【導(dǎo)讀】收益的經(jīng)濟活動。在一般情況下，投資后最終獲得的。由于短期投資在一年內(nèi)就可以收回，這種投。企業(yè)真正意義的投資決策是長期投資決策。稱為資本支出決策或資本預(yù)算。而在企業(yè)的長期投資中主要是固定。企業(yè)的投資涉及企業(yè)的財務(wù)估價問題，前面已經(jīng)敘述過。造成企業(yè)破產(chǎn)清算?？茖W(xué)的方法進行分析論證，以保證決策的正確有效。變化，應(yīng)具體問題具體分析，作出新的評價，以避免損失。數(shù)據(jù)要盡可能做到全面、可靠；◆，寫出可行性報告，請上級批準(zhǔn)；◆，接受或拒絕投資或重新調(diào)研；◆，籌集資金，控制實施；其估計的準(zhǔn)確與否決定了項目決策的準(zhǔn)確性。出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量?！羯a(chǎn)線的維護、修理等費用。在該生產(chǎn)線的整個使用期。臵該生產(chǎn)線引起的，應(yīng)列入該方案的現(xiàn)金流出量。業(yè)的生產(chǎn)能力，引起了對流動資產(chǎn)需求的增加。是指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。對利潤的研究放在次要地位。是500萬元，而現(xiàn)金凈流量也為500萬元。以保證評價的客觀性。

　　

【正文】 行投資，要求獲得 15%的報酬率。要求：計算該債券的價格為多少時該企業(yè)才能進行投資？ A企業(yè)擬購買 B企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券的面值為 3000元，期限 3年，票面利率為 12%，不計復(fù)利，當(dāng)期市場利率為 8%。請問： B企業(yè)的發(fā)行價格為多少時， A企業(yè)才能購買？ 86 第四章 投資決策與管理 習(xí)題課 87 某公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備準(zhǔn)備擴充生產(chǎn) 能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案 需要投資 30000元，使用壽命 5年，采用直線法 折舊， 5年后設(shè)備無殘值。 5年中每年銷售收入 為 15000元，每年的付現(xiàn)成本為 5000元。乙方案需投入36000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也是 5年， 5年后有殘值收入 6000元。 5年中每年收入 17000元，付現(xiàn)成本第一年為 6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費用 300元，另外需要墊支營運資金 3000元。假設(shè)所得稅率為 40%，資本成本率為 10%。 要求： （ 1）計算兩個方案的現(xiàn)金流量，列出其現(xiàn)金流量圖； （ 2）計算兩個方案的凈現(xiàn)值； （ 3）計算兩個方案的現(xiàn)值指數(shù)； 88 （ 4）計算兩個方案的內(nèi)含報酬率； （ 5）計算兩個方案的投資回收期； （ 6）試判斷應(yīng)選擇哪個方案？ 先用現(xiàn)金流量計算表分析出各個方案的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，兩個方案現(xiàn)金流量計算表如下： 分析 ：這個題目的關(guān)鍵是要分析出各個方案的現(xiàn)金流量。由于各個方案都有現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，所以可以采用項目評價的各種方法。 89 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金流出 30000 營業(yè)收入 15000 15000 15000 15000 15000 付現(xiàn)成本 5000 5000 5000 5000 5000 折舊 6000 6000 6000 6000 6000 營業(yè)利潤 4000 4000 4000 4000 4000 所得稅 1600 1600 1600 1600 1600 凈利潤 2400 2400 2400 2400 2400 營業(yè)現(xiàn)金流入 8400 8400 8400 8400 8400 現(xiàn)金流入現(xiàn)值 8400 = 凈現(xiàn)值 = 甲方案現(xiàn)金流量計算表 單位：元 90 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金流出 39000 現(xiàn)金流入 營業(yè)收入 17000 17000 17000 17000 17000 付現(xiàn)成本 6000 6300 6600 6900 7200 折舊 6000 6000 6000 6000 6000 營業(yè)利潤 5000 4700 4400 4100 3800 所得稅 2020 1880 1760 1640 1520 凈利潤 3000 2820 2460 2460 2280 營業(yè)現(xiàn)金流入 現(xiàn)值 9000 8820 8460 6356 8460 8280 殘值收入現(xiàn)值 6000 = 流動資金現(xiàn)值 3000 = 現(xiàn)金流入現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 乙方案現(xiàn)金流量計算表 單位：元 91 兩個方案的現(xiàn)金流量圖： 甲方案的現(xiàn)金流量圖 8400 8400 8400 8400 8400 30000 1 2 3 4 5 39000 9000 8820 8460 8460 8280 1 2 3 4 5 9000 乙方案的現(xiàn)金流量圖 92 甲方案凈現(xiàn)值為： ，乙方案的凈現(xiàn)值 為 。 （ 3）兩個方案的現(xiàn)值指數(shù)為： 06 00 84 2 ??甲PI98 00 33 4 ??乙PI （ 4）兩個方案的內(nèi)含報酬率： (用 EXCEL計算） （ 5）兩個方案的投資回收期 甲方案投資回收期 = 乙方案投資回收期 = 通過以上計算可知，甲方案是優(yōu)選方案 93 某公司有一投資項目，需要投資 6000 元（ 5400元用于購買設(shè)備， 600元用于追加流 動資金）預(yù)期該項目可使企業(yè)銷售收入增加， 第一年為 2020元，第二年為 3000元，第三年為 5000元。第三年末項目結(jié)束，收回流動資金 600元。假設(shè)該公司使用所得稅率為 40%，固定資產(chǎn)按 3年直線法折舊并不計算殘值，公司要求的最低報酬率為 10%，要求： （ 1）計算確定該項目的稅后現(xiàn)金流量； （ 2）計算該項目的凈現(xiàn)值； （ 3）計算該項目的投資回收期； （ 4）如果不考慮其他因素，你認為該項目是 否應(yīng)該接受？ 分析 ：這個題目的關(guān)鍵也是要分析出這個項目的現(xiàn)金流量。先用現(xiàn)金流量表計算該項目的現(xiàn)金流量。 94 0 1 2 3 現(xiàn)金流出 6000 現(xiàn)金流入 營業(yè)收入 2020 3000 5000 付現(xiàn)成本 折舊 1800 1800 1800 營業(yè)利潤 200 1200 3200 所得稅 80 480 1280 凈利潤 120 720 1920 營業(yè)現(xiàn)金流入 現(xiàn)值 920 2520 3720 殘值收入現(xiàn)值 流動資金現(xiàn)值 600 = 現(xiàn)金流入現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 項目現(xiàn)金流量計算表 單位：元 95 1 2 3 920 2520 3720+600 6000 該項目的投資回收期為 = 如果不考慮其他因素，該項目是可行的。 96 某公司原有設(shè)備一套，購置成本為 150萬 元，預(yù)計使用年限 10年，已經(jīng)使用 5年，預(yù)計殘值 為原值的 10%，該公司用直線法計提折舊。該公司 擬購買新設(shè)備更新舊設(shè)備，以提高生產(chǎn)率和降低 成本。新設(shè)備購置成本為 200萬元，使用年限 5年， 同樣用直線法計提折舊，預(yù)計殘值為購置成本的 10%。使用新設(shè)備后，每年的銷售收入可以從 1500萬元上升到 1650萬元，每年的付現(xiàn)成本從 1100萬元上升到 1150萬元。公司如果購置新設(shè)舊設(shè)備出售可得收入 100萬元。該企業(yè)的所得稅率為 33%，資本成本率為 10%，試通過計算說明該設(shè)備是否應(yīng)該更新？ 分析 ：這個題目中的新設(shè)備和舊設(shè)備的繼續(xù)使用年限相等，因而可以采用差額法和凈現(xiàn)值法來解題： 現(xiàn)金流出 ： （ 1） 追加投資額 ==200100=100（萬元） 97 現(xiàn)金流入： （ 1）每年增加的稅后銷售收入 =（ 16501500） 67%=B（萬元） （ 2）每年增加折舊抵稅增加現(xiàn)金 萬元）(%3310 %101501505 %10202000 ???????? ??????（ 3）最終殘值稅后收入增加 =（ 200 10%150 10%） 67%=C（萬元） （ 2）每年增加的稅后付現(xiàn)成本 =（ 11501100） 67%=A（萬元） 98 差額凈現(xiàn)值 =(B+) PVIFA(10%,5)+C PVIF(10%,5) A PVIFA(10%,5)100 =？ (萬元） 假如大于零， 該設(shè)備應(yīng)該更新，否則不應(yīng)該更新。 這個題目也可以通過分析各自的現(xiàn)金流量來求解。另外，舊 設(shè)備的折舊不能用重臵成本來計算。 因此，我們就必須學(xué)會如何計算稅后收入和稅后付現(xiàn)成本以及它們與現(xiàn)金流量之間的關(guān)系。 我們知道：企業(yè)收入的增加要交納所得稅，而費用的增加卻可以減少所得稅，于是我們就可以得出： 99 稅后現(xiàn)金收入 =應(yīng)稅收入（ 1稅率） 稅后付現(xiàn)成本 =付現(xiàn)成本（ 1稅率） 由于折舊的增加可以抵減稅金：所以折舊可以抵稅 折舊抵稅 =折舊 稅率 這是因為： 營業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后凈利 +折舊 =（ 收入 成本 ） （ 1稅率 ） +折舊 =（ 收入 付現(xiàn)成本 折舊 ） （ 1稅率 ） +折舊 =收入 （ 1稅率 ） 付現(xiàn)成本 （ 1稅率 ） 折舊 +折舊 稅率 +折舊 =收入 （ 1稅率 ） 付現(xiàn)成本 （ 1稅率 ） +折舊 稅率 100 例題：某公司擬購置一新設(shè)備，其成本為： 176500元。該設(shè)備可使用 13年，每年可節(jié)約 扣稅前成本 20200元，最終殘值為 7500元。公 司所得稅率為 40%，資本成本為 4%，采用直線法折舊，試計算該方案的凈現(xiàn)值并進行取舍。 分析： 初始投資 =176500（元） 每年營業(yè)現(xiàn)金流入 =20200 （ 140%） 每年折舊抵稅 = X40% 137500176500 ??第 13年現(xiàn)金流入 =7500 （ 140%） 凈現(xiàn)值 = 101 一、思考題 如何進行固定資產(chǎn)的更新決策？ 什么時候固定資產(chǎn)的更新決策可以采用凈現(xiàn)值法？ 二、練習(xí)題 某公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備準(zhǔn)備擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需要投資 30000元，使用壽命 5年，采用直線法折舊， 5年后設(shè)備無殘值。 5年中每年銷售收入為15000元，每年的付現(xiàn)成本為 5000元。乙方案需投入 36000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也是 5年， 5年后有殘值收入6000元。 5年中每年收入 17000元，付現(xiàn)成本第一年為 6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費用 300元，另外需要墊支營運資金 3000元。假設(shè)所得稅率為 40%，資本成本率為 10%。 102 要求： （ 1）計算兩個方案的現(xiàn)金流量，列出其現(xiàn)金流量圖； （ 2）計算兩個方案的凈現(xiàn)值； （ 3）計算兩個方案的現(xiàn)值指數(shù)； （ 4）計算兩個方案的內(nèi)含報酬率； （ 5）計算兩個方案的投資回收期； （ 6）試判斷應(yīng)選擇哪個方案？ 某公司有一投資項目，需要投資 6000元（ 5400元用于購買設(shè)備， 600元用于追加流動資金）。預(yù)期該項目可使企業(yè)銷售收入增加，第一年為 2020元，第二年為 3000元，第三年為5000元。第三年末項目結(jié)束，收回流動資金 600元。假設(shè)該公司使用所得稅率為 40%，固定資產(chǎn)按 3年直線法折舊并不計算殘值，公司要求的最低報酬率為 0%，要求： （ 1）計算確定該項目的稅后現(xiàn)金流量； （ 2）計算該項目的凈現(xiàn)值； 103 （ 3）計算該項目的投資回收期； （ 4）如果不考慮其他因素，你認為該項目是 否應(yīng)該接受？ 某公司決定進行一項投資，投資期為 3年。每年年初投資 2020元，第 4年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)時，需要墊流動資產(chǎn) 500萬元。項目的壽命為 5年， 5年中會使企業(yè)每年增加銷售收入 3600萬元，每年增加付現(xiàn)成本 1200萬元。假設(shè)該企業(yè)的所得稅率為30%，資本成本率為 10%，固定資產(chǎn)無殘值。試計算該項目投資的回收期、凈現(xiàn)值。 某公司原有設(shè)備一套，購置成本為 150萬元，預(yù)計使用年限 10年，已經(jīng)使用 5年，預(yù)計殘值為原值的 10%，該公司用直線法計提折舊。該公司擬購買新設(shè)備更新舊設(shè)備，以提高生產(chǎn)率和降低成本。新設(shè)備購置成本為 200萬元，使用年限 5年，同樣用直線法計提折舊，預(yù)計殘值為購置成本的 10%。使用新設(shè)備后，每年的銷售收入可以從 1500萬元上升到 1650萬元，每年的付現(xiàn)成本從 1100萬元上升到 1150萬元。公司如果購置新設(shè) 104 舊設(shè)備出售可得收入 100萬元。該企業(yè)得所得 稅率為 33%，資本成本率為 10%，試通過計算說 明該設(shè)備是否應(yīng)該更新？