/資產(chǎn)總額 X4=權(quán)益市價/債務(wù)帳面價值 X1=銷售額/資產(chǎn)總額 （2）日本開發(fā)銀行的多變量模型Z=+++X1表示銷售增長率；X2表示總資產(chǎn)利潤率；X3表示他人資本分配率；X4表示資產(chǎn)負債率；X5表示流動比率；X6表示附加值生產(chǎn)率（為折舊費、人工成本、利息與利稅之和與銷售額之比）。（3）臺灣學(xué)者陳啟榮的多變量模型Y=+++X1=速動比率X2=營運資金/資產(chǎn)總額X2=固定資產(chǎn)凈值/權(quán)益資本X4=應(yīng)收帳款/銷售凈額X5=現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流出量，企業(yè)很可能在未來的一年內(nèi)發(fā)生財務(wù)危機。（四）企業(yè)財務(wù)防警與排警的對策第九章 案例分析一、微軟與三大汽車公司的財務(wù)比較分析作為全世界最大的三家汽車公司（以銷售收入為衡量指標），通用汽車公司、福特汽車公司和戴姆勒克萊斯勒公司 美國的第三大汽車公司克萊斯勒于1998年5月與德國的戴姆勒奔馳汽車公司以“對等合并”（Merger of equal）的方式合并。2005年度，該公司的銷售收入高達1773億美元，超過了日本的豐田汽車公司（全世界第四大汽車公司）1574億美元的銷售收入近200億美元。戴姆勒克萊斯勒公司的合 并財務(wù)報表以歐元表示，本安全分析采用簡單的外幣折算方法，將歐元換算為美元。，是微軟公司2005年會計年度 微軟的會計年度為每年的7月1日至次年的6月30日。然而，2005會計年度結(jié)束時，三大汽車公司的股票市值只有776億美元，相等于微軟公司2660億美元的股票市值的29%！堂堂的三大汽車巨頭，為何敵不過一個軟件大王？如何詮釋這種不合常理的現(xiàn)象？在資本市場上“做大”為何不等于“做強”？（一）微軟與三大汽車公司經(jīng)營規(guī)模的比較衡量經(jīng)營規(guī)模的大小通常包括雇員人數(shù)、資產(chǎn)總額、銷售收入和股票市值等四個指標。三大汽車公司與微軟公司的經(jīng)營規(guī)模也可以從四個方面進行比較。1．雇員人數(shù)的比較表21 列示了20012005年三大汽車公司與微軟公司的雇員人數(shù)：表21 雇員人數(shù)比較 （單位：萬人）會計年度三大汽車公司微軟公司通用公司福特汽車戴克汽車*合計2001200236. 6200320042005資料來源：三大汽車與微軟公司2001—2005年度的10K報告。*即戴姆勒克萊斯勒公司，下同。2．資產(chǎn)總額的比較表22 列示了2001—2005年三大汽車公司與微軟公司的資產(chǎn)總額：表22 資產(chǎn)總額比較 （單位：億美元）會計年度三大汽車公司微軟公司通用公司福特汽車戴克汽車合計20012002200320042005資料來源：三大汽車與微軟公司2001—2005年度的10－K報告。*、。3．銷售收入的比較表23列示了2001－2005年三大汽車公司與微軟公司的銷售收入：表23 銷售收入比較 （單位：億美元）會計年度三大汽車公司微軟公司通用公司福特汽車戴克汽車合計2001*2002*4946. 402003*2004*2005資料來源：三大汽車與微軟公司20012005年度的10K報告。*、。4．股票市值的比較表24列示了2001－2005會計年度結(jié)束時三大汽車公司與微軟公司的股票市值（Market Capitalization）：表24 股票市值比較 （單位：億美元）會計年度三大汽車公司微軟公司通用公司福特汽車戴克汽車合計2001271284418/97339302002206170641068629312003300293468106127622004227271487985310220051101475197762660資料來源：華爾街日報（電子版），.。上述比較數(shù)據(jù)顯示，在2001－2005年期間，三大汽車公司的經(jīng)營規(guī)模遠大于微軟公司。表25列示了三大汽車公司與微軟公司在雇員人數(shù)、資產(chǎn)總額、銷售收入和股票市值等四個規(guī)模指標的差距：表25 經(jīng)營規(guī)模差距項目名稱20012002200320042005雇員人數(shù)（倍）2321181817資產(chǎn)總額（倍）1212111012銷售收入（倍）1817161514股票市值25%23%38%32%29%從上表可以看出，盡管三大汽車公司2005年的雇員人數(shù)、資產(chǎn)總額和銷售收入是微軟公司的十多倍，但它們的股票市值合計數(shù)還不足微軟的1/3。這種不合常規(guī)的背離現(xiàn)象，既可從行業(yè)層面解釋，也可從財務(wù)角度解釋。（二）行業(yè)層面的解釋從技術(shù)上看，股票價格的高低是由市盈率市盈率＝每股股票價格247。每股稅后盈利。從靜態(tài)的角度看，對于長線投資者而言，市盈率相當于財務(wù)分析中的投資回收期。譬如，20倍的市盈率意味著，假定不靠股票二級市場上的價差收人，投資者需要20年才能通過上市公司為其賺取的利潤收回其投資額。（Price Earning Ratio）所決定的。市盈率越高，意味著股票價格越昂貴；反之，越便宜。剔除投機因素，市盈率的高低受到公司盈利前景的顯著影響。盈利前景越好的公司，其市盈率也越高。而盈利前景既受到特定公司核心競爭力的影響，也受到該公司所在行業(yè)發(fā)展前景的影響。不同企業(yè)處于不同的行業(yè)生命周期，因而其發(fā)展前景也大不一樣。從行業(yè)層面看，三大汽車公司與微軟處于不同的行業(yè)生命周期。如同自然人一樣，一個企業(yè)也好，一個行業(yè)也罷，都要經(jīng)歷“出生一成長一成熟一衰亡”階段。三大汽車公司屬于傳統(tǒng)的制造行業(yè)，是“舊經(jīng)濟”的典型代表，目前處于成熟階段。在這一階段，競爭異常激烈，銷售收入和經(jīng)營利潤的成長性很低，經(jīng)營風險很高。對于這類沒有多大發(fā)展前景的上市公司，投資者當然不愿意為之出太高的價錢，因而其市盈率和股票市值一般也很低。反之，微軟屬于高新技術(shù)行業(yè)，是“新經(jīng)濟”的典型代表，目前處于成長階段。在這一階段，競爭雖然日趨激烈，但銷售收入和經(jīng)營利潤仍然高速成長，經(jīng)營風險相對較低。對于這類具有良好發(fā)展前景的上市公司，投資者往往愿意為其股票支付額外的溢價，因而其市盈率和股票市值通常也較高。表26列示了三大汽車公司與微軟公司2001－2005會計年度末的市盈率：表26 市盈率比較年度名稱通用汽車福特汽車戴克汽車微軟公司2001——股票市價（美元）——每股盈利（美元）——市盈率（倍）—*—*2002——股票價格（美元）——每股盈利（美元）——市盈率（倍）—*2003——股票價格（美元）——每股盈利（美元）——市盈率（倍）2004——股票價格（美元）——每股盈利（美元）——市盈率（倍）2005——股票價格（美元）——每股盈利（美元）——市盈率（倍）—**：每股盈利為負數(shù)時， 計算市盈率沒有任何意義。從表26可以看出，除了在極個別會計年度，微軟公司的市盈率均遠遠高于三大汽車公司，表明投資者愿意為高速成長的微軟公司支付更高的價格。買股票就是買未來。盡管微軟目前的市盈率較高，但投資者顯然期望高速成長的經(jīng)營業(yè)績最終將降低微軟的市盈率。只要微軟的成長性符合投資者的預(yù)期，其股票價格和市盈率就會維持在較高的水平上。換言之，股票價格包含了投資者對上市公司發(fā)展前景的預(yù)期。（三）財務(wù)角度的解釋股票價格的高低除了受上市公司發(fā)展前景的影響外，還直接受上市公司盈利水平和財務(wù)風險的影響。1．盈利水平的比較表27列示了三大汽車公司和微軟公司2001－2005會計年度的凈利潤：表27 凈利潤比較 （單位：億美元）會計年度三大汽車公司微軟公司通用公司福特汽車戴克汽車合計