【正文】 個(gè)證券交易所在股票托管方式上有所區(qū)別，下面我們就兩交易所的股票托管方式作一下介紹。 　　 （一） 上海證券交易所股票托管方式 上海證券交易所原來實(shí)行的是集中托管方式，股票全部托管在上海證券中央登記結(jié)算公司，1998年4月1日起實(shí)行全面指定交易，托管方式變?yōu)橹付ㄈ毯椭醒氲怯浌具M(jìn)行分級(jí)管理，即由登記公司控制券商某一股票的總量，而由券商控制每個(gè)賬戶的股票余額，投資者在券商處輸指定交易后，中央登記公司先嗇券商的股票總量，同時(shí)將該賬戶的股票余額傳至券商處，將控制權(quán)交給券商，以后隨著該賬戶買賣股票，券商也相應(yīng)及時(shí)高速該賬戶的股票余額，保證其余額的正確性。 　　 （二） 深圳證券交易所股票托管方式 深圳證券交易所實(shí)行中央結(jié)算與分布式登記相結(jié)合的模式，即深圳證券登記有限公司作為全國性市場(chǎng)的一級(jí)清算中心，各證券營業(yè)部對(duì)投資者的股票買賣進(jìn)行控制，股票實(shí)際是托管在各券商處，這樣，投資者在某個(gè)券商處買入的深圳股票就只能在該券商處賣出。 　　 （三） 轉(zhuǎn)托管 轉(zhuǎn)托管是由深圳證券交易所股票托管方式所引出的，投資者如果要將其托管股份從一個(gè)券商處轉(zhuǎn)移到另一券商處托管，即要辦理股票托管的轉(zhuǎn)移，即轉(zhuǎn)托管。 舉例說明，某投資者在A券商處開戶買賣滬、深兩市上市股票，由于某種原因，他欲將資金和股票移至B券商處，而此時(shí)他資金賬戶內(nèi)既有上海股票，又有深圳股票還有資金。 　　 他所要辦的手續(xù)是： 　　　 （1）在B鄭商處開立資金賬戶，并問清A券商的深圳席位名稱和席位號(hào)； 　　　 （2）在A券商處撤銷指定交易； 　　　 （3）在A券商處將資金取出； 　　　 （4）在A券商處辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù)，詳細(xì)填寫轉(zhuǎn)托管申請(qǐng)單，并交30元轉(zhuǎn)托管手續(xù)費(fèi)。 　　　 （5）當(dāng)天，可在B券商處輸指定交易，并存入資金； 　　　 （6）第二天，到B券商處查詢轉(zhuǎn)托管的股票日否已到賬戶內(nèi)； 需要注意的是： 　　　　　?。?） 在輸轉(zhuǎn)托管時(shí)，可以是一只證券或多只證券也可以是同一只證券的部分或全 部。 　　　　　?。?） 輸轉(zhuǎn)托管，無論轉(zhuǎn)出幾只證券轉(zhuǎn)出多少股，辦理一次需向轉(zhuǎn)出方　　　　　　　 （A）券商繳納30元手續(xù)費(fèi)，而轉(zhuǎn)入　　　　　　　 （B）券商不收費(fèi)； 　　　　　?。?） 辦理轉(zhuǎn)托管，當(dāng)日收盤前均可以進(jìn)行撤單； 　　　　　?。?） 輸轉(zhuǎn)托管時(shí)，正好遇到某只股票送股派息或進(jìn)行配股，那么，股權(quán)登記日收盤后，股票托管在哪個(gè)券商處，共送股派息和配股就在該券商處進(jìn)行。 　　　　　　（5） 辦理轉(zhuǎn)托管后第二天應(yīng)及時(shí)到轉(zhuǎn)入方券商處查詢股票是否到賬，股票種類和數(shù)量是否正確，如有疑義，應(yīng)及時(shí)進(jìn)行查詢解決。 　　　　　　（6）撤銷和辦理指定交易所要注意的問題可參考指定交易一節(jié)的有關(guān)內(nèi)容。 T+0與T+1T+3 　　T+0T+1和T+3的要領(lǐng)涉及到證券的交收制度。結(jié)算是在一筆證券交易達(dá)成之后的后續(xù)處理，包括清算和交收兩項(xiàng)內(nèi)容，是證券市場(chǎng)交易持續(xù)進(jìn)行的基礎(chǔ)和保證。 　　 T+0交收是指交易交易雙方在交易的當(dāng)天完成與交易有關(guān)的證券款項(xiàng)收付，即買方收到證券賣方收到款項(xiàng)。在操作上，投資者當(dāng)天買入的股票當(dāng)天即可以賣出，而當(dāng)天賣出股票返回的資金也可以當(dāng)天再買進(jìn)股票。T+0交收制度的優(yōu)點(diǎn)是操作方便，成交活躍，但缺點(diǎn)也很明顯，它不能有效控制交易頻率，過高的換手率會(huì)導(dǎo)致過度投機(jī)和市場(chǎng)的虛假繁榮，買空、賣空也難以控制，因此風(fēng)險(xiǎn)較大，我國滬、深證券交易所均實(shí)行過T++1交收制度，但因投機(jī)性過強(qiáng)而被停止使用。 　　目前我國滬、深證券交易所的A股、基金和債券交易實(shí)行的是T+1的交收制度。T+1交收是指交易雙方在成交之后的第二天完成與交易有關(guān)的證券款項(xiàng)收付工作，買方收到證券賣方收到款項(xiàng)。在操作上，投資者當(dāng)天買入的股票將被暫時(shí)凍結(jié)，當(dāng)日不能賣出，只有到第二天方可賣出；當(dāng)天賣出股票的投資者，其委托一旦成交，成效的資金將馬上回到投資者的資金賬戶上，投資者即可再買入股票，而不用等到第二天，但是投資者想要從資金賬戶上提取當(dāng)天賣出股票返回的資金，就必須等到第二天，才能辦理。 　　而T+3是指當(dāng)天買的股票必須等到第四天才能賣出；當(dāng)天賣出的股票也必須等到第三天資金才能返回投資者的資金賬戶上；目前我國上海、深圳證券交易所對(duì)B股實(shí)行T+3交收。 　　國際上看，各國及地區(qū)均根據(jù)自身情況制定相應(yīng)的交收制度，如我國香港及臺(tái)灣地區(qū)、韓國、巴西等實(shí)行T+2交收制度，美國、日本、加拿大等國實(shí)行T+3交收制度，英國、意大利、澳大利亞等國則實(shí)行T+5交收制度。 證券交易所 　　證券交易所是根據(jù)有關(guān)法律，經(jīng)國家證券管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)而設(shè)立的證券集中交易的市場(chǎng)。證券交易所是一個(gè)公平的市場(chǎng)，具有嚴(yán)密的規(guī)章，高度的組織性，嚴(yán)格的證券上市規(guī)則和交易規(guī)則，其交易具有集中性，公開性，競價(jià)性的特點(diǎn)。 　　目前我國有上海證券交易所和深圳證券交易所兩家交易所，上市的股票均為個(gè)人股。另外還有NETS系統(tǒng)（中國證券交易系統(tǒng)有限公司）和STAQ系統(tǒng)（全國證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)）兩個(gè)法人股市場(chǎng)，上市的股票均為法人股，其投資者也限定為法人。 　　我國的上海和深圳兩空證券交易所均采用會(huì)員制，即是由會(huì)員共同出資組成的，不以盈利為目的的法人團(tuán)體，參加交易所證券買賣的必須是會(huì)員，要取得交易所的會(huì)員資格，成為會(huì)員，必須是符合下列條件的法人，向交易所申請(qǐng)，經(jīng)批準(zhǔn)后，可成為會(huì)員： 　　?。?）經(jīng)人民銀行及其分行批準(zhǔn)設(shè)立，具有經(jīng)營證券業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)； 　　?。?）資本金和證券業(yè)務(wù)營運(yùn)資金在500萬元人民幣以上； 　　?。?）組織機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)人員和其他方面符合交易所規(guī)定的條件； 　　?。?）承認(rèn)交易所章程，按照繳納會(huì)員席位費(fèi)。 　　 取得會(huì)員資格并繳納足夠的席位費(fèi)后，即可取得證券交易席位，會(huì)員可以通過席位進(jìn)行自營或代理證券交易。 　　 席位又可分有形席位和開形席位，有形席位是指在交易所大廳內(nèi)的固定的席位，每個(gè)席位上均配有場(chǎng)內(nèi)交易中（紅馬甲），會(huì)員進(jìn)行委托時(shí)，通過席位上的交易員將委托輸入證券交易所有撮合系統(tǒng)中，無形席位是在交易所交易大廳內(nèi)不設(shè)定有形的席位，也不派駐紅馬甲，會(huì)員直接將委托通過計(jì)算機(jī)輸入交易所的撮合系統(tǒng)之中，開形席位具有方便、快捷、安全、成本低等特點(diǎn)，隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，計(jì)算機(jī)和通訊技術(shù)的不斷完善，用無形席位替代有形席位是大勢(shì)所趨，目前，上海證券交易所內(nèi)的有形席位正在日益減少，而深圳證券交易所已全部采用無形席位，不再設(shè)有形席位。 股票價(jià)格指數(shù) 　　股票價(jià)格指數(shù)，簡稱股價(jià)指數(shù)，指的是金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的，通過對(duì)股票市場(chǎng)上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價(jià)格，進(jìn)行平均計(jì)算和動(dòng)態(tài)對(duì)比后得出的數(shù)值。股票價(jià)格指數(shù)，是對(duì)股市動(dòng)態(tài)的綜合反映。 　　 (1)上證綜合指數(shù)。上證綜合指數(shù)的全稱是：上海證券交易所 所股票價(jià)格綜合指數(shù)。該指數(shù)的前身為上海靜安指數(shù)，是由中國工商銀行上海市分行信托投資公司靜安證券業(yè)務(wù)部于1987年11月2日開始編制的。而上證綜合指數(shù)是上海證券交易所于1987年7月15日開始編制和公布的，以1990年12月19日為基期，基期值為100，以全部的上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進(jìn)行制。其計(jì)算公式為： 本日股價(jià)指數(shù)=本日股票市價(jià)總值247。基期股票市價(jià)總值100 具體計(jì)算辦法是以基期和計(jì)算日的股票收盤價(jià)(如當(dāng)日無成交，延用上一日收盤價(jià))分別乘以發(fā)行股數(shù)，相加后求得基期和計(jì)算日市價(jià)總值，再相除后即得股價(jià)指數(shù)。遇上市股票增資擴(kuò)股或新增(刪除)時(shí)，則須相應(yīng)進(jìn)行修正，其計(jì)算公式調(diào)整為： 本日股價(jià)指數(shù)=本日股票市價(jià)總值247。新基準(zhǔn)股票市價(jià)總值100 式中 新基準(zhǔn)股票市價(jià)總值=修正前基準(zhǔn)股票市價(jià)總值 修正前股票市價(jià)總值+股票市價(jià)總值 247。修正前股票市價(jià)總值 隨著上市品種的逐步豐富，上海證券交易所在這一綜合指數(shù)的基礎(chǔ)上，從1992年2月起分別公布A股指數(shù)和B股指數(shù)，1993年5月3日起正式公布工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合五大類分類股價(jià)指數(shù)。 　　 (2)深圳綜合指數(shù)。該指數(shù)全稱為深圳證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)，是由深圳證券交易所于1991年4月4日開始編制發(fā)布的。它以1991年4月3日為基期，基期值為100，采用基期的總股本為權(quán)數(shù)計(jì)算編。該指數(shù)以所有上市股票為采樣股，當(dāng)有新股上市時(shí)，在其上市后第二天納入采樣股計(jì)算；若采樣股的股本結(jié)構(gòu)有所變動(dòng)，則改用變動(dòng)之日為新基日，并以新基數(shù)計(jì)算；同時(shí)，用連鎖的方法將計(jì)算得到的指數(shù)溯源至原有基日，以維持指數(shù)的連續(xù)性。其計(jì)算公式為： 今日即時(shí)指數(shù)=上一營業(yè)日收市指數(shù)今日現(xiàn)時(shí)總市值247。上一營業(yè)日收市總市值 式中，今日現(xiàn)時(shí)總市值=各采樣股的市值其已發(fā)行股數(shù)；上一營業(yè)日收市總市值，是指據(jù)上一營業(yè)日采樣股的股本變動(dòng)而作調(diào)整的總市值。 　　　　(3)深圳成份股指數(shù)。 　　　 1)綜合指數(shù)的缺陷。在實(shí)際運(yùn)作和反映股市實(shí)際運(yùn)行狀態(tài)方面，深圳綜合指數(shù)存在以下較明顯的缺陷。 　　　　 用總股本作為權(quán)數(shù)不盡合理。中國股市目前只是個(gè)人股市場(chǎng)，國家股和法入股皆不能上市流通。如果用總股本作權(quán)數(shù)，容易產(chǎn)生偏差。 　　　　 新股上市影響指數(shù)走低。 　　　　 結(jié)構(gòu)變動(dòng)頻繁。每次新股上市即納入指數(shù)計(jì)算，從最初的5只增加到開始編制成份股指數(shù)時(shí)的142只，每只股票對(duì)指數(shù)的影響在不斷降低，內(nèi)部結(jié)構(gòu)在不斷變化，指數(shù)前后的可比性不強(qiáng)。 　　　　 除權(quán)時(shí)的調(diào)整計(jì)算有偏差。由于采用總勝本計(jì)算除權(quán)價(jià)，如果國家股、法人股、個(gè)人股分紅方案不同，則這種除權(quán)價(jià)對(duì)于個(gè)人股來說往往不是一個(gè)有效的指標(biāo)，用來計(jì)算指數(shù)會(huì)產(chǎn)生偏差。有時(shí)填權(quán)股票會(huì)使指數(shù)下跌；貼權(quán)股票卻使指數(shù)上升。 正是因?yàn)樯钲诰C合指數(shù)存在上述缺陷，所以，深圳證券交易所從1995年1月3日開始編制深圳成份股指數(shù)，并于同年2月20日實(shí)時(shí)對(duì)外發(fā)布。 　　　 2)成份股指數(shù)的編制方法。 　　　　 成份股指數(shù)是通過對(duì)所有上市公司進(jìn)行考察，按一定標(biāo)準(zhǔn)選 出一定數(shù)量有代表性的公司編制成份股指數(shù),采用成份股的可流通股數(shù)作為權(quán)數(shù),實(shí)施綜合法進(jìn)行編制。 　　　　 成份股指數(shù)為派氏加權(quán)價(jià)格指數(shù)，即以計(jì)算日成份股實(shí)際可流通A股數(shù)和可流通B股數(shù)作為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，其計(jì)算公式為： 即日指數(shù)=即日成份股可流通總市值247?；粘煞莨煽闪魍偸兄?00 　　　　 B股用上周外匯調(diào)劑平均江率將港幣換算為人民幣，用于計(jì)算綜合指數(shù)，B股指靈敏仍采用港幣計(jì)算。 　　　　 每交易日集中競價(jià)結(jié)束后，用集中競爭 價(jià)產(chǎn)生的開盤價(jià)（無成交者取昨日收市價(jià)）計(jì)算開盤指數(shù)，然后用連鎖方法定時(shí)計(jì)算即時(shí)指數(shù)，直至收市。 　　　　 每日連鎖計(jì)算公式為： 今日即時(shí)指數(shù)=上日收市指數(shù)今日現(xiàn)時(shí)成份股可流通總市值247。經(jīng)調(diào)整上日收市成份股可流通總市值 成份股可流通總市值=成份股可流通A股總市值+成份股可流通B股總市值 成份股可流通A股總市值=Σ（成份股A股股價(jià)成份股可流通A股數(shù)） 成份股可流通B股總市值=Σ（成份股B股股價(jià)成份股可流通B股數(shù)）上周外匯調(diào)劑平均匯率 。 影響因素政治因素 　　股票市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，除受經(jīng)濟(jì)的、技術(shù)的和社會(huì)心理的因素影響外，還要受政治因素的影響。而且，這一因素對(duì)股市價(jià)格的影響是全面的、整體的和敏感的。 　　所謂政治因素，指的是國內(nèi)外的政治形勢(shì)、政治活動(dòng)、政局變化、國家機(jī)構(gòu)和領(lǐng)導(dǎo)人的更迭、執(zhí)政黨的更替、國家政治經(jīng)濟(jì)策與法律的公布或改變、國家或地區(qū)間的戰(zhàn)爭和軍事行為等。這些因素，尤其是其中的政局突變和戰(zhàn)爭爆發(fā)，會(huì)引起股票市場(chǎng)價(jià)格的巨大波動(dòng)。上述政治因素中，經(jīng)常遇到的是國家經(jīng)濟(jì)政策和管理措施的調(diào)整。這會(huì)影響到股份有限公司的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)營方向、營成本、盈利以及分配等方面，從而直接影響股市價(jià)格。 經(jīng)濟(jì)因素宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義　　證券投資領(lǐng)域中，宏觀經(jīng)濟(jì)分析是非常重要的，不僅投資對(duì)象要受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的深刻影響，而且證券業(yè)本身的生存、發(fā)展和繁榮也與宏觀經(jīng)濟(jì)因素息息相關(guān)。 　　國民經(jīng)濟(jì)是一個(gè)統(tǒng)一的有機(jī)整體，在這個(gè)有機(jī)整體當(dāng)中，有著門類齊全的不同部門；各部門中又有干差萬別的不同行業(yè)；各行業(yè)中更有成千上萬的不同企業(yè)。這些眾多的企業(yè)、行業(yè)和部門有著千絲萬縷的密切聯(lián)系，它們相互影響，互相制約?！　∑髽I(yè)的強(qiáng)弱受行業(yè)的影響，行業(yè)的盛衰受部門的制約，部門是否興旺又取決于國民經(jīng)濟(jì)的增長與發(fā)展的速度和質(zhì)量。 企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的基本單位，但在不同的經(jīng)濟(jì)氣候之下，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)要受到不同的影響，生產(chǎn)經(jīng)營的后果也會(huì)有顯著的不同，這就要求企業(yè)適時(shí)地進(jìn)行調(diào)整。比如當(dāng)國民經(jīng)濟(jì)處在繁榮或衰退的不同階段時(shí)，影響國民經(jīng)濟(jì)發(fā)生重大變化的各種關(guān)鍵因素的變量，如利率和物價(jià)等，也會(huì)出現(xiàn)上下波動(dòng)，企業(yè)若不能適時(shí)地作出反應(yīng)，必定會(huì)受到嚴(yán)重影6向，遭受重大損失，甚至危及企業(yè)的生存。 　　商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)在，金融活動(dòng)早已與生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)密不可分，并且在經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮著越來越重要的作用。作為金融活動(dòng)重要組成部分的證券投資活動(dòng)，其效果的好壞，效率的高低，不僅要受國民經(jīng)濟(jì)基本單位的影響，更要受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的直接制約。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)分析無論是對(duì)投資者、投資對(duì)象，還是對(duì)證券業(yè)本身乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的快速健康發(fā)展都具有非常重要的意義。從證券投資的理論和實(shí)踐來看，證券投資分析也總是從宏觀經(jīng)濟(jì)分析開始的。 宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要方法　　(1)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。宏觀經(jīng)濟(jì)分析可以通過一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的計(jì)算、分析和對(duì)比來進(jìn)行?！　〗?jīng)濟(jì)指標(biāo)是反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)結(jié)果的一系列數(shù)據(jù)和比例關(guān)系。這類指標(biāo)可以對(duì)將來的經(jīng)濟(jì)狀況提供預(yù)示性的信息。從實(shí)踐來看，通過先行指標(biāo)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的肩峰和低谷進(jìn)行計(jì)算和預(yù)測(cè)，得出結(jié)論的時(shí)間可以比實(shí)際高峰和低谷的出現(xiàn)時(shí)間提前半年。施行指標(biāo)主要有貨幣供應(yīng)量、股票價(jià)格指數(shù)等。二是同步指標(biāo)。通過這類指標(biāo)算出的國民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)大遠(yuǎn)挪匆行動(dòng)的拋時(shí)間同時(shí)發(fā)生。也就是說這些指標(biāo)反映的是國民經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的情況，并不預(yù)示將來的變動(dòng)。同步指標(biāo)主要包括失業(yè)率、國民生產(chǎn)總值等。三是滯后指標(biāo)。這些指標(biāo)反映出的國民經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)一般要比實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)晚半年。滯后指標(biāo)主要有銀行短期商業(yè)貸款利率、工商業(yè)末還貸款等。此外，還有國內(nèi)外在進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析時(shí)經(jīng)常使用的國內(nèi)生產(chǎn)總值、國民生產(chǎn)凈值、國民收入、個(gè)人收入、個(gè)人可支配收入等五個(gè)有密切聯(lián)系的主要綜合指標(biāo)來反映和分析國民經(jīng)濟(jì)的主要面貌，如經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及其增長狀況、國內(nèi)生產(chǎn)總值和國民收入在部門與行業(yè)間的分配情況等?！　〗?jīng)濟(jì)指標(biāo)有許多個(gè)。要進(jìn)行證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析，主要要選取那些能從各方面綜合反映國民經(jīng)濟(jì)的豐本面貌，并能與證券投資活動(dòng)有機(jī)結(jié)合的指標(biāo)。