資金成本和資金結(jié)構(gòu)(1)(更新版)
【正文】 代價，包括資合籌集費和資金占用費兩部分。 5 二、 個別資金成本 （一）債券成本 注意 ： ，利息是允許在稅前扣除的。 ? ●優(yōu)先股股利要從凈利潤中支付，不減少公司的所得稅，所以，優(yōu)先股成本通常要高于債券成本。反之，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的減少會提高單位固定成本，降低單位利潤，使息稅前利潤下降率也大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量下降率。 I↗ ,DFL↗ ,財務(wù)風(fēng)險 ↗ 23 三、復(fù)合杠桿 ?(一 )復(fù)合杠桿的概念 ?復(fù)合杠桿，亦稱總杠桿，是指經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的綜合。 26 一、資金結(jié)構(gòu) 構(gòu)成及其比例關(guān)系。 有的企業(yè)被少數(shù)股東所控制，股東們很重視控股權(quán)問題，企業(yè)為了保證少數(shù)股東的絕對控制權(quán)，一般盡量避免普通股籌資，而是采用優(yōu)先股或負(fù)債方式籌資。結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表來理解。資金結(jié)構(gòu)問題總的來說是負(fù)債資金的比例問題，即負(fù)債在企業(yè)全部資金總所占的比重。 24 (二 )復(fù)合杠桿的計量 復(fù)合杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。 20 （二）經(jīng)營杠桿的計量 EBIT=pxabx EBIT’=px’abx’ △ EBIT=(pb) △ x 經(jīng)營杠桿系數(shù)的含義和有關(guān)因素的關(guān)系： 1)在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長（減少）所引起息稅前利潤增長（減少）的幅度。 wKjK jjWj12 資金成本計算 訓(xùn)練 ?教材 P170 — 173 例 — 例 13 四、資金的邊際成本 邊際成本是指籌資每增加 一個單位 而增加的成本（企業(yè)在追加籌資決策的過程當(dāng)中才用到的）。 )1()1(1100 fBTiBfBTIK b?????????）（）（6 （二）銀行借款成本 銀行借款手續(xù)費很低時 ， 籌資費用可忽略不計 。 資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所考慮的唯一因素。 ?也就是說國際上將資金成本視為投資項目的“最低收益率”或是采用投資項目的取舍率，是比較、選擇投資方案的主要標(biāo)準(zhǔn)。 股利固定不變 股利固定增加 0VDK e ?gVDKe ??01為留存收益成本 eKeK10 ? 強(qiáng)調(diào)： ? ●這五種個別資金成本都指的是長期資金的資金成本。 ? Ⅱ Ma=EBIT （息稅前利潤） 19 一、經(jīng)營杠桿 ? （一） 經(jīng)營杠桿的概念 ?指由于固定成本的存在，而導(dǎo)致息稅前利潤的變動率大于產(chǎn)銷量的變動率的杠桿效應(yīng)。 ? 不論企業(yè)營業(yè)利潤多少，債務(wù)的利息和優(yōu)先股的股利通常都是固定不變的。 (3)只要在企業(yè)的籌資方式中有固定支出的債務(wù)或優(yōu)先股，就存在財務(wù)杠桿的作用。但把資金結(jié)構(gòu)對 風(fēng)險 的影響置于視野以外，是不全面的。 ?（七） 所得稅稅率的高低 ?（八） 利率水平的變動趨勢
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