【正文】 金。 （3項(xiàng)）n 償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金n 分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金n 支付的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金（1）償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金n 含歸還金融企業(yè)借款本金，償付企業(yè)到期債券本金。均不包括利息。（2）分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金n 包括本期付本期或前期的股利與利潤(rùn)，包括支付的借款利息、債券利息（可能在在建工程或財(cái)務(wù)費(fèi)用科目中核算）。（3）支付的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金n 包括四個(gè)部分：n 第一部分為發(fā)生籌資費(fèi)用所支付的現(xiàn)金，即為發(fā)行股票、債券或向金融企業(yè)借款等籌資活動(dòng)發(fā)生的各種費(fèi)用，如咨詢費(fèi)、公證費(fèi)、印刷費(fèi)等。n 第二部分為融資租賃所支付的現(xiàn)金。包括支付的當(dāng)期應(yīng)付租金和前期應(yīng)付未付而于本期支付的租金。n 第三部分為減少注冊(cè)資本所支付的現(xiàn)金。n 第四部分為其他。不同階段現(xiàn)金流量變化的規(guī)律現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析的指標(biāo)n 三種活動(dòng)現(xiàn)金流入量占比 3個(gè)n 三種活動(dòng)現(xiàn)金流出量占比 3個(gè)n 三種活動(dòng)現(xiàn)金凈流量占比 3個(gè) 9個(gè)分析的重點(diǎn)n 在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中存在著多種原因使經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量增加或減少。應(yīng)該針對(duì)不同的情況作具體的分析，但分析重點(diǎn)應(yīng)放在經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量上。這是因?yàn)槠髽I(yè)取得現(xiàn)金盡管可以通過收回投資(投資活動(dòng))或發(fā)行債券或股本(籌資活動(dòng))等方式，但債務(wù)本金的償還、利息與股利的支付，最終還是取決于經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流入。如果經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流入占總現(xiàn)金流入的比率越高，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)定，獲利能力與對(duì)外籌資能力越強(qiáng)。第二節(jié) 現(xiàn)金流量表的比率分析n 現(xiàn)金制償債能力指標(biāo)（5個(gè)）n 現(xiàn)金制盈利能力指標(biāo)（3個(gè)）n 利潤(rùn)質(zhì)量指標(biāo)（1個(gè)）一、現(xiàn)金制償債能力分析n 流動(dòng)負(fù)債保障率n 總負(fù)債保障率n 流動(dòng)負(fù)債償還期n 總負(fù)債償還期n 現(xiàn)金股利率二、現(xiàn)金制盈利能力n 現(xiàn)金資產(chǎn)報(bào)酬率n 現(xiàn)金股東權(quán)益報(bào)酬率n 每股現(xiàn)金流量三、利潤(rùn)質(zhì)量分析n 現(xiàn)金利潤(rùn)率=（經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/ 經(jīng)營活動(dòng)凈利潤(rùn)）100% n 分析要點(diǎn)：①經(jīng)營活動(dòng)凈利潤(rùn)是指除投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)以外所獲得的利潤(rùn)，所以，不等于利潤(rùn)表中的凈利潤(rùn)或營業(yè)利潤(rùn)，應(yīng)該在營業(yè)利潤(rùn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整；②反映經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與其凈利潤(rùn)的差異程度，即當(dāng)期經(jīng)營活動(dòng)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)中有多少現(xiàn)金作保證；③可以防止金融企業(yè)操縱凈利潤(rùn)而給報(bào)表使用者帶來誤導(dǎo)；④較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，應(yīng)等于+100%。課堂案例分析n 杜邦財(cái)務(wù)分析模型n 銀廣夏A會(huì)計(jì)報(bào)表分析　杜邦財(cái)務(wù)分析體系 杜邦財(cái)務(wù)分析體系是利用各財(cái)務(wù)指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)綜合經(jīng)營理財(cái)及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。杜邦財(cái)務(wù)分析體系圖所有者權(quán)益報(bào)酬率n 所有者權(quán)益報(bào)酬率是杜邦財(cái)務(wù)分析方法的核心，它反映了股東投入資金的獲利能力。1999—2000年中期，鄭百文所有者權(quán)益為負(fù)數(shù)，對(duì)這一時(shí)期的所有者權(quán)益報(bào)酬率分析已無必要。1998年出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，所有者權(quán)益報(bào)酬率轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，每元所有者權(quán)益虧11．48元。1995—97年所有者權(quán)益報(bào)酬率上升幅度很大，分別為33％和25％，但1998年就出現(xiàn)巨額虧損，所有者權(quán)益報(bào)酬率的這種大起大落，是很不正常的（詳見表1）。 表1 所有者權(quán)益報(bào)酬率表 權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)利潤(rùn)率 n 2．權(quán)益乘數(shù)n 1999—2000年中期，鄭百文的所有者權(quán)益已為負(fù)值，權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)已無分析意義。1998年，其權(quán)益乘數(shù)高達(dá)54倍，說明負(fù)債程度很高，盡管這會(huì)帶來較多的杠桿利益，但也帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步看，1996年以來，鄭百文的負(fù)債急劇增加，資產(chǎn)負(fù)債率從1996年的85％提高到1998年的98％，1999年更高達(dá)199％。表明其舉債經(jīng)營的程度居高不下，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)極不穩(wěn)定，最終導(dǎo)致資不抵債，無法持續(xù)經(jīng)營（詳見表2）。 表2 權(quán)益乘數(shù)表n 2．總資產(chǎn)利潤(rùn)率n 1998—2000年中期，鄭百文的總資產(chǎn)利潤(rùn)率均為負(fù)值，說明每元資產(chǎn)不僅沒有獲利，而且虧損巨大。1995—97年，總資產(chǎn)利潤(rùn)率逐漸下降，1996年下降幅度高達(dá)35％，這說明當(dāng)時(shí)資產(chǎn)利用或成本控制發(fā)生了問題。后面的分析會(huì)進(jìn)一步說明這一問題（詳見表3）。 表3總資產(chǎn)利潤(rùn)率表 銷售凈利率 n 1998—2000年中期，鄭百文凈利潤(rùn)為負(fù)值，說明銷售越多，凈虧損越大。1995—97年，銷售凈利率逐年下降，與1995年相比，1996—97年分別下降35％和36％。1998年是轉(zhuǎn)折點(diǎn)，銷售凈利率由盈轉(zhuǎn)虧（詳見表4）。 表4 銷售凈利率表 n 3．銷售收入、凈利潤(rùn)3．1．銷售收入1998—2000年中期，鄭百文銷售收入超常規(guī)下降，幅度高達(dá)50％左右，而1995—97年銷售收入又超常規(guī)增長(zhǎng)，分別為153％和102％。銷售收入超常規(guī)變化的原因，由于缺乏銷售價(jià)格、銷售數(shù)量和主要客戶情況，這里難以準(zhǔn)確分析。但1996—97年銷售收入的超常規(guī)增長(zhǎng)，可能由于不正常的大幅度提高賒銷力度，也可能由于不正常的大幅度降價(jià)，這些或會(huì)造成利潤(rùn)或會(huì)造成現(xiàn)金流量的不正常變動(dòng)（詳見表5）。 表5 銷售收入表 n 3．1．凈利潤(rùn)n 1998—2000年中期，鄭百文出現(xiàn)巨額虧損，而1995—97年凈利潤(rùn)又超常規(guī)增長(zhǎng)，分別高達(dá)80％和57％，這一變化趨勢(shì)同銷售收入的變化趨勢(shì)相似。這表明銷售成本或流通費(fèi)用方面出了問題（詳見表6）。 表6凈利潤(rùn) n 3．銷售成本、其他利潤(rùn)、流通費(fèi)用n 凈利潤(rùn)＝銷售收入－全部成本＋其他利潤(rùn)－所得稅。銷售收入已在前面作過分析，所得稅率1995年以來沒有變化，也不做分析。值得注意的是，鄭百文是一家流通企業(yè)，銷售成本取決于進(jìn)貨價(jià)格和銷售數(shù)量，因缺乏進(jìn)貨價(jià)格、銷售數(shù)量資料，無法分析銷售成本。 n 3．2．其他利潤(rùn)n 其他利潤(rùn)＝其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)＋投資收益。鄭百文的其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)，數(shù)額相對(duì)較小，最高時(shí)300多萬，最低時(shí)100多萬，可見其他利潤(rùn)主要受投資收益的影響。1995—2000年中期，投資收益變化很大，如1997年投資收益盈利高達(dá)4116萬元，1999年投資收益虧損2085萬元。這說明投資收益對(duì)鄭百文并不是一種穩(wěn)定的利潤(rùn)來源，公司的盈利能力主要取決于主營業(yè)務(wù)的盈利（詳見表7）。 表7 n 3．2．流通費(fèi)用n 1996—99年，鄭百文流通費(fèi)用持續(xù)大幅度上升，環(huán)比上升幅度高達(dá)70％以上，％。1998年后，在銷售規(guī)模不斷下降的情況下，流通費(fèi)用總額仍急劇增加。這些都說明鄭百文在費(fèi)用的預(yù)算管理和實(shí)際控制方面存在嚴(yán)重問題（詳見表8）。 表8 n 3．銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用n 流通費(fèi)用＝銷售費(fèi)用＋管理費(fèi)用＋財(cái)務(wù)費(fèi)用。下面分別作一分析。n 3．3．銷售費(fèi)用n 鄭百文的銷售費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入比重，1995—97年呈下降趨勢(shì)，1998—2000年中期成倍增長(zhǎng)。但鄭百文的銷售費(fèi)用，早在1995—97年就大幅度上升，分別高達(dá)50．1％和131．7％（詳見表表9）。 表9 n 3．3．管理費(fèi)用n 1999年，鄭百文管理費(fèi)用急劇上升，％，“減值準(zhǔn)備”，這些“減值準(zhǔn)備”本應(yīng)分?jǐn)傇谝郧皫讉€(gè)年度，但以前年度均未提取。1998年管理費(fèi)用上升16％，％，說明經(jīng)營成果正在惡化1995—97年管理費(fèi)用占銷售收入的比重有所下降，但管理費(fèi)用增長(zhǎng)幅度很高，分別為44％和13％。歸結(jié)起來可以看出，1995—98年管理費(fèi)用的管理上是有較大問題的（詳見表表9）。 n 3．3．財(cái)務(wù)費(fèi)用n 2000年財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少，主要原因是未計(jì)提應(yīng)付中國信達(dá)20多億元的相應(yīng)利息。1997年財(cái)務(wù)費(fèi)用相對(duì)較低，重要原因是當(dāng)年利息收入比上年增加1018萬元（利息收入增加原因不詳）。1998—99年財(cái)務(wù)費(fèi)用急劇增加，分別高達(dá)810％和173％，主要原因是支付逾期承兌匯票利息和罰息。這正好說明前面分析的權(quán)益乘數(shù)不正常的增長(zhǎng)，過高的負(fù)債可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在這里成了現(xiàn)實(shí)（詳見表表9）。小結(jié)n 從主要涉及損益表這一部分的分析來看，鄭百文的銷售凈利率，從1996年起逐年下降，而且下降幅度呈急劇加快的趨勢(shì)。究其原因，一方面在銷售收入上有異常的變化，主要表現(xiàn)是大起大落，說明它在營銷策略、經(jīng)營模式上存在很大的問題；另一方面在流通費(fèi)用上呈持續(xù)大幅度上漲，最初兩年主要問題表現(xiàn)在銷售費(fèi)用上，后來兩年管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用方面的問題更加突出，這說明整個(gè)費(fèi)用管理都存在著使經(jīng)營、財(cái)務(wù)陷入絕境的致命問題。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 n 1998—2000年中期，鄭百文總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上呈迅速下降，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越來越慢，營運(yùn)能力逐漸下降。其中1997年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度加快近45個(gè)百分點(diǎn)，主要源于銷售收入增長(zhǎng)102％，遠(yuǎn)大于總資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度60％。如前所述，總資產(chǎn)的增長(zhǎng)已大大快于所有者權(quán)益的增長(zhǎng)，給企業(yè)帶來很大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這里還可以看到，銷售收入增長(zhǎng)更大大快于總資產(chǎn)增長(zhǎng)，這很可能給企業(yè)帶來更大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。下面逐一進(jìn)行分析（詳見表10）。表10 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)表 n 4．總資產(chǎn)n 1998—2000年中期，鄭百文總資產(chǎn)大幅下降，分別是28％、46％和11％，但1995—97年總資產(chǎn)又極不正常的增長(zhǎng)，分別是178％和60％。對(duì)總資產(chǎn)這種大起大落的變化需作進(jìn)一步研究（詳見表11）。 表11 總資產(chǎn) n 4．長(zhǎng)期投資、流動(dòng)資產(chǎn)n 4．2．長(zhǎng)期投資n 對(duì)長(zhǎng)期投資因缺乏資料而無法分析。對(duì)長(zhǎng)期投資的收益在前面作過分析，這里不再重復(fù)。n 4．2．流動(dòng)資產(chǎn)n 在杜邦財(cái)務(wù)分析中，流動(dòng)資產(chǎn)包含應(yīng)收帳款、存貨、其他應(yīng)收款、現(xiàn)金及有價(jià)證券、其他流動(dòng)資產(chǎn)