外匯理論與交易原理-wenkub
2022-11-02 13:15:18 本頁面
【正文】 均衡： SrMMBBFF0tr0tSA （ money market schedule）MM： MM曲線表示使貨幣市場處于均衡狀態(tài)的本國利率與匯率的所有組合。 )*,( Seiif ?? )*,( Seiib ??三、短期均衡匯率的決定 本國資產(chǎn)市場的短期均衡是指，在短期內(nèi)各種資產(chǎn)的供給量既定的情況下，三個(gè)子市場 — 貨幣市場、本國債券市場、外國債券市場同時(shí)處于供求均衡的狀態(tài) 。⑤根據(jù)資產(chǎn)市場均衡條件中財(cái)富的定義，三個(gè)資產(chǎn)需求方程中只有兩個(gè)是獨(dú)立的，當(dāng)其中任何兩個(gè)市場處于均衡條件時(shí)，第三個(gè)市場 ])*()*([ Sei fSei b ??? ????? ?,0????????? ifibim。 （ 二）基本框架 1. 財(cái)富的積累方式 ⑴ 國內(nèi)貨幣（ M） 的積累：中央銀行購買政府債券或發(fā)行貨幣以融通政府財(cái)政赤字； ⑵ 國內(nèi)債券（ B） 的積累：政府發(fā)行或公開市場操作； ⑶ 國外債券（ F） 的積累：國際收支經(jīng)常賬戶盈余。外國資產(chǎn)的增減通過資本項(xiàng)目以累積的方式出現(xiàn)，因此國際收支在匯率的決定和變動(dòng)中起著重要的作用。 第三，將本國資產(chǎn)總量（財(cái)富：本幣、本國債券、外國債券）納入分析模型。導(dǎo)致國內(nèi)外非貨幣資產(chǎn)不能完全替代的根本原因是經(jīng)濟(jì)代理人不僅關(guān)心投資的預(yù)期收益，而且關(guān)心投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。 2. 與多恩布什模型的區(qū)別 在上一章，我們學(xué)習(xí)了匯率決定的多恩布什模型，考察了當(dāng)發(fā)生外部沖擊（如貨幣供給增長），商品市場的調(diào)整要慢于金融市場的調(diào)整時(shí)，匯率是怎樣決定和變化的。第五章 資產(chǎn)組合平衡模型 Portfolio Balance Model (PBM) 本章學(xué)習(xí)內(nèi)容： ? 基本框架 ? 短期均衡匯率的決定 ? 長期均衡匯率的決定 ? 對資產(chǎn)組合平衡模型的評價(jià)和檢驗(yàn) 一、概述 1. 代表人物 匯率的資產(chǎn)組合平衡模型形成于 20C70、80s，這一理論的代表人物主要有：庫里（ Kouri, 1976）、 布朗森 (Branson, 1977, 1983, 1984)、 阿倫和凱南 (Allen and Kenen, 1980)、多恩布什和費(fèi)希爾 (Dornbusch and Fischer, 1980)。本章分析的 PBM模型依賴于同樣的假定。而國內(nèi)外非貨幣資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)程度是不同的。本幣和外幣資產(chǎn)市場是兩個(gè)獨(dú)立的均衡市場。因此，該模型將流量因素和存量因素結(jié)合起來分析匯率的決定與變動(dòng)。 2. 資產(chǎn)市場均衡的條件 ⑴ ),*,( WSeiiMM ???⑵ ),*,( WSeiiBB ???⑶ ),*,( WSeiiSFSF ???⑴式中，對本國貨幣的需求隨本國利率的上升及外國利率和預(yù)期匯率的變動(dòng)率的上升而下降，隨著財(cái)富的增加而增加，即有： 0,0)*(,0 ??????? ???? WmSei mim⑵式中，對本國債券的需求隨本國利率的上升及財(cái)富的增加而增加，隨著外國利率和預(yù)期匯率的變動(dòng)率的上升而下降，即有： 0,0)*(,0 ??????? ???? WmSei bib⑶式中，對外國債券的需求隨本國利率的上升而減少，隨著外國利率和預(yù)期匯率的變動(dòng)率的上升以及財(cái)富的增加而增加，即有： 0,0)*(,0 ??????? ???? WmSei fif 資產(chǎn)市場均衡條件包含一下假定： ①一種資產(chǎn)自身收益的增加會(huì)導(dǎo)致對這種資產(chǎn)需求的上升，而其他資產(chǎn)收益率的上升會(huì)導(dǎo)致這種資產(chǎn)需求的下降。0)*()*()*( ???? ????? ????? ? Sei fSei bSei m處于均衡狀態(tài)。 （一）基本假定 ； 2. 國內(nèi)價(jià)格水平不變； 3. 國債券的利率不變； 4. 靜態(tài)預(yù)期。對方程組的每一個(gè)等式求全微分，得： 0???????pFWmrmdrdS 推導(dǎo)出 MM曲線的斜率為正。所以 BB線斜率為正。 需要特別注意的是，雖然 FF曲線與 BB曲線的斜率都為負(fù)，但 FF曲線比 BB曲線更平緩。 1. 國內(nèi)貨幣供給的增加（貨幣當(dāng)局貨幣發(fā)行量 ） i S 0 A FF’ FF BB A’ BB’ S’ S i i’ M W B、 F 對國內(nèi)債券的超額需求（假定短期內(nèi)國內(nèi)外債券的供給不變） i BB線 向左移動(dòng)至 BB’ ； 對國外債券的超額需求 S (外幣升值 ) FF線向右移動(dòng)到 FF’。絕對量變動(dòng)是指一種資產(chǎn)的供給量增加而 其他資產(chǎn)的供給量不變。 0???? pa dBdBdM 0??? pa dBdBBdExpansionary OMO 的效應(yīng)：
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