【文章內容簡介】 得以應收賬款為抵押的借款。售后回租方式籌資。售后回租屬于籌資租賃的一種形式，承租人將原來歸自己所有的固定資產售給出租方，然后以租賃的形式從出租方原封不動地租回資產的使用權?；刭徥狡跫s籌資?；刭徥狡跫s實質上是技術授予權、國外投資、委托加工以及補償貿易的綜合體。3中小企業(yè)的籌資風險類型 股票籌資風險主要是指公司在籌資過程中，受有關因素的影響，難以籌集到目標資金的可能性。其主要影響因素一是和籌資相關的決策，二是公司自身經營狀況，所以股票性籌資風險主要包括決策性風險和經營性風險。決策性風險 是由股票籌資決策不當而不能實現(xiàn)籌資目標的可能性，股票籌資決策主要是指股份有限公司發(fā)現(xiàn)股票籌資時，按照有關政策、法律、法規(guī)規(guī)定，就其股票發(fā)現(xiàn)的種類、規(guī)模、價格、方式、時機、以及承銷機構等作出的最后決定。決策性風險由股票發(fā)行的種類風險、股票發(fā)行的規(guī)模風險、股票發(fā)行的價格風險、股票發(fā)行的方式風險、股票發(fā)行的時機風險和股票發(fā)行的承銷商風險組成。經營性風險 是指企業(yè)由于經營不佳失去股票發(fā)現(xiàn)資格而不能實現(xiàn)股票籌資目標的可能性。利用股票籌資，我國《公司法》和《股票發(fā)行與交易暫行管理條例》對股票發(fā)行人的資格作出明確規(guī)定，其中有些條款對企業(yè)的經營狀況提出了嚴格要求，達不到這些要求，企業(yè)就失去了發(fā)行股票的資格。是指由于債務籌資而引起的到期不能償債的可能性。由于股權資本屬于企業(yè)長期占用的資金，不存在還本付息的壓力，所以籌資風險是針對債務資金償付而言的，從風險產生的原因上可將其分為兩大類：其一：現(xiàn)金性籌資風險，指企業(yè)在特定時點上，現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金流入量，而產生的到期不能償付債務本息的風險?，F(xiàn)金性籌資是由于現(xiàn)金短缺、由于債務的期限結構與現(xiàn)金流入的期間結構不相配套引起的，它是一種支付風險。其二，收支性籌資風險，是指企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務本息的風險。按照“資產＝負債+權益”公式，如果企業(yè)收不抵支即發(fā)生虧損，將減少企業(yè)凈資產，從而減少作為償債保障的資產總量，在負債不變下，虧損越多，以企業(yè)資產償還債務的能力也就越低，終極的收支性財務風險表現(xiàn)為企業(yè)破產清理后的剩余財產不足以支付債務。由負債籌資引起的風險。但這種風險并不存在于負債籌資過程中，而是存在于負債籌資之后。一種是借人資金運用風險。企業(yè)借人資金的目的．是通過財務杠桿效應提高自有資金的收益率，發(fā)揮負債經營的效應。但如果借人資金不能為企業(yè)帶來足夠的效益，不船按期支付債務本息，非但不能從中得到好處．反而要付出更大的代價。如向銀行支付罰息，低價拍賣引起企業(yè)股票價格下跌以及會增加下一步籌資的難度等，嚴重時則會使企業(yè)破產倒閉。另一種是資本結構風I壘，如果借人資金與自有資金不能達成最佳組合，就不能達到利用負債經營提高自有資金收益率的目的，反而會破壞原有較好的資本結構。致使企業(yè)白有資金收益率下降。籌資風險是由于籌資活動蛤企業(yè)帶來的風險，它既包括籌資過程中產生的風險．稱為“籌資過程風險；也包括籌資之后帶來的風險。稱為“籌資結果風險”。其中，籌資過程風險是指企業(yè)在籌資時。由于籌資條件考慮欠妥。或有關因素的變動導致籌口連把資不成功的風險，或雖籌集到資金但付出鞍高的代價?；I資結果風險是由于企業(yè)所籌資金使用效益的不確定、或所籌資金的結構不舍理所引起的風險。從資金使用效益上來看，當由于某些原因導致企業(yè)不能及時足額地還本付息，就會給企業(yè)造成經濟損失，輕則使企業(yè)陷人財務困境，重則導致企業(yè)破產倒閉。從上述分析可見。財務風險與籌資風險既有聯(lián)系，又有區(qū)別。相互聯(lián)系表現(xiàn)在財務風險包含于籌資風險，是籌賢風險的組成部分；相互區(qū)別，主要在于誘發(fā)的原目、計量方法防范措施等方面。從誘發(fā)原因方面來看，財務風臉主要是由于借人資金后導致的負債規(guī)模、負債結構不合理引起的。4中小企業(yè)籌資風險分析 內源籌資匱乏。我國中小企業(yè)內源籌資的比例很高，但內部資金不能滿足企業(yè)的發(fā)展需要，即內源籌資匾乏。我國中小企業(yè)一般自有資金和自我積累比較少，一般情況不足30%。企業(yè)內源籌資匾乏，擴大再生產和簡單再生產所需資金主要都依靠外源籌資，特別是負債籌資。這不僅使企業(yè)籌資成本過高，債務負擔過重，而且使企業(yè)自我積累的籌資機制難以形成，企業(yè)抵御風險的能力極為乏弱。使得大量中小企業(yè)創(chuàng)立不久即消失。銀行對中小企業(yè)的信貸條件苛于對大型企業(yè)。部分商業(yè)銀行對中小企業(yè)信貸管理的要求高于對大型企業(yè)，特別是對不發(fā)達地區(qū)的信貸管理的條件更高。能符合這些條件、具有合格資信等級的中小企業(yè)為數很少，這實際上將大多數中小企業(yè)排除在支持對象之外，同時也限制了基層銀行支持中小企業(yè)發(fā)展的積極性。而且銀行提供的主要是流動資金以及固定資產更新資金，而很少提供長期信貸。盡管由于各方面的努力，短期資金融通難度降低，但中長期信貸和權益性資本的供給仍嚴重不足。特別是對于大量高科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)來說，最為缺乏的不是短期貸款而是中長期貸款和股權投資，但這類資本很難從正式金融體系中獲得。民間籌資活動較活躍，但規(guī)模小且處于“非法”狀態(tài)。由于中小企業(yè)特別是民營中小企業(yè)借貸無門，不得不從非正式的金融市場上尋找籌資渠道。這些渠道有民間借貸市場、私募股本、企業(yè)互保加債轉股等，有的企業(yè)甚至全部靠拖欠貸款來周轉資金。但這些民間籌資活動多屬于政府限制的 “非法集資”“亂集資”范疇，很難成為正式籌資渠道?？偟膩砜矗M管目前社會資金相對充裕，但無論是正式間接籌資體系還是資本市場，都未能對中小企業(yè)提供足夠的資金供給。信息不對稱所導致的逆向選擇和道德風險。中小企業(yè)的信息不對稱和道德風險問題比大企業(yè)更加嚴重。中小企業(yè)的信息基本是內部化的，通過一般的渠道很難獲得這些信息。此外，大多數中小企業(yè)并不需要由會計師事務所對財務報表進行審計。因此，中小企業(yè)的信息基本上是不透明的，、中小企業(yè)籌資難的缺口分析。在現(xiàn)行金融體制中，像國外那樣為中小企業(yè)服務的中小企業(yè)服務中心、貸款擔保組織、貸款擔?；稹⒅行∑髽I(yè)同業(yè)協(xié)會等能為中小企業(yè)提供有效金融服務的中小金融機構體系還沒有真正建立起來，給中小企業(yè)的籌資造成一些障礙，出現(xiàn)金融缺口。同時，由于存在銀企信息不對稱，特別是對中小企業(yè)，這種信息不對稱的狀況更加嚴重，使中小企業(yè)更無法進入公開資本市場籌資，從而對中小企業(yè)的資金有效供給減少，加據了金融缺口。由于中小企業(yè)的貸款成本較高、風險較大，金融機構在向中小企業(yè)發(fā)放貸款時收取較高的利息或費用是很正常的。這就是說在市場機制的作用下。5防范和控制籌資風險 要有風險意識。在社會主義市場經濟體制下，中小企業(yè)成為自主經營、自負盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨立商品生產者和經營者，中小企業(yè)必須獨立承擔風險。如果在風險臨頭時，中小企業(yè)毫無準備，一籌莫展，必然會遭致大敗。因此，必須樹立風險意識，即正確承認風險，科學估測風險，預防發(fā)生風險，有效應付風險，并采取有效措施降低和防范風險。建立有效的風險防范機制。中小企業(yè)必須立足市場，建立一套完善的風險預防機制和財務信息網絡，及時地對財務風險進行預測和防范，制定適合中小企業(yè)實際情況的風險規(guī)避方案，通過合理的籌資結構來分散風險。有效的建立財務預警機制，隨時監(jiān)控中小企業(yè)的籌資風險，把風險水平降到最低點。確定適度的負債數額，保持合理的負債比率。負債經營能獲得財務杠桿利益，同時中小企業(yè)還要承擔由負債帶來的籌資風險損失。為了在獲取財務杠桿利益的同時避免籌資風險，中小企業(yè)一定要做到適度負債經營。在實際工作中，如何選擇最優(yōu)化的資金結構，是復雜和困難的，對一些生產經營好，產品適銷對路，資金周轉快的中小企業(yè)，負債比率可以適當高些；對于經營不理想，產銷不暢，資金周轉緩慢的中小企業(yè)，其負債比率應適當低些，否則就會使中小企業(yè)在原來商業(yè)風險的基礎上，又增加了籌資風險。為了增強抵御外界環(huán)境變化的能力，中小企業(yè)必須著力于補充自有流動資本，降低資產負債率。根據中小企業(yè)實際情況，制定負債財務計劃。根據中小企業(yè)一定資產數額，按照需要與可能安排適量的負債。同時，還應根據負債的情況制定出還款計劃。中小企業(yè)利用負債經營加速發(fā)展，就必須從加強管理、加速資金周轉上下功夫，努力降低資金占用額，盡力縮短生產周期，提高產銷率，降低應收賬款，增強對風險的防范意識，使中小企業(yè)在充分考慮影響負債各項因素的基礎上，謹慎負債。在制定負債計劃的同時須制定出還款計劃，使其具有一定的還款保證，中小企業(yè)負債后的速動比率不宜低于1：1，流動比率應保持在2：1左右的安全區(qū)域。針對由利率變動帶來的籌資風險，應認真研究資金市場的供求情況，根據利率走勢，把握其發(fā)展趨勢，并據此做出相應的籌資安排。在利率處于高水平時期，應盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低的過渡時期，也應盡量少籌資，不得不籌的資金應采用浮動利率的計息方式。在利率處于低水平時，籌資較為有利。在利率處于由低向高的過渡時期，應積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計息方式，降低負債利息率。應做好中小企業(yè)的財務預測與計劃，作好各種預算工作。在對外部資金的選擇上應從具體的投資項目出發(fā)，可以從以往的經驗出發(fā)，確定外部資金需求規(guī)模；也可以進行財務報表分析，使各項數據直觀準確，量化資金數額，由于這種方法比較復雜，需要有較高的分析技能，因而，應在籌資決策存在許多不確定因素的情況下運用。準確的財務預算對于防范和規(guī)避中小企業(yè)的籌資風險具有重要作用。中小企業(yè)根據短期的生產經營活動和中長期的中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，預測出自己對資金的需求，提前做好財務預算工作，安排中小企業(yè)的籌資計劃，估計可能籌集的資金量。同時中小企業(yè)可以根據預測的籌資情況來確定資金是否能夠滿足中小企業(yè)資金的需求，并以此安排中小企業(yè)的生產經營活動，從而把中小企業(yè)的生產經營和資金籌集有機地聯(lián)系在一起，避免由于兩者脫節(jié)造成中小企業(yè)的資金周轉困難，防范中小企業(yè)的籌資風險。在編制具體財務預算過程中，中小企業(yè)可以依據行業(yè)特點和宏觀經濟運行情況，保持適當的負債比率，根據生產經營的需求確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時間和數量，使籌資時間、資金的投放運用緊密銜接，及時調度，降低空閑資金占用額，提高資金收益率，避免由于資金不落實或無法償還到期債務而引發(fā)的籌資風險。因地制宜地確定資本結構，合理安排主權資本與借入資本的比例，降低資本成本，也就是選擇合適的籌資組合。在中小企業(yè)的資產負債結構上，保持適當的短期變現(xiàn)能力（如流動比率和速動比率）和長期償債能力（如資產負債率和產權比率），可以提高中小企業(yè)的市場競爭力，提高中小企業(yè)抵抗籌資風險的能力。改善中小企業(yè)的資產負債結構，主要應該動態(tài)地監(jiān)控資產負債率、流動比率、速動比率等反映中小企業(yè)償債能力的財務指標，確定最佳負債結構。6中小企業(yè)籌資的對策籌資戰(zhàn)略的主要任務就是在對現(xiàn)有的金融市場充分認識的基礎上，根據中小企業(yè)財務運營的實際狀況以及資金投放的需要，確定籌資渠道和籌資方式。影響中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略制定的因素包括：外部環(huán)境、中小企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略以及中小企業(yè)現(xiàn)有的財務政策。①、外部環(huán)境。影響中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略制定的外部影響因素主要有：國家的財政政策、稅收政策、貨幣政策；法律環(huán)境、金融市場環(huán)境以及中小企業(yè)與其他經濟組織之間的資金關系；②、中小企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略。籌資戰(zhàn)略的制定是為了保障中小企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)，因此，籌資戰(zhàn)略必須與中小企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略相匹配，并根據中小企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略制定與之相適應的各項籌資戰(zhàn)略的內容。中小企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略的制定與其所處的生命周期密切相關，不同的是生命周期選擇不同的發(fā)展戰(zhàn)略。③、中小企業(yè)現(xiàn)有的財務政策。中小企業(yè)所制定的財務政策從某種意義上反映了該中小企業(yè)決策者的價值取向或風險偏好。在其他條件相同的情況下，當中小企業(yè)的決策者對風險的厭惡程度較弱時，其選擇財務政策時將會傾向于財務風險較高的策略以搏取較高的杠桿效益；反之，當中小企業(yè)的決策者對風險的厭惡程度較高時，將會選擇財務風險較低的財務策略以回避風險力求降低收益的不確定性。中小企業(yè)所處生命周期不同，期望實現(xiàn)的發(fā)展戰(zhàn)略目標各不相同，在不同的總體發(fā)展戰(zhàn)略目標下應制定各不相同的籌資戰(zhàn)略。①、初創(chuàng)期中小企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。在中小企業(yè)的初創(chuàng)期其經營風險總是最高的。這就客觀上要求在經營風險較高的初創(chuàng)期，盡可能地降低該時期的財務風險，降低債務資金在總資金中所占比重，相應增大權益資金所占比重，即選擇穩(wěn)健型的籌資戰(zhàn)略來滿足中小企業(yè)在初創(chuàng)期發(fā)展所需資金。同時在擬定籌資方案時，應盡可能的選擇籌資主權資金，以籌集權益資本或吸收風險投資為主。為此，初創(chuàng)期中小企業(yè)在選擇籌資戰(zhàn)略時，應當以降低企業(yè)償債壓力、延長資金使用時限、提高資金使用的自由度為標準。②、成長期中小企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。進入成長期，中小企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重點將會轉變?yōu)橹铝τ跔I銷活動的推廣，保證業(yè)務量持續(xù)穩(wěn)定上升同時進一步擴大中小企業(yè)的市場占有份額，增強企業(yè)的市場競爭力。在成長期，因擴大業(yè)務量的需要中小企業(yè)將會面臨大規(guī)模的投資，包括對內長期資金的投放、對外資金投放以及營運資金投放等。故此，在該期也不適宜大量的籌集債務資金或推行舉債經營的戰(zhàn)略模式。在成長期中小企業(yè)的總體戰(zhàn)略集中的表現(xiàn)為競爭戰(zhàn)略，力求形成可持續(xù)競爭優(yōu)勢，建立進入或退出壁壘并使其具有阻止競爭者模仿的能力。企業(yè)在選擇籌資戰(zhàn)略時，必須以維持與發(fā)展競爭戰(zhàn)略的成本作為標準，評估投資某個競爭戰(zhàn)略的潛在報酬，判斷其獲利能力，從潛在的報酬水平和爭戰(zhàn)略的潛在報酬，判斷其獲利能力，從潛在的報酬水平和資本結構③、成熟期中小企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。成熟期，中小企業(yè)所處的競爭環(huán)境不利于企業(yè)競爭優(yōu)勢的維持，因為在該時期顧客對產品的理解較為深入，產品創(chuàng)新難度很大，這些因素將會導致差異化的可行性空間的縮小。成熟期的經營風險和財務風險都相對較低，此時為獲取風險溢價可以加大資本中債務資本所占的比重。即改變目前的資本結構，以尋求稅收庇護、降低資本成本，從財務籌資角度為中小企業(yè)讓出獲利的空間。④、衰退期中小企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。從成熟向衰退的過度，是一系列競爭加劇導致的最終結果。包括：技術替代、替代品的出現(xiàn)、消費者消費偏好的改變、產品結構、產品系列的變化等。在衰退期中小企業(yè)同樣可以借助于適當的戰(zhàn)略決策獲取競爭優(yōu)勢，并為中小企業(yè)帶來利潤。衰退期籌資戰(zhàn)略的選擇。衰退期中小企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略目標集中的表現(xiàn)為通過各種方式形成企業(yè)新的增長點或進入新的業(yè)務領域，使企業(yè)盡快地由衰退期進入成長期或