外匯理論與交易原理-資料下載頁
2024-10-18 13:15本頁面
【正文】 drrbdWWmdrrmpppp00)()()()(將（ ）代入（ ）得： 0?dr 0?dW進而推導(dǎo)出： 0??? ppdFFSdS3. 小結(jié)： 到此為止，我們分析了本國資產(chǎn)市場上各種資產(chǎn)供給量變動 對本國短期均衡匯率與短期均衡利率的影響。以上分析的結(jié) 果可歸納為下表 ： 資產(chǎn)存量變動 短期均衡匯率 短期均衡利率 資產(chǎn)相對供給量變動 本幣供給增加 本國債券供給減少 本幣貶值 利率下降 本幣供給增加 外國債券供給減少 本幣貶值 利率下降 本國債券供給增加 外國債券供給減少 本幣貶值 利率上升 資產(chǎn)絕對供給量變動 本幣供給增加 本幣貶值 利率下降 本國債券供給增加 不確定 利率上升 外國債券供給增加 本幣升值 利率不變 （五）引起資產(chǎn)市場短期調(diào)整的其他因素： 除了資產(chǎn)的供給量，還有其他因素也可以影響短期均衡匯率 與利率，例如風(fēng)險的變動（ Changes in risk perceptions）。 如 果由于某種原因，本國居民認為與持有本國債券相比，持有 外國債券的風(fēng)險增加了，那么這將導(dǎo)致本國債券需求量增加， 外國債券需求量減少，這意味著 BB、 FF曲線都將發(fā)生位移。 當(dāng)本國資產(chǎn)市場重新達到短期均衡時，短期均衡匯率下降（ 本幣升值），短期均衡利率下降。 認為持有外國債券風(fēng)險增加的效應(yīng)： SrMMBBFF0tr0tS39。BB39。FFAB1tS1tr（六）資產(chǎn)市場的長期均衡及其調(diào)整機制： 以上我們討論的都是短期匯率的決定，資產(chǎn)市場的短期均衡與 長期均衡的區(qū)別在于：當(dāng)匯率與利率達到短期均衡時，經(jīng)常賬 戶可能為順差即盈余，也可能為逆差即赤字。經(jīng)常賬戶的順差 （逆差）意味著外國債券存量的增加（減少），這反過來又影 響到匯率，使本幣升值（貶值）。在馬歇爾 — 勒納條件成立時， 本幣升值（貶值）必然使本國的經(jīng)常賬戶的順差（逆差）減少。 這種不斷的反饋過程，對匯率產(chǎn)生不間斷的影響，從而形成 對匯率的動態(tài)調(diào)節(jié)，直到最終外國債券存量不再增加（減少）， 經(jīng)常賬戶余額為零、達到均衡，匯率水平不再發(fā)生變化。這 時資產(chǎn)市場達到長期均衡，這時的匯率便是長期均衡匯率。 根據(jù)前面的分析，如果本幣或本國債券的供給量發(fā)生絕對或相 對的變化，都會引起本幣短期均衡匯率的變化，進而影響長期 均衡匯率。這里，我們著重研究一種短期供給沖擊：政府貨幣 性融資導(dǎo)致本幣供給量增加。 t1t tPS ,FGEICA1,00?ttPStPtS1tST r a d e b a l a n c eH0匯率的動態(tài)調(diào)整 ： 所以政府貨幣性融資的長期效應(yīng)為：本幣貶值、物價水平上 升、本國實際匯率下降、國際貿(mào)易逆差、經(jīng)常賬戶均衡 。 在資產(chǎn)市場從短期均衡向長期均衡的調(diào)整過程中，名義匯率 出現(xiàn)了與多恩布什模型中類似的超調(diào) 。但是資產(chǎn)組合平衡模 型中的超調(diào)與多恩布什模型中的超調(diào)是不同的，區(qū)別就在于 這里的超調(diào)并不依賴于粘性價格假定 。如果價格是完全彈性 的，本幣供給增加后，匯率超調(diào)仍然可能發(fā)生。 三、對資產(chǎn)組合平衡模型的修正擴展、評價與檢驗： （一）對模型的修正與擴展： 本國商品市場的均衡與調(diào)整過程。把商品市場引入到上述資產(chǎn) 組合平衡模型中是對模型的一種擴展。 。 。 ，還有以大國為研究對象的 PBM模型，這時國外居民 也持有本國的金融資產(chǎn)。 匯率決定的資產(chǎn)組合平衡模型的形式很多，但其主要結(jié)論與 上述分析的結(jié)論差別不大。 （二）對模型的評價： 兩個突出的優(yōu)點： ， PBM模型是更為一般的模型。 這體現(xiàn)在它既區(qū)分了本國資產(chǎn)與外國資產(chǎn)的不完全替代性，又 將經(jīng)常賬戶這一流量因素納入了存量分析之中。 ，尤其被廣泛運用于對貨 幣政策的分析中。 不足之處主要體現(xiàn)在： 。 ，這在很大程度上制約了對它的運用，影響了實 證檢驗的效果。模型中的某些變量（如本國資產(chǎn)總量或財富） 不易測量，很難獲得準確的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，使得模型的實證分析 格外困難。 （三）對 PBM模型的實證檢驗： 由于 PBM模型本身的一些缺陷使得該模型的檢驗結(jié)果不理想。
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