【正文】 商業(yè)性外匯風險是在國際貿(mào)易中因匯率變動而遭受損失的可能性； 金融性外匯風險包括債權(quán)債務風險（國際借貸中因匯率變動）和儲備風險（外匯儲備的匯率風險） 利率期貨其基礎資產(chǎn)是一定數(shù)量的與利率有關的某種金融工具，主要是各類股定收益的金融工具，主要是為了規(guī)避利率風險而產(chǎn)生的。（1） 債券期貨：以國債期貨為主的債券期貨市各主要交易所最重要的利率期貨品種。（2） 主要參考利率期貨：libor、hibor 股權(quán)類期貨（1）股指期貨 ：最早產(chǎn)生于 1982 年美國堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所的股值期貨交易 ，以股票價格指數(shù)為標的物和交易對象進行交易，采用現(xiàn)金結(jié)算的方式，合約的價值以股票價格指數(shù)值乘以一個固定的金額來計算 ；出現(xiàn)的股指期貨情況： CME 推出的標準普爾 500 種股票價格綜合指數(shù)期貨、 NSE 推出的綜合指數(shù)期貨，堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所推出的價值線綜合指數(shù)期貨； 1983 年悉尼期貨交易所推出股值期貨； 1984 年倫敦國際金融期貨交易所推出的金融時報 100 種股值期貨；香港恒生價格指數(shù)期貨 （2）單只股票期貨：以單只股票作為基礎工具的期貨，買賣雙方約定，以約定的價格在合約到期日買賣規(guī)定數(shù)量的股票。（3）股票組合期貨：（四）金融期貨的功能 套期保值功能 ：是通過在現(xiàn)貨市場于期貨市場同時作出相反的交易方式 。（1）套期保值的基本原理（2）套期保值的基本作法價格發(fā)現(xiàn)功能 ：在公開股票高效競爭的環(huán)境種通過集中競價形成期貨價格的功能期貨價格具有預期性、連續(xù)性和權(quán)威性的特點，因為將眾多影響供求關系的因素集中在交易場內(nèi)，通過公開競價集中形成一個統(tǒng)一的交易價格 投機功能 套利功能（五）金融期貨的理論價格和影響因素金融期貨的理論價格：購買現(xiàn)貨并持有的機會成本=買價（當前現(xiàn)貨價格）+持有期的資金利息持現(xiàn)貨金融工具獲得的利息或紅利以及在投資收益購買現(xiàn)貨并持有的機會成本=買價（當前期貨價格）影響金融期貨價格的主要因素（1）現(xiàn)貨價格（2）要求收益率或貼現(xiàn)率（3）時間長短（4）現(xiàn)貨金融工具的付息狀況（5）交割選擇權(quán)四、金融互換交易互換是指：兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用互換等第三節(jié) 金融期權(quán)與期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品　　　　　　　　 一、金融期權(quán)的定義和特征（一）金融期權(quán)的定義：以金融商品或金融期貨合約為標的物的期權(quán)交易形式 。期權(quán)交易是買入者在向賣出者支付一定的期權(quán)費后，獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價格向出售者買進或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約權(quán)力，核心是一種權(quán)力，是否履行由買入者根據(jù)收益大小衡量 期權(quán)交易是一種單方面的有償讓渡。期權(quán)的買方通過支付期權(quán)費擁有這種權(quán)力，但不承擔必須買進或賣出的義務；而期權(quán)的賣方在收取了期權(quán)費后，必須按合約履行承諾 （二）金融期權(quán)的特征：最主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換（三）金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別：基礎資產(chǎn)不同。交易者權(quán)利與義務的對稱性不同。履約保證不同?，F(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同盈虧特點不同。套期保值的作用和效果不同。二、金融期權(quán)的分類（一）選擇權(quán)的性質(zhì)：買入期權(quán) 看漲期權(quán)，賣出期權(quán) 看跌期權(quán)（二）履約時間不同分為：歐式期權(quán)、美式期權(quán)和修正的美式期權(quán)（三）按照金融期權(quán)基礎資產(chǎn)性質(zhì)不同：股票期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán)、互換期權(quán) 。三、金融期權(quán)的功能：套期保值和價格發(fā)現(xiàn)四、金融期權(quán)的理論價格及其影響（一）金融期權(quán)的內(nèi)在價值 履約價值，期權(quán)合約本身具有的價值，即買方執(zhí)行期權(quán)能獲得的收益。 內(nèi)在價值的大小取決于期權(quán)協(xié)定價格與標的物市場價格之間的關系。 協(xié)定價格是期權(quán)買賣雙方在期權(quán)成交時約定執(zhí)行買賣標的物的價格。 依據(jù)協(xié)定價格與市場價格之間的關系，期權(quán)可以分為實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價期權(quán) 以 Evt 表示內(nèi)在價值， s 表示市場價格， x 表示協(xié)議價格， m 交易單位，則 看漲期權(quán)的內(nèi)在價值為：若 SX ，則 Evt= ( s x).m ，否則為 0 。 看跌期權(quán)的內(nèi)在價值為：若 SX ，則 Evt= ( s x).m ，否則為 0 。 （二）金融期權(quán)的時間價值 外在價值，期權(quán)買方購買期權(quán)實際上支付的價格超過內(nèi)在價值的部分價值 ，期權(quán)買方之所以愿意支付較高的額外費用，是希望標的物隨著時間的推移和市場價格的變動，導致內(nèi)在價值增加間接計算：用實際價格減去內(nèi)在價值 （三）影響金融期權(quán)價格的因素 協(xié)定價格與市場價格：價格關系決定了期權(quán)的內(nèi)在價值和時間價值。 價格差距越大，則時間價值越小 權(quán)利期間，即期權(quán)剩余的有效時間，期權(quán)成交日到期權(quán)到期日的時間。期權(quán)期間越長，期權(quán)價格越高 利率。短期利率變動影響期權(quán)價格。關系復雜 基礎資產(chǎn)的價格波動性?；A資產(chǎn)的收益。標的資產(chǎn)收益率越高，看漲期權(quán)的價格越低，而看跌期權(quán)的價格越高。五、權(quán)證定義：基礎證券發(fā)行人或其以外的第三人（以下簡稱“發(fā)行人”）發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定其間內(nèi)或特定日期內(nèi)，有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。（一）權(quán)證的分類：按基礎資產(chǎn)分類：股權(quán)、債券以及其它類權(quán)證按基礎資產(chǎn)的來源：認股權(quán)證、備兌權(quán)證按持有人權(quán)利劃分：認購權(quán)證、認沽權(quán)證按行權(quán)的時間分類：美式權(quán)證、歐時權(quán)證、百慕大式權(quán)證按全權(quán)證的內(nèi)在價值分類：平價權(quán)證、價內(nèi)權(quán)證和價外權(quán)證（二） 權(quán)證的要素權(quán)證的類別標的行權(quán)價格存續(xù)時間行權(quán)日期行權(quán)結(jié)算方式行權(quán)比例（三）權(quán)證的發(fā)行、上市與交易權(quán)證的發(fā)行（1）通過專用賬戶提供并維持足夠數(shù)量的標的的證券或現(xiàn)金，作為履約擔保履約擔保的標的的數(shù)量=權(quán)證上市數(shù)量*行權(quán)比例*擔保系數(shù)履約擔保的現(xiàn)金金額=權(quán)證上市數(shù)量*行權(quán)價格*行權(quán)比例*擔保系數(shù)（2）提供經(jīng)交易所認可的機構(gòu)作為履約不可撤銷的連帶責任擔保人權(quán)證的上市與交易 T+0回轉(zhuǎn)交易六、 可轉(zhuǎn)換證券 （一）可轉(zhuǎn)換證券定義、分類和特征定義：持有者可以在一定時期內(nèi)按一定比例或價格將其轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券；是長期的普通股票的看漲期權(quán) 分類：可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票 發(fā)行者的意義：節(jié)約發(fā)行費用（債券的利率或優(yōu)先股的股息率可以低于同類信用債券），降低籌集資金的成本；吸引機構(gòu)投資者（法律規(guī)定商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)不準投資普通股票，但可轉(zhuǎn)換證券屬于債券或者優(yōu)先股票，目前我國沒有可轉(zhuǎn)化優(yōu)先股） 投資者的意義：在一定范圍內(nèi)規(guī)避風險但又不回避收益的選擇權(quán) 可轉(zhuǎn)換證券特征 （1）是附有認股權(quán)的債券，兼有公司債券和股票的雙重特征 （2）具有雙重選擇權(quán)的特征：持有人具有是否轉(zhuǎn)換的權(quán)利；發(fā)行人具有是否贖回的權(quán)利 （二）可轉(zhuǎn)換證券的要素有效期限、轉(zhuǎn)換期限、票面利率或股息率 有效期限：債券發(fā)行之日至償清本息之日的時間 轉(zhuǎn)換期限：轉(zhuǎn)換起始日至結(jié)束日。 我國現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定：可轉(zhuǎn)換公司債的最短期限為 3 年，最長為 5 年，發(fā)行后 6 個月可轉(zhuǎn)換為公司的股票 票面利率或股息率?？赊D(zhuǎn)換公司債券的票面利率（或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股息率）是指可轉(zhuǎn)債券作為一種債券的的票面年利率（或優(yōu)先股息率），利率由發(fā)行人根據(jù)市場利率水平、公司債券資信等級和發(fā)行條款確定轉(zhuǎn)換比例、轉(zhuǎn)換價格、贖回條款、回售條款 轉(zhuǎn)換比例 * 轉(zhuǎn)換價格 = 可轉(zhuǎn)換證券面值 贖回條款或回售條款。贖回是發(fā)行人提前贖買回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換債券。前提往往是公司股票價格連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格一定幅度 回售是公司股票在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格達到一定幅度時，可轉(zhuǎn)債持有人按事先約定的價格賣給發(fā)行人 轉(zhuǎn)換價格修正條款：由于公司送股等原因?qū)е鹿善泵x價格下降時需要調(diào)整轉(zhuǎn)化價格 （三）可轉(zhuǎn)換債券的價值和價格 可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值可轉(zhuǎn)換債券的理論價值投資價值：公式和實際計算 理論價值：只有當股票價格上漲至債券的轉(zhuǎn)換價值大于債券的理論價值時，投資者才會行使轉(zhuǎn)換權(quán) 可轉(zhuǎn)換債券的市場價格：當市場價格＝理論價格（轉(zhuǎn)換平價）； 當市場價格＞理論價格（轉(zhuǎn)換升水）；當市場價格＜理論價格（轉(zhuǎn)換貼水）第四節(jié) 其他衍生工具簡介　　　　　　　　　　　　 一、存托憑證 （一）存托憑證定義定義：一國證券市場上流通的代表外國公司有價證券 股票或者債權(quán) 的可轉(zhuǎn)讓憑證 存托憑證涉及三個關鍵機構(gòu)：存券銀行、托管銀行以及存券信托公司 形式： ADRGDRIDR ，其中， ADR 和 GDR 在法律、操作和管理上相同，區(qū)別在于營銷方向；而 GDR 是一種或多種非美國貨幣計價，且以不記名方式發(fā)行 （二）美國存托憑證的有關業(yè)務機構(gòu)存券銀行 首先，作為 ADR的發(fā)行人，在 ADR 的基礎證券發(fā)行國安排托管銀行。在基礎證券解入托管帳戶后向投資者發(fā)出 ADR ； ADR 被取消后，指令托管銀行把基礎證券重新投入當?shù)厥袌觥?其次，在ADR交易過程中， ADR 的注冊和過戶、安排存券信托公司保管和清算、通知托管銀行變更、派發(fā)紅利利息、代理行使權(quán)利 第三，存券銀行為 ADR 持有者和基礎證券發(fā)行人提供信息和咨詢服務 托管銀行 ：托管銀行是存券銀行在基礎證券發(fā)行國安排的銀行，通常是存券銀行在當?shù)氐姆中?、附屬銀行或者代理銀行 職責：負責保管 ADR 所代表的基礎證券；根據(jù)存券銀行的指令領取紅利或利息，用于再投資或匯回 ADR 發(fā)行國；向存券銀行提供當?shù)厥袌鲂畔? 中央存托公司：是美國的證券中央保管和清算機構(gòu)，負責 ADR 的保管和清算（三）美國存托憑證的種類 無擔保的 ADR ：由一家或多家銀行根據(jù)市場的需求發(fā)行，基礎證券發(fā)行不參與，存券協(xié)議只規(guī)定存券銀行與 ADR 持有者之間的權(quán)利義務關系。目前不存在 有擔保的 ADR ：由基礎證券發(fā)行人的承銷商委托存券銀行發(fā)行。分為一、二、三級公開募集 ADR 和美國 144 規(guī)則下的私募 ADR 。各自有不同的特點和運作慣例，美國的相關法律對其有不同的要求。 一級有擔保 ADR 可以向 SEC 申請豁免，不編制符合美國會計準則的財務報表；而 144A 私募 ADR 不需要到 SEC 注冊，可以在合格機構(gòu)投資者范圍內(nèi)籌集資金。 （四）美國存托憑證優(yōu)點：市場容量大、籌資能力強上市手續(xù)簡單、發(fā)行成本低。避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求（五）美國存托憑證的發(fā)行與交易美國存托憑證的發(fā)行步驟 ①投資者指令經(jīng)紀人購買 ADR ②經(jīng)紀人指令基礎證券所在地經(jīng)紀人購買證券并將其解往存券銀行在當?shù)氐耐泄茔y行 ③經(jīng)紀人在當?shù)厥袌錾腺徺I ④存入當?shù)氐耐泄茔y行 ⑤托管銀行解入證券后通知美國的存券銀行 ⑥存券銀行發(fā)出 ADR ，交給經(jīng)紀人 ⑦經(jīng)紀人將 ADR 存入信托公司或投資者，同時向當?shù)亟?jīng)紀人支付外匯 美國存托憑證ADR 的交易 （1）市場交易：美國市場的 ADR 持有者之間的買賣，在存券銀行過戶，在存券信托公司清算 （2）取消：國內(nèi)無買家時，委托基礎證券發(fā)行國的經(jīng)紀人賣出 （六）存托憑證在中國的發(fā)展我國公司發(fā)行的存托憑證涵蓋了三類：發(fā)一級存托憑證的有兩類——一類是含B股的國內(nèi)上市公司如氯堿化工、二紡機、深深房等2004年前只有在香港上市的中華汽車發(fā)行過第二級存托憑證，其成為中國網(wǎng)絡公司進入NASDAQ的主要形式。發(fā)行三級存托憑證的公司均在我國香港交易所上市我國公司發(fā)行存托憑證的階段和行業(yè)特征（1）19931995年 中國棋也在美國發(fā)行存托憑證（2）19961998年 基礎設施類存托憑證漸成主流（3）20002001年 高科技公司和大型國有企業(yè)成功上市（4）2002年以來,大型國企、民營企業(yè)二、資產(chǎn)證券化和證券化產(chǎn)品（一）定義：資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易的證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行以企業(yè)為基礎，而資產(chǎn)證券化是以特定的資產(chǎn)吃為基礎發(fā)行證券。（二）自產(chǎn)證券化種類與范圍根據(jù)基礎資產(chǎn)分類：不動產(chǎn)證券化、應收帳款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化（如高速公路收費）、債券組合證券化等按照證券化地域分類：境內(nèi)自產(chǎn)證券化、離岸資產(chǎn)證券化按證券化的屬性不同：股權(quán)型資產(chǎn)證券化、債券型子產(chǎn)證券化、混合型子產(chǎn)證券化（三）資產(chǎn)證券化的有關當事人發(fā)起人。特定目的機構(gòu)或特定目的的受托人資產(chǎn)和資產(chǎn)存管機構(gòu)信用增級機構(gòu)信用評級機構(gòu)承銷人證券化產(chǎn)品投資者（四）資產(chǎn)證券化流程與結(jié)構(gòu)：P161 圖表（五）美國次級債危機（六）中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展20世紀90年代三亞市開發(fā)建設總公司：房地產(chǎn)證券化2005年以來，建行和國家開發(fā)銀行（P147頁圖表）試點：銀行間的資產(chǎn)證券化2005年12月21日，內(nèi)地第一只房地產(chǎn)信托投資基金（REITs）——廣東越秀房地產(chǎn)投資信托基金在香港交易所上市二、資產(chǎn)證券化和證券化產(chǎn)品（一）定義：資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易的證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行以企業(yè)為基礎，而資產(chǎn)證券化是以特定的資產(chǎn)吃為基礎發(fā)行證券。（二）自產(chǎn)證券化種類與范圍根據(jù)基礎資產(chǎn)分類：不動產(chǎn)證券化、應收帳款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化（如高速公路收費）、債券組合證券化等按照證券化地域分類：境內(nèi)自產(chǎn)證券化、離岸資產(chǎn)證券化按證券化的屬性不同：股權(quán)型資產(chǎn)證券化、債券型子產(chǎn)證券化、混合型子產(chǎn)證券化（三）資產(chǎn)證券化的有關當事人發(fā)起人。特定目的機構(gòu)或特定目的的受托人資產(chǎn)和資產(chǎn)存管機構(gòu)信用增級機構(gòu)信用評級機構(gòu)承銷人證券化產(chǎn)品投資者（四）資產(chǎn)證券化流程與結(jié)構(gòu)：P161 圖表（五）美國次級債危機（六）中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展20世紀90年代三亞市開發(fā)建設總公司：房地產(chǎn)證券化2005