【正文】 什么是貼現(xiàn)方法？什么是非貼現(xiàn)方法？ 兩種方法的優(yōu)缺點如何？ 什么是凈現(xiàn)值法？如何理解？ 什么是內(nèi)含報酬率法？如何理解？ 二、練習題 什么是獲利能力指數(shù)法？如何計算？ 63 第二節(jié) 長期投資決策的一般方法 第四章 投資決策與管理 ?一、長期投資決策的非貼現(xiàn)方法（ C） ?二、長期投資決策的貼現(xiàn)方法（ A） ?三、固定資產(chǎn)更新決策（ B） ◆ 更新決策的現(xiàn)金流量分析 √ ◆ 固定資產(chǎn)的平均年成本分析 √ ◆ 不同原因的更新分析 64 第二節(jié) 長期投資決策的一般方法 三、固定資產(chǎn)更新決策 ◆ 不同原因的更新分析 固定資產(chǎn)更新的具體原因有許多，主要有不宜大修、不適用以及陳舊引起的更新等。 固定資產(chǎn)可以通過大修理來無限延長其物理使用壽命，但在經(jīng)濟上是否可行需要經(jīng)濟分析。如果將其報廢，購臵同等能力的設備，需要 13000元，預計可使用 20年，每年運行成本 40元。 )3%,8()3%,8(2403 0 0 0PVI FAPVI FA???平均年成本2 4 0)3%,8(3 0 0 0 ?? P VI F A24 057 00 ?? )20%,8()20%,8(4013000PVI FAPVI FA???平均年成本40)20%,8(1 3 0 0 0)20%,8( )20%,8(401 3 0 0 0 ????? P V I F AP V I F A P V I F A=（元） 67 =（元） 顯然，應該選擇購臵新設備 當資本成本率為 12%時，兩個方案的比較如下： )3%,12()3%,12(2403000PVI FAPVI FA???大修理方案平均年成本（元）1 4 8 9)3%,12( )3%,12(2403 0 0 0 ???? P VI F A P VI F A)20%,12()20%,12(2403 0 0 0PVI FAPVI FA???更新方案平均年成本（元）1 7 8 0)20%,12( )20%,12(401 3 0 0 0 ???? PVI FA PVI FA顯然，在資本成本率變大的情況下，企業(yè)不應該更新設備。銀行提高利率，就會有更多的貨幣流 向銀行，投資的成本也會很高，從而抑制企業(yè)投 資的總規(guī)模；與此相反，降低銀行利率會刺激資金轉向投資企業(yè)。 所謂“不適用”是指設備能力不充分或不適應生產(chǎn)需要。 例如：甲企業(yè)現(xiàn)有設備能力不足，有兩個方案可解決辦法： ① 繼續(xù)使用現(xiàn)有設備的同時添臵一臺能力較高的設備； ② 淘汰現(xiàn)有設備，購臵一臺較大的設備，滿足全部生產(chǎn)需要。已知方案 1的年成本由兩 臺設備組成：原有設備和小的新設備，需要將 兩個設備的平均年成本加起來再與方案 2的平均年成本比較就可以取舍了。 73 （ 3）陳舊引起的固定資產(chǎn)更新。陳舊有兩 種情況：一種是固定資產(chǎn)在使用中性能衰退了 ，如能耗增加、故障時間加長、維修成本上升 等。由于技術上更先進的同類資產(chǎn)出現(xiàn)，相比之下舊資產(chǎn)運行費用高，性能比較差。 例如：乙企業(yè)在用的一臺舊設備，最初的購臵成本是16000元，由于出現(xiàn)新的設備，預計其性能相對已經(jīng)下降，想對其進行更新，有關資料如下表。原因是舊 設備的繼續(xù)使用年限和新設備的預計使用年 限相同，在假設生產(chǎn)能力相同的情況下，只考慮設備的現(xiàn)金流出而不考慮流入， 這里只要比較新設備比舊設備每年平均節(jié)約額的現(xiàn)值是大于零還是小于零就可以得出結論。 這里可以把更新新設備需要追加的投資看作是現(xiàn)金流出，把新設備節(jié)約的成本視同現(xiàn)金流入，那么就可以采用凈現(xiàn)值法來計算了。 以上是固定資產(chǎn)更新的典型例題。現(xiàn)有甲、 乙兩個方案可供選擇。 5年中每年銷售收入為 15000元，每年的付現(xiàn)成本為 5000元。 5年中每年收入 17000元，付現(xiàn)成本第一年為 6000元， 以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費用 300元，另外需要墊 支營運資金 3000元。預期該項目可使企業(yè)銷售收入增加，第一年為 2020元，第二年為 3000元，第三年為5000元。假設該公司使用所得稅率為 40%，固定資產(chǎn)按 3年直線法折舊并不計算殘值，公司要求的最低報酬率為 10%，要求： （ 1）計算確定該項目的稅后現(xiàn)金流量； （ 2）計算該項目的凈現(xiàn)值； 80 （ 3）計算該項目的投資回收期； （ 4）如果不考慮其他因素，你認為該項目是 否應該接受？ 某公司決定進行一項投資，投資期為 3 年。項目的壽命為 5年， 5年中會使企業(yè)每年增加銷售收入 3600萬元，每年增加付現(xiàn)成本 1200萬元。試計算該項目投資的回收期、凈現(xiàn)值。該公司擬購買新設備更新舊設備，以提高生 產(chǎn)率和降低成本。使用新 81 設備后，每年的銷售收入可以從 1500萬元上升 到 1650萬元，每年的付現(xiàn)成本從 1100萬元上升 到 1150萬元。該企業(yè)的所得稅率為 33%，資 本成本率為 10%，試通過計算說明該設備是否應該更新？ 82 假如貼現(xiàn)率為 4%，如果在以后三年的每年年末都可以收到 4000元，請問它們的總現(xiàn)值是多少？ 如果你去購買某企業(yè)的債券，它的票面利率為5%，票面價值為 1000元，你購買時所支付的金額也是 1000元。假設銀行存款利率為 8%。該債券期限 6年，利息每年末支付一次，如果你持有到期，請問到期時你可以收到的總金額是多少？ 第七、第八講 84 第九、第十講 請每人根據(jù)自己或父母或朋友投的保險，根據(jù)其條款要求和將來能夠獲得的利益，試計算從數(shù)據(jù)上來看，你（他或她）買的保險是否合算？ 假設你家有一處房產(chǎn)，現(xiàn)在準備出租，租期 5年。請問你購買的這些股票的預期收益率是多少？ 第十三、第十四講 某債券面值為 1000元，票面利率為 12%，期限 5年，每年付息一次，某企業(yè)要對該債券進行投資，要求獲得 15%的報酬率。請問： B企業(yè)的發(fā)行價格為多少時， A企業(yè)才能購買？ 86 第四章 投資決策與管理 習題課 87 某公司準備購入一設備準備擴充生產(chǎn) 能力。甲方案 需要投資 30000元，使用壽命 5年，采用直線法 折舊， 5年后設備無殘值。乙方案需投入36000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也是 5年， 5年后有殘值收入 6000元。假設所得稅率為 40%，資本成本率為 10%。由于各個方案都有現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，所以可以采用項目評價的各種方法。 （ 3）兩個方案的現(xiàn)值指數(shù)為： 06 00 84 2 ??甲PI98 00 33 4 ??乙PI （ 4）兩個方案的內(nèi)含報酬率： (用 EXCEL計算） （ 5）兩個方案的投資回收期 甲方案投資回收期 = 乙方案投資回收期 = 通過以上計算可知，甲方案是優(yōu)選方案 93 某公司有一投資項目，需要投資 6000 元（ 5400元用于購買設備， 600元用于追加流 動資金）預期該項目可使企業(yè)銷售收入增加， 第一年為 2020元，第二年為 3000元，第三年為 5000元。假設該公司使用所得稅率為 40%，固定資產(chǎn)按 3年直線法折舊并不計算殘值，公司要求的最低報酬率為 10%，要求： （ 1）計算確定該項目的稅后現(xiàn)金流量； （ 2）計算該項目的凈現(xiàn)值； （ 3）計算該項目的投資回收期； （ 4）如果不考慮其他因素，你認為該項目是 否應該接受？ 分析 ：這個題目的關鍵也是要分析出這個項目的現(xiàn)金流量。 94 0 1 2 3 現(xiàn)金流出 6000 現(xiàn)金流入 營業(yè)收入 2020 3000 5000 付現(xiàn)成本 折舊 1800 1800 1800 營業(yè)利潤 200 1200 3200 所得稅 80 480 1280 凈利潤 120 720 1920 營業(yè)現(xiàn)金流入 現(xiàn)值 920 2520 3720 殘值收入現(xiàn)值 流動資金現(xiàn)值 600 = 現(xiàn)金流入現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 項目現(xiàn)金流量計算表 單位：元 95 1 2 3 920 2520 3720+600 6000 該項目的投資回收期為 = 如果不考慮其他因素，該項目是可行的。該公司 擬購買新設備更新舊設備，以提高生產(chǎn)率和降低 成本。使用新設備后，每年的銷售收入可以從 1500萬元上升到 1650萬元，每年的付現(xiàn)成本從 1100萬元上升到 1150萬元。該企業(yè)的所得稅率為 33%，資本成本率為 10%，試通過計算說明該設備是否應該更新？ 分析 ：這個題目中的新設備和舊設備的繼續(xù)使用年限相等，因而可以采用差額法和凈現(xiàn)值法來解題： 現(xiàn)金流出 ： （ 1） 追加投資額 ==200100=100（萬元） 97 現(xiàn)金流入： （ 1）每年增加的稅后銷售收入 =（ 16501500） 67%=B（萬元） （ 2）每年增加折舊抵稅增加現(xiàn)金 萬元）(%3310 %101501505 %10202000 ???????? ??????（ 3）最終殘值稅后收入增加 =（ 200 10%150 10%） 67%=C（萬元） （ 2）每年增加的稅后付現(xiàn)成本 =（ 11501100） 67%=A（萬元） 98 差額凈現(xiàn)值 =(B+) PVIFA(10%,5)+C PVIF(10%,5) A PVIFA(10%,5)100 =？ (萬元） 假如大于零， 該設備應該更新，否則不應該更新。另外，舊 設備的折舊不能用重臵成本來計算。 我們知道：企業(yè)收入的增加要交納所得稅，而費用的增加卻可以減少所得稅，于是我們就可以得出： 99 稅后現(xiàn)金收入 =應稅收入（ 1稅率） 稅后付現(xiàn)成本 =付現(xiàn)成本（ 1稅率） 由于折舊的增加可以抵減稅金：所以折舊可以抵稅 折舊抵稅 =折舊 稅率 這是因為： 營業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后凈利 +折舊 =（ 收入 成本 ） （ 1稅率 ） +折舊 =（ 收入 付現(xiàn)成本 折舊 ） （ 1稅率 ） +折舊 =收入 （ 1稅率 ） 付現(xiàn)成本 （ 1稅率 ） 折舊 +折舊 稅率 +折舊 =收入 （ 1稅率 ） 付現(xiàn)成本 （ 1稅率 ） +折舊 稅率 100 例題：某公司擬購置一新設備，其成本為： 176500元。公 司所得稅率為 40%，資本成本為 4%，采用直線法折舊，試計算該方案的凈現(xiàn)值并進行取舍。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。 5年中每年銷售收入為15000元，每年的付現(xiàn)成本為 5000元。 5年中每年收入 17000元，付現(xiàn)成本第一年為 6000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費用 300元，另外需要墊支營運資金 3000元。 102 要求： （ 1）計算兩個方案的現(xiàn)金流量，列出其現(xiàn)金流量圖； （ 2）計算兩個方案的凈現(xiàn)值； （ 3）計算兩個方案的現(xiàn)值指數(shù)； （ 4）計算兩個方案的內(nèi)含報酬率； （ 5）計算兩個方案的投資回收期； （ 6）試判斷應選擇哪個方案？ 某公司有一投資項目，需要投資 6000元（ 5400元用于購買設備， 600元用于追加流動資金）。第三年末項目結束，收回流動資金 600元。每年年初投資 2020元，第 4年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)時，需要墊流動資產(chǎn) 500萬元。假設該企業(yè)的所得稅率為30%，資本成本率為 10%，固定資產(chǎn)無殘值。 某公司原有設備一套，購置成本為 150萬元，預計使用年限 10年，已經(jīng)使用 5年，預計殘值為原值的 10%，該公司用直線法計提折舊。新設備購置成本為 200萬元，使用年限 5年，同樣用直線法計提折舊，預計殘值為購置成本的 10%。公司如果購置新設 104 舊設備出售可得收入 100萬