【導(dǎo)讀】成；熟悉證券發(fā)行分類；掌握證券發(fā)行制度及我國的證券發(fā)行制度；熟悉證券承銷制度。掌握我國公司債的發(fā)行管理、發(fā)行條件；熟悉債券發(fā)行方式和發(fā)行定價(jià)方式。交易所市場的層次結(jié)構(gòu)；熟悉我國證券市場的上市制度；熟悉證券交易所的運(yùn)作系統(tǒng)；掌握證券交易原則和交易規(guī)則。熟悉場外交易市場的定義、特征和功能；熟悉銀行間債。證券市場的兩個(gè)組成部分既相互依存，又相互制約，是一個(gè)不可。規(guī)；禁止欺詐、內(nèi)幕交易和操縱證券市場的行為。等的法律地位，應(yīng)當(dāng)遵守自愿、有償、誠實(shí)信用原則。私募發(fā)行有確定的投資者，發(fā)行手續(xù)簡單，可以節(jié)省發(fā)行時(shí)間和發(fā)行費(fèi)。根據(jù)我國《證券法》有關(guān)規(guī)定，公開發(fā)行是指向不。行；而私募發(fā)行則以直接發(fā)行為主。要求發(fā)行人將發(fā)行申請報(bào)請證券監(jiān)管部門決定的審核制度。建立嚴(yán)格的信息披露制度。是自行銷售，稱為自銷；二是委托他人代為銷售，稱為承銷。票面總值超過人民幣5000萬元，應(yīng)當(dāng)由承銷團(tuán)承銷。

　　

【正文】 性，比較好地與在紐約證券交易所上市的 2 000 多種股票變動同步，指數(shù)由最有影響的金融報(bào)刊《華爾街日報(bào)》及時(shí)而詳盡報(bào)導(dǎo)等。 【例題 多選題】道 — 瓊斯股價(jià)平均數(shù)被視為最具權(quán)威性的股價(jià)指數(shù)，其原因在于（ ）。 65種股票都是世界上第一流大公司的股票 《紐約日報(bào)》上發(fā)布 [答疑編號 1150060401] 『正確答案』 ABD （二）金融時(shí)報(bào)證券交易所指數(shù)（ FTSE100） 金融時(shí)報(bào)證券交易所指數(shù)（也譯為 “ 富時(shí)指數(shù) ” ）是英國最具權(quán)威性的股價(jià)指數(shù)，原由《金融時(shí)報(bào)》編制和公布，現(xiàn)由《金融時(shí)報(bào)》和倫敦證券交易所共同擁有的富時(shí)集團(tuán)編制。這一指數(shù)包括 3種：一是金融時(shí)報(bào)工業(yè)股票指數(shù)，又稱 30 種股票指數(shù)。該指數(shù)包括 30 種最優(yōu)良的工業(yè)股票價(jià) 格。它以 1935 年 7 月 1 日為基期，基期指數(shù)為 l00。二是 100 種股票交易指數(shù)，又稱 FT— l00指數(shù)。該指數(shù)自 1984 年 1月 3日起編制并公布。這一指數(shù)挑選了 100 家有代表性的大公司股票，該指數(shù)基值定為 1 000。三是綜合精算股票指數(shù)。該指數(shù)從倫敦股市上精選 700 多種股票作為樣本股加以計(jì)算。它自 1962年 4 月 10 日起編制和公布，并以這一天為基期，令基數(shù)為 100。 （三）日經(jīng) 225 股價(jià)指數(shù) 日經(jīng) 225 股價(jià)指數(shù)是日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制和公布的反映日本股票市場價(jià)格變動的股價(jià)指數(shù)。該指數(shù)從 l950 年 9月開始編制 ， l975 年 5月 1日日本經(jīng)濟(jì)新聞社向道 — 瓊斯公司買進(jìn)商標(biāo)，采用道 — 瓊斯修正指數(shù)法計(jì)算，指數(shù)也改稱為日經(jīng)道式平均股價(jià)指標(biāo)。l985 年 5月合同期滿，經(jīng)協(xié)商，又將名稱改為日經(jīng)股價(jià)指數(shù)。 現(xiàn)在日經(jīng)股價(jià)指數(shù)分成兩組：一是日經(jīng) 225 種股價(jià)指數(shù)。二是日經(jīng) 500 種股價(jià)指數(shù)。 （四） NASDAQ 市場及其指數(shù)： NASDAQ 的中文全稱是全美證券交易商自動報(bào)價(jià)系統(tǒng)，于 1971 年正式啟用。 NASDAQ市場設(shè)立了 l3 種指數(shù)， NASDAQ 綜合指數(shù)是以在 NASDAQ 市場上市的、所有本國和外國上市公司的普通股為基礎(chǔ)計(jì)算的。該指 數(shù)按每個(gè)公司的市場價(jià)值來設(shè)權(quán)重，這意味著每個(gè)公司對指數(shù)的影響是由其市場價(jià)值決定的。市場總價(jià)是所有已公開發(fā)行的股票在每個(gè)交易日的賣出價(jià)總和?，F(xiàn)在 NASDAQ 綜合指數(shù)包括 3300 多家公司，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他市場指數(shù)。該指數(shù)是在 1971 年 2月 5日啟用的，基準(zhǔn)點(diǎn)為 100 點(diǎn)。 第四節(jié) 證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn) 一、證券投資收益 （一）股票收益 定義： 投資者從購入股票開始到出售股票為止整個(gè)持有股票期間的收入 。 構(gòu)成： 股息收入、資本利得和公積金轉(zhuǎn)增收益 股息是指股票持有者依據(jù)所 持股票從發(fā)行公司分取的盈利 。通常，稅后利潤按以下程序分配：如果有未彌補(bǔ)虧損，首先用于彌補(bǔ)虧損；按《公司法》規(guī)定提取法定公積金；如果有優(yōu)先股票，按固定股息率對優(yōu)先股票股東分配；經(jīng)股東大會同意，提取任意公積金；剩余部分按股東持有的股份比例對普通股票股東分配?？梢?，稅后凈利潤是公司分配股息的基礎(chǔ)和最高限額，但因要作必要的公積金的扣除，公司實(shí)際分配的股息總是少于稅后凈利潤。 【例題 判斷題】股票投資收益是指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個(gè)持有期間的股息和資本利得收入（ ）。 [答疑編號 1150060402] 『正確答案』 B 【例題 多選題】股息的分配可以采用（ ）的形式。 [答疑編號 1150060403] 『正確答案』 ABCD （ 1）現(xiàn)金股息 是以貨幣形式支付的股息和紅利， 是最普通、最基本的股息形式 。 （ 2）股票股息是以股票的方式派發(fā)的股息，通常由公司用新增發(fā)的股票或一部分庫存股票作為股息代替現(xiàn)金分派給股東。 股票股息原則上是按公司現(xiàn)有股東持有股份的比例 進(jìn)行分配的，采用增發(fā)普通股票并發(fā)放給普通股票股東的形式，實(shí)際上是將當(dāng)年的留存收益資本化。股票股息是股東權(quán)益賬戶中不同項(xiàng)目之間的轉(zhuǎn)移， 對公司的資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益總額沒有影響 ，對得到股票股息的股東在公司中所占權(quán)益的份額也不會產(chǎn)生影響，僅僅是股東持有的股票數(shù)比原來多了。發(fā)放股票股息 既可以使公司保留現(xiàn)金，解決公司發(fā)展對現(xiàn)金的需要，又使公司股票數(shù)量增加，股價(jià)下降，有利于股票的流通 。 【例題 多選題】發(fā)放股票股息的目的包括（ ）。 ，解 決公司發(fā)展對現(xiàn)金的需要 、股價(jià)下降，有利于股票的流通 [答疑編號 1150060404] 『正確答案』 CD 【例題 判斷題】股票股息實(shí)際上是將當(dāng)年的留存收益資本化（ ）。 [答疑編號 1150060405] 『正確答案』 A （ 3）財(cái)產(chǎn)股息。財(cái)產(chǎn)股息是公司用現(xiàn)金以外的其他財(cái)產(chǎn)向股東分派股息。最常見的是公司持有的其他公司或子公司的股票、債券，也可以是實(shí)物。分派財(cái)產(chǎn)股息，可減少現(xiàn)金支出，滿足公司對現(xiàn)金的需要，有利于公司的發(fā)展。 （ 4）負(fù)債股息。負(fù)債股息是公司通過建立一種負(fù)債，用債券或應(yīng)付票據(jù)作為股息分派給股東。 （ 5）建業(yè)股息。建業(yè)股息又稱建設(shè)股息，是指經(jīng)營鐵路、港口、水電、機(jī)場等業(yè)務(wù)的股份公司，由于其建設(shè)周期長，不可能在短期內(nèi)開展業(yè)務(wù)并獲得盈利，為了籌集所需資金，在公司章程中明確規(guī)定并獲得批準(zhǔn)后，公司可以將一部分股本作為股息派發(fā)給股東。 建業(yè)股息不同于其他股息， 它不是來自公司的盈利 ，而是對公司未來盈利的預(yù)分，實(shí)質(zhì)上是一種負(fù)債分配，也 是無盈利無股息原則的一個(gè)例外 。 【例題 單選題】作為無盈利、無股息原則的一個(gè)例外的股 息形式是（ ）。 [答疑編號 1150060406] 『正確答案』 D ：股票買賣之間的差額。資本利得可正可負(fù)，當(dāng)股票賣出價(jià)大于買入價(jià)時(shí)，資本利得為正，此時(shí) 可稱為資本收益；當(dāng)賣出價(jià)小于買入價(jià)時(shí)，資本利得為負(fù)，此時(shí)可稱為資本損失。由于上市公司的經(jīng)營業(yè)績是決定股票價(jià)格的重要因素，因此資本損益的取得主要取決于股份公司的經(jīng)營業(yè)績和股票市場的價(jià)格變化，同時(shí)與投資者的投資心態(tài)、投資經(jīng)驗(yàn)及投資技巧也有很大關(guān)系。 ：公積金轉(zhuǎn)增股本也采取送股的形式，但送股的資金不是來自當(dāng)年未分配利潤，而是公司提取的公積金。公司的公積金來源有以下幾項(xiàng)：一是股票溢價(jià)發(fā)行時(shí)，超過股票面值的溢價(jià)部分列入公司的資本公積金；二是依據(jù)我國《公司法》的規(guī)定，每年從稅后利潤中按比例提存部分 法定公積金；三是股東大會決議后提取的任意公積金；四是公司經(jīng)過若干年經(jīng)營以后資產(chǎn)重估增值部分；五是公司從外部取得的贈與資產(chǎn)，如從政府部門、國外部門及其他公司等處得到的贈與資產(chǎn)。股東大會決議將公積金轉(zhuǎn)為資本。 （二）債券的收益。收益包括：利息收入、資本利得和再投資收益 。債券的利息收益取決于債券的票面利率和付息方式。票面利率的高低直接影響著債券發(fā)行人的籌資成本和投資者的投資收益，一般由債券發(fā)行人根據(jù)債券本身的性質(zhì)和對市場條件的分析決定。首先，要考慮投資者的接受程度。其次，債券的信用級別是影響債券 票面利率的重要因素。再次，利息的支付方式和計(jì)息方式也是決定票面利率要考慮的因素。最后，還要考慮證券主管部門的管理和指導(dǎo)。一般把債券利息的支付分為一次性付息和分期付息兩大類。分期付息債券又稱附息債券或息票債券，是在債券到期以前按約定的日期分次按票面利率支付利息，到期再償還債券本金。 。債券投資的資本利得是指債券買入價(jià)與賣出價(jià)或買入價(jià)與到期償還額之間的差額。 。再投資收益是投資債券所獲現(xiàn)金流量再投資的利息收入。 決定再投資收益的主要因素是債券的償還期限、息票收入和市場利率 的變化。 如果未來的再投資收益率低于購買債券時(shí)預(yù)期的到期收益率，則投資者將面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。 對于無息票債券而言，由于投資期間并無利息收入，因而也不存在再投資風(fēng)險(xiǎn)，持有無息票債券直至到期所得到的收益就等于預(yù)期的到期收益。 二、證券投資風(fēng)險(xiǎn) 定義：證券預(yù)期收益變動的可能性和變動幅度。 （一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動， 不可回避、不可分散的風(fēng)險(xiǎn)。包括政策風(fēng)險(xiǎn)、周期性波動風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn) 。 【例題 單選題】下列證券投資風(fēng)險(xiǎn)中，屬于 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的是（ ）。 [答疑編號 1150060501] 『正確答案』 C 。政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府有關(guān)證券市場的政策發(fā)生重大變化或是有重要的法規(guī)、舉措出臺，引起證券市場的波動，從而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 。經(jīng)濟(jì)周期波動風(fēng)險(xiǎn)是指證券市場行情周期性變動而引起的風(fēng)險(xiǎn)。這種行情變動不是指證券價(jià)格的日常波動和中級波動，而是指證券行情長期趨勢的改變。 證券行情隨經(jīng)濟(jì)周期的循環(huán)而起伏變化，總 的趨勢可分為看漲市場或稱多頭市場、牛市，以及看跌市場或稱空頭市場、熊市兩大類型。 在這兩個(gè)變動趨勢中，一個(gè)重要的特征是：在整個(gè)看漲行市中，幾乎所有的股票價(jià)格都會上漲；在整個(gè)看跌行市中，幾乎所有的股票價(jià)格都不可避免地有所下跌，只是漲跌程度不同而已。 。利率風(fēng)險(xiǎn)是指市場利率變動引起證券投資收益變動的可能性。利率與證券價(jià)格呈反方向變化。市場利率的變化會引起證券價(jià)格變動，并進(jìn)一步影響證券收益的確定性。利率從兩方面影響證券價(jià)格。一是改變資金流向。二是影響公司的盈利。 利率風(fēng)險(xiǎn)對不同證券的影響是 不相同的。 （ 1） 利率風(fēng)險(xiǎn)是固定收益證券的主要風(fēng)險(xiǎn)，特別是債券的主要風(fēng)險(xiǎn) 。債券面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)由價(jià)格變動風(fēng)險(xiǎn)和息票利率風(fēng)險(xiǎn)兩方面組成。 （ 2） 利率風(fēng)險(xiǎn)是政府債券的主要風(fēng)險(xiǎn) 。根據(jù)發(fā)行主體不同，債券可分為政府債券、金融債券、公司債券、企業(yè)債券等。 （ 3） 利率風(fēng)險(xiǎn)對長期債券的影響大于短期債券 。在利率水平變動幅度相同的情況下，長期債券價(jià)格變動幅度大于短期債券，因此，長期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)大于短期債券。 普通股票和優(yōu)先股票也會受到利率風(fēng)險(xiǎn)的影響。其中優(yōu)先股票因股息率固定而受利率風(fēng)險(xiǎn)影響較大。 風(fēng)險(xiǎn)。購買力風(fēng)險(xiǎn)又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。在通貨膨脹情況下，物價(jià)普遍上漲，社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行秩序混亂，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的外部條件惡化，證券市場也難免深受其害，所以購買力風(fēng)險(xiǎn)是難以回避的。 實(shí)際收益率 =名義收益率－通貨膨脹率 只有當(dāng)名義收益率大于通貨膨脹率時(shí)，投資者才有實(shí)際收益。 購買力風(fēng)險(xiǎn)對不同證券的影響是不同的，最容易受其損害的是固定收益證券，如優(yōu)先股票、債券。 【例題 單選題】只有當(dāng)證券投資的名義收益率（ ）時(shí)，投資者才有實(shí)際收益。 通貨膨脹率 [答疑編號 1150060502] 『正確答案』 B 【例題 判斷題】通貨膨脹條件下，固定收益證券的風(fēng)險(xiǎn)要比變動收益證券大。（ ） A. 正確 [答疑編號 1150060503] 『正確答案』 A （二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指只對某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它通常由某一特殊因素引起，與整個(gè)證券市場的價(jià)格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 。 。信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，指證券發(fā)行人在證券到期時(shí)無法還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。它主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、盈利水平、事業(yè)穩(wěn)定程度及規(guī)模大小等因素影響。信用風(fēng)險(xiǎn)是債券的主要風(fēng) 險(xiǎn)。政府債券的信用風(fēng)險(xiǎn)最小。 。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指公司的決策人員與管理人員在經(jīng)營管理過程中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化，從而使投資者預(yù)期收益下降的可能。 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)來自內(nèi)部因素和外部因素兩個(gè)方面。內(nèi)部因素包括：項(xiàng)目投資決策失誤、不注意技術(shù)更新、不注意市場調(diào)查、銷售決策失誤。外部因素包括公司以外的客觀因素，如政府產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整、競爭對手的實(shí)力變化等。 但經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要還是來自公司內(nèi)部的決策失誤或管理不善 。 公司的經(jīng)營狀況最終表現(xiàn)于盈利水平的變化和資產(chǎn)價(jià)值的變化，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要通過盈利變化產(chǎn)生影響， 對不同證券的影響程度也有所不同。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是普通股票的主要風(fēng)險(xiǎn)，公司盈利的變化既會影響股息收入，又會影響股票價(jià)格。當(dāng)公司盈利增加時(shí)，股息增加，股價(jià)上漲；當(dāng)公司盈利減少時(shí)，股息減少，股價(jià)下降。 。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。 實(shí)際上公司融資產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿作用猶如一把 “ 雙刃劍 ” ，當(dāng)融資產(chǎn)生的利潤大于債息率時(shí)，給股東帶來的是收益增長的效應(yīng)；反之，就是收益減少的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對股票投資來說，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中最大的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)屬公司虧損風(fēng)險(xiǎn)。 三、風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān) 系 而一旦公司發(fā)生虧損，投資者將在兩個(gè)方面產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)：一是投資者將失去股息收入；二是投資者將損失資本利得。 公式表示如下： 預(yù)期收益率 =無風(fēng)險(xiǎn)利率 +風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 幾種情況的比較 （一） 同一種類型的債券，長期債券利率比短期債券高。這是對利率風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償 。