資金成本和資本結(jié)構(gòu)-資料下載頁
2025-05-14 01:58本頁面
【正文】 △ S／ S △ EPS／ EPS ＝ ———————— △ Q／ Q 四 、總 杠 桿 //E B IT E B ITDOLxx???//E P S E P SD F LE B IT E B IT??? 產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動 10% 息稅前利潤變動 20% 每股利潤變動率 40% 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 一、資本結(jié)構(gòu)的意義 ㈠ 資 本 結(jié) 構(gòu) 的 含 義 資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金來 源的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 資金結(jié)構(gòu)核心問題 —— 負(fù)債資金的比例問題 ㈡資金 結(jié)構(gòu)的種類 狹義資金結(jié)構(gòu) —— 長期資金結(jié)構(gòu) 廣義資金結(jié)構(gòu) —— 全部資金的結(jié)構(gòu) ? 資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論 凈收入理論 凈營運收入理論 傳統(tǒng)理論 權(quán)衡理論（ MM理論） 代理理論 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) ?㈠ 最佳資金結(jié)構(gòu)的含義 ?㈡ 比較資金成本法 ?㈢ 每股利潤分析法 ?㈣公司價值確定法 二 、 資 本 結(jié) 構(gòu) 決 策 的 方 法 最佳資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下 使企業(yè)加權(quán)平均資金成本率最低， 企業(yè)價值最大的資金結(jié)構(gòu)。 比較資金成本法是指企業(yè)在作出 籌資決策之前，先擬定若干個備 選方案，分別計算各方案加權(quán)平 均的資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均 資金成本的高低來確定資金結(jié)構(gòu) 的方法。 每股利潤分析法是通過分析資 金結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系 進(jìn)而來確定合理的資金結(jié)構(gòu)的 方法，叫息稅前利潤 — 每股利 潤分析法，簡寫為 EBIT— EPS 分析法。 是指使得公司的市場價值最大的 資金成本 ,公司的市場總價值應(yīng)是 其股票的市價與負(fù)債的市價之和 . V=S+B S=(EBITIL)(1T)/N 學(xué)生了解即可 每股利潤無差別法 ?通過尋找每股利潤平衡點來選擇最佳資金結(jié)構(gòu)的方法，即將息稅前利潤（ EBIT）和每股利潤（ EPS）這兩大要素結(jié)合起來，分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，進(jìn)而確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。 每股利潤無差別法 ? 由于這種方法需要確定每股利潤的無差異點，因此又稱每股利潤無差異點法。 222111 )1)(()1)((NDTIE B ITNDTIE B IT ???????第三節(jié) 資金結(jié)構(gòu) ? （二）每股利潤無差異點法 (EBITEPS分析法 ) ? 例： A公司目前資金 75萬元，其中權(quán)益資金 65萬元，發(fā)行普通股 20210股，負(fù)債資金 10萬元，年利率 8%，因生產(chǎn)發(fā)展需要再籌資 25萬元，公司所得稅率 50%， ? 方案一：發(fā)行普通股 1萬股，每股 10元，發(fā)行價 25元 ? 方案二：發(fā)行債券 25萬元，年利率 8% ? 請分析企業(yè)應(yīng)采用何種方式籌集資金？ ? 解：目前利息： 100000X8%=8000元 ? 方案二利息： 250000X8%+8000=28000元 ? 解得 :EBIT=68000(元 ) ? 所以 EPS=(680008000)(150%)/30000=1(元 /股 ) 20210%)501)(28000(30000%)501)(8000( ????? E B ITE B IT? 當(dāng) EBIT68000元時，應(yīng)選方案一 ? 當(dāng) EBIT=68000元時，兩種方案均可 ? 當(dāng) EBIT68000元時，應(yīng)選方案二 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) ? 上述每股收益無差別分析，可描繪入下圖。 1 每股收益（元） 每股收益無差別點 銷售額（萬元） 負(fù)債籌資優(yōu)勢 權(quán)益籌資優(yōu)勢 68000 比較資金成本法 ? 比較資金成本法 是指通過計算不同資金組合的綜合資金成本，以其中資金成本最低的組合為最佳的一種方法。它以資金成本的高低作為確定最佳資金結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。 ? P70 ? 債券年利率為 10%,普 ? 通股每股面值為 1元， ? 發(fā)行價格 10元，目前 ? 市場價格亦為 10元，共 800萬股。今年期望股利為每股 1元，預(yù)計以后每年增加股利 5%，該企業(yè)所得稅稅率為 33%。 ? 甲方案：增加發(fā)行 4000萬元的債券，因負(fù)債增加，投資者風(fēng)險加大，債券利率應(yīng)增至 12%才能發(fā)行，預(yù)計普通股股利不變，但由于風(fēng)險加大，普通股市價價值每股 8元。 ? 乙方案：發(fā)行債券 2021萬元，年利率 10%，發(fā)行股票 200萬股，每股發(fā)行價為 10元，預(yù)計普通股股利不變。 ? 丙方案：發(fā)行股票 ，普通股市價增至 11元 /股。 籌資方式 金額 債券 8 000 普通股 8 000 合計 16 000 三、資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整 ? （一）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的概述 ? 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整是指修訂公司的資本結(jié)構(gòu)，是以不影響公司總體股本為前提重組公司的債務(wù)和股本組合。 ? 牽涉： ? （ 1）以股權(quán)利益交換負(fù)債義務(wù)的行為 ? （ 2）以某種債務(wù)形式的有價證券交換另一種債務(wù)形式的有價證券。 ? （二）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因 成本過高：加權(quán)資本成本過高 風(fēng)險過大：籌資風(fēng)險較大 彈性不足：原有結(jié)構(gòu)的靈活性不足 約束機(jī)制：債權(quán)人對債務(wù)人的約束寬嚴(yán)程度 ? （三）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方式與選擇 內(nèi)涵式調(diào)整：債轉(zhuǎn)股 擴(kuò)張式調(diào)整：擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模 收縮式調(diào)整：減少現(xiàn)有企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模
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