【正文】 K = ———— P f 計(jì)算公式也可表示為： 每年的用資費(fèi)用 資金成本 (率） ＝ —————————————— 籌資總額 ?(1－籌資費(fèi)用率 ) 每年的用資費(fèi)用 資金成本 (率）＝ —————————————— 籌資總額－籌資費(fèi)用 用 資金成本率是指每年的用資費(fèi)用與籌資凈額的比值 資本的表現(xiàn)形式有兩種：資本成本額（絕對(duì)數(shù)）和資本成本率（相對(duì)數(shù)） ?個(gè)別資金成本的計(jì)算 ?綜合資金成本的計(jì)算 ?邊際資金成本的計(jì)算 個(gè)別資金成本 ? 包括：銀行借款成本 債券成本 優(yōu)先股成本 普通股成本 留存收益成本 債務(wù)成本 權(quán)益成本 第一節(jié) 資金成本 （一）負(fù)債類資金成本的計(jì)量 長(zhǎng)期借款 成本 長(zhǎng)期借款資金成本 = 長(zhǎng)期借款的籌資費(fèi)用一般數(shù)額很小 ,可忽略不計(jì)，這 時(shí)可按下列公式計(jì)算： ?長(zhǎng)期借款資金成本 =長(zhǎng)期借款 年利 率 （ 1所得稅率） 銀行借款籌資總額 利率 例 1 某公司向銀行借入一筆借款 2 000萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)率 O． 1％，借款的年利息率為 6％，期限 1年，到期一次還本付息。 根據(jù)公式，可測(cè)算債券的資本成本如下： Kb =1 000 10 000 8％ x(1— 33％ )/1 000 10 000 (1— 3％ ) =5． 526％ 第一節(jié) 資金成本 （二）權(quán)益資金成本的計(jì)算 優(yōu)先股成本 優(yōu)先股面值 *股利支付率 = 優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格 *（ 1籌資費(fèi)用率） 例題 P74 普通股資金成本 ? 普通股的籌資費(fèi)用是指發(fā)行普通股時(shí)發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用，包括發(fā)行費(fèi)、印刷費(fèi)、律師費(fèi)、財(cái)產(chǎn)評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)等； ? 普通股的使用費(fèi)為支付給股東的股利。 例 11 某公司計(jì)劃發(fā)行普通股籌集資金，確定每股發(fā)行價(jià)格為 20元，發(fā)行股數(shù)為 1000萬(wàn)股，籌資費(fèi)率為 4%，該公司實(shí)行的是固定股利政策，每年每股分派現(xiàn)金股利 。 由于留存收益成本是一種機(jī)會(huì)成本，而不是實(shí)際發(fā)生 的費(fèi)用，所以只能對(duì)其進(jìn)行估算。當(dāng)企業(yè)籌資總額為 20210萬(wàn)元時(shí)，各種方式的籌資額分別為： ? 長(zhǎng)期借款： 20210 20％＝ 4000（萬(wàn)元） ? 長(zhǎng)期債券： 20210 30％＝ 6000（萬(wàn)元） ? 普通股： 20210 50％＝ 10000（萬(wàn)元） ? ? 假定企業(yè)財(cái)務(wù)人員根據(jù)資本市場(chǎng)狀況和企業(yè)籌資能力，測(cè)算出隨籌資增加而不斷變化的個(gè)別資金成本資料 資金類別 目標(biāo)資金結(jié)構(gòu) 籌資數(shù)量范圍 資金成本 長(zhǎng)期借款 20％ 50萬(wàn)元以內(nèi) 5％ 50萬(wàn)元～ 500萬(wàn)元以內(nèi) 6％ 500萬(wàn)元及以上 7％ 長(zhǎng)期債券 30％ 500萬(wàn)元以內(nèi) 7％ 500萬(wàn)～ 2021萬(wàn)元以內(nèi) 8％ 2021萬(wàn)元及以上 10％ 普通股 50％ 5000萬(wàn)元以內(nèi) 12％ 5000萬(wàn)元～ 10000萬(wàn)元以內(nèi) 14％ 10000萬(wàn)元及以上 16％ ? 資金類別 目標(biāo)資金結(jié)構(gòu) （ Wi ） 個(gè)別資金成本 發(fā)生變化時(shí)的籌資額 籌資總額突破點(diǎn) 長(zhǎng)期借款 20％ 50萬(wàn)元 500萬(wàn)元 50247。 例如：行政管理人員的工資、辦公費(fèi)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)、不動(dòng)產(chǎn)稅、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、職工教育培訓(xùn)費(fèi)。 3. 混合成本 （ 1）半變動(dòng)成本 （ 2）半固定成本 （ 3）延伸變動(dòng)成本 x y 0 Y=a+bx x x y y 0 0 第二節(jié) 杠桿原理 銷(xiāo)售收入 總成本 固定成本 保本點(diǎn) bx a X(業(yè)務(wù)銷(xiāo)售量 ) 0 Y收入、成本 總成本 =固定成本 +單位變動(dòng)成本 業(yè)務(wù)量 Y=a+bX ? (一 )成本按習(xí)性的分類 (按性態(tài)分類 ) ? 第二節(jié) 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿 （二）邊際貢獻(xiàn) ?是指銷(xiāo)售收入減去變動(dòng)成本以后 ?的差額 M=SVC=(pb)x=m ? 影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的是債務(wù)資本比率的高低。 （一）財(cái)務(wù)杠桿利益 （二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ?財(cái)務(wù)杠桿，是指利用債務(wù)籌資這個(gè)杠桿而 給企業(yè)所有者帶來(lái)的額外收益。 資金結(jié)構(gòu)核心問(wèn)題 —— 負(fù)債資金的比例問(wèn)題 ㈡資金 結(jié)構(gòu)的種類 狹義資金結(jié)構(gòu) —— 長(zhǎng)期資金結(jié)構(gòu) 廣義資金結(jié)構(gòu) —— 全部資金的結(jié)構(gòu) ? 資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論 凈收入理論 凈營(yíng)運(yùn)收入理論 傳統(tǒng)理論 權(quán)衡理論（ MM理論） 代理理論 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) ?㈠ 最佳資金結(jié)構(gòu)的含義 ?㈡ 比較資金成本法 ?㈢ 每股利潤(rùn)分析法 ?㈣公司價(jià)值確定法 二 、 資 本 結(jié) 構(gòu) 決 策 的 方 法 最佳資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下 使企業(yè)加權(quán)平均資金成本率最低， 企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。 ? P70 ? 債券年利率為 10%,普 ? 通股每股面值為 1元， ? 發(fā)行價(jià)格 10元，目前 ? 市場(chǎng)價(jià)格亦為 10元，共 800