【正文】 價(jià)指標(biāo)的類別，投資決策分析方法一般分為非貼現(xiàn)方法和貼現(xiàn)方法。 28 這種方法的優(yōu)缺點(diǎn)： 這種方法雖然考慮了整個(gè)方案在壽命期內(nèi)的 全部現(xiàn)金流量，但同樣沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。 26 這種方法的優(yōu)缺點(diǎn)： 缺點(diǎn)： （ 1）忽略了現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間，沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 一、長期投資決策的非貼現(xiàn)方法（ C） ◆ 投資回收期法 （ 2）忽略了回收期后的現(xiàn)金流量，注重短期行為，忽視投資的長期收益 ◆ 會(huì)計(jì)收益率法 會(huì)計(jì)收益率法， 是指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均凈收益與初始投資額的比率。 東方公司如果預(yù)期回收期為 2年，則所有方案都符合標(biāo)準(zhǔn)，但 A方案的回收期最短，也就是最佳方案；如果東方公司預(yù)定的回收期標(biāo)準(zhǔn)為 1年，則只有 A方案符合標(biāo)準(zhǔn)。 使下式成立的 n，就是投資回收期： ?????nttntt C O FC IF11 其中： — 第 t年的現(xiàn)金流入量 tCIFtCIF — 第 t年的現(xiàn)金流出量（投資額） 24 【 例題一 】 東方公司有 5種投資方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表 （ 見教材 P199） 項(xiàng) 目 現(xiàn)金流量 回收期 投資額 第一年收益 第二年收益 第三年收益 （年） A 10 000 10 000 0 0 1 B 10 000 8 000 4 000 0 C 10 000 5 000 5 000 5 000 2 D 10 000 0 10 000 10 000 2 E 10 000 5 000 5 000 10 000 2 投資回收期分析表 金額單位：元 25 分析 ：企業(yè)一般會(huì)確定一個(gè)回收期標(biāo)準(zhǔn)，如果 某方案的回收期與標(biāo)準(zhǔn)比較短，該方案就可行， 否則不可行。企業(yè)一般選擇能在短期內(nèi)收回全部投資的方案，認(rèn)為回收期越短，方案越好。 貼現(xiàn)方法， 是指考慮了時(shí)間價(jià)值因素的方法，主要包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法等。 20 本節(jié)作業(yè) 一、思考題 什么是現(xiàn)金流量，什么是現(xiàn)金流入量、什么是現(xiàn)金流出量？ 什么是增量現(xiàn)金流量？ 為什么在投資決策中使用現(xiàn)金而不是利潤來評價(jià)某個(gè)項(xiàng)目？ 在確定投資方案的現(xiàn)金流量時(shí)要注意哪些問題？ 什么是機(jī)會(huì)成本？能否舉例說明？ 21 第二節(jié) 長期投資決策的一般方法 第四章 投資決策與管理 一、長期投資決策的非貼現(xiàn)方法（ C） 二、長期投資決策的貼現(xiàn)方法（ A） 三、固定資產(chǎn)更新決策（ B） 22 第二節(jié) 長期投資決策的一般方法 企業(yè)在收集了有關(guān)長期投資資料后就可以運(yùn)用 評價(jià)投資方案的指標(biāo)來分析、評價(jià)各種方案，以便作出取舍，根據(jù)分析、評價(jià)指標(biāo)的類別，投資決策分析方法一般分為非貼現(xiàn)方法和貼現(xiàn)方法。 通常在投資分析時(shí) ， 假定開始投資時(shí)籌措的凈營運(yùn)資金 ， 在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回 。 當(dāng)投資方案的壽命周期快要結(jié)束時(shí) ， 公司將與項(xiàng)目有關(guān)的存貨出售 ， 應(yīng)收帳款變?yōu)楝F(xiàn)金 ， 應(yīng)付帳款和應(yīng)付費(fèi)用也隨之償付 。 18 在一般情況下 ， 當(dāng)公司開辦一個(gè)新業(yè)務(wù)并使銷售額擴(kuò)大后 ， 對于 存貨和應(yīng)收帳款等流動(dòng)資產(chǎn)的需求也會(huì)增加 ， 公司必須籌措新的資金 ， 以滿足這種額外需求；另一方面 ，公司擴(kuò)充的結(jié)果 應(yīng)付帳款與一些應(yīng)付費(fèi)用等流動(dòng)負(fù)債也會(huì)同時(shí)增加 ， 從而降低公司流動(dòng)資金的實(shí)際需求 。 而這種收益不是實(shí)際發(fā)生的而是潛在的 。 （ 2）不要忽視機(jī)會(huì)成本 機(jī)會(huì)成本 ， 是指由于某個(gè)項(xiàng)目使用某項(xiàng)資產(chǎn)而失去了其他方式使用該資產(chǎn)所喪失的潛在收入 。例如，沉沒成本 、 過去成本 、 帳面成本 等往往屬于 非相關(guān)成本 。例如 差額成本 ， 未來成本 、 重臵成本 、 機(jī)會(huì)成本 等都屬于 相關(guān)成本 。 16 為了正確計(jì)算投資方案的 增量現(xiàn)金流量 ， 需要正確判斷哪些支出會(huì)引起現(xiàn)金總現(xiàn)金流量的變動(dòng) ， 哪些支出不會(huì)引起總現(xiàn)金流量的變動(dòng) 。所謂 增量現(xiàn)金流量 是指接受或拒絕某個(gè)投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。 ◆ 現(xiàn)金流量的估計(jì) ◆ 銷售部門 ： 負(fù)責(zé)預(yù)測售價(jià)和銷量；涉及產(chǎn)品價(jià)格彈性、廣告效果、競爭者動(dòng)向等； ◆ 產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)部門 ： 負(fù)責(zé)估計(jì)投資方案的資本支出，涉及研制費(fèi)用、設(shè)備購臵、廠房建筑等； 15 ◆ 生產(chǎn)和成本部門 ： 負(fù)責(zé)估計(jì)制造成本，涉 及原材料采購價(jià)格、生產(chǎn)工藝安排、產(chǎn)品成本等； ◆ 財(cái)務(wù)部門 ： 為銷售、生產(chǎn)等部門的預(yù)測建立共同的基本假設(shè)條件，如物價(jià)水平、貼現(xiàn)率、可供資源的限制條件等；協(xié)調(diào)參與預(yù)測的各部門人員，使之能相互銜接與配合；防止預(yù)測者因個(gè)人偏好或部門利益而高估或低估收入和成本。 （ 3） 在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要 13 某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 單位：萬元 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 合計(jì) 投資 銷售收入 (200) (200) (200) (200) 1000 (200) 1000 1000 1000 1000 (1000) 5000 直線法時(shí)： 付現(xiàn)成本 折舊 利潤 700 200 100 700 200 100 700 200 100 700 200 100 700 200 100 3500 1000 500 快速法時(shí)： 付現(xiàn)成本 折舊 利潤 700 300 0 700 250 50 700 200 100 700 150 150 700 100 200 3500 1000 500 營業(yè)現(xiàn)金流量 流動(dòng)資金 現(xiàn)金凈流量 (200) (200) (200) 300 (200) (100) 300 100 300 300 300 300 300 200 500 1500 0 500 14 另外企業(yè)投放的流動(dòng)資金不組成利潤，但卻形 成了現(xiàn)金的收支，如果不考慮這一塊收付，則無法 估計(jì)企業(yè)需要或多余的資金是多少，從而影響投資 和籌資活動(dòng)。所以從整個(gè)投資期來看現(xiàn)金流量可以代替利潤來作為評價(jià)凈收益的指標(biāo)。 12 ◆ 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 二、現(xiàn)金流量及其估算（ B） 在投資決策中，一般把現(xiàn)金流量當(dāng)作研究的重點(diǎn)，而把對利潤的研究放在次要地位。這里的“一定期間”有時(shí)指一年，有時(shí)指投資項(xiàng)目延續(xù)的整個(gè)期間。 該生產(chǎn)線出售或報(bào)廢時(shí)，企業(yè)可以相應(yīng)增加流動(dòng)資金，收回的資金可以用于別處，因此應(yīng)將此作為該方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。 因 為資產(chǎn)出售或報(bào)廢的殘值收入，是由于當(dāng)初購臵 該生產(chǎn)線引起的，應(yīng)作為投資方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。 銷貨成本中每年不需要支付現(xiàn)金的主要是折 舊費(fèi)用 ， 所以付現(xiàn)成本可以用銷貨成本減去折舊來估計(jì) 付現(xiàn)成本 =銷貨成本 折舊 因此 ， 如果從每年現(xiàn)金流動(dòng)的結(jié)果來看 ， 增加現(xiàn)金的流入來自兩部分：一部分是利潤造成的貨幣增值；另一部分是以貨幣形式收回的折舊 。購臵生產(chǎn)線擴(kuò)大了企業(yè)的生產(chǎn)能力，使企業(yè)的銷售收入增加，扣除有關(guān)的付現(xiàn)成本后的余額，是該生產(chǎn)線引起的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。 （ 2） 現(xiàn)金流入量 一個(gè)方案的現(xiàn)金流入量是指該方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額 。 企業(yè)要增加的流動(dòng)資金，也是購臵該生產(chǎn)線引 起的，應(yīng)列入該方案的現(xiàn)金流出量。 9 ◆ 墊支的流動(dòng)資金。 ◆ 購臵生產(chǎn)線的價(jià)款。例如，企業(yè)購臵一條生產(chǎn)線，通常會(huì)引起以下的現(xiàn)金流出： ◆ 生產(chǎn)線的維護(hù)、修理等費(fèi)用。 ◆ 基本概念 8 二、現(xiàn)金流量及其估算（ B） 現(xiàn)金流量 包括 現(xiàn)金流出量 、 現(xiàn)金流入量 和 現(xiàn)金 凈流量 三個(gè)具體的概念。 這里的 現(xiàn)金 ， 是廣義的現(xiàn)金 ， 它不僅包括 各種 貨幣資金 ， 而且 還包括 項(xiàng)目需要 投入企業(yè) 的 非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值 。 ◆ 、對它們 有影響的各種資料，包括政治、經(jīng)濟(jì)、法律、社 會(huì)環(huán)境的資料，其中有關(guān)預(yù)期成本和預(yù)期收入的 數(shù)據(jù)要盡可能做到全面、可靠； ◆ ，運(yùn)用科學(xué)的理論和方法，對備選方案進(jìn)行分析比較； ◆ ，分析考慮對投資方案的影響； ◆ ，寫出可行性報(bào)告，請上級批準(zhǔn)； ◆ ，接受或拒絕投資或重新調(diào)研； ◆ ，籌集資金，控制實(shí)施； 7 在長期投資項(xiàng)目的決策中，預(yù)計(jì) 現(xiàn)金流量 是 投資決策的首要也是最重要的、最困難的步驟， 其估計(jì)的準(zhǔn)確與否決定了項(xiàng)目決策的準(zhǔn)確性。 因此企業(yè)應(yīng)該按照一定的程序 ， 運(yùn)用科學(xué)的方法進(jìn)行分析論證 ， 以保證決策的正確有效 。所以這里的投資主要是固定資產(chǎn)項(xiàng)目的投資。 長期投資 的 目的 是為了 擴(kuò)大生產(chǎn)能力 或是 控制某種資源 、企業(yè) 或 基于某種長期的特殊目的 （如償債的需要、積累整筆資金等）而進(jìn)行的 投資 。長期投資決策是在資金 的時(shí)間價(jià)值、現(xiàn)金流量、投資風(fēng)險(xiǎn)、資本成本等因素的影響下，對長期投資項(xiàng)目進(jìn)行分析、判斷、取舍。企業(yè)真正意義的投資決策是 長期投資決策 。 投資按照回收期限來劃分可以分為 短期投資 和 長期投資 。1 第四章 投資決策與管理 第一節(jié) 長期投資決策概述 第二節(jié) 長期投資決策的一般方法 第三節(jié) * 長期投資決策的方法的運(yùn)用和評估 2 第一節(jié) 長期投資決策概述 第四章 投資決策與管理 一、長期投資決策程序（ C） 二、現(xiàn)金流量及其估算（ B） 3 第一節(jié) 長期投資決策概述 一、長期投資決策程序（ C） 投資 ， 投資是指投資者將貨幣或?qū)嵨镱A(yù)先投放于社會(huì)再生產(chǎn)領(lǐng)域，以形成某種資產(chǎn)，并借以獲得未來收益的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。 在一般情況下，投資后最終獲得的回流價(jià)值必須大于投資時(shí)所預(yù)付的價(jià)值，否則，投資便失去了意義。由于短期投資 在一年內(nèi)就可以收回，這種投資形成的資產(chǎn)是企業(yè)的 流動(dòng)資產(chǎn) ，其風(fēng)險(xiǎn)小，收益也小、而且投資額相對也小，所以在 營運(yùn)資產(chǎn) 的管理決策中。 4 一、長期投資決策程序 長期投資， 是指在長于一年的時(shí)間內(nèi)才 能收回的各項(xiàng)投資。由于這種投資資金大、時(shí)間長、風(fēng)險(xiǎn)大，一般也可以稱為資本支出決策或資本預(yù)算。而在企業(yè)的 長期投資 中主要是 固定資產(chǎn) 的投資，而對于對外投資，象長期債券、股票以及購并企業(yè)的投資涉及企業(yè)的財(cái)務(wù)估價(jià)問題，前面已經(jīng)敘述過。 5 固定資產(chǎn)項(xiàng)目 的投資具有占有時(shí)間長 、 耗資多 、 不可逆等特點(diǎn) ， 決定了長期投資具有相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn) ， 一旦決策失誤 ， 就會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量 ， 甚至?xí)斐善髽I(yè)破產(chǎn)清算 。 ◆ ，即弄清楚這項(xiàng)決策究竟要解決什么問題； ◆ ； 一、長期投資決策程序 長期投資一般要遵守以下程序 ： 6 ◆ 9 .投資項(xiàng)目再評價(jià)，即在執(zhí)行過程中，如果情況發(fā)生重大變化，應(yīng)具體問題具體分析，作出新的評價(jià)，以避免損失。 二、現(xiàn)金流量及其估算（ B） 現(xiàn)金流量 ， 是指在投資決策中一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量 。 例如一個(gè)項(xiàng)目需要使用原有的廠房 、設(shè)備和材料等 ， 則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的 變現(xiàn)價(jià)值 ， 而不是它們的 帳面成本 。 （ 1） 現(xiàn)金流出量 一個(gè)方案的現(xiàn)金流出量是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。在該生產(chǎn)線的整個(gè)使用期限內(nèi)，會(huì)發(fā)生保持生產(chǎn)能力的各種費(fèi)用，它們都是由于購臵該生產(chǎn)線引起的，應(yīng)列入該方案的現(xiàn)金流出量。它可能一次性支出，也可能是分幾次支出。由于該生產(chǎn)線擴(kuò)大了企 業(yè)的生產(chǎn)能力，引起了對流動(dòng)資產(chǎn)需求的增加。只有在營業(yè)終了或出售（報(bào)廢）該生產(chǎn)線時(shí)才能收回這些資金，并用于別的目的。 例如 ， 企業(yè)購臵一條生產(chǎn)線 ， 通常會(huì)