【正文】 的含義 ?財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)， ?是指由于固定費(fèi)用（固定成本和利息）的存在， ?當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生 比較小 的變化時(shí)， ?利潤會(huì)產(chǎn)生 比較大 的變化。 △ EBIT／ EBIT DOL＝ ——————— △ Q／ Q 按銷售量計(jì)算： x（ P－ b） DOLx＝ ———————— x（ P－ b）－ a 按銷售額計(jì)算： S－ VC DOLS＝ —————— S－ VC－ a 第二節(jié) 杠桿原理 ? DOL的意義 ? 計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)的意義： 在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額變化所引起的息稅前利潤變化的幅度； 在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也越小；反之，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也越大。 ? 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)說明： 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表示財(cái)務(wù)杠桿作用越大；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。 是指使得公司的市場價(jià)值最大的 資金成本 ,公司的市場總價(jià)值應(yīng)是 其股票的市價(jià)與負(fù)債的市價(jià)之和 . V=S+B S=(EBITIL)(1T)/N 學(xué)生了解即可 每股利潤無差別法 ?通過尋找每股利潤平衡點(diǎn)來選擇最佳資金結(jié)構(gòu)的方法，即將息稅前利潤（ EBIT）和每股利潤（ EPS）這兩大要素結(jié)合起來，分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，進(jìn)而確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。 ? 乙方案：發(fā)行債券 2021萬元，年利率 10%，發(fā)行股票 200萬股，每股發(fā)行價(jià)為 10元，預(yù)計(jì)普通股股利不變。 籌資方式 金額 債券 8 000 普通股 8 000 合計(jì) 16 000 三、資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整 ? （一）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的概述 ? 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整是指修訂公司的資本結(jié)構(gòu)，是以不影響公司總體股本為前提重組公司的債務(wù)和股本組合。 222111 )1)(()1)((NDTIE B ITNDTIE B IT ???????第三節(jié) 資金結(jié)構(gòu) ? （二）每股利潤無差異點(diǎn)法 (EBITEPS分析法 ) ? 例： A公司目前資金 75萬元，其中權(quán)益資金 65萬元，發(fā)行普通股 20210股，負(fù)債資金 10萬元，年利率 8%，因生產(chǎn)發(fā)展需要再籌資 25萬元，公司所得稅率 50%， ? 方案一：發(fā)行普通股 1萬股，每股 10元，發(fā)行價(jià) 25元 ? 方案二：發(fā)行債券 25萬元，年利率 8% ? 請分析企業(yè)應(yīng)采用何種方式籌集資金？ ? 解：目前利息： 100000X8%=8000元 ? 方案二利息： 250000X8%+8000=28000元 ? 解得 :EBIT=68000(元 ) ? 所以 EPS=(680008000)(150%)/30000=1(元 /股 ) 20210%)501)(28000(30000%)501)(8000( ????? E B ITE B IT? 當(dāng) EBIT68000元時(shí)，應(yīng)選方案一 ? 當(dāng) EBIT=68000元時(shí)，兩種方案均可 ? 當(dāng) EBIT68000元時(shí)，應(yīng)選方案二 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) ? 上述每股收益無差別分析，可描繪入下圖。 第二節(jié) 杠桿原理 ? DFL的意義： 企業(yè)負(fù)債越多， DFL越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，說明企業(yè)破產(chǎn)或獲得更大收益的機(jī)會(huì)越多。 由于存在利息費(fèi)用和優(yōu)先股股利，而使每股利潤變動(dòng)幅度大于息稅前利潤變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。 第二節(jié) 經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 是指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 例：某產(chǎn)品生產(chǎn)，單位產(chǎn)品材料成本為 10元。 50％ =10000萬元 10000247。 1nw i iiK W K?? ?11niWi??? 加權(quán)平均資金成本 （一）加權(quán)平均資金成本的含義及計(jì)算 綜合資金成本 =∑（某種資金占總資金的比重 該種資金的成本） ?計(jì)算步驟： ? ? 例題 P77 ? 邊際資金成本 邊際資金成本 ? 指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。 %%)4%12(%4 ?????cK普通股成本 = 1 ?預(yù)計(jì)第一年普通股股利普通股資金成本 普通股年股利增長率普通股籌資總額（ 普通股籌資費(fèi)率）= 1 ?預(yù)計(jì)第一年每股股利普通股成本 普通股年股利增長率普通股每股市價(jià)（ 籌資費(fèi)率）按總額計(jì)算 按單價(jià)計(jì)算 例題 P84 第一節(jié) 資金成本 留存收益資金成本 ?留存收益是由公司稅后凈利在扣除當(dāng)年股利后形成的，其所有權(quán)屬于股東。因?yàn)槠胀ü晒衫惡笾Ц?，不具有抵稅作用? 計(jì)算公式為： 債券資金成本 = 債券面值 *年利率（ 1所得稅稅率） = 債券發(fā)行價(jià)格 *（ 1籌資費(fèi)用率） 例 ： P72 11債券年利息（ 所得稅率）債券籌資總額（ 債券籌資費(fèi)率）例 ： P73 例 5 某公司計(jì)劃按等價(jià)方式發(fā)行公司債券籌集資本，債券面值為 1 000元，期限 5年，票面利率 8％，擬發(fā)行 l0 000張，該債券每年結(jié)息一次，到期按面值償還本金。 資金使用費(fèi)用：經(jīng)常發(fā)生，又稱資金占用費(fèi) 如股東的股息、紅利、債券及銀行借款支付的利息 資金籌集費(fèi)用：一次性支付 如發(fā)行股票，發(fā)行債券支付的印刷費(fèi)、律師費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)及廣告宣傳費(fèi) 第一節(jié) 資金成本 二、資金成本的作用 、確定籌資方案的重要依據(jù)。有時(shí)也稱資本成本。 第一節(jié) 資金成本