資金成本和資本結(jié)構(gòu)(存儲版)
【正文】 第一節(jié) 資金成本 第二節(jié) 杠桿原理 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 第一節(jié) 資金成本 ? 資金成本的概念及應(yīng)用 ? 資金成本的計算 第一節(jié) 資金成本 一、資金成本概述 （一）資金成本的概念 資金成本 是指企業(yè)為 籌措 和 使用 資金而付出的代價。 、決定投資取舍的重要標準。發(fā)行債券的籌資費率為 3％，公司所得稅稅率為 33％。因此，在固定股利政策下普通股資金成本的計算與優(yōu)先股類似。 ?公司使用留存收益屬于內(nèi)部籌資，不需要花費籌資費用 ?包括盈余公積和未分配利潤 股東之所以把留存收益留在公司而沒有以股利的形式取 走，是想讓這部分留存收益為股東帶來更高的收益。 ? （企業(yè)追加籌措資金的成本） 加權(quán)平均資金成本 — —企業(yè)過去、目前的資金成本 ?新籌資后資金成本？ 圖中，橫軸表示企業(yè)的融資規(guī)模，縱軸表示邊際投資收益率和邊際資本成本， K為邊際資本成本， R為邊際投資收益率，A點為企業(yè)投資與融資的飽和點。 50％ =20210萬元 ? 新增資金范圍 (萬元 ) 新增資金種類及籌資額 范圍（萬元） 目標資本 結(jié)構(gòu) 個別資本 成本 加權(quán)平均資金成本 250以下 長期借款 長期債券 普通股 50以下 75以下 125以下 20％ 30％ 50％ 5％ 7％ 12％ 20％ 5％＝ 1％ 30％ 7％＝ ％ 50％ 12％＝ 6％ ％ 250～ 1667 長期借款 長期債券 普通股 50～ 75～ 500 125～ 20％ 30％ 50％ 6％ 7％ 12％ 20％ 6％＝ ％ 30％ 7％＝ ％ 50％ 12％＝ 6％ ％ 1667～ 2500 長期借款 長期債券 普通股 ～ 500 500～ 750 ～ 1250 20％ 30％ 50％ 6％ 8％ 12％ 20％ 6％＝ ％ 30％ 8％＝ ％ 50％ 12％＝ 6％ ％ 2500～ 6667 長期借款 長期債券 普通股 500～ 750～ 2021 1250～ 20％ 30％ 50％ 7％ 8％ 12％ 20％ 7％＝ ％ 30％ 8％＝ ％ 50％ 12％＝ 6％ ％ 6667～ 10000 長期借款 長期債券 普通股 ～ 2021 2021～ 3000 ～ 5000 20％ 30％ 50％ 7％ 10％ 12％ 20％ 7％＝ ％ 30％ 10％＝ 3％ 50％ 12％＝ 6％ ％ 10000 ～ 20210 長期借款 長期債券 普通股 2021～ 4000 3000～ 6000 5000～ 10000 20％ 30％ 50％ 7％ 10％ 14％ 20％ 7％＝ ％ 30％ 10％＝ 3％ 50％ 14％＝ 7％ ％ 20210以上 長期借款 長期債券 普通股 4000以上 6000以上 10000以上 20％ 30％ 50％ 7％ 10％ 16％ 20％ 7％＝ ％ 30％ 10％＝ 3％ 50％ 16％＝ 8％ ％ 第二節(jié) 杠桿原理 一、成本習性分析 （一）成本習性及分析 成本習性：成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。 預(yù)計產(chǎn)量 1000件 2021件 3000件 材料費 10000元 20210元 30000元 單位產(chǎn)品材料費 10元 10元 10元 2. 變動成本 ? 特點： （ 1） 從總額來看，變動成本總額隨著業(yè)務(wù)量的增減變動成正比例變動； （ 2）從單位成本來看，單位變動成本則不受業(yè)務(wù)量變動的影響，保持相對固定。 ? 影響企業(yè)經(jīng)營風險的主要因素有：產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價、產(chǎn)品成本、調(diào)整價格的能力、固定成本的比重。 固定財務(wù)費用的存在是財務(wù)杠桿的前提 .在企業(yè)籌資中有固定財務(wù)費用支出的債務(wù)和優(yōu)先股 ,就存在財務(wù)杠桿的作用 . 第二節(jié) 杠桿原理 三、財務(wù)杠桿 財務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)。 DFL=1， 說明企業(yè)沒有負債也沒有優(yōu)先股 第二節(jié) 杠桿原理 復(fù)合杠桿是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固 定財務(wù)費用的共同存在而導(dǎo)致每股利潤變動大 于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的的杠桿效應(yīng)。 1 每股收益（元） 每股收益無差別點 銷售額（萬元） 負債籌資優(yōu)勢 權(quán)益籌資優(yōu)勢 68000 比較資金成本法 ? 比較資金成本法 是指通過計算不同資金組合的綜合資金成本，以其中資金成本最低的組合為最佳的一種方法。 ? 牽涉： ? （ 1）以股權(quán)利益交換負債義務(wù)的行為 ? （ 2）以某種債務(wù)形式的有價證券交換另一種債務(wù)形式的有價證券。 ? 甲方案：增加發(fā)行 4000萬元的債券，因負債增加，投資者風險加大，債券利率應(yīng)增至 12%才能發(fā)行，預(yù)計普通股股利不變，但由于風險加大，普通股市價價值每股 8元。 每股利潤分析法是通過分析資 金結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系 進而來確定合理的資金結(jié)構(gòu)的 方法，叫息稅前利潤 — 每股利 潤分析法，簡寫為 EBIT— EPS 分析法。 時間 項目 甲公司 乙公司 2021 普通股發(fā)行在外股數(shù) /萬股 5 000 2 000 普通股股本 /萬元 500 000 200 000 債務(wù) /萬元（年利率 8%） 0 300 000 資金總額 /萬元 500 000 500 000 息稅前利潤 /萬元 50 000 50 000 債務(wù)利息 /萬元 0 24 000 利潤總額 /萬元 50 000 2
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