【導(dǎo)讀】1．創(chuàng)立容易，手續(xù)簡單；2．法律主體，不具有獨立的法人資格；3．非納稅主體，只需交納個人所得稅；1．由兩個或兩個以上的出資人共同經(jīng)營管理，共擔風(fēng)險；3．管理方面不利于形成統(tǒng)一意見，容易解散。2．辦手續(xù)復(fù)雜，審批嚴格。本”確定，依據(jù)投資者投資籌借。額股票籌措，只按出資者的出資額度確認股份。非上市公司根據(jù)企業(yè)性質(zhì)規(guī)模。非上市公司為2至50人。非上市公司資本不能任意轉(zhuǎn)讓（內(nèi)。2．董事會：代表所有股東進行決策的機構(gòu)。3．監(jiān)事會：防止董事會權(quán)利過高（集中）而成立的相應(yīng)的監(jiān)督部門。責(zé)財務(wù)收支，合法、合理體現(xiàn)真實性）。①企業(yè)依法納稅，體現(xiàn)會計核算的準確性和真實性；②企業(yè)的。1．反映資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益三者之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系。

　　

【正文】 （二）證券投資的目的 保證未來資金的需要量（保值 +增值）。 充分利用閑置資金。 影響和控制其它企業(yè)的經(jīng)營管理（占有），如：兼并、合并。 多樣化的投資、風(fēng)散風(fēng)險、降低特定風(fēng)險。 （三）證券投資的 程序 確定投資對象 （投資者風(fēng)險偏好） 開戶、委托 （現(xiàn)金賬戶，保證金賬戶） 交割、清算 （傭金、手續(xù)費、稅金） 過戶 交割方式：當日交割、例行交割（買賣成交后的第四、五個工作日）、正規(guī)交割、次日交割、約定日交割（買賣雙方在成交后 15 天 [含當天 ]），成交各按約定的日期進行交割。 二、證券投資的組合 （一）證券投資和風(fēng)險的關(guān)系表現(xiàn)：（風(fēng)險：系統(tǒng)風(fēng)險、特定風(fēng)險） 24 ☆ 關(guān)系： ① 投資組合的規(guī)模擴大，會降低一部分風(fēng)險，從而導(dǎo)致總風(fēng)險的水平在不斷下降，但是超過一定投資 數(shù)量的范圍后，風(fēng)險總額就無法降低，主要是由于特定風(fēng)險降低到某種程度后，已經(jīng)無法避免其它相關(guān)費用的增加（例如：人力、物力、財力、手續(xù)費、稅以及機會損失費）。② 證券投資組合，一般 1520 種為最優(yōu)組合，在這種情況下，特定風(fēng)險，能分散的風(fēng)險都分降到了最小值，從而導(dǎo)致總風(fēng)險為最低。 （二）證券組合理論： 模式： P178180 證券組合的兩個概念： ① 效率前沿： 效率 是指經(jīng)濟收益的預(yù)期值；證券投資組合中，只有一部分資產(chǎn)組合可以成為投資者的投資對象，這部分能帶來投資收益的組合稱為效率前沿。特點：針對是特定風(fēng)險，組合后的效率前沿就不存在特定風(fēng)險。 ② 資金分離原理：無論投資者的風(fēng)險偏好，他們都會將一部分的資金投資某種風(fēng)險越小的組合中，使投資組合形成無風(fēng)險投資和風(fēng)險投資的共同體（即：沒有絕對的高風(fēng)險高收益）。 三、資本資產(chǎn)定價模型（即 CAPM 模型） 研究：股案投資的風(fēng)險和收益之間的關(guān)系 （一）核心內(nèi)容 股票投資風(fēng)險分為特別風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險 特別股票投資風(fēng)險可以通過多樣化投資組合（ 15 到 20 個為最優(yōu)）分散，系統(tǒng)風(fēng)險無法分散 CAPM模型主要針對系統(tǒng)風(fēng)險對政權(quán)投資組合收益的影響研究 25 CAPM 模型的股票面臨的系統(tǒng)市場風(fēng)險用 （數(shù)量方差變異系數(shù)）系數(shù)表示 （二） 系數(shù)的理論及表示 系數(shù)的取值范圍 〉 1 較高的 值，此類股票為積極型（良好） 較低的 值，此類股票為防守 現(xiàn)實中 系數(shù)的變動性更強 a. (收益性變動性過大 ) b. （虧損幅度過大） 表示： 系數(shù) = 貢獻 =Cov（ Rmiri） Cov 協(xié)方差 Var 方差 = 其中 Wi 代表各種證 券的資金 比重 資本資產(chǎn)定價模型：（ CAPM 模型） E（ Ri） =Ro+ （系統(tǒng)風(fēng)險 ）（ ） E（ Ri）：某種證券的特別期望收益 Ro：無風(fēng)險收益 E（ Rm） :市場證券組合的期望收益 ： 系統(tǒng)收益 例：某投資者準備從證券市場上購買 A、 B、 C、 D 四種股票組成投資組合已知四種股票的 系統(tǒng)分別為 、 、 、 8%市場平均股票的必要收益率為 5%要求 a.利用 CAMP 模型計算四種股票的期望收益率 5： 2： 3的比例分別購買 A、B、 C（三種股票計 算投資組合的 系數(shù)和預(yù)期收益率？ a. =8%+ =% b. = =8%+ 例無風(fēng)險證券報酬率為 8%市場證券組合的報酬率為 15%。要求 果某個投資計劃 系數(shù) 16%是否投資 報酬率為 16%確定 系數(shù) a. Ro+ =15%8%=7% b. =8%+(15%8%) =% (短期投資報酬率 16%%不應(yīng)投資 ) C． 16%=8%+（ 15%8%） = CAPM 模型 的假設(shè) ，都西方獲得財富最大化 ？（不太可能） 26 （如國債） R （？不現(xiàn)實） （不具有 投機 性）（？不可能的） 第七章企業(yè)資金籌措 包括長期資金籌資、中期投資、短期投資 一、 長期資金的來源： （ a1 股票 a2 債券） 留存收益 股票和債券的發(fā)行 （一） 股票和債券的發(fā)行 A：股票的發(fā)行 方式： a新股上市 a贈發(fā)股票 區(qū)別兩種方式的特別 公開發(fā)行的特點： （半年以上） 股利順序： *優(yōu)先股 *普通股 *剩余股 私募發(fā)行的特點： a. 資金需要量較少（家族內(nèi)部） b. 一般不對外公開財務(wù)報表 c. 股東不能任意轉(zhuǎn)讓股東人數(shù)有限。優(yōu)先股 =類似國債（固定股利發(fā)） 2發(fā)行種類： 按 具有某種特權(quán)分 參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股 針對剩余股利而言 。 A、優(yōu)先股 累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股 針對積欠股利而言 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 針對轉(zhuǎn)換由普通股而言 可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股 一般針對提前回購股票而言 B、普通股 3）股票的特點 （ 1）優(yōu)先股的特點：優(yōu)先全集中在優(yōu)先分配股利和優(yōu)先分配剩余財產(chǎn) 1不參加企業(yè)的經(jīng)營活動，不具有投票表決權(quán) 2不會增加企業(yè)的債務(wù)資本，只增加企業(yè)的權(quán)益資本 3發(fā)行優(yōu)先股不需要任何抵押 4優(yōu)先股的資本轉(zhuǎn)讓 （ 2）不同股的特點 1參與企業(yè)經(jīng)營管理 2有權(quán)參與股利和剩余財產(chǎn)分配 3當企業(yè)增加股票時，具有優(yōu)先認股權(quán) 27 4普通股可以任意自由轉(zhuǎn)讓 4）程序 承銷：代理銷售，傭金 方式： 包銷：買斷銷售，采購 /銷售 承銷前會議 申請注冊轉(zhuǎn)許發(fā)行權(quán) 發(fā)行定價 公開發(fā)行 穩(wěn)定市場 二）債券發(fā)行 公開發(fā)行 發(fā)行方式 私募發(fā)行（集資 企業(yè)內(nèi)部 ） 發(fā)行條件 資金償還的 安全性 條款 1確保發(fā)行公司遵守債務(wù)契約條款 2管理長債基金 3一旦公司不履行支付義務(wù)，則代表債權(quán)人行使權(quán)力 種類 1無擔保債券和擔保債券 抵押債券：實物財產(chǎn) 分兩類 信用債券 ：政府債券 質(zhì)押債券：權(quán)力處置權(quán) 2可能換債券和不可能轉(zhuǎn)換債券 主要針對轉(zhuǎn)換為 普通股的股票權(quán) 而言 3可贖回債券和不可贖回債券 針對提前回購 發(fā)行價格的確定 債券的面值 1）影響價格的因素 期限和付息方式 利率 票面利率（名義利率） 市場利率（實際利率）浮動的 平價：按面值發(fā)行，票面利率 = 市場利率 2）三種債券方形價格 溢價：高于面值發(fā)行，票面利率 市場利率 （即購買方利息損失的提前彌補） 折價：低于面值發(fā)行，票面利率 市場利率 28 （即發(fā)行方利息損 失的提前彌補） 3）計算公式： 價格 =本金的到期現(xiàn)值 + 利息的到期現(xiàn)值 PV=F（ P/F， i,n） +FR(P/A,i,n) F：面值 i：市場利率 n：付息次數(shù) R：票面利率 例子： i=10% n=5 每年一次利息，直接代入公式 半年付息， i=5% n=10 例題： A公司發(fā)行債券每張面值 1000 元，共 10000 張，面值利率 8%期限 8 年。要求 1）如果企業(yè)每年計息一次，到期后還本付息目前的市場利率為 10%。圈定債券發(fā)行時的價格。 2）如果企業(yè)每半年付息，到期一次性還本，目前的市場利 率 5%計算債券發(fā)行時的價格 解： 1） PV=1000（ P/F， 10%， 8） +10008%（ P/A,10%， 8） =1000+1000 =894 票價 市利 溢利 2） PV=1000（ P/F， %， 16） +10004%（ P/A， %， 16） 票價 市利 折價 二、中期資金籌措（ 1~10） 商業(yè)銀行 特點： 利率偏低，申請手續(xù)嚴格，資金有保障 中期貸款 保險公司特點：利率偏低，申請手續(xù) 簡單，主要途徑：保險基金 財務(wù)公司特點：利率高，手續(xù)簡便 ，自己能較少 來源 1期限長，占資產(chǎn)壽命期的 75%以上 2租金是按資產(chǎn)成本計算的（變相購買緩解資金支付較少） 租賃：融資性租賃特點 3合同中途不能改變 4租期滿后，承購人具有優(yōu)先認購權(quán) 種類： 銀行中期貸款，核心：資金安全性 中期貸款 設(shè)備貸款，核心：?？顚Ｓ?，抵押（項目貸款） 直接租賃 融資租賃 售后回租（租賃公司，兩份合同） 杠桿租賃：委托金融信托公司購買設(shè)備在租賃（租金 +利息） 三、短期資金籌措 商品交易（如賒購，賒銷）（ 信用交易 ） 來源 銀行短期借款 其他墊付資金 1手續(xù)簡便 2靈活多樣 29 特點 3風(fēng)險大 4資金成本低（如，無利息，無手續(xù)費） 第八章 二級資本市場及其效率 一、二級資本市場概述 金融證券市場： 一級資本市場：新證券的發(fā)行市場（上市公司 證券公司） 二級的交易市場：（上市公司 證券公司） 一）二級資本市場的作用： 可以使投資者按自己的意愿自主投資進行交易。 保證上市公司的長期融資（自由流通）。 規(guī)范金融市場、良性循環(huán)（社會監(jiān)督功效）。 促進國家宏觀政策調(diào)控。 二）二級資本市場的構(gòu)成： 直接交易者：證券公司；間接交易者：社會公眾投資者 二者的關(guān)系： ① 社會公眾委托直接交易的證券公司代理證券的買賣。 ② 直接交易者通過代理交易獲得傭金，手續(xù)費。 三）兩者存在的意義： 直接交易的證券 成為二級資本市場中的締造者，操縱者（場所）。 社會公眾參加證券交易，獲取股利回報。 二、二級資本市場的效率和檢驗功效（簡答） ★ 含義：證券市場的效率是指證券價格能及時迅速反映那些影響價格變化的信息，這種影響程序稱之為效率。 體現(xiàn)：價格變動的敏感程序。 一）效率種類 針對 證券公司 而言 弱式效率：股價能迅速、及時反映過去信息對其的影響；投資者通過分析過去信息無法獲得超額收益。 半強式效率：股價能迅速、及時反映過去和現(xiàn)有信息對其的影響，投資通過分析過去，現(xiàn)在信息無法獲得超額收益。 強式效率：股價 能迅速、及時反映過去、現(xiàn)在、將來（無論是否公開的信息），對其的影響，投資者通過分析過去、現(xiàn)在、將來都無法獲得超額收益。 二）檢驗結(jié)果 弱式效率：所有的二級資本市場普遍存在弱式效率。 半強式效率：證券價格能迅速反映所有的現(xiàn)存信息，而且能主自辨別信息的真?zhèn)巍? 強式效率：真正獲得內(nèi)部信息的投資者能夠形成超額收益（體現(xiàn)了證券市場的無效率性）。 三）二級資本市場效率的意義（簡答） 一）對現(xiàn)實的解釋： P262 二）對投資者的啟示： P261 三）對上市公司的啟示： P263 第九章 資金成本計算與資本結(jié)構(gòu) 30 一、 資金成本核算： 一）含義：企業(yè)籌資和用資本過程中發(fā)生的各種耗費。 籌資費用：如，手續(xù)費、傭金。 用資費用：如，利息、股利。 二）研究資金成本的意義：（即：投資報酬率、資金成本率、貼現(xiàn)率三者的關(guān)系？） 共同點：一個問題的不同角度表現(xiàn) 區(qū)別：投資報酬率（ R）：反映投資者在風(fēng)險投資過程產(chǎn)生的回報。資金成本（ K）：反映為投資活動而發(fā)生的籌資耗費 聯(lián)系：（ 1）如果從盈虧臨界點（保本點）出發(fā)，投資報酬率和資金成本應(yīng)保持一致 R=K。（ 2）如果從項目投資出發(fā)，需要考慮貨幣時間價值的現(xiàn)值，則此時的貼現(xiàn)率可以用平均投資報酬率或 加權(quán)資金成本表示（ R=K=i）。 三）各種融資方式的成本計算 總公式：資金成本 =每年用資費用 /（籌資總額 籌資