【導(dǎo)讀】：目標利潤=預(yù)計產(chǎn)品產(chǎn)銷數(shù)量×成本利潤率法：目標利潤＝預(yù)計營業(yè)成本費用×核定的成本費用利潤率。投資資本回報率法：目標利潤＝預(yù)計投資資本平均總額×核定的投資資本回報率。=凈利潤×盈余公積提取比率+股利分配+未分配利潤。期未結(jié)存量=期初結(jié)存+本期增加–本期減少。某種材料耗用量＝產(chǎn)品預(yù)計生產(chǎn)量×單位產(chǎn)品定。材料采購支出=當期現(xiàn)購支出+支付前期賒購。＝現(xiàn)金余缺±現(xiàn)金的籌集及運用。現(xiàn)金預(yù)算和預(yù)計利潤表進行編制。＝基期敏感負債×預(yù)計銷售收入增長率

　　

【正文】 ） ； S1： 為基期銷售額； S2:為預(yù)測期銷售額； △S ： 為銷售的變動額； P： 為銷售凈利率； E:為利潤留存比率； A/S1:為敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比； B/ S2為敏感負債占基期銷售額的百分比 注： 敏感 資產(chǎn)（和敏感負債）是隨銷售收入同比例變化 ： （ 1） 根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系來預(yù)測（以 回歸直線法 為例） 總資金直線方程： 資金總額 (需要量 )（ y）＝不變資金（ a）＋變動資金（ bx） a為不變資金； b為單位產(chǎn)銷量所需變動資金。 X為產(chǎn)銷量 Y為資金占用量 a=? ??? ? ? ??2)(22ixixniyixixiyix ? ??? xbnay b=? ??? ???2)(2 ixixn iyixiyixn ? ? ???? 2xbxaxy （ 2） 采用 先分項后匯總的方法 預(yù)測（以 高低 點 法 為例 ） A： 分項 目確定每一項目的 a、 b。 （貨幣資金（現(xiàn)金）、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、流動負債、 應(yīng)付賬款等 a、 b） 某項目單位變動資金（ b） = （ 多半為現(xiàn)金 ） 某項目 不變資金總額（ a）＝最高收入期資金占用量－ b最高銷售收入 或＝最低收入期資金占用量－ b最低銷售收鯉魚網(wǎng)（ 入 B： 匯總 計算 得到總資金的 a、 b。 a＝（ a1＋ a2＋ …＋ am） （ 資產(chǎn)項目不變（流動 +固定）資金 ） －（ am＋ 1＋ …＋ an）（ 負債項目不變資金 ） b＝（ b1＋ b2＋ …＋ bm） （ 資產(chǎn)項目變動資金 ） －（ bm＋ 1＋ …＋ bn） （ 負債項目變動資金 ） 四、個別資本成本的計 算 ： 投資者要求的報酬率＝無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬率 ＝純利率＋通貨膨脹率＋風(fēng)險報酬率 （ 1） 一般模式 ： （ 2） 貼現(xiàn)模式 ：籌資凈額現(xiàn)值 － 未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =0 得：資本成本率 = 所采用的貼現(xiàn)率 【提示】 A： 能使現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率，即為資本成本。 B： 該模式為通用模式。 （ 3） 銀行借款資本成本 ： 銀行借款資金成本率 貼現(xiàn)模式 ： 根據(jù) “ 現(xiàn)金流入現(xiàn)值－現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝ 0” 求解貼現(xiàn)率 。 采用內(nèi)插法 長期借款籌資總額＝ 長期借款籌資凈額 /（ 1－長期借款籌資費率） （ 4） 公司債券資本成本 ： 年利息 ： 根據(jù)面值和票面利率計算的， 籌資總額 ： 根據(jù)債券 發(fā)行價格 計算的。 貼現(xiàn)模式 ： 根據(jù) “ 現(xiàn)金流入現(xiàn)值－現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝ 0” 求解貼現(xiàn)率 。 采用內(nèi)插法 （ 5） 融資租賃資本成本 ： 只能采用貼現(xiàn)模式 現(xiàn)金流入現(xiàn)值 （ 租賃設(shè)備原值 ） ＝ 現(xiàn)金流出現(xiàn)值 （ 各期租金現(xiàn)值＋殘值現(xiàn)值 ） （ 6） 普通股資本成本 第一種方法 —— 股 利 增 長 模 型 法 普 通 股 資 本 成 本 ： Do： 某股票本期支付 的 股利 ， g：預(yù) 期股利 年 增長 率 ， Po： 股票目前市場價格 ， F：籌資費用率 每年股利固定的情況下：普通股成本 =)1( 普通股籌資率普通股金額 每年固定股利 ?? 第二種方法 —— 資本資產(chǎn)定價模型法 ： （ 7）留存收益資本成本 ：與普通股成本相同 但 不考慮籌資費用 【 總結(jié) 】對于個別資本成本，是用來比較個別籌資方式的資本成本高低的 ,個別資本鯉魚網(wǎng)（ 成本的 從低到高 排序：長期借款＜債券＜留存收益＜普通股 五 、 平均資本成本 ： 權(quán)數(shù)可以有 三種選擇 ： 即賬面價值權(quán)數(shù)、市場價值權(quán)數(shù)和目標價值權(quán)數(shù) wK ：綜合資本成本； jK ：第 j 種個別資本成本； jW ：第 j 種個別資本在全部資本中的比重。 六、邊際資本成本 ： 籌資方案組合時，邊際資本成本的 權(quán)數(shù) 采用目標價 值權(quán)數(shù) 七、 杠桿效應(yīng)： 息稅前利潤 EBIT＝ 邊際貢獻 M－ 固定 成本 F 邊際貢獻 M＝ 銷售收入 S－ 變動成本 V＝ 單位邊際貢獻 * 銷售 量 Q ＝銷售額 S 邊際貢獻率＝息稅前利潤 EBIT＋固定成本 F 邊際貢獻率 =單位邊際貢獻 / 單價 = 邊際貢獻 / 銷售收入 變動成本率＝單位變動成本 /單價＝變動成本 /銷售收入＝ 1邊際貢獻率 單位邊際貢獻＝ 銷售 單價 P－單位變動成本 VC 變動成本率＋邊際貢獻率＝ 1 （ 1）經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL） ：定義公式： 產(chǎn)銷變動率息稅前利潤變動率???? E B ITE B ITD O L / （簡化） 計算公式： 基期息稅前利潤 基期邊際貢獻????? E B IT FE B ITFM MDOL 【提示】采用簡化公式 計算某一年的經(jīng)營杠桿系數(shù)，應(yīng)用的是 上一年 的數(shù)據(jù) 。 【 結(jié)論 】 只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。 1 經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越大 。 2在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營虧損、息稅前利潤為正的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為 1，不會為負數(shù)。 3只要有固定性經(jīng)營成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于 1。 4經(jīng)營杠桿系數(shù)的影響因素：單價、單位變動成本、銷售量、固定成本。 （ 2）財務(wù)杠 桿系數(shù)（ DFL） ： 定義公式 ： DFL EBITEBIT EPSEPS //??? =息稅前利潤變動率 每股收益變動率 （簡華） 計算公式： 【 結(jié)論 】財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越大 ， 在企業(yè)有正的普通股盈余的情況下，財務(wù)杠桿系數(shù)最低位 1，不會為負數(shù)；只要有固定性資本成本存在，財務(wù)杠桿系數(shù)總是大于 1。 影響財務(wù)杠桿的因素：債務(wù)資本比重；普通股盈余水平；所得稅稅率水平。 財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務(wù)風(fēng)險 也就越大。 鯉魚網(wǎng)（ （ 3） 總杠桿效應(yīng) （ DTL） ： 定義公式 DTL= EPSEPS//?? = 產(chǎn)銷量變動率普通股盈余變動率 關(guān)系公式 DTL=DOL DFL=經(jīng)營杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù) 計算公式 DTL= 稅后利潤稅后邊際貢獻?? IE B ITM 應(yīng)用之一： （ 1）固定資產(chǎn)比重較大的 資本密集型企業(yè) ，經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風(fēng)險大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益 資本 以保持較小的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險； （ 2）變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)較低，經(jīng)營風(fēng)險小，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù) 資本 ， 保持較大的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險。 應(yīng)用之二： （ 1）企業(yè)處于初創(chuàng)階段，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低 程度上使用財務(wù)杠桿； （ 2）企業(yè)處于擴張成熟期，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營杠 桿系數(shù)小，此時資本結(jié)構(gòu)中可擴大債務(wù)資本，在較高 程度上使用財務(wù)杠桿。 八、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化 方法 ： （ 4） 每股收益分析法：每股收益 每股收益無差別點：就是不同籌資方式下每股收益都 相等時的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平，無論采用債務(wù)籌資還是股權(quán)籌資每股收益都 是相等的 計 算公式：11N )T1)(IEBIT( ?? =22N )T1)(IEBIT( ?? 【決策原則】（ 1）對負債籌資方式和權(quán)益籌資方式比較： 如果預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用負債籌資方式； 如果預(yù)期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用權(quán)益籌資方式。 （ 2）對于復(fù)合籌資方式進行比較時，需要畫圖進行分析。 （ 2）平均資本成本比較法 ： 通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本， 選擇平均資本成本率最低的方案 。 （ 3） 公司價值分析法 ： 能夠提升公司價值的資本結(jié)構(gòu)，則是合理的資本結(jié)構(gòu) A： 公司市場總價值 （ V） ＝ 權(quán)益資本 的市場價值 S + 債務(wù)資本的 市場價值 B （已鯉魚網(wǎng)（ 知） B： 假設(shè)公司各期的 EBIT保持不變 ， 債務(wù)資本的市場價值 = 其面值 權(quán)益資本 （股票） 的市場價值 sKTIEBITS )1)(( ??? ＝ 凈利潤 / Ks 其中： Ks＝ Rs＝ Rf＋ β （ Rm－ Rf） I＝ 債務(wù)的市場價值 *利率 T：所得稅稅率 C： 債券市場價值通常采用簡化做法，按賬面價值確定； D： 平均資本成本 ＝ 稅后 K 債 W 債 ＋ K 權(quán) W 權(quán) 稅后 債務(wù)資本成本＝ 稅前 債務(wù)資本成本 Ks （ 1－所得稅率 T） Kb： 為稅前債務(wù)資本成本 （已知） 。 KS： 為股權(quán)資本成本 E： 找出 公司 價值最大的資本結(jié)構(gòu)，該資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。 決策原則：最佳資本結(jié)構(gòu)亦即公司市場價值最大的資本結(jié)構(gòu)。在公司價值最大的 資本結(jié)構(gòu)下， 公司的平均資本成本率也是最低的。 第四章 投資管理 一、 投資決策的影響因素 （ 1） 時期因素 （項目計算期） 項目計算期指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。 項目計算期（ n）＝建設(shè)期（ s）＋ 運營期 （ p） 運營期＝試產(chǎn)期＋達產(chǎn)期 （ 5） 投入階段的成本 ： 項目總投資 原始投資 資本化利息 建設(shè)投資 流動資金投資 固定資產(chǎn)投資 無形資產(chǎn)投資 其他資產(chǎn)投資 鯉魚網(wǎng)（ （ 6） 產(chǎn)出階段的成本 ： ＝ 經(jīng)營成本 （付現(xiàn)成本） + 營業(yè)稅金及附加 + 所得稅 二、 投入類財務(wù)可行性要素的估算 ： （一） 建設(shè)投資 的估算 —— 第一個投入類要素 ●形成固定資產(chǎn)的費用： （ 1） 建筑工程費的估算 ① 單位建筑工程投資估算法 ： 建筑工程費＝同類單位建筑工程投資 相應(yīng)的建筑工程總量 ② 單位實物量工程投資估算法 ： 建筑工程費＝預(yù)算單位實物工程投資 相應(yīng)的實物工程量 （ 2） 設(shè)備購置費的估算 （狹義） ① 國產(chǎn)設(shè)備購置費的估算 ： 注： 這里 假設(shè)是 “ 購置設(shè)備的進項稅額均不允許抵扣 ” 鯉魚網(wǎng)（ ② 進口設(shè)備購置費的估算 ： 以人民幣標價的 以外幣標價的 人民幣 ◆按 到岸價結(jié)算時 ： 進口設(shè)備到岸價 ＝ 進口設(shè)備到岸價 外匯牌價 ◆ 按 離 岸 價 結(jié) 算 時 ： ☆ 國際運費（外幣） = 離岸價（外幣） 國際運費率＝ 單位運價（外幣） 運輸量 ☆ ◆ ☆ ☆ ☆ 一般不設(shè)及 ◆ ③ 設(shè)備購置費 （ 廣 義） ＝ （狹義） 設(shè)備購置費 （國產(chǎn) + 國 外） + 工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費 （ 3） 安裝工程費的估算 ： 安裝工程費 ＝每噸安裝費 設(shè)備噸位 ＝安裝費率 設(shè)備原價 ＝單位實務(wù)工程安裝費標準 安裝實務(wù)工程量 （ 4） 固定資產(chǎn)其他費用的估算 ：按項目工程費用的一定百分比側(cè)算 項目的工程費用＝建筑工程費＋廣義設(shè)備購置費＋安裝工程費 （ 5） 形成固定資產(chǎn)的費用＝建筑工程費 + 設(shè)備購置費 + 安裝工程費 +其他費用 （ 6） 固定資產(chǎn)原值＝形成固定資 產(chǎn)的費用＋建設(shè)期資本化利息＋預(yù)備費 ● 形成無形資產(chǎn)費用的估算 ： 一般了解 （專利權(quán)、商標權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)、和特許權(quán)） ● 形成其他資產(chǎn)費用的估算 ：形成其它資產(chǎn)費用 = 生產(chǎn)準備費 + 開辦費 ● 預(yù)備費 （ 1） （ 2） 漲價預(yù)備費 ： 通常需要根據(jù)工 程費用和建設(shè)期預(yù)計通貨膨脹率來估 算 鯉魚網(wǎng)（ （ 二 ） 流動資金投資的估算 —— 第二個投入類要素 （ 1） 分項詳細估計法的基本公式 ： （ 2） 周轉(zhuǎn)天數(shù)、周轉(zhuǎn)次數(shù)、周轉(zhuǎn)額與資金需用額的概念及其關(guān)系 周轉(zhuǎn)次數(shù) =周轉(zhuǎn)天數(shù) 360 1年內(nèi)最多周轉(zhuǎn)次數(shù) =最低周轉(zhuǎn)天數(shù) 360 某一流動項目的資金需用額 ＝ 該項目的最多周轉(zhuǎn)次數(shù) 該項目的周轉(zhuǎn)額 （ 3） 流動資產(chǎn)項目的估算 ： 需用額的估算 外購原材料需用額 =次數(shù)外購原材料的最多周轉(zhuǎn) 年外購原材料費用 外購燃料動力需用額 =轉(zhuǎn)次數(shù)外購燃料動力的最多周 年外購燃料動力費用 其他材料需用額 =數(shù)其他材料的最多周轉(zhuǎn)