資金成本和資本結(jié)構(gòu)(參考版)
2025-05-18 01:58本頁面
【正文】 ? （二）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因 成本過高：加權(quán)資本成本過高 風險過大：籌資風險較大 彈性不足：原有結(jié)構(gòu)的靈活性不足 約束機制：債權(quán)人對債務(wù)人的約束寬嚴程度 ? （三）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方式與選擇 內(nèi)涵式調(diào)整：債轉(zhuǎn)股 擴張式調(diào)整：擴大資產(chǎn)規(guī)模 收縮式調(diào)整：減少現(xiàn)有企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模 。 籌資方式 金額 債券 8 000 普通股 8 000 合計 16 000 三、資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整 ? （一）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的概述 ? 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整是指修訂公司的資本結(jié)構(gòu)，是以不影響公司總體股本為前提重組公司的債務(wù)和股本組合。 ? 乙方案：發(fā)行債券 2021萬元，年利率 10%，發(fā)行股票 200萬股，每股發(fā)行價為 10元，預計普通股股利不變。今年期望股利為每股 1元，預計以后每年增加股利 5%，該企業(yè)所得稅稅率為 33%。它以資金成本的高低作為確定最佳資金結(jié)構(gòu)的唯一標準。 222111 )1)(()1)((NDTIE B ITNDTIE B IT ???????第三節(jié) 資金結(jié)構(gòu) ? （二）每股利潤無差異點法 (EBITEPS分析法 ) ? 例： A公司目前資金 75萬元，其中權(quán)益資金 65萬元，發(fā)行普通股 20210股，負債資金 10萬元，年利率 8%，因生產(chǎn)發(fā)展需要再籌資 25萬元，公司所得稅率 50%， ? 方案一：發(fā)行普通股 1萬股，每股 10元，發(fā)行價 25元 ? 方案二：發(fā)行債券 25萬元，年利率 8% ? 請分析企業(yè)應采用何種方式籌集資金？ ? 解：目前利息： 100000X8%=8000元 ? 方案二利息： 250000X8%+8000=28000元 ? 解得 :EBIT=68000(元 ) ? 所以 EPS=(680008000)(150%)/30000=1(元 /股 ) 20210%)501)(28000(30000%)501)(8000( ????? E B ITE B IT? 當 EBIT68000元時，應選方案一 ? 當 EBIT=68000元時，兩種方案均可 ? 當 EBIT68000元時，應選方案二 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) ? 上述每股收益無差別分析，可描繪入下圖。 是指使得公司的市場價值最大的 資金成本 ,公司的市場總價值應是 其股票的市價與負債的市價之和 . V=S+B S=(EBITIL)(1T)/N 學生了解即可 每股利潤無差別法 ?通過尋找每股利潤平衡點來選擇最佳資金結(jié)構(gòu)的方法，即將息稅前利潤（ EBIT）和每股利潤（ EPS）這兩大要素結(jié)合起來，分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，進而確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。 比較資金成本法是指企業(yè)在作出 籌資決策之前，先擬定若干個備 選方案，分別計算各方案加權(quán)平 均的資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均 資金成本的高低來確定資金結(jié)構(gòu) 的方法。 DTL＝ DOL?DFL △ EPS／ EPS ＝ ———————— △ S／ S △ EPS／ EPS ＝ ———————— △ Q／ Q 四 、總 杠 桿 //E B IT E B ITDOLxx???//E P S E P SD F LE B IT E B IT??? 產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動 10% 息稅前利潤變動 20% 每股利潤變動率 40% 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 一、資本結(jié)構(gòu)的意義 ㈠ 資 本 結(jié) 構(gòu) 的 含 義 資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金來 源的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 第二節(jié) 杠桿原理 ? DFL的意義： 企業(yè)負債越多， DFL越大，財務(wù)風險大 財務(wù)風險大，說明企業(yè)破產(chǎn)或獲得更大收益的機會越多。 ? 財務(wù)杠桿系數(shù)說明： 財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表示財務(wù)杠桿作用越大；財務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財務(wù)杠桿作用越小，財務(wù)風險越小。 ?財務(wù)風險也稱籌資風險，是指與企業(yè)籌資 ?相關(guān)的風險，尤其是指財務(wù)杠桿導致企業(yè) ?所有者收益變動的風險，甚至可能導致企 ?業(yè)破產(chǎn)的風險。 。 由于存在利息費用和優(yōu)先股股利，而使每股利潤變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象。 △ EBIT／ EBIT DOL＝ ——————— △ Q／ Q 按銷售量計算： x（ P－ b） DOLx＝ ———————— x（ P－ b）－ a 按銷售額計算： S－ VC DOLS＝ —————— S－ VC－ a 第二節(jié) 杠桿原理 ? DOL的意義 ? 計算經(jīng)營杠桿系數(shù)的意義： 在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額變化所引起的息稅前利潤變化的幅度； 在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風險也越??；反之，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險也越大。 二、經(jīng)營杠桿 ? （一）經(jīng)營風險 ? 市場需求的變動性 ? 銷售價格的變動性 ? 投入要素的變動性 ? 調(diào)整價格的能力 ? 產(chǎn)品責任訴訟風險 ? 固定成本的比重 第二節(jié) 杠桿原理 （二）經(jīng)營杠桿系數(shù) 經(jīng)營杠桿是指由于固定成本的存在而導致息稅前利潤變動 大于產(chǎn)銷量變動的杠桿效應。 ? 財務(wù)風險 指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風險。 第二節(jié) 經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿 經(jīng)營風險與財務(wù)風險 經(jīng)營風險 是指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導致利潤變動的風險。
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