【正文】 長，那么股價也將持續(xù)上升；嚴重的通貨膨脹則很危險，經濟將被嚴重扭曲，貨幣加速貶值，企業(yè)經營將受到嚴重打擊。除了經濟影響，通貨膨脹還可能影響投資者的心理和預期，對證券市場產生影響。CPI也往往作為政府動用貨幣政策工具的重要觀測指標，今年以來我國CPI高位運行，因此在每月CPI數據公布前后，市場也普遍預期政府將會采取加息等措施來抑制通貨膨脹，引發(fā)了股市波動。 利率 　　利率對于上市公司的影響主要表現在兩個方面：第一，利率是資金借貸成本的反映，利率變動會影響到整個社會的投資水平和消費水平，間接地也影響到上市公司的經營業(yè)績。利率上升，公司的借貸成本增加，對經營業(yè)績通常會有負面影響。第二，在評估上市公司價值時，經常使用的一種方法是采用利率作為折現因子對其未來現金流進行折現，利率發(fā)生變動，未來現金流的現值會受到比較大的影響。利率上升，未來現金流現值下降，股票價格也會發(fā)生下跌。 匯率 　　通常，匯率變動會影響一國進出口產品的價格。當本幣貶值時，出口商品和服務在國際市場上以外幣表示的價格就會降低，有利于促進本國商品和服務的出口，因此本幣貶值時出口導向型的公司經營趨勢向好；進口商品以本幣表示的價格將會上升，本國進口趨于減少，成本對匯率敏感的企業(yè)將會受到負面影響。當本幣升值，出口商品和服務以外幣表示的價格上升，國際競爭力相應降低，一國的出口會受到負面影響；進口商品相對便宜，較多采用進口原材料進行生產的企業(yè)成本降低，盈利水平提升。 　　目前，人民幣正處于漸進的升值進程中，出口導向型公司特別是議價能力弱的公司盈利前景趨于黯淡，亟待產業(yè)升級，提高利潤率和產品的國際競爭力；需要進口原材料或者部分生產部件的企業(yè)，因其生產成本會有一定程度的下降而受益；國內的投資品行業(yè)能夠享受升值收益也會受到資金的追捧。人民幣小幅升值，房地產、金融、航空等行業(yè)將直接受益，而對紡織服裝、家電、化工等傳統(tǒng)出口導向型行業(yè)而言則帶來負面影響。 　?。病⒑暧^經濟政策分析 　　在市場經濟條件下，國家用以調控經濟的財政政策和貨幣政策將會影響到經濟增長的速度和企業(yè)經濟效益，進而對證券市場產生影響。 財政政策 　　財政政策的手段主要包括國家預算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制和轉移支付制度等。其種類包括擴張性財政政策、緊縮性財政政策和中性財政政策。 　　具體而言，實施積極財政政策對于上市公司的影響主要有以下幾個方面： 　　——減少稅收，降低稅率，擴大減免稅范圍。這將會直接增加微觀經濟主體的收入，促進消費和投資需求，從而促進國內經濟的發(fā)展，改善公司的經營業(yè)績，進而推動股價的上漲。 　　——擴大財政支出，加大財政赤字。這將會直接擴大對商品和勞務的總需求，刺激企業(yè)增加投資，提高產出水平，改善經營業(yè)績；同時還可以增加居民收入，使其投資和消費能力增強，進一步促進國內經濟發(fā)展，此時上市公司的股價也趨于上漲。 　　——減少國債發(fā)行（或回購部分短期國債）。國債發(fā)行規(guī)模縮減，使市場供給量減少，將導致更多的資金轉向股票，推動上市公司股價的上漲。 　　——增加財政補貼。財政補貼往往使財政支出擴大，擴大社會總需求、刺激供給增加，從而改善企業(yè)經營業(yè)績，推動股價上揚。 　　實施擴張性財政政策有利于擴大社會的總需求，將刺激經濟發(fā)展，而實施緊縮性財政政策則在于調控經濟過熱，對上市公司及其股價的影響與擴張性財政政策所產生的效果相反。 貨幣政策 　　貨幣政策是政府為實現一定的宏觀經濟目標所制定的關于貨幣供應和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準則。其調控作用主要表現在：通過調控貨幣供應總量保持社會總供給與總需求的平衡；通過調控利率和貨幣總量控制通貨膨脹；調節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例；引導儲蓄向投資的轉化并實現資源的合理配置。 　　貨幣政策的工具可以分為一般性政策工具（包括法定存款準備金率、再貼現政策、公開市場業(yè)務）和選擇性政策工具（包括直接信用控制、間接信用指導等）。如果市場物價上漲、需求過度、經濟過度繁榮，被認為是社會總需求大于總供給，中央銀行就會采取緊縮貨幣的政策以減小需求。反之，央行將采用寬松的貨幣政策手段以增加需求。 　　——法定存款準備金政策。央行通過調整商業(yè)銀行上繳的存款準備金率，改變貨幣乘數，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，最終影響市場的貨幣供應量。如果央行提高存款準備金率，將使貨幣供應量減少，市場利率上升，投資和消費需求減少，對公司經營產生負面影響，公司股價將趨于下跌。 　　——再貼現政策。再貼現政策指央行對商業(yè)銀行用持有的未到期票據向央行融資所作的政策規(guī)定，一般包括再貼現率的確定和再貼現的資格條件。當經濟過熱時，中央銀行傾向于提高再貼現率或對再貼現資格加以嚴格審查，導致商業(yè)銀行資金成本增加，市場貼現利率上升，社會信用收縮，市場貨幣供應量相應減少，證券市場上市公司的股價走勢趨于下跌。 　　——公開市場業(yè)務政策。當政府傾向于實施較為寬松的貨幣政策時，央行將會大量購進有價證券，使貨幣供應量增加，推動利率下調，資金成本降低，從而刺激企業(yè)和個人的投資和消費需求，使得生產擴張，公司利潤增加，進而推動證券市場公司股價上漲。 近年來，我國一直堅持實施穩(wěn)健的財政政策和貨幣政策，維持經濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，防止出現“大起大落”。近期召開的國務院常務會議提出，當前要繼續(xù)堅持實施穩(wěn)健的財政政策和貨幣政策，貨幣政策要穩(wěn)中適度從緊。流動性過剩問題已經成為當前我國經濟運行中的突出矛盾，“穩(wěn)中適度從緊”貨幣政策的提出在于要努力緩解流動性過剩矛盾。 二、行業(yè)分析 　　由于所處行業(yè)不同，上市公司的投資價值會存在較大的差異。進行行業(yè)分析，我們需要關注的是：行業(yè)本身所處發(fā)展階段及其在國民經濟中的地位；影響行業(yè)發(fā)展的各種因素及其對行業(yè)影響的力度；行業(yè)未來發(fā)展趨勢；行業(yè)的投資價值及投資風險。 １、行業(yè)與經濟周期 　　宏觀經濟的運行呈現周期性特點，一個經濟周期包括繁榮、衰退、蕭條、復蘇四個階段。由于不同行業(yè)對于經濟周期的敏感性不同，其業(yè)績可能會出現比較大的差異。根據行業(yè)與經濟周期變動關系，可將行業(yè)分為增長型行業(yè)、周期型行業(yè)和防守型行業(yè)。增長型行業(yè)的運動狀態(tài)與經濟活動總水平的周期及其振幅無關，主要依靠技術的進步、新產品推出及更優(yōu)質的服務實現增長，如高科技行業(yè)；周期型行業(yè)的運動狀態(tài)直接與經濟周期相關，如鋼鐵業(yè)、耐用品及高檔消費品行業(yè)；防守型行業(yè)的產品需求相對穩(wěn)定，受經濟周期的影響小，如食品業(yè)和公用事業(yè)。 ２、行業(yè)生命周期 　　通常，行業(yè)的生命周期分為幼稚期、成長期、成熟期和衰退期。一般而言，處于幼稚期的公司比較適合投機者和創(chuàng)業(yè)投資者；處于成長期的行業(yè)，其增長具有明確性，投資者分享行業(yè)成長、獲取較高投資回報的可能性比較高。 　　根據行業(yè)與宏觀經濟周期的關系以及行業(yè)自身生命周期的特點，投資者應該選擇那些對于經濟周期敏感度不高的增長型行業(yè)和在生命周期中處于成長期和成熟期的行業(yè)。 　　此外，一個行業(yè)的興衰還會受到技術進步、產業(yè)政策、產業(yè)組織創(chuàng)新、社會習慣的改變和經濟全球化等因素的影響。行業(yè)內部的競爭結構也決定了競爭的激烈程度，根據哈佛商學院教授邁克爾?波特所提出的波特五力模型，行業(yè)內現有的競爭、潛在進入者的威脅、替代品的威脅、買方討價還價的能力和供應方討價還價的能力這五種基本競爭力量決定了行業(yè)競爭的激烈度以及收益率水平。 三、公司分析 　　對于上市公司投資價值的把握，具體還是要落實到公司自身的經營狀況與發(fā)展前景。投資者需要了解公司在行業(yè)中的地位、所占市場份額、財務狀況、未來成長性等方面以做出自己的投資決策。 １、公司基本面分析 公司行業(yè)地位分析 ：在行業(yè)中的綜合排序以及產品的市場占有率決定了公司在行業(yè)中的競爭地位。行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)由于處于領導地位，對產品價格有很強的影響力，從而擁有高于行業(yè)平均水平的盈利能力。 公司經濟區(qū)位分析 ：經濟區(qū)位內的自然和基礎條件包括礦業(yè)資源、水資源、能源、交通等等，如果上市公司所從事的行業(yè)與當地的自然和基礎條件相符合，更利于促進其發(fā)展。區(qū)位內政府的產業(yè)政策對于上市公司的發(fā)展也至關重要，當地政府根據經濟發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，會對區(qū)位內優(yōu)先發(fā)展和扶植的產業(yè)給予相應的財政、信貸及稅收等方面的優(yōu)惠措施，相關產業(yè)內的上市公司得到政策支持的力度較其他產業(yè)大，有利于公司進一步的發(fā)展。 公司產品分析 ：提供的產品或服務是公司盈利的來源。產品競爭能力、市場份額、品牌戰(zhàn)略等的不同，通常對其盈利能力產生比較大的影響。一般而言，公司的產品在成本、技術、質量方面具有相對優(yōu)勢，更有可能獲取高于行業(yè)平均盈利水平的超額利潤；產品市場占有率越高，公司的實力越強，其盈利水平也越穩(wěn)定；品牌已成為產品質量、性能、可靠性等方面的綜合體現，擁有品牌優(yōu)勢的公司產品往往能獲取相應的品牌溢價，盈利能力也高于那些品牌優(yōu)勢不突出的產品。分析預測公司主要產品的市場前景和盈利水平趨勢，也能夠幫助投資者更好的預測公司未來的成長性和盈利能力。 公司經營戰(zhàn)略與管理層：公司的經營戰(zhàn)略是對公司經營范圍、成長方向、速度以及競爭對策等的長期規(guī)劃，直接關系著公司未來的發(fā)展和成長。管理層的素質與能力對于公司的發(fā)展也起著關鍵性作用，卓越的管理者能夠帶領公司不斷進取發(fā)展。 　　投資者要尋找的優(yōu)秀公司，必然擁有可長期持續(xù)的競爭優(yōu)勢，具有良好的長期發(fā)展前景。這也正是最著名的投資家巴菲特所確定的選股原則。以巴菲特投資可口可樂公司股票為例，他所看重的是軟飲料產業(yè)發(fā)展的美好前景、可口可樂的品牌價值、長期穩(wěn)定并能夠持續(xù)增長的業(yè)務、產品的高盈利能力以及領導公司的天才經理人。1988年至2004年十七年間，可口可樂公司股票為巴菲特帶來541％的投資收益率。 　　２、公司財務分析 公司財務分析是公司分析中最為重要的一環(huán)，一家公司的財務報表是其一段時間生產經營活動的一個縮影，是投資者了解公司經營狀況和對未來發(fā)展趨勢進行預測的重要依據。上市公司公布的財務報表主要包括資產負債表、利潤表和現金流量表。資產負債表反映的是公司在某一特定時點（通常為季末或年末）的財務狀況，反映了該時點公司資產、負債和股東權益三者之間的情況；利潤表反映的是公司在一定時期的生產經營成果，反映了公司利潤的各個組成部分；現金流量表則反映公司一定時期內現金的流入流出情況，表明公司獲取現金和現金等價物的能力。我們通常采用財務比率分析，用公司財務報表列示的項目之間的關系揭示公司目前的經營狀況。 償債能力分析 ——流動比率流動比率=流動資產/流動負債 　　流動比率反映的是公司短期償債能力，公司流動資產越多，流動負債越少，公司的短期償債能力越強。一般認為，流動比率應該大于2；但絕對數值并不能解釋所有的問題，在運用這項指標的時候，應該將公司的流動比率與行業(yè)平均水平、本公司近年來的流動比率進行比較。 ——速動比率速動比率=（流動資產存貨）/流動負債 　　速動比率與流動比率一樣，同樣反映的公司短期償債能力；不同的是在計算時，將存貨從流動資產中進行了扣除，因為在流動資產中存貨的變現能力最差。一般認為，速動利率應該大于1；同流動比率的運用一樣，需要將其與行業(yè)平均水平、本公司歷史水平進行比較，以分析變動趨勢。 ——資產負債率資產負債率=負債總額/資產總額*100％ 　　資產負債率反映的是公司長期償債能力，表示在公司總資產中借貸資金所占的比例。資產負債率較低，說明公司長期償債能力較高，財務風險相對較低。不過，資產負債率過低也會使公司不能充分利用財務杠桿，影響到盈利能力。一般認為資產負債率在50％較為合理，但這也并非定式，不同行業(yè)的公司資產負債率通常也不太一樣。 ——利息保障倍數利息保障倍數=息稅前利潤/利息費用 　　利息保障倍數反映的是每一元利息所能得到的公司盈利保障的倍數，也是用于判斷公司長期償債能力的指標。利息保障倍數越高，公司支付利息的能力越強。一般認為，利息保障倍數應該大于2，但同時也應該注意同行業(yè)平均水平、公司歷史水平的比較。 營運能力分析 ——存貨周轉率存貨周轉率=主營業(yè)務成本/平均存貨，其中，平均存貨=（期初存貨+期末存貨）/2 　　存貨在流動資產中所占比重比較大，其流動性對公司的流動比率有很大的影響。存貨周轉率用于衡量存貨的變現能力強弱。一般而言，存貨周轉率越大，存貨周轉速度越快，存貨的占用水平越低，變現能力越強。不同行業(yè)的存貨周轉率會有不同的表現，在運用此指標時也應該同行業(yè)平均水平、公司歷史水平進行比較。 ——應收賬款周轉率應收賬款周轉率=主營業(yè)務收入/平均應收賬款，其中，平均應收賬款=（期初應收賬款+期末應收賬款）/2 　　應收賬款周轉率反映的是年度內應收賬款轉為現金的平均次數，用以衡量公司應收賬款的變現能力。一般而言，應收賬款周轉率越高，公司應收賬款的收回越快。 ——總資產周轉率資產周轉率=主營業(yè)務收入/平均資產總額，其中，平均資產總額=（期初資產總額+期末資產總額）/2 資產周轉率反映公司資產總額的周轉速度，周轉越快，公司銷售能力越強。公司如果采用薄利多銷的策略，資產周轉率會比較高；如果公司主要依靠單位產品的邊際利潤來創(chuàng)造收益，資產周轉率相對就較低。 盈利能力分析——主營業(yè)務毛利率：主營業(yè)務毛利率=（主營業(yè)務收入主營業(yè)務成本）/主營業(yè)務收入*100％ 　　主營業(yè)務毛利率表示每一元的主營業(yè)務收入扣除主營業(yè)務成本后所帶來的利潤額?？梢酝ㄟ^與行業(yè)平均毛利率的比較，一定程度揭示公司的成本控制及定價策略。 　　——主營業(yè)務凈利率 　　主營業(yè)務凈利率=凈利潤/主營業(yè)務收入*100％ 　　主營業(yè)務凈利率表示每一元主營業(yè)務收入所帶來的凈利潤，反映了公司主營業(yè)務收入的收益水平。一般而言，凈利率越高，公司的盈利能力越強。 　　——資產收益率（ROA） 　　資產收益率=凈利潤/平均資產總額*100％ 　　其中：平均資產總額=（期初資產總額+期末資產總額）/2 　　資產收益率反映公司資產的綜合利用效率，比率越高，表明公司資產的利用效率越高，利用資產獲利的能力越強。 　　——凈資產收益率（ROE） 　　凈資產收益率=凈利潤/年末凈資產*100％ 　　凈資產收益率反映公司所有者權益的投資報酬率，是在考慮了負債經營因素后的資本回報率。 　　通過財務分析，不僅可以幫助投資者更好的了解上市公司的經營狀況，還有助于發(fā)現上市公司經營中存在的問題或者識別虛假會計